桂浩明

當人們盤點今年一季度的股市行情時，心情恐怕是復雜的。在這三個月中，滬市綜合指數(shù)上漲了119點，幅度是3.83%。而深圳成分指數(shù)上漲了251點，幅度2.46%。深市創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則下跌了55點，跌幅為2.80%。如果說此間大盤總體上還算是有所上漲的話，具體到個股，則是漲少跌多。除了少數(shù)績優(yōu)藍籌股，部分題材股，一大批新股和次新股之外，其它大多數(shù)股票，不是弱勢橫盤，就是重心下移。投資者普遍的感覺是：賺錢真不容易！這種狀況，與海外市場形成鮮明對照：香港恒生指數(shù)的漲幅是9.6%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)漲幅4.6%；納斯達克指數(shù)的漲幅是6.29%。

今年以來，央行在貨幣政策上明顯有所收緊，不斷回籠貨幣。盡管沒有采取提高名義存貸款利率的措施，但在公開市場操作以及發(fā)放中短期借貸便利等方面，幾次提高了利率。無論是銀行間資金市場，還是交易所的債券回購市場，都多次出現(xiàn)拆借利率暴漲的局面。這種狀況雖然發(fā)生在貨幣市場上，但對股市最直接的影響，就是抬高了外部資金對于股市風險補償?shù)囊?，制約了增量資金的流入。以至于一段時間來，股市不管是漲還是跌，成交量始終維持在一個相對溫和的水平，股市要漲自然也就很難了。

很多投資者還發(fā)現(xiàn)，今年以來市場缺乏相對穩(wěn)定的熱點。以往在年初的時候，最容易受到投資者青睞的，無非是高送轉(zhuǎn)和ST“脫帽”題材股票，但隨著管理層加大對高送轉(zhuǎn)的監(jiān)管，以及強化對突擊重組的審核，這些題材都不得不有所降溫。特別是監(jiān)管部門明確表示反對脫離實際的高送轉(zhuǎn)以后，相關個股紛紛出現(xiàn)暴跌，套了不少人。雖然不少投資者在高現(xiàn)金分紅的績優(yōu)藍籌股，以及一帶一路概念股等品種上，找到了一些投資機會，但總體來說空間不大。譬如作為今年現(xiàn)金分紅的冠軍中國神華，其每股派息高達2.97元，但其中近85%是屬于特別股息，來自于歷年的滾存利潤，其高派息是一次性的，不可能持續(xù)進行。于是乎，更多的資金也就集聚在新股和次新股上，試圖在這個不斷更新的板塊上有所作為。事實上，中國股市歷來就有“炒新”的傳統(tǒng)，新股流通市值相對比較低，一段時期內(nèi)沒有限售股解禁壓力，上方?jīng)]有套牢盤，具有高送轉(zhuǎn)可能，這些優(yōu)勢得到了淋漓盡致的發(fā)揮。于是也就形成了這樣的局面：今年一季度，如果投資者沒有重點投資新股與次新股的話，就很難賺到什么錢。但新股次新股的行情，隨著監(jiān)管部門清查交易申報中的VIP通道的開始，也隨之出現(xiàn)了停頓。這一事情發(fā)生在3月下旬，成為一季度最后幾個交易日股市行情掉頭向下的一大推手。

進入二季度，在“穩(wěn)中求進”的大背景下，股指不可能大幅度下跌，但是也沒有大的上漲空間。3月份大盤無力上試3300點，盤中還跌破3200點的態(tài)勢，已經(jīng)提示了這一點。但有意思的是，中央宣布在河北三縣開發(fā)雄安新區(qū)，并且將其定義為是“千年大計、國家大事”，被認為是國家新一輪改革的開始，極大改變了投資者的預期。設立雄安新區(qū)的消息一經(jīng)公布，股市上與雄安三縣相關的或不那么相關的股票，出現(xiàn)了罕見的集體漲停的行情。這種強勢狀態(tài)，迅速蔓延到了其它板塊，有效地激發(fā)了人氣，推動股市量能放大、重拾升勢。當然，隨著雄安板塊的走強，也有人開始擔心，會不會資金無序流向這類股票，導致大盤失血。在歷史上，也多次發(fā)生過這類“一花開過百花煞”的局面。不過，一段時間下來，人們發(fā)現(xiàn)總體可控。一方面，雄安板塊的概念炒作特征過于明顯，另一方面，國家啟動粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃這一事件的出現(xiàn)，也給市場提供了新的機會。不少踏空雄安板塊的資金，由此找到了新的投資方向。于是，一進入4月份，多個超預期的事件發(fā)生，股市出現(xiàn)了不同于以往的、富有想象力的題材，市場人氣也因此被激活，大盤隨之出現(xiàn)成交放大、行情活躍的局面。

