過廣華 袁書強(qiáng)

(1.中國地質(zhì)大學(xué)(北京)，北京 100083；2.河南民航發(fā)展投資有限公司，河南 鄭州 450046)

經(jīng)濟(jì)研究

煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新融資模式研究

過廣華1袁書強(qiáng)2

(1.中國地質(zhì)大學(xué)(北京)，北京100083；2.河南民航發(fā)展投資有限公司，河南 鄭州450046)

本文通過對煤電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鼋Y(jié)構(gòu)的解構(gòu)和分析，探尋煤電產(chǎn)業(yè)鏈矛盾的實(shí)質(zhì)和產(chǎn)生的原因，結(jié)合目前行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)狀，深層次剖析行業(yè)結(jié)構(gòu)，摸索出煤電行業(yè)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的融資模式。通過理論探討目前的市場結(jié)構(gòu)中存在的問題，嘗試探索影響煤電產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系選擇的依據(jù)，并結(jié)合資源產(chǎn)業(yè)企業(yè)以往的融資模式，通過優(yōu)質(zhì)資源產(chǎn)業(yè)企業(yè)為核心，展開核心企業(yè)上下游業(yè)務(wù)合作的通道延伸為方法，得到最優(yōu)的融資手段來更好地解決目前的煤電矛盾和資金匹配問題。 通過資源產(chǎn)業(yè)的核心企業(yè)供應(yīng)鏈的業(yè)務(wù)關(guān)系為主線，解決企業(yè)在發(fā)展中創(chuàng)新融資模式問題，打通核心企業(yè)及上下游企業(yè)的融資通道，從而實(shí)現(xiàn)各利益主體的多贏格局。

煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈；市場結(jié)構(gòu)；創(chuàng)新融資模式

袁書強(qiáng)(1971-)，男，漢族，中共黨員，研究方向?yàn)橘Y源產(chǎn)業(yè)投資。

目前，融資困難已成為資源型企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的最大障礙之一，產(chǎn)業(yè)鏈金融為解決這一問題提供了一種新穎的操作模式。煤炭產(chǎn)業(yè)與電力產(chǎn)業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能源保證，也是關(guān)系非常密切的兩個(gè)產(chǎn)業(yè)，處于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游。通過對資源產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)中的煤炭產(chǎn)業(yè)與電力產(chǎn)業(yè)之間相互作用關(guān)系的分析，對物流企業(yè)提升高附加值服務(wù)水平都起到了積極的作用。從煤電產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，煤電矛盾是影響整體效率的關(guān)鍵因素。供求失衡、定價(jià)權(quán)沖突等問題導(dǎo)致了煤礦不予發(fā)貨、電廠機(jī)組停機(jī)等負(fù)面現(xiàn)象。這不僅制約了煤電產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，更給國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行及居民生活造成了諸多負(fù)面影響。

由于煤炭、電力在國民經(jīng)濟(jì)中的特殊地位，煤電產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)行不僅受市場規(guī)律的支配，也受國家行政干預(yù)的影響。從實(shí)踐層面來看，煤炭企業(yè)和電力企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)系主要通過簽訂短期合同的方式來進(jìn)行約束。受利益的驅(qū)使，兩者之間必然要進(jìn)行復(fù)雜的博弈，這就影響了短期合同的履約率。在現(xiàn)實(shí)中，煤炭有量無價(jià)、有價(jià)無量的現(xiàn)象屢有發(fā)生。同時(shí)，雖然中央政府一再強(qiáng)調(diào)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的作用和價(jià)值，但國內(nèi)對煤炭等礦產(chǎn)資源的短期需求是有增無減的。因此，煤電產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)行情況值得引起相關(guān)各方重視。相應(yīng)地，把握煤炭產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)行規(guī)律，推動物流、資金流、信息流的通暢運(yùn)轉(zhuǎn)勢在必行[1]。

對煤電產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行全方位的解構(gòu)分析，有助于發(fā)現(xiàn)煤電產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)質(zhì)性矛盾所在。在此基礎(chǔ)上，可以通過對煤炭產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化發(fā)展的路徑并結(jié)合煤炭資源產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新模式來實(shí)現(xiàn)資金的優(yōu)化配置。這不僅有助于煤電矛盾的解決，也有助于推動煤電類資源產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，從而創(chuàng)造多方共贏的發(fā)展格局。

