王小俊，王厲冰，臧秀嬌

(青島大學(xué)，山東 青島 266071)

紡織服裝企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險及防范

王小俊，王厲冰*，臧秀嬌

(青島大學(xué)，山東 青島 266071)

并購是紡織服裝企業(yè)發(fā)展過程中常見的一種行為。在并購過程中，財務(wù)風(fēng)險往往存在于目標(biāo)企業(yè)的選擇與價值評估、融資渠道與支付方式的選擇以及并購后的整合等環(huán)節(jié)中。通過對各有關(guān)環(huán)節(jié)的分析，明確了財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的機(jī)理，并就目標(biāo)企業(yè)選擇的注意事項、風(fēng)險管理、融資方法和支付方式的配置與管理以及后期財務(wù)管理提出了相應(yīng)的防范措施。

紡織服裝；并購；財務(wù)風(fēng)險；防范

紡織服裝行業(yè)以勞動密集型企業(yè)為主，門檻低，競爭激烈，是國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的最大受益行業(yè)之一[1]。當(dāng)今，激烈的競爭使很多企業(yè)難以精準(zhǔn)地預(yù)見未來，并購卻為紡織企業(yè)構(gòu)筑了可持續(xù)發(fā)展的平臺。紡織服裝行業(yè)普遍存在的行業(yè)特點決定了相關(guān)企業(yè)普遍處在預(yù)警的財務(wù)風(fēng)險狀態(tài)下[2]?，F(xiàn)以財務(wù)風(fēng)險所存在環(huán)節(jié)為切入點分析問題之所在，有針對性地提出防范措施，為并購風(fēng)險管控提供參考依據(jù)。

1 紡織服裝企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析

1.1 存在財務(wù)風(fēng)險的環(huán)節(jié)

紡織服裝相關(guān)企業(yè)實施并購戰(zhàn)略的主要目標(biāo)是進(jìn)入新的紡織產(chǎn)業(yè)子領(lǐng)域，通過吸收先進(jìn)紡織技術(shù)實現(xiàn)企業(yè)快速成長，從而助推企業(yè)的擴(kuò)張，分散經(jīng)營風(fēng)險。但是，在完成這些目標(biāo)的同時，每一個環(huán)節(jié)都存在大量的財務(wù)風(fēng)險[3]，如圖1所示。企業(yè)并購中涉及到許多財務(wù)問題，如何做好財務(wù)預(yù)警，有效實施財務(wù)管控，是并購的關(guān)鍵問題之一。

圖1 紡織服裝企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險存在的環(huán)節(jié)

1.2 目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險

在并購實施之前，要進(jìn)行合理的目標(biāo)企業(yè)價值評估。確定目標(biāo)企業(yè)后，對目標(biāo)企業(yè)的價值評估涉及到多個風(fēng)險因子，如圖2所示，其中最主要的風(fēng)險因子是企業(yè)的信息不對稱和過程的不確定性。由于自身分布的不勻以及地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平的不等，導(dǎo)致紡織服裝企業(yè)并購出現(xiàn)區(qū)域化[4]，從而引起信息不對稱并導(dǎo)致并購估價風(fēng)險。如果對目標(biāo)企業(yè)的價值評估預(yù)測不夠準(zhǔn)確，就會形成目標(biāo)企業(yè)價值評估的財務(wù)風(fēng)險[5]。對企業(yè)價值進(jìn)行評估需要遵循資產(chǎn)評估的相關(guān)規(guī)定和正規(guī)的程序，因此評估體系不健全也會造成財務(wù)風(fēng)險。宏觀環(huán)境如國家政策以及利率的調(diào)整等，也都需要考慮在內(nèi)。紡織服裝行業(yè)是傳統(tǒng)勞動力密集、行業(yè)平均利潤較低的產(chǎn)業(yè)，針對這些行業(yè)特點，在并購過程中專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)也是必要的。

圖2 目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險因子

1.3 融資風(fēng)險

企業(yè)的正常經(jīng)營發(fā)展及擴(kuò)張都離不開企業(yè)融資管理。在并購的過程中，融資風(fēng)險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進(jìn)行。企業(yè)并購融資會受到銀行和證券市場的限制，我國的紡織企業(yè)大多數(shù)為中小企業(yè)，因此國內(nèi)紡織企業(yè)的整體形勢是規(guī)模偏小、競爭過度、政策環(huán)境敏感、技術(shù)能力偏弱，這些行業(yè)特點決定了在融資方式上的創(chuàng)新力度不夠和法律支持不足[6]。在企業(yè)的發(fā)展過程中，由于資源配置的不合理，導(dǎo)致企業(yè)的運營出現(xiàn)一些問題，從而影響企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險水平，如圖3所示。

