摘 要：為了實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡的目標(biāo)，中央銀行經(jīng)常運(yùn)用貨幣政策來進(jìn)行經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控。近年來我國(guó)頻繁使用調(diào)節(jié)法定存款準(zhǔn)備金率這一貨幣政策工具以達(dá)到調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的作用。然而，反觀西方國(guó)家法定存款準(zhǔn)備金率政策卻很少使用。為何近年來我國(guó)頻繁使用法定存款準(zhǔn)備金率政策？為何對(duì)這一貨幣政策工具的態(tài)度上中西方會(huì)產(chǎn)生如此差異？本文簡(jiǎn)要談?wù)摿酥袊?guó)頻繁使用法定存款準(zhǔn)備金率作為貨幣政策工具調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的原因，并對(duì)其實(shí)施效果進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，對(duì)其產(chǎn)生這種效應(yīng)的原因進(jìn)行探討，最后針對(duì)如何進(jìn)一步改善法定存款準(zhǔn)備金率政策提出建議。

關(guān)鍵詞：法定存款準(zhǔn)備金率；貨幣政策；效應(yīng)分析

一、引言

與再貼現(xiàn)政策、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一起被稱為貨幣政策“三大法寶”之一的法定存款準(zhǔn)備金率政策是最古老的貨幣政策之一。由于銀行制度的發(fā)展，法定存款準(zhǔn)備金率政策也在隨之發(fā)生演變，對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行也起著強(qiáng)有力的作用。

法定存款準(zhǔn)備金率政策作為一般性貨幣政策工具，它是在中央銀行體系下建立并完善起來的，為商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)在關(guān)于存款準(zhǔn)備金及安排等方面提供了一種準(zhǔn)則或規(guī)則。 所謂法定存款準(zhǔn)備金率是指存款貨幣銀行按法律規(guī)定存放在中央銀行的存款與其吸收存款的比率。具體而言，法定存款準(zhǔn)備金率政策是各國(guó)中央銀行依據(jù)法律所賦予的權(quán)利，通過規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)繳存給中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率，保持銀行體系對(duì)負(fù)債的清償力，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造力，進(jìn)而間接控制該國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)貨幣供應(yīng)量的一種制度。

作為貨幣政策的手段之一，法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整在貨幣信貸控制、利率調(diào)節(jié)等方面發(fā)揮了重要的作用，同時(shí)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等相關(guān)市場(chǎng)的調(diào)節(jié)、宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)揮了重要的作用。具體而言，法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整通過影響存款類金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款的數(shù)量，進(jìn)而影響派生存款的創(chuàng)造能力，從而對(duì)整個(gè)市場(chǎng)上的貨幣供應(yīng)量起了非常重要的影響。貨幣供應(yīng)量的調(diào)整又影響市場(chǎng)利率，作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，最終實(shí)現(xiàn)相關(guān)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

二、我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的效果分析

1.對(duì)商業(yè)銀行的存貸和收益影響的效益分析

法定存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)對(duì)銀行業(yè)的影響最為直觀。我國(guó)商業(yè)銀行的利潤(rùn)來源主要是存貸款的利息差收入，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)就意味著增加了商業(yè)銀行存放在央行的準(zhǔn)備金金額，這將直接導(dǎo)致商業(yè)銀行可用于發(fā)放貸款的資金數(shù)量較少，商業(yè)銀行總體收益率下降。但從另一個(gè)方面來看，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以增加商業(yè)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，保證了金融系統(tǒng)的支付能力。央行下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率可以釋放大量流動(dòng)資金，擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)的可用資金量，可以增加商業(yè)銀行的貸款規(guī)模，給商業(yè)銀行帶來良好的發(fā)展前景，提高了銀行的競(jìng)爭(zhēng)力。