1 資源產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)相關(guān)理論

1.1 資源產(chǎn)業(yè)鏈的定義

資源產(chǎn)業(yè)鏈的思想萌芽于亞當(dāng)斯密的分工理論。早期的觀點(diǎn)認(rèn)為，制造企業(yè)的內(nèi)部活動是產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)。換言之，通過制造企業(yè)的生產(chǎn)、管理與銷售，來自外部的原材料和零部件變成產(chǎn)品并傳遞給批發(fā)商、零售商及客戶?？梢园l(fā)現(xiàn)，這種觀點(diǎn)將產(chǎn)業(yè)鏈的范圍局限于企業(yè)的內(nèi)部操作和企業(yè)自身資源的整合利用。馬歇爾(Alfred Marshall，1896)將分工的范圍擴(kuò)展到不同的企業(yè)之間，強(qiáng)調(diào)企業(yè)分工協(xié)作對特定經(jīng)濟(jì)體系的意義，這可以被視作產(chǎn)業(yè)鏈理論的正式起點(diǎn)。荷利漢(Houlihan，1988)將產(chǎn)業(yè)鏈定義為“以供應(yīng)商為起點(diǎn)，經(jīng)生產(chǎn)者或流通業(yè)務(wù)商并到終端消費(fèi)者的全部物質(zhì)流動”。史蒂文斯(Stevens，1989)指出，與單純的產(chǎn)品鏈不同，產(chǎn)業(yè)鏈也是一個(gè)功能連和信息鏈。在史蒂文斯看來，在產(chǎn)業(yè)鏈框架中，供應(yīng)商、供應(yīng)商、制造商、分銷商和消費(fèi)者經(jīng)由物流和信息流而構(gòu)成一個(gè)復(fù)雜的反饋系統(tǒng)。哈里森(Harrison，1993)把產(chǎn)業(yè)鏈定義為“將采購的原材料后轉(zhuǎn)換為中間產(chǎn)品和成品并將成品銷售到用戶的功能網(wǎng)鏈條”。

本文所用到的產(chǎn)業(yè)鏈概念來自《產(chǎn)業(yè)鏈類型與產(chǎn)業(yè)鏈效率基準(zhǔn)》(郁義鴻，2005)一書。即：所謂產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵浮坝稍牧系疆a(chǎn)品的加工、銷售過程中所包含的各個(gè)環(huán)節(jié)所形成的整個(gè)縱向鏈條[2]。在這個(gè)縱向鏈條中，每個(gè)環(huán)節(jié)都具有相對獨(dú)立性，上下鏈條之間也發(fā)生著緊密互動。

在產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)上，可以演繹出資源產(chǎn)業(yè)鏈的概念。本文中所使用的資源產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵浮坝少Y源型企業(yè)為鏈核，以產(chǎn)品、技術(shù)、資本為紐帶的戰(zhàn)略關(guān)系鏈”。

1.2 資源產(chǎn)業(yè)鏈的類型

不同的資源產(chǎn)業(yè)鏈由不同的因素和環(huán)節(jié)所構(gòu)成。這種構(gòu)成關(guān)系可以被視作產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)部組合方式，集中地反映了特定資源產(chǎn)業(yè)鏈的本質(zhì)。基于此，可以對產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部相關(guān)產(chǎn)業(yè)或相鄰市場進(jìn)行分解。在此基礎(chǔ)上，可以對資源產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行縱向的類型劃分。

在具有縱向鏈接關(guān)系的產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部，上下游產(chǎn)業(yè)或者相鄰市場的產(chǎn)品分別具有了“投入品”與“最終產(chǎn)品”的屬性。在此，將上游產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品記為A，將下游產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品記為B。同時(shí)假設(shè)B直接面對客戶及消費(fèi)者。根據(jù)A是否具有中間產(chǎn)品的屬性，可以將之劃分為三種類型：最終產(chǎn)品；單純的中間產(chǎn)品；既可以作為B的“投入品”，也可以以“最終產(chǎn)品”的形式直接面對客戶及消費(fèi)者[3]。

首先來看第一種類型，即產(chǎn)品A為最終產(chǎn)品的類型。此時(shí)，產(chǎn)品B即等同于產(chǎn)品A，僅僅發(fā)生了經(jīng)營活動性質(zhì)的變化。正因?yàn)槿绱?，在如圖1所示的縱向產(chǎn)業(yè)鏈條中，下游的企業(yè)扮演者銷售商或代理商的角色。在實(shí)踐中，食品、飲料、服裝、家電等產(chǎn)業(yè)正是通過類似的分銷體系而完成產(chǎn)品所有權(quán)轉(zhuǎn)移并傳遞給終端的消費(fèi)者的。不難發(fā)現(xiàn)，在這種縱向鏈條下，不同經(jīng)營主體之間的業(yè)務(wù)關(guān)系要簡單一些。

圖1 類型1-制造商與零售商的縱向鏈條

再來看第二種類型，即產(chǎn)品A為單純的中間產(chǎn)品的情況，具體的產(chǎn)業(yè)鏈條關(guān)系如圖2所示。此時(shí)，就產(chǎn)品B的角度而言，產(chǎn)品A具有“投入品”的性質(zhì)。典型的中間產(chǎn)品包括電力網(wǎng)絡(luò)、鐵路路軌、通信網(wǎng)絡(luò)、民航機(jī)場等。在知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代，虛擬化的中間產(chǎn)品獲得了長足的發(fā)展空間。例如，計(jì)算機(jī)操作系統(tǒng)屬于網(wǎng)絡(luò)體系的基礎(chǔ)設(shè)施，運(yùn)行于計(jì)算機(jī)操作系統(tǒng)之上的各種應(yīng)用軟件則屬于下游產(chǎn)品。沒有中間產(chǎn)品的支持，下游產(chǎn)品就難以為消費(fèi)者所使用。

本文的研究對象煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈就屬于這一種類型。對火電企業(yè)來說，煤炭無疑是一種重要的中間投入產(chǎn)品，更是原料轉(zhuǎn)化為最終產(chǎn)品(電力)的關(guān)鍵媒介。

