覃月明 嚴(yán)久欣 宣芳敏

摘要：中外合資企業(yè)屬于股權(quán)式戰(zhàn)略聯(lián)盟，由于涉及多國(guó)股東其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)較非合資公司更為復(fù)雜。本文主要從企業(yè)診斷視角出發(fā)，通過(guò)對(duì)中外合資企業(yè)內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)的剖析，找出內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的關(guān)鍵所在，并在參考國(guó)內(nèi)外學(xué)者已有成果的基礎(chǔ)上，優(yōu)選出合理的指標(biāo)，構(gòu)建中外合資企業(yè)內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系。

關(guān)鍵詞：中外合資企業(yè)；內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)

一、引言

中外合資企業(yè)是兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)分別提供不同的資源而形成的聯(lián)合擁有的獨(dú)立企業(yè)組織，也是兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)為了進(jìn)人由單方不能完成的項(xiàng)目的一種合作聯(lián)盟方式。中外合資企業(yè)屬于股權(quán)式戰(zhàn)略聯(lián)盟，本身便就有天生的不穩(wěn)定性，在日益復(fù)雜化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，在互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的沖擊和顛覆潮中，中外合資企業(yè)的發(fā)展形勢(shì)更為嚴(yán)峻，因此其經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，也將變得更為錯(cuò)綜復(fù)雜，特別是其復(fù)雜治理結(jié)構(gòu)所可能引發(fā)的內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)。

本文對(duì)中外合資企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的定義是指，以企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息資料和企業(yè)內(nèi)部治理信息資料（包括：管理層代理、股權(quán)結(jié)構(gòu)、以及董事會(huì)結(jié)構(gòu)等方面）為基礎(chǔ)，設(shè)置合理的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，采用計(jì)算、統(tǒng)計(jì)、分析等方法，通過(guò)科學(xué)的模型，對(duì)境外發(fā)起人股份（含未流通部分）占比大于或等于25%的中外合資企業(yè)，在中國(guó)境內(nèi)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由直接財(cái)務(wù)因素、公司經(jīng)營(yíng)因素、以及日益復(fù)雜化的宏觀環(huán)境因素等因素而導(dǎo)致內(nèi)部治理失效的預(yù)測(cè)警示、并根據(jù)特定的程序?qū)﹃P(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行實(shí)施監(jiān)控及時(shí)采取有效的處理措施，以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)早發(fā)現(xiàn)、早防范的效果。

二、內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)分析

中外合資企業(yè)的內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)主要是由于合資企業(yè)較非合資企業(yè)而言，復(fù)雜特殊的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，本文結(jié)合中外合資企業(yè)的內(nèi)部治理特點(diǎn)，將其內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)主要分為董事會(huì)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、以及管理層代理風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)部分。

（一）董事會(huì)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析及其預(yù)警指標(biāo)選取

首先，根據(jù)《中華人民共和國(guó)中外合資企業(yè)經(jīng)營(yíng)法》規(guī)定可知，中外合資公司不設(shè)股東大會(huì)或股東會(huì)，董事會(huì)是其最高權(quán)力機(jī)構(gòu)（非合資企業(yè)為股東大會(huì)或股東會(huì)），有權(quán)討論決定合資企業(yè)的一切重大問(wèn)題。而中外合資企業(yè)董事會(huì)成員由中外雙方股東選派和撤換。因此導(dǎo)致在實(shí)際中，中外合資企業(yè)的董事會(huì)僅代表其委派股東的意愿。董事在做經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，其首要出發(fā)點(diǎn)不是合資企業(yè)的利益，而是其委派股東的利益。這種情況下做出的決策極有可能損害中外合資企業(yè)的利益，以及其他股東的利益。不利于企業(yè)的發(fā)展，甚至導(dǎo)致企業(yè)面臨嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。在中外合資企業(yè)中，董事一般由中方和外方股東委派，分別代表中方和外方股東的利益。董事會(huì)在實(shí)際決策中的問(wèn)題，歸根到底還是中方股東和外方股東的問(wèn)題。對(duì)待企業(yè)某一重大事件的決策，雙方利益代表人意見(jiàn)難以統(tǒng)一，僵持不下。這就直接影響到董事會(huì)決策的速度和效率，從而未能真正發(fā)揮其決策的功能。董事會(huì)召開(kāi)的次數(shù)一方面是其真正職能履行的反映。而董事會(huì)召開(kāi)過(guò)于頻繁，這從一定程度上是其決策職能未能很好履行的反映。主要體現(xiàn)在對(duì)于問(wèn)題的解決、事情的決策效率不高，商議結(jié)果難如人意。