2.對(duì)股市波動(dòng)的影響效應(yīng)分析

對(duì)于股票市場(chǎng)來說，存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)主要由以下三種效應(yīng)：一是通過央行宣示調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，給投資者一種貨幣政策收縮或擴(kuò)張的預(yù)期，從而影響投資者的市場(chǎng)行為；二是通過影響貨幣供應(yīng)量，從而影響市場(chǎng)資金供給，進(jìn)而影響股票市場(chǎng)；三是通過影響市場(chǎng)利率，從而影響股票市場(chǎng)相對(duì)收益率和股票市場(chǎng)資金供給，由此影響股票市場(chǎng)。其具體機(jī)制為，當(dāng)中央銀行宣示或者暗示提高法定存款準(zhǔn)備金率時(shí)，貨幣政策就趨于緊縮，市場(chǎng)上貨幣供給量減少，銀行貸款減少，股票市場(chǎng)的資金供應(yīng)減少，市場(chǎng)利率提高，企業(yè)貸款減少投資減少，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度趨于緩慢上市公司利潤(rùn)減少，股票市場(chǎng)有下行的壓力，股市低迷。降低法定存款準(zhǔn)備金率，效果反之。

三、進(jìn)一步完善我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率政策的建議

近些年來，我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金制度在實(shí)施的過程中還存在著超額準(zhǔn)備的限制、利率不完全市場(chǎng)化、外匯占款過多、貨幣政策過于單一等問題的限制，如何解決好這些問題關(guān)乎著法定存款準(zhǔn)備金率政策的進(jìn)一步完善，關(guān)乎著貨幣政策的有效實(shí)施。

（一）完善存款準(zhǔn)備金繳存監(jiān)督機(jī)制

商業(yè)銀行除了按照央行規(guī)定繳存法定存款準(zhǔn)備金之外還要保留一部分超額準(zhǔn)備金。所謂超額準(zhǔn)備金是指商業(yè)銀行及存款性金融機(jī)構(gòu)在中央銀行存款賬戶上的實(shí)際準(zhǔn)備金超過法定準(zhǔn)備金的部分。除了按照央行的法定存款準(zhǔn)備金率計(jì)提相應(yīng)的法定存款準(zhǔn)備金之外，商業(yè)銀行考慮到資產(chǎn)的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性等因素，因而所計(jì)提的實(shí)際準(zhǔn)備金一般會(huì)與法定準(zhǔn)備金存在一定的差額，多余的部分叫做超額準(zhǔn)備金。當(dāng)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率時(shí)，存款貨幣銀行可能會(huì)相應(yīng)降低其在中央銀行的超額準(zhǔn)備金，反方向抵消法定存款準(zhǔn)備金率的作用。法定存款準(zhǔn)備金率的作用進(jìn)一步受到了限制。

要改變這種狀況首先要改變當(dāng)前央行沒有規(guī)定不同的存款按照不同比例繳存的情況，沒有對(duì)不同存款的期限進(jìn)行區(qū)分、沒有考慮銀行規(guī)模的大小、實(shí)力的強(qiáng)弱和各地區(qū)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)條件的差別而建立的存款準(zhǔn)備金繳存機(jī)制。中央銀行應(yīng)該根據(jù)存款類別，活期或者定期，時(shí)間的長(zhǎng)短，銀行規(guī)模的大小等相關(guān)情況進(jìn)行有差別的法定存款準(zhǔn)備金上繳制度，與此同時(shí)，中央銀行也要不斷加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)實(shí)時(shí)操作的監(jiān)督檢查，確保商業(yè)銀行財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)指標(biāo)的真實(shí)性，全面建立信息反饋渠道，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題及時(shí)解決問題。