最后來看第三種類型，即上游企業(yè)的產(chǎn)品A扮演中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品兩種角色的情形，具體的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系如圖3所示。在社會分工高度發(fā)達(dá)的現(xiàn)代社會，這種產(chǎn)業(yè)類型非常普遍。來自第一產(chǎn)業(yè)的糧食類產(chǎn)品可以供消費(fèi)者直接使用，也可以供工業(yè)、畜牧業(yè)做為原料使用。例如，葡萄既可以直接零售給消費(fèi)者食用，也可以成為葡萄酒企業(yè)的生產(chǎn)原料。相比于前兩種類型而言，這種類型下的產(chǎn)業(yè)鏈條關(guān)系無疑要復(fù)雜一些。在這種關(guān)系框架下，產(chǎn)品A不僅有可能形成產(chǎn)品B的構(gòu)成諸元，也可以形成一個(gè)單獨(dú)的市場品類。

圖2 類型2-上游產(chǎn)品是純粹的中間產(chǎn)品

圖3 類型3-上游產(chǎn)品即可作為投入品也可作為最終消費(fèi)品

以上對資源鏈的類型進(jìn)行了初步的歸納。應(yīng)當(dāng)指出的是，資源產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)成關(guān)系不僅可以從縱向的角度來進(jìn)行認(rèn)識和理解，橫向關(guān)聯(lián)、復(fù)合關(guān)聯(lián)等關(guān)系也較為常見。Tirole(1988)考察了下游廠商使用多種投入品并形成最終產(chǎn)品的情況。這些投入品之間可能存在替代關(guān)系，也可能存在互補(bǔ)關(guān)系，使得下游廠商的角色就變得復(fù)雜起來，他們既可以是生產(chǎn)廠商，也可以是直接面向客戶及消費(fèi)者的零售商。但是，橫向關(guān)聯(lián)、復(fù)合關(guān)聯(lián)的情形容易時(shí)資源產(chǎn)業(yè)鏈的邊界模糊起來，研究難度大大增加。因此，在本文中，主要從縱向市場結(jié)構(gòu)的角度來對產(chǎn)業(yè)鏈類型進(jìn)行分類。

2 煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鼋Y(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及突出問題

2.1 煤炭資源產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鼋Y(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

在特定的產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部，上下游企業(yè)及消費(fèi)者構(gòu)成了縱向的市場關(guān)系[4]。理論界通常使用縱向市場結(jié)構(gòu)的概念來描述他們所處的地位及相互之間的關(guān)系。Tirole(1977)指出，在特定產(chǎn)業(yè)鏈的縱向市場結(jié)構(gòu)中，特許費(fèi)、批發(fā)價(jià)格、零售商購買數(shù)量、消費(fèi)者價(jià)格、零售地點(diǎn)、促銷政策等關(guān)鍵因素之間可能存在序列相關(guān)關(guān)系。這些關(guān)鍵因素對縱向市場結(jié)構(gòu)的整體效率有著決定性意義。在此，對我國煤電產(chǎn)業(yè)鏈縱向市場結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行初步回顧。

煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵敢悦禾科髽I(yè)為鏈核、以電力企業(yè)為“下游”的戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系鏈。從具有礦產(chǎn)性質(zhì)的煤炭到可供消費(fèi)者使用的終端電力產(chǎn)品無疑要經(jīng)過一個(gè)漫長而復(fù)雜的過程。這個(gè)過程，事實(shí)上也正反映了煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈的縱向結(jié)構(gòu)情況。煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈上的不同環(huán)節(jié)都可以形成獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)。相關(guān)企業(yè)構(gòu)成煤炭資源產(chǎn)業(yè)鏈的主體，他們之間的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)構(gòu)成煤炭資源產(chǎn)業(yè)鏈的本質(zhì)。圖4是一個(gè)簡化了的煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)圖。事實(shí)上，煤炭資源產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部有著多層次的分布結(jié)構(gòu)。

圖4 煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)示意圖

具體來說，煤炭資源產(chǎn)業(yè)鏈的縱向市場結(jié)構(gòu)可以從兩個(gè)方面進(jìn)行認(rèn)識，即前向關(guān)聯(lián)和后向關(guān)聯(lián)。前向關(guān)聯(lián)主要指煤炭的深加工，通過煤氣化、液化等手段實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈延伸。后向關(guān)聯(lián)則是指煤炭企業(yè)與其他供應(yīng)商、物流企業(yè)、下游電力企業(yè)形成價(jià)值聯(lián)盟，創(chuàng)造共贏格局。

從總體上來看，在煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈縱向結(jié)構(gòu)中，煤炭位于上游而電力位于下游。正因?yàn)槿绱?，做為中間產(chǎn)品的煤炭的價(jià)格必然會受到這種縱向市場結(jié)構(gòu)的影響。具體表行為：煤炭價(jià)格波動會直接影響電力企業(yè)的生產(chǎn)成本，這就會在一定程度上影響電力企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃實(shí)施及整體需求，進(jìn)一步地，煤炭價(jià)格會對電價(jià)產(chǎn)生間接影響。這種影響最終會反饋到煤炭企業(yè)自身并對其利潤和福利產(chǎn)生傳導(dǎo)作用[6]。