據(jù)判斷，這種局面會延續(xù)相當長的一段時間。雖然說國內(nèi)各種各樣的開發(fā)區(qū)很多，在股市上甚至為此出現(xiàn)過“炒地圖”的行情，但通常力度不強，持續(xù)時間也短。即便如4年前上海自貿(mào)區(qū)建立，當時的行情也就個把月。但是，這次雄安新區(qū)的情況則不同，它是被類比當年的深圳特區(qū)建設和上海浦東開發(fā)，定義為“千年大計、國家大事”。以雄安開發(fā)為標志，股市在二季度也就有了一個全新的熱點，可持續(xù)性強、輻射面廣、充滿想象空間。通過這個熱點的引領，配合其它事件驅(qū)動的熱點，股市就有了較好的表現(xiàn)機會，從而改變一季度時很多題材難以有所作為的被動局面。一個市場只要有了可靠的操作題材，其活躍度自然會提高。而一個有持續(xù)性的題材的出現(xiàn)，是有能力推動股市好好走上一段的。

值得一提的是，雖然整個資金面在二季度不會明顯改善，但隨著各地加強對房地產(chǎn)的調(diào)控，以及“房子是用來住的”這一觀念的強化，居民的房地產(chǎn)投資意愿會進一步弱化。從中長期趨勢看，這實際上是引發(fā)了新一輪的“資產(chǎn)荒”，導致很多資金因為無法在房市上得到消化與接納，不得不在其它投資領域?qū)ふ页雎?，將被動地提升股市吸引力。再則，雖然MSCI已經(jīng)多次拒絕接納中國A股，但是在各方面的共同努力下，它很可能在今年上半年將部分中國A股納入其新興市場指數(shù)標的之中，在理論上也就可能推動相當數(shù)量的外資進入A股。盡管實際上數(shù)量是有限的，但畢竟打開了外資進入中國資本市場的又一扇大門。當然，被境內(nèi)投資者期待已久的國內(nèi)養(yǎng)老金、社保基金等，在二季度逐漸入市也是有可能的。綜上所述，二季度股市的資金面，的確存在有所好轉(zhuǎn)的可能。在4月初的時候，滬深兩市的單日成交金額曾經(jīng)達到過7000億元的水平，雖然未必能夠維持住，但顯示了入市資金的潛力。

當然，對于股市而言，上漲的最主要基礎還是來自于實體經(jīng)濟這一基本面因素。而現(xiàn)在，專業(yè)人員預判，今年一季度的GDP增速可能接近甚至達到6.8%。若如此，會有更多的市場人士接受實體經(jīng)濟已經(jīng)走到了“L型”的橫杠上這一觀點，硬著陸風險的釋放，將對股市形成正面的推動。加之多數(shù)上市公司去年年報及今年一季報效益有所提高，股市走出穩(wěn)中有升的行情，將是大概率現(xiàn)象。

在二季度，股指漲幅完全有可能超過一季度，特別是深圳成指及創(chuàng)業(yè)板，表現(xiàn)可能會明顯強于一季度。3月下旬以來，受到經(jīng)濟增長不如預期等多方面因素的制約，美國股市走勢可能會相對偏弱，這也影響到其它海外市場的行情。如果二季度仍然呈現(xiàn)這種局面的話，中國境內(nèi)股市的表現(xiàn)會強于周邊市場。此為愿景。endprint