（二）進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化

貨幣政策的傳導(dǎo)過程是通過一定的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變量來實(shí)現(xiàn)的，除了銀行的信貸途徑之外，金融市場(chǎng)的利率途徑也是中國(guó)貨幣政策實(shí)施效果的重要途徑。具體操作途徑為：法定存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)——商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)貨幣數(shù)量的變動(dòng)——市場(chǎng)利率的變動(dòng)——社會(huì)消費(fèi)投資的變動(dòng)——社會(huì)總需求的變動(dòng)——國(guó)民收入、失業(yè)水平、物價(jià)指數(shù)、國(guó)際收支的變動(dòng)。而當(dāng)前我國(guó)不夠完善健全的金融市場(chǎng)以及對(duì)利率作為中間變量有效發(fā)揮作用的途徑存在著種種障礙。當(dāng)前我國(guó)中央銀行仍然控制著央行利率、金融機(jī)構(gòu)存貸款利率、利率體系的形態(tài)管理較為嚴(yán)格，金融市場(chǎng)的發(fā)育很不健全。利率政策傳導(dǎo)機(jī)制的不完善不健全削弱了貨幣政策作用效果。與此對(duì)比，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)繁榮，利率已經(jīng)完全實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，利率作為貨幣政策中間變量發(fā)揮著有效的作用，比較容易實(shí)現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo)。因此，我國(guó)應(yīng)該進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的行為，充分發(fā)揮利率作為貨幣政策中間變量的有效作用。

（三）建立合理的人民幣匯率制度，嚴(yán)格控制熱錢的流入

如前所述，長(zhǎng)期雙順差下龐大的外匯占款及大量的國(guó)際游資既是我國(guó)頻繁上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的原因同時(shí)也影響了我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率政策的進(jìn)一步實(shí)施。近年來，我國(guó)國(guó)際收支長(zhǎng)期以來的順差，給我國(guó)帶來了規(guī)模龐大的外匯儲(chǔ)備，目前已經(jīng)超過了3.8萬億美元，給人民幣造成很大的升值壓力，以及外國(guó)直接投資和國(guó)際游資的涌入，這些都導(dǎo)致了我國(guó)的外匯占款數(shù)量的增加，外匯占款的增加使得基礎(chǔ)貨幣達(dá)到了大規(guī)模被動(dòng)投放的效果，從而影響我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率政策不能更好的發(fā)揮。隨著外匯儲(chǔ)備的增加，我國(guó)央行必須到貨幣市場(chǎng)上將外匯占款進(jìn)行對(duì)沖，具體方法為買入外匯，大量拋出人民幣，而這樣操作的結(jié)果必然為基礎(chǔ)貨幣投放迅速增加，影響法定存款準(zhǔn)備金率政策的實(shí)施，使法定存款準(zhǔn)備金率政策實(shí)施的效果不如預(yù)期。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅.克魯格曼曾經(jīng)提出過著名的“三元悖論”，即本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性、資本的完全自由流動(dòng)、匯率的穩(wěn)定性三者是不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)的。我國(guó)目前的匯率制度是參考一攬子貨幣，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度。然而近年來，國(guó)際貿(mào)易持續(xù)的雙順差，使人民幣保持著較高的升值預(yù)期，吸引國(guó)際游資的流入，央行為維持人民幣匯率的穩(wěn)定而收購?fù)鈪R形成高額的外匯儲(chǔ)備以降低國(guó)際收支變動(dòng)對(duì)匯率的影響，增加了外匯占款，增加了非自主性基礎(chǔ)貨幣的投放，這與當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)保持通貨膨脹水平穩(wěn)定的貨幣政策相矛盾。因此，不可避免的維持匯率穩(wěn)定無法抑制通脹的產(chǎn)生，為了抑制通脹又不得不干預(yù)外匯市場(chǎng)，總之，匯率穩(wěn)定的目標(biāo)在我國(guó)當(dāng)前的匯率制度下較難實(shí)現(xiàn)。因此，我國(guó)應(yīng)該建立合理的人民幣匯率制度，適當(dāng)放松外匯管制，嚴(yán)格控制熱錢的流入數(shù)量與規(guī)模。

作者簡(jiǎn)介：

朱云璠：女，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)專業(yè)endprint