2.2 煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的影響因素

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中，任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都是開放而非封閉的系統(tǒng)[5]。通過一體化經(jīng)營、合資經(jīng)營、合同約定、戰(zhàn)略聯(lián)盟等方式，國內(nèi)的煤炭企業(yè)與電力企業(yè)進(jìn)行著不同程度的合作經(jīng)營。同時(shí)，由于主體利益的不同，兩者之間也發(fā)生著激烈的、動態(tài)的博弈。雙方之間的合作與博弈，深刻地影響了煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。在此，以影響因素為切入點(diǎn)來對煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)行做一簡要的分析。

第一，收益分配比例。無論什么企業(yè)，都天然地傾向于追求自身利潤、利益的最大化。在煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈上，煤炭企業(yè)和電力企業(yè)發(fā)揮著不同的作用，雙方都容易高估自己的貢獻(xiàn)比例并低估另一方的貢獻(xiàn)比例。此外，煤炭企業(yè)和電力企業(yè)的管理者對資源產(chǎn)業(yè)鏈整體利益的重視程度都要低于對企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)利益的重視程度。同時(shí)，雖然雙方都愿意分享資源產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)造的額外收益，但也都不愿意過多承擔(dān)資源產(chǎn)業(yè)鏈中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。如果不能通過談判形成讓雙方都較為滿意的收益分配比例，資源產(chǎn)業(yè)鏈的整體效益就難以落實(shí)。有必要指出的是，對于電力企業(yè)來說，煤炭產(chǎn)品帶來的成本壓力永遠(yuǎn)存在。一旦煤炭價(jià)格發(fā)生劇烈波動，他們的利益就將受到嚴(yán)重影響。

第二，煤電價(jià)格戰(zhàn)。在電力系統(tǒng)建設(shè)初期，煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈就已經(jīng)形成。但是，煤炭系統(tǒng)與電力系統(tǒng)的改革卻是異步而非同步的。1992～2007年間，煤炭系統(tǒng)經(jīng)理了十幾輪的價(jià)格改革，逐步地走向了市場化。由于電力系統(tǒng)對國民經(jīng)濟(jì)和居民生活具有基礎(chǔ)性影響，電力產(chǎn)品的價(jià)格則完全處于政府的嚴(yán)格管制之下。即使在2003年和2005年分別推出了電力產(chǎn)品競價(jià)上網(wǎng)機(jī)制和煤電價(jià)格聯(lián)動機(jī)制，但“計(jì)劃電”與“市場煤”的價(jià)格沖突仍持續(xù)存在，為煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)調(diào)運(yùn)行制作了不利影響。

第三，企業(yè)博弈策略。煤炭資源產(chǎn)業(yè)鏈上的煤炭企業(yè)和電力企業(yè)多數(shù)屬于企業(yè)集團(tuán)，前者如神華集團(tuán)、晉煤集團(tuán)、平煤集團(tuán)等，后者如華能集團(tuán)、大唐集團(tuán)、華電集團(tuán)等。在嚴(yán)峻的市場形勢和復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)鏈條中，這些企業(yè)在博弈策略選擇上可有千秋，他們內(nèi)部也會形成自己的產(chǎn)業(yè)鏈[6]。煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈不同主體的博弈策略，不僅影響其自身收益的獲得，更會對整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)行產(chǎn)生影響。

2.3 煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的相關(guān)問題

改革開放以來，國民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，對電力產(chǎn)品的需求迅速增加。在此背景下，煤電市場進(jìn)入快速發(fā)展通道，而煤炭也被許多地方政府當(dāng)作支柱型產(chǎn)業(yè)。在2012年之前，煤炭長期處于供不應(yīng)求和供應(yīng)偏緊的狀態(tài)。2012年以來，煤炭經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑趨勢。特別是2015年之后，煤炭產(chǎn)量、銷量、價(jià)格持續(xù)下降，庫存壓力加大，企業(yè)利潤大幅減少。除了部分央企和上市公司之外，煤炭產(chǎn)業(yè)面臨著全面虧損的局面[7]。所以，發(fā)展煤電供應(yīng)鏈金融，創(chuàng)新融資模式，成為了煤炭行業(yè)和企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的必然選擇。結(jié)合對煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行現(xiàn)狀的研究，以下幾個(gè)方面值得引起注意。

一是供求形勢變化。近幾年來，受國際金融危機(jī)的影響，國民經(jīng)濟(jì)增速放緩，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型成為中央及各級地方政府的重要工方針。高耗能產(chǎn)業(yè)如鋼鐵、水泥等受到嚴(yán)重沖擊，電煤需求隨之下滑。與此同時(shí)，美國、澳大利亞等國家采取低價(jià)手段來增加煤炭出口，這進(jìn)一步加大了國內(nèi)煤炭庫存壓力并拉低了煤炭產(chǎn)品價(jià)格。在急劇變化的供求形勢下，多家電力集團(tuán)被迫進(jìn)行產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略變革，這從根本上削弱了煤電聯(lián)營的影響力。

