王曉蓓

9月3日，中儲棉管理總公司和全國棉花交易中心聯(lián)合發(fā)布《關于2016/2017年度儲備棉輪出有關事項的公告》，根據(jù)公告內(nèi)容，9月4日—9月29日期間，儲備棉輪出交易只允許棉紡織企業(yè)參與競買，并僅限于本企業(yè)自用。9月4日開盤，國內(nèi)鄭棉市場漲聲一片，主力1801合約盤中最高漲幅超過4%，最終收漲3.3%，為年內(nèi)最大單日漲幅。9月4日，中國儲備棉管理總公司分別聯(lián)合全國棉花交易市場和中國纖維檢驗局發(fā)布《關于中儲棉直屬庫提貨的公告 》和《關于部分儲備棉采取按批抽樣方式實施公證檢驗的通知 》。國內(nèi)棉市新規(guī)三連發(fā)，棉價將走向何方？

供需有余，基本面寬松

在理解新規(guī)之前，首先了解下國內(nèi)供需基本面。據(jù)有關數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，7 月底，國內(nèi)工業(yè)庫存和商業(yè)庫存合計179.8 萬噸，截至8月31 日，國內(nèi) 8 月份儲備棉輪出56.5 萬噸。綜上，整個 8 月份，國內(nèi)棉花可用資源約為 233 萬噸。 8、9 兩個月的消費量外加 9 月底一個月的用棉庫存量，粗略按照每個月70 萬噸計算， 10 月份之前，國內(nèi)需要棉花資源 210 萬噸。儲備棉延長拋儲至 9 月 29 日，按照每個工作日 3萬噸、60%的成交率計算，將有 37萬噸的棉花流進市場。那么，10月份之前，預計國內(nèi)將有60萬噸的棉花余量作為商業(yè)庫存存貯。

目前國內(nèi)新棉已零星上市，9月下旬預計將大量上市。據(jù)悉，今年新棉開秤價格高于去年，這將繼續(xù)刺激儲備棉的成交，同時也會支撐國內(nèi)棉花價格。

政策頻發(fā)，利多還是利空？

9月3日，《關于2016/2017年度儲備棉輪出有關事項的公告》發(fā)布。該政策出臺的目的是為了保證用棉企業(yè)的用量。據(jù)悉，目前已經(jīng)公檢出可以掛牌的儲備棉數(shù)量較為限，同時，市場擔心公檢進度跟不上而導致后期儲備棉日掛牌量明顯下降。該公告的發(fā)布啟動了國內(nèi)鄭棉大漲的按鈕。不過，國內(nèi)棉花資源供給充足，單從供需基本面角度出發(fā)，該漲勢難以持久。從公告的內(nèi)容來看，參與儲備棉競拍的企業(yè)種類減少（只余棉紡企業(yè)），會引發(fā)以下現(xiàn)象：第一，加價的積極性下降；第二，在一定程度上會影響成交率；第三，沒有貿(mào)易商的競拍，其競爭的激烈程度將受到影響。如果從這些方面出發(fā)，那么，新政的出臺對市場而言絕對不是利多。

9月4日，國內(nèi)棉花市場再次發(fā)布新政，核心內(nèi)容如下：

為騰出場地加快公檢進度，確保儲備棉輪出規(guī)范有序，凡是競拍存放于中儲棉直屬庫儲備棉的企業(yè)，必須在出庫單開具后10個工作日內(nèi)提貨。逾期不提貨的，將視為自動放棄合同履約；為了進一步落實國家儲備棉去庫存工作，經(jīng)有關部門研究決定，依據(jù)國家棉花標準《棉花第一部分：鋸齒加工細絨棉》（GB 1103.1-2012）和《棉花質(zhì)量監(jiān)督管理條例》，對于部分無法實施逐包檢驗的承儲庫點，采取按批抽樣方式實施公證檢驗。

拍得的儲備棉不出庫，一方面嚴重影響儲備庫的工作效率和公檢進度，另一方當面，這部分未出庫的儲備棉實屬無效供給。《關于中儲棉直屬庫提貨的公告》，督促企業(yè)提貨，增加了市場供給。而第三則公告則在一定程度上加快了儲備棉的公檢速度，為保障日掛牌量掃除障礙。因此，棉市政策三連發(fā)，我們認為均是為保障市場供給做出的決定，對棉價上漲并不有利。

美棉反彈&新棉高開，支撐棉價

近期，美棉天氣狀況頻發(fā)，ICE（美國洲際交易所，下同）期棉反彈。8月中旬，颶風“哈維”引發(fā)市場對棉花產(chǎn)量的擔憂，主要影響的是德克薩斯州，隨后也波及密西西比河三角洲一帶主要棉花種植地。具體的影響還在進一步評估中。本周（9月4日-9月10日），更猛的五級颶風Irma又來了。美國會時間9月5日當天，ICE期棉漲停，并觸及三個半月高位。

美棉新年度出口強勁，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的統(tǒng)計，截至8月24日，美國2017/2018年度棉花凈出口銷售量累計達到147.2萬噸，完成USDA出口預測的50%，高于上年同期的31%，同比增長31%，創(chuàng)歷史同期第二高水平，僅次于2010/2011年度同期的313萬噸。一方面，美棉出口強勁， 另一方面， 天氣炒作頻繁，兩者共同支撐美棉價格，對國內(nèi)棉花價格也形成支撐。

國內(nèi)舊作棉花供給充足，全球以及中國新作棉花產(chǎn)量預增，且國內(nèi)新棉已經(jīng)零星上市，后期供給壓力增加。棉市新政三連發(fā)，為保障儲備棉供應保駕護航。我們認為，市場對儲備棉日掛牌量的擔憂引發(fā)的上漲不可持續(xù)，何況國內(nèi)棉花資源供給充足。新棉上市，高開秤價格以及美棉反彈均支撐國內(nèi)棉花價格，但短期內(nèi)漲勢難續(xù)。endprint