其次，董事會(huì)的主要職責(zé)之一便是其對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)督責(zé)任。倘若企業(yè)的董事和經(jīng)理兩職合一，董事對(duì)于經(jīng)理的監(jiān)督就不存在了。倘若合資公司未設(shè)監(jiān)事會(huì)，沒(méi)有了董事的監(jiān)督，經(jīng)理人在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，為了個(gè)人謀利便利，利用自身掌握信息優(yōu)勢(shì)，做出對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展不利的決策。如：在企業(yè)投資方案的選擇時(shí)，他們會(huì)偏向于選擇那些能夠給其帶來(lái)最大利益的方案，而不是最有利于企業(yè)發(fā)展的方案。同時(shí)，失去了董事的監(jiān)督作用，經(jīng)理人們可以任意的為自己設(shè)置高的薪金報(bào)酬等，也就增加了企業(yè)的代理成本。董事和經(jīng)理兼任在一定程度上會(huì)增加企業(yè)的內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)。在借鑒前人已有研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合對(duì)董事會(huì)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的分析，本文認(rèn)為可將“董事召開(kāi)次數(shù)”和“董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兼任情況”這兩個(gè)指標(biāo)作為中外合資企業(yè)內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警指標(biāo)。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析及其預(yù)警指標(biāo)選取

股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要指由股權(quán)機(jī)構(gòu)比例和股權(quán)屬性所誘發(fā)的內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)比例主要指的是股權(quán)的集中程度及其相互間的制衡度。股權(quán)屬性主要指的是股東的不同性質(zhì)。中外合資企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)的制衡主要指的是中方和外方股東之間的制衡度。股東的性質(zhì)也主要分為境內(nèi)和境外屬性。中外方股東之間的制衡程度，以及直接控股股東的性質(zhì)等因素是內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的關(guān)鍵。

首先，中外合資企業(yè)是股權(quán)式聯(lián)盟，在聯(lián)盟過(guò)程中中方貢獻(xiàn)的一般是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、銷售渠道、以及相關(guān)政策方面的資源，外方通常貢獻(xiàn)的則是資金、技術(shù)、管理經(jīng)營(yíng)等方面資源（李自杰等，2009）。中方貢獻(xiàn)的資源較外方而言容易被學(xué)習(xí)、被獲取，技術(shù)和技巧性不強(qiáng)（丁杰敏，2004）。而對(duì)外方來(lái)說(shuō)，合資經(jīng)營(yíng)并非其主要目的。中國(guó)市場(chǎng)的開(kāi)拓只是其全球市場(chǎng)擴(kuò)張戰(zhàn)略的一部分（閻海峰等，2010）?；诖四康模夥酱嬖谕ㄟ^(guò)股權(quán)變更或其他方式，將中外合資企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橥夥娇毓珊腺Y企業(yè)，甚至直接并購(gòu)成為外方獨(dú)資企業(yè)的意圖（劉婷和易蕾， 2014）。因此，在中外合資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，要注意中外方股權(quán)的相互制衡，防范外方股權(quán)一股獨(dú)大，控制合資企業(yè)關(guān)鍵部門(mén)和關(guān)鍵人員的任命，最終導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困境，中方喪失企業(yè)控制權(quán)，合資企業(yè)被并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。其次，中外合資企業(yè)的中方和外方股東的背景、認(rèn)知、學(xué)識(shí)、以及經(jīng)驗(yàn)等不同，對(duì)于合資企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、項(xiàng)目前景看法、回報(bào)和成本評(píng)估等存在著顯著的差異。在進(jìn)行重大項(xiàng)目的決策時(shí)難以達(dá)成統(tǒng)一意見(jiàn)，導(dǎo)致錯(cuò)過(guò)最佳的投資時(shí)機(jī)，或是決策錯(cuò)誤、投資不當(dāng)，進(jìn)而引發(fā)內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)上述對(duì)中外合資企業(yè)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的分析，對(duì)由股權(quán)弓}起的內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的關(guān)鍵在于中方股權(quán)和外方股權(quán)的相互制衡，而制衡必須實(shí)力相當(dāng)，也就是股權(quán)相當(dāng)。本文借鑒前人已有研究成果認(rèn)為選取可將以下指標(biāo)作為中外合資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)引起的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警指標(biāo)，主要有：“外方持有股份比例”、“十大股東外方占比”、“直接控股股東股份性質(zhì)”、“直接控股股東持股比例”、以及“兩權(quán)分離度”共5個(gè)指標(biāo)。