二是成本差異。對于煤電產(chǎn)業(yè)鏈上的煤炭企業(yè)來說，自然稟賦和經(jīng)營管理方面都存在顯著差異。前者主要指企業(yè)資源儲備情況、開采條件等。例如，神華集團(tuán)主要使用露天開采的方式，這就帶來了顯著的先天優(yōu)勢。在同等成本條件下，神華集團(tuán)的盈利水平要高出8%左右。后者主要指庫存、員工薪酬、原料采購、固定資產(chǎn)折舊和安全費(fèi)等。例如，有的煤炭企業(yè)庫存規(guī)劃水平低，帶來了沉重的存貨壓力。再如，由于承擔(dān)著較重的社會負(fù)擔(dān)重，一些國營煤炭企業(yè)的利潤受到了嚴(yán)重的侵蝕。

三是煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈的整體效率。市場形勢的變化，使煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生大幅度波動，煤炭企業(yè)和電力企業(yè)的利潤空間都有所降低。如果能夠借力煤電一體化優(yōu)化資源配置，不僅可以形成新的利潤增長點(diǎn)，更可以有效規(guī)避行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)[8]。反之，如果不能解決煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈上的矛盾，相關(guān)各方的利益都會受到嚴(yán)重制約。進(jìn)一步地，煤炭資源產(chǎn)業(yè)鏈上的融資業(yè)務(wù)也將面臨巨大壓力。

3 煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈的融資模式創(chuàng)新

3.1 煤電企業(yè)融資困境及國內(nèi)相關(guān)省份數(shù)據(jù)比較

正如前文所指出的那樣，煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈上的煤炭企業(yè)和電力企業(yè)在融資方面都遇到一定壓力。這在客觀上要求立足資源產(chǎn)業(yè)鏈全局，加強(qiáng)資源統(tǒng)籌整合，發(fā)現(xiàn)新的融資模式，以資本力量推動企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。首先，煤電企業(yè)融資受到環(huán)境制約。煤炭行業(yè)和電力行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)基礎(chǔ)性位置，來自政府的宏觀行業(yè)監(jiān)管也較為嚴(yán)格。尤其是對于煤炭企業(yè)來說，由于能耗高、污染嚴(yán)重，政府一直在想方設(shè)法推動煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對中小煤炭企業(yè)則通常直接勒令“關(guān)停并轉(zhuǎn)”。同時(shí)，煤炭行業(yè)整體發(fā)展水平不高，粗放經(jīng)營的特點(diǎn)較為明顯，行業(yè)內(nèi)部也存在惡意競爭現(xiàn)象，嚴(yán)重影響了整體上的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

近幾年結(jié)合國內(nèi)幾家省份情況分析(表1)，晉、蒙、陜?nèi)齻€(gè)省煤炭采選投融資占比例近50%，黔、豫、魯三省投融資情況有所下滑。山西省、內(nèi)蒙古自治區(qū)、陜西省作為國內(nèi)煤炭的主要產(chǎn)區(qū)，在采選煤炭投融資中占比很大。2016年三省投融資額度占全國行業(yè)的48%左右，貴州省、河南省、山東省投融資情況整體有所下滑。

表1 2011～2016年中國部分省份煤炭采選融資情況/億元

數(shù)據(jù)來源：《中國能源統(tǒng)計(jì)年鑒》(2010～2016年)。

其次，煤電企業(yè)外部融資渠道狹窄，融資成本高。受經(jīng)濟(jì)體制、管理體制的影響，煤電企業(yè)的融資渠道主要局限在銀行貸款方面。與此同時(shí)，由于特殊的國情，賒銷是煤電相關(guān)交易的主流方式，這就使一些煤炭供應(yīng)商很難獲得來自金融機(jī)構(gòu)的信貸支持。相應(yīng)地，上游企業(yè)資金上的短缺會影響整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定運(yùn)行，甚至可能造成資金流枯竭。

近年來，在財(cái)政政策趨緊、資源稅改革進(jìn)程提速的背景下，銀行不僅降低了對煤電企業(yè)的信貸額度，還增加了存款比例等限制性條件，這進(jìn)一步加劇了企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力[9]。

再次，煤電企業(yè)內(nèi)部融資困難。一方面，煤電企業(yè)均處于轉(zhuǎn)型過渡期，存在巨量資金缺口，單靠內(nèi)部融資無法滿足融資需要；另一方面，整體經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，煤電企業(yè)尤其是煤炭企業(yè)利潤下滑，資金鏈瀕臨斷裂，這使內(nèi)部融資缺乏必要的可持續(xù)性。

最后，巨量資金需求加劇融資難度。煤電企業(yè)均有資金密集的特點(diǎn)，企業(yè)融資的規(guī)模通常相對較高。在目前全面縮緊的資金市場條件下，煤電企業(yè)通過大規(guī)模在建項(xiàng)目進(jìn)行融資的難度加大，這使得籌措資金成為擺在管理者面前的一道難題。

3.2 煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈與企業(yè)創(chuàng)新融資模式的有效對接