圖3 融資風(fēng)險的形成與影響

1.4 流動性風(fēng)險

紡織服裝行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了行業(yè)的成熟周期，越來越多的競爭者進(jìn)入該行業(yè)，所以行業(yè)的利潤空間已經(jīng)很小，企業(yè)要想繼續(xù)發(fā)展下去，就可以借助并購或重組，尤其是并購。而并購活動必然會占用企業(yè)大量的流動性資源，因此，企業(yè)并購后由于自有資金投入不多，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性，從而出現(xiàn)流動性風(fēng)險，如圖4所示。

圖4 流動性風(fēng)險的形成

1.5 整合過程中的財務(wù)風(fēng)險

為了在國內(nèi)和國際市場上增強(qiáng)競爭力，我國紡織服裝企業(yè)通過資本運營整合企業(yè)的各種資源，培育企業(yè)的核心競爭力，形成合理的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)。在整合期內(nèi)，并購企業(yè)需要處理三方面的風(fēng)險因素，如圖5所示，防止出現(xiàn)財務(wù)收益和預(yù)期發(fā)生背離的現(xiàn)象。整合過程的財務(wù)風(fēng)險中，財務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險有可能是由于財務(wù)制度中所出現(xiàn)的紕漏及財務(wù)在運行中出現(xiàn)失誤造成的。財務(wù)相關(guān)人員要正確認(rèn)識自己的工作職責(zé)，企業(yè)財務(wù)部門結(jié)構(gòu)過度冗繁使得管理效率低下以及管理成本過高，都會造成企業(yè)巨大的財務(wù)負(fù)擔(dān)[7]。

圖5 整合過程中的財務(wù)風(fēng)險因素

2 紡織服裝企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的防范措施

經(jīng)濟(jì)利益是企業(yè)的出發(fā)點和立足點，所以要盡力規(guī)避這些財務(wù)風(fēng)險。選擇目標(biāo)企業(yè)需要注重并購后的品牌價值，加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險預(yù)測，制定符合實際發(fā)展情況的策略，以便更好地避免財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生。通過并購提高企業(yè)自身的知名度，吸引投資，并采用合理的融資方式，得到充足的現(xiàn)金流。

2.1 謹(jǐn)慎選擇目標(biāo)企業(yè)

要從增強(qiáng)自身核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力的角度出發(fā)，對目標(biāo)企業(yè)在同行業(yè)的競爭能力和未來現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測，以便于對目標(biāo)企業(yè)的真實價值進(jìn)行評估[8]。

(1)分析自身財務(wù)狀況。并購的過程中需要強(qiáng)大的資金來支撐，相對其他行業(yè)來說，很多紡織服裝企業(yè)規(guī)模都不夠大，所以要對企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)和組成情況進(jìn)行充分了解，使得目標(biāo)企業(yè)的信息客觀、充分和準(zhǔn)確，明確并購后是否具有償還能力。

(2)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查。企業(yè)在并購前需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并搜集信息，只有準(zhǔn)確的、真實的信息才能做出合理的估價和可行性分析。必要的時候，需要聘請中介機(jī)構(gòu)做進(jìn)一步的證實，避免信息不對稱。

2.2 加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險監(jiān)控

盡管很多財務(wù)風(fēng)險因素是不受人為控制的，但是樹立財務(wù)危機(jī)觀念還是很有必要。要做好企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險防范工作，需要企業(yè)增強(qiáng)工作人員的風(fēng)險意識。提高財務(wù)風(fēng)險意識要從管理層抓起，從每一項業(yè)務(wù)的源頭上進(jìn)行科學(xué)防范。紡織服裝行業(yè)的生產(chǎn)銷售特點決定了該行業(yè)資金積壓的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)并購要考慮存貨的管理水平，并降低倉儲成本和采購成本[9]。因此，建立健全財務(wù)風(fēng)險預(yù)測和風(fēng)險調(diào)控機(jī)制，是企業(yè)能夠盡早預(yù)測風(fēng)險并及時采取措施來避免或減少企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的重要舉措。