（三）管理層代理風(fēng)險(xiǎn)分析及其預(yù)警指標(biāo)選取

中外合資企業(yè)的股本結(jié)構(gòu)，決定了其較非合資企業(yè)具有更為復(fù)雜的委托代理關(guān)系。中外合資企業(yè)至少涉及中方股東和外方股東，這樣就隨之會(huì)有代表中方股東利益的代理人和代表外方利益的代理人。首先，股東和代理人之間，一般是股東授權(quán)，公司代理人手握實(shí)權(quán)全面負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營(yíng)。代理人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)信息的掌握優(yōu)于股東，在雙方掌握信息不對(duì)稱的情況下，容易誘發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。代理人為謀取個(gè)人利益而偏離股東意愿，置企業(yè)長(zhǎng)期利益而不顧，人為操縱會(huì)計(jì)利潤(rùn)等行為，都會(huì)把企業(yè)往困境里引，企業(yè)面臨嚴(yán)財(cái)務(wù)危機(jī)是遲早的事。其次，中外合資企業(yè)的中方和外方的代理人所代表的利益不同，當(dāng)中方股東和外方股東對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、意志等意見(jiàn)產(chǎn)生分歧時(shí)。雙方的代理人均從自己所代表利益方出發(fā)，這樣就會(huì)導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展不能形成合力，甚至朝著兩個(gè)相反的方向進(jìn)行，不僅不能為公司帶來(lái)發(fā)展，反而會(huì)導(dǎo)致聯(lián)盟關(guān)系破裂，誘發(fā)嚴(yán)重的生存危機(jī)。還有就是，中外雙方的代理人串謀起來(lái)，故意向股東隱瞞公司經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況以及決策存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)等信息。并利用自身信息優(yōu)勢(shì)與雙方股東進(jìn)行博弈，以求得更多的個(gè)人利益?；蚴请p方代理人和合資的其中一方發(fā)生串謀，以謀求利益。這些行為都會(huì)阻礙中外合資企業(yè)的發(fā)展和聯(lián)盟關(guān)系的維持和鞏固，都會(huì)為公司的發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)管理者持股所占股權(quán)增加時(shí)，會(huì)有更強(qiáng)的動(dòng)力來(lái)規(guī)避公司內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)，高層管理者持股比例越高，公司發(fā)生內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)的概率越小，陷人財(cái)務(wù)困境的可能越低。對(duì)企業(yè)高層管理者實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，可以將企業(yè)高層管理者和所有者的利益聯(lián)系起來(lái)，可以有效的防止降低代理沖突，防范逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。因此本文認(rèn)為可將“高層管理者持股比例”和“授予時(shí)權(quán)益激勵(lì)占比”兩個(gè)指標(biāo)，作為中外合資企業(yè)管理層代理風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警指標(biāo)。

三、總結(jié)

本文結(jié)合中外合資企業(yè)的特點(diǎn)，對(duì)中外合資企業(yè)的內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行剖析的基礎(chǔ)上，結(jié)合對(duì)其他學(xué)者的研究成果的借鑒，針對(duì)內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)部分風(fēng)險(xiǎn)（董事會(huì)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和管理層代理風(fēng)險(xiǎn)）的特點(diǎn)，共選取9各指標(biāo)作為中外合資企業(yè)內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警指標(biāo)，以期為中外合資企業(yè)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防范及預(yù)警系統(tǒng)提供指標(biāo)參考。

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