在國際經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變、國內(nèi)財(cái)政貨幣政策趨緊、經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變、原材料及人力資本價(jià)格不斷上漲的大背景下，資源型企業(yè)普遍面臨著融資困難的沉重壓力。尤其是對于煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈上的核心企業(yè)來說，要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，就有必要對產(chǎn)業(yè)鏈上的業(yè)務(wù)關(guān)系實(shí)施精細(xì)化管理。而產(chǎn)業(yè)鏈本身就蘊(yùn)含了風(fēng)險(xiǎn)控制的思想。對于金融機(jī)構(gòu)來說，只要抓住核心企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就可以大大降低。相應(yīng)地實(shí)現(xiàn)資源產(chǎn)業(yè)鏈與企業(yè)融資的對接，創(chuàng)新融資模式，成為了解決資源型企業(yè)資本問題的現(xiàn)實(shí)選擇。

產(chǎn)業(yè)鏈金融是指“金融機(jī)構(gòu)(包括銀行、P2P、小微金融機(jī)構(gòu)、保理、融資融券機(jī)構(gòu)等)以產(chǎn)業(yè)鏈上的鏈核企業(yè)為核心，針對不同環(huán)節(jié)提供個(gè)性化、標(biāo)準(zhǔn)化的金融服務(wù)產(chǎn)品，為相關(guān)企業(yè)提供綜合金融解決方案的金融服務(wù)模式”[10]。產(chǎn)業(yè)鏈金融可以提高資金在整個(gè)鏈條上的運(yùn)作效力，降低整體交易成本。從整體上來看，產(chǎn)業(yè)鏈金融的推廣應(yīng)用，能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上相鄰企業(yè)之間“產(chǎn)-供-銷”鏈條的穩(wěn)固與發(fā)展。通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融服務(wù)的“嫁接”，產(chǎn)業(yè)鏈金融能夠促進(jìn)資本向優(yōu)勢企業(yè)、優(yōu)勢業(yè)務(wù)、優(yōu)勢環(huán)節(jié)發(fā)生傾斜，從而促進(jìn)相關(guān)各方互利共存，形成良性互動的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。

根據(jù)煤電產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行現(xiàn)狀及銀行等金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)運(yùn)作模式，可以將煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)創(chuàng)新融資模式分為五大類型。

第一類為核心企業(yè)鏈網(wǎng)絡(luò)模式，即圍繞鏈核企業(yè)經(jīng)營鏈條進(jìn)行的融資產(chǎn)品開發(fā)模式。例如，可以根據(jù)煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈上核心企業(yè)的動產(chǎn)、應(yīng)收賬款、交易合同提供針對性的融資服務(wù)。在這種模式下，金融機(jī)構(gòu)要保持對核心企業(yè)信用情況的動態(tài)追蹤，同時(shí)也要利用各類分析工具對信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)估算。

第二類為交易平臺網(wǎng)絡(luò)模式，即面向煤電產(chǎn)業(yè)鏈交易所產(chǎn)生的合同、數(shù)據(jù)進(jìn)行的融資產(chǎn)品開發(fā)模式。在這種模式下，銀行等金融機(jī)構(gòu)可以立足對相關(guān)企業(yè)經(jīng)營、交易所產(chǎn)生的信息和數(shù)據(jù)進(jìn)行融資產(chǎn)品開發(fā)。

第三類為產(chǎn)業(yè)集群網(wǎng)絡(luò)模式，即在煤電產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)部企業(yè)進(jìn)行資金拆借、周轉(zhuǎn)的自主型融資產(chǎn)品開發(fā)模式。在日常經(jīng)營中，煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)之間會有直接的信用往來。通常情況下，大型企業(yè)會給自己周圍的衛(wèi)星企業(yè)提供100萬～500萬元不等的行用額度。更重要的是，通過產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)企業(yè)信用的聯(lián)合，可以從金融機(jī)構(gòu)那里獲得較高的信用額度。

第四類為供應(yīng)商平臺網(wǎng)絡(luò)模式。這是銀行等金融機(jī)構(gòu)以煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈上核心買方的的信用及支付能力為前提，在核心買方與指定供應(yīng)商達(dá)成合作協(xié)議的基礎(chǔ)上，以雙方的真實(shí)交易為依托，以供應(yīng)商應(yīng)收賬款質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓為風(fēng)險(xiǎn)控制手段，向供應(yīng)提供短期融資服務(wù)的融資產(chǎn)品開發(fā)模式[11]。這種方式立足于真實(shí)交易，具有方式靈活的特點(diǎn)，同時(shí)可以實(shí)現(xiàn)核心買方、供應(yīng)商、金融機(jī)構(gòu)的共贏格局，有著很強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

第五類為第三方機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)模式。目前，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)水平相對于發(fā)達(dá)國家同行來說還存在一定差距，在國外較為流行的地方放機(jī)構(gòu)融資在國內(nèi)還沒有推廣開來。隨著金融體制改革的深入，基于煤炭資源產(chǎn)業(yè)鏈的第三方機(jī)構(gòu)融資也將受到重視。具體來說，這是通過間接融資的方式，在買方賣方之間、線上線下之間、國際國內(nèi)、融資理財(cái)之間創(chuàng)造資金融通機(jī)會的融資產(chǎn)品開發(fā)模式。