2.3 合理降低融資風(fēng)險

在實施并購前，應(yīng)制定全面的資金預(yù)算，對資本結(jié)構(gòu)與債務(wù)進(jìn)行有效管理。然后著手籌集資金，制定合理可行的融資決策[10]。主要的措施有：

(1)使企業(yè)融資渠道盡可能地多樣化。為了使并購之后企業(yè)的資金壓力得到緩解，紡織服裝企業(yè)應(yīng)結(jié)合自己的行業(yè)特點，綜合考慮多方面因素來選擇合適的融資方式，對融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理規(guī)劃，確保并購后各事項能夠順利進(jìn)行。

(2)加大融資渠道的創(chuàng)新力度。紡織服裝行業(yè)應(yīng)該借鑒國內(nèi)外各行業(yè)所采取的并購融資方式，找到適合自己的方式。

(3)注重并購企業(yè)的融資管理。對資本結(jié)構(gòu)與債務(wù)進(jìn)行有效管理，拓展投資面，優(yōu)化融資流程，并有效進(jìn)行監(jiān)控。

2.4 加強(qiáng)流動性資產(chǎn)管理

在降低流動性風(fēng)險的同時，流動性隨之降低，從而導(dǎo)致收益有所下降。針對這一矛盾，就需要將收益性和流動性進(jìn)行協(xié)調(diào)，建立恰當(dāng)?shù)牧鲃淤Y產(chǎn)組合，使并購企業(yè)既能滿足資金的合理流動又能降低流動的風(fēng)險。

(1)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配關(guān)系和有效管理營運資金。因為并購財務(wù)風(fēng)險中的流動性風(fēng)險是一種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險，難以在市場上化解。

(2)并購企業(yè)可通過分析資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)來防范流動性風(fēng)險。合理分配現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的構(gòu)成，控制負(fù)債的期限和品種。

2.5 及時有效地進(jìn)行財務(wù)整合

降低財務(wù)風(fēng)險是提高并購成功率、處理各項風(fēng)險問題的重中之重，決定著企業(yè)并購能否順利完成。在完成并購之后，并購企業(yè)雙方應(yīng)該對財務(wù)核算的相關(guān)制度、機(jī)構(gòu)和人員等進(jìn)行整合，從而便于控制公司的財務(wù)管理[11]。

(1)構(gòu)建完整的財務(wù)機(jī)構(gòu)及設(shè)置，財務(wù)部門的建設(shè)要安排合理的崗位并明確崗位職責(zé)和內(nèi)容，各崗位之間相互協(xié)調(diào)合作。

(2)規(guī)范財務(wù)負(fù)責(zé)人的選拔和考核，要求會計人員不僅要有良好的職業(yè)道德，還要具備專業(yè)的文化知識和財務(wù)功底，要加強(qiáng)會計人員的技術(shù)技能培訓(xùn)來提高工作效率。

(3)紡織服裝企業(yè)在財務(wù)管理制度上應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身情況進(jìn)行制定，以便全面準(zhǔn)確地反映公司的經(jīng)營成果。

3 結(jié)語

紡織服裝企業(yè)在并購前期進(jìn)行認(rèn)真準(zhǔn)確地信息搜集，在并購過程中全面考慮資產(chǎn)評估原則、價值評估體系及宏觀環(huán)境等不確定因素，可以有效提高并購估價的準(zhǔn)確性。選擇合適的融資渠道和支付方式能夠降低融資風(fēng)險和流動性風(fēng)險。正確管理財務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財務(wù)職能和財務(wù)制度可以降低并購后財務(wù)整合的風(fēng)險。

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FinancialRiskandPreventionofTextileandGarmentEnterprisesinMergers

WANG Xiao-jun, WANG Li-bing*, ZANG Xiu-jiao

(Qingdao University, Qingdao 266071, China)

Mergers are common behavior in the development process of textile and garment enterprises. In the process of mergers, financial risks often exist in selection and value evaluation of the target enterprise, the choice of the financing channels and payment methods, and the link of integration after the mergers. Through the analysis of the relevant links, the mechanism of financial risk was defined. The considerations, risk management, configuration and management of financing methods and payment methods, the financial management after merges and other corresponding preventive measures were put forward for the target enterprise selection.

textile and garment; mergers; financial risk; prevention

F407

A

1673-0356(2017)10-0047-03

2017-07-25

王小俊(1993-)，女，碩士研究生,主要研究方向為服裝市場營銷。

*通信作者：王厲冰(1965-)，男，教授，E-mail:wwwlb@126.com。