基于煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈的融資產(chǎn)品類型如表2所示。

表2 煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈融資產(chǎn)品類型

隨著相關(guān)理論的縱深發(fā)展與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的積累，產(chǎn)業(yè)鏈金融理論框架和方法體系都將逐步趨于成熟。通過資源產(chǎn)業(yè)鏈和金融創(chuàng)新的準(zhǔn)確對接，相關(guān)企業(yè)的融資問題將得到更有效的解決。

3.3 發(fā)展煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈金融的制度措施

就目前的情況來看，資源產(chǎn)業(yè)鏈金融在我國還屬于新生事物，在發(fā)展上還存在著組織模式單一、運(yùn)作模式不清晰、信息平臺建設(shè)滯后、風(fēng)險(xiǎn)控制不到位等一系列問題[12]。所以，有必要在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)的前提下結(jié)合具體國情進(jìn)行煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈金融的制度安排。

首先，完善相關(guān)法律法規(guī)。資源產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，需要完善的外部法律環(huán)境來提供制度保障。目前，相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)還不完善，主要散見于《合同法》和《擔(dān)保法》等相關(guān)法律之中。因此，有必要加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈金融法律法規(guī)建設(shè)。一方面，要吸收國際立法經(jīng)驗(yàn)，充分考慮資源產(chǎn)業(yè)鏈上各主體之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系與資本關(guān)系，清晰地界定相關(guān)各方在不同金融活動中的權(quán)責(zé)范圍，形成覆蓋范圍廣、關(guān)系清晰的法律框架。另一方面，要注重資源產(chǎn)業(yè)鏈金融法律法規(guī)的可操作性，明確監(jiān)管主體，注重對交叉業(yè)務(wù)的立體監(jiān)管，形成體系周密、法條嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁Y源產(chǎn)業(yè)鏈金融監(jiān)管模式。

其次，推動煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈金融供給主體的多元化。在鼓勵國有銀行、民營銀行拓展煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)的前提下，逐步帶動民營資本機(jī)構(gòu)、物流企業(yè)、信息技術(shù)企業(yè)等相關(guān)各方參與煤炭資源產(chǎn)業(yè)鏈金融產(chǎn)品及服務(wù)的供給。多元化的供給主體不僅有助于資本力量的躍升，更可以帶來更多有益的經(jīng)營要素。

再次，加強(qiáng)資源產(chǎn)業(yè)鏈金融信息平臺的建設(shè)。在知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代，高效而透明的信息平臺是金融業(yè)務(wù)的硬件基礎(chǔ)?？紤]到資源產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)的復(fù)雜性，企業(yè)、銀行等金融機(jī)構(gòu)及相關(guān)各方應(yīng)當(dāng)投入必要的人力、物力和財(cái)力來進(jìn)行金融信息平臺的建設(shè)。具體來說，金融信息平臺要能夠?qū)崿F(xiàn)以下目標(biāo)：面向產(chǎn)業(yè)鏈上潛在客戶，覆蓋各類交易品種及前中后臺全過程，支持不同單位的信息終端及網(wǎng)絡(luò)服務(wù)方式；信息充分共享，相關(guān)單位可以借此進(jìn)行損益分析、估值分析及資產(chǎn)管理；提供金融數(shù)據(jù)挖掘的系統(tǒng)接口；支持風(fēng)險(xiǎn)管控和信息安全；支持后臺清單結(jié)算接口與預(yù)警管理。尤其值得指出的是，要加強(qiáng)資源產(chǎn)業(yè)鏈上各主體的金融征信系統(tǒng)建設(shè)。對于客戶的信用信息，金融機(jī)構(gòu)及相關(guān)單位要保持高度的敏銳性，切忌掉以輕心。

最后，要加大資源產(chǎn)業(yè)鏈金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新力度。結(jié)合資源產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行具體情況，加快相關(guān)金融產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，改進(jìn)日常業(yè)務(wù)流程，完善業(yè)務(wù)模式，加強(qiáng)資源產(chǎn)業(yè)鏈金融產(chǎn)品和服務(wù)的靈活性與適應(yīng)性。逐步實(shí)現(xiàn)資源產(chǎn)業(yè)鏈金融產(chǎn)品和服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化操作，引入金融輔導(dǎo)員制度、信貸+技術(shù)扶持等方式，有效控制資源產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)提高資源產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)的整體效率。

4 關(guān)于煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新融資模式的再思考

煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈金融以產(chǎn)業(yè)鏈條上的優(yōu)秀企業(yè)為基礎(chǔ)和紐帶，面向整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈提供創(chuàng)新的融資解決方案。從目前國內(nèi)情況來看，煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈金融還屬于新生事物，相關(guān)的理論還很不成熟，實(shí)踐方面還有待進(jìn)一步的培育與開拓發(fā)展。因此，有必要加強(qiáng)對煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新融資模式的深層次思考。

首先，要明確煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新融資模式對企業(yè)經(jīng)營的意義。煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新融資模式的目的，絕不在于“圈錢”，而在于通過資金流動優(yōu)化、資金系統(tǒng)整合、資金優(yōu)化配置來提高企業(yè)資金流、物流、信息流的管理能力。最終，不僅推動企業(yè)的資本運(yùn)作能力能夠邁上新的臺階，還可以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈上的業(yè)務(wù)聯(lián)系，加強(qiáng)上下游之間的縱深合作，創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)，達(dá)成共贏局面。關(guān)于這一點(diǎn)，國外已經(jīng)有了許多成功的操作經(jīng)驗(yàn)，國內(nèi)煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)應(yīng)當(dāng)加快學(xué)習(xí)步伐。

其次，要把握好煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新融資模式與合作博弈的關(guān)系。在知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)之間既有激烈的市場博弈，也有基于產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的良性合作。因此，發(fā)展煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新融資模式不僅要突出煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈上核心企業(yè)的帶動作用，也要帶動相關(guān)中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)多頭并進(jìn)、共同發(fā)展。要積極處理好不同環(huán)節(jié)、不同方面的協(xié)作關(guān)系，建立周密的流程體系，促進(jìn)理性合作，消除非理性博弈。

再次，要加強(qiáng)煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新融資模式的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。發(fā)展煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新融資模式使相關(guān)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系更加密切，自身也具有了“泛金融”的性質(zhì)。必須認(rèn)識到，產(chǎn)業(yè)鏈金融在成長環(huán)境和成長條件上還面臨多重挑戰(zhàn)，政策法規(guī)、市場、管理、操作等方面的風(fēng)險(xiǎn)因素制約了產(chǎn)業(yè)鏈金融的快充分速發(fā)展。所以，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管應(yīng)當(dāng)?shù)玫經(jīng)Q策層和管理層的高度重視。在操作上，可以考慮成立專門的信用部門，切實(shí)加強(qiáng)內(nèi)部控制，時(shí)刻保持對資金流、物流、信息流的動態(tài)監(jiān)控，同時(shí)還要引入風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型和風(fēng)險(xiǎn)控制方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因素的預(yù)警、識別與規(guī)避。

此外，電資源產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新融資模式至少可以發(fā)揮以下幾個(gè)方面的作用：一是實(shí)現(xiàn)核心企業(yè)的信用向前向后延伸，帶動了相關(guān)企業(yè)的信用；二是利用煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈上的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)與社會關(guān)系，有效降低融資交易成本；三是創(chuàng)新金融服務(wù)模式，有效促進(jìn)相關(guān)的物流、金融中介等企業(yè)的發(fā)展，放大了煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值與影響力。

5 結(jié) 語

本文重點(diǎn)分析了煤電產(chǎn)業(yè)核心企業(yè)上、中、下游的企業(yè)鏈條關(guān)系，得出這個(gè)行業(yè)要進(jìn)行資金的融通，需要充分利用好銀行與核心企業(yè)的業(yè)務(wù)往來，擴(kuò)大對核心企業(yè)上下游整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的額度授信，打開金融機(jī)構(gòu)對行業(yè)的資金支持通道，從而開辟一條創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)鏈融資模式。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步深入，通過創(chuàng)新的煤電產(chǎn)業(yè)鏈與金融機(jī)構(gòu)的對接，會成為未來融資模式多樣化的一條主要渠道，讓企業(yè)及時(shí)得到相應(yīng)的生產(chǎn)運(yùn)營資金，融資資金綜合成本可控，完善好創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)金融鏈的融資風(fēng)控體系，增強(qiáng)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈融資的效率，縮短了產(chǎn)業(yè)和資金的對接周期，只有這樣才能讓資源產(chǎn)業(yè)性企業(yè)得到資金保障，讓實(shí)體企業(yè)在社會運(yùn)行中有個(gè)良性的循環(huán)發(fā)展，發(fā)揮出產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢為社會多做貢獻(xiàn)。

本文對研究煤電資源產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新融資模式的理論和方法體系有一定的理論價(jià)值，同時(shí)對推動資源型企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈金融研究提供了新的視角和理論借鑒。

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Studyonthecoalandelectricityindustrychainstructureandtheinnovativefinancingmodels

GUO Guanghua1，YUAN Shuqiang2

(1.China University of Geosciences (Beijing)，Beijing 100083，China；2.Henan Civil Aviation Development Investment Co.,Ltd.，Zhengzhou 450046，China)

In this paper，the essence and causes of the contradiction of coal and electricity industry chain are explored through the deconstruction and analysis of the structure of coal and electricity industry chain.An innovative financing model of coal and electricity industry chain is proposed through a combination of the current state of the industry chain and the deep analysis of the industry structure.Through the discussion of the present problems of the market structure，the paper tries to explore the basis of the choice of the relationship between coal and electricity industry chain selection，and combined with the resources of industrial enterprises in the past financing model，using high-quality resources industry enterprises as the core，and starting the core business upstream and downstream business cooperation channel extension，the optimal financing methods are obtained to solve the current contradiction between coal and electricity and capital matching.Using the resource industry’s core business supply chain business relationship as a main line to solve the problem of innovative financing model in the development of enterprises，and opening up the core business and upstream and downstream enterprises financing channel，the win-win situation of all stakeholders is achieved.

coal and electricity industry chain；market structure；innovative financing model

F407.1

A

1004-4051(2017)10-0058-07

2017-03-10責(zé)任編輯宋菲

過廣華(1978-)，男，漢族，中共黨員，高級工程師，研究方向?yàn)橘Y源產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)；