閆軍

業(yè)務集中在云南的紅塔證券非但沒有鞏固好自己的“大本營”優(yōu)勢，近年來，經(jīng)紀業(yè)務市場份額還縮水嚴重。因不甘心“偏安一隅”，紅塔證券計劃通過資本市場獲得資本金來改善業(yè)務結(jié)構(gòu)、拓寬發(fā)展渠道。

券商IPO進程再次加速，越來越多的中小券商進入上市排隊名單，紅塔證券便是其中之一。

根據(jù)公司在不久前披露的招股說明書，紅塔證券擬在上交所公開發(fā)行不超過3.64億股，占發(fā)行后總股本比例不超過10.02%，發(fā)行后總股本不超過36.33億股。此次募集的資金將計劃用來補充公司資本金和拓展公司相關業(yè)務。

如果說，紅塔證券在2016年營業(yè)收入與凈利潤雙雙下滑是受行業(yè)的周期性因素影響，還算是情有可原的話，那么其經(jīng)紀業(yè)務的市場份額不斷下降，尤其是近三年來，其在大本營云南地區(qū)的市場占有率也在下降，應值得引起投資者的廣泛關注。對此，《投資者報》記者致電紅塔證券相關負責人，對方表示，因在上市靜默期，“不方便接受采訪?！?/p>

經(jīng)紀業(yè)務依賴大

紅塔證券成立至今已有近16年歷史，總部位于云南省昆明市，公司注冊資本為32.69億元，法定代表人為況雨林。

經(jīng)過6次股權變更，截至2015年年底，公司前5大股東分別是合和集團、云投集團、雙維投資、華葉投資和中煙浙江省公司，持股比例分別為33.48%、20%、16.31%、8.16%和7.34%。不過紅塔集團持有合和集團75%股權，而云南中煙又持有紅塔集團100%股權，中煙總公司持有云南中煙100%股權。所以，中煙總公司為紅塔證券的實際控制人。

作為一家地方性中小券商，紅塔證券各項業(yè)務并不算突出，大部分收入和利潤來源于與證券市場高度相關的證券經(jīng)紀業(yè)務、證券投資業(yè)務、信用交易業(yè)務等，公司的盈利水平容易受到證券市場周期性波動的影響。

紅塔證券招股說明書顯示，截至2016年年底，公司總資產(chǎn)為154.09億元，同比減少14.98%，主要因為金融產(chǎn)品減少35.10%，信用業(yè)務資產(chǎn)減少14.02%。同期公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入 9.75 億元，同比下降50.63%；實現(xiàn)凈利潤為3.39 億元，同比下降 67.56%。

在當前上市的券商中，凈利潤排名墊底的山西證券2016年凈利潤為4.68億元，紅塔證券較其仍有一段距離。

從具體業(yè)務上來看，紅塔證券對經(jīng)紀業(yè)務的依賴仍然較大。數(shù)據(jù)顯示，2014年～2016年，經(jīng)紀業(yè)務收入占營業(yè)收入比重分別為74.43%、87.3%、54.02%。經(jīng)紀業(yè)務“半壁江山”地位難以撼動。

然而，這一需要倚重的業(yè)務市場占有率卻不斷遭受蠶食。紅塔證券招股說明書顯示，2014年-2016年期間，其經(jīng)紀業(yè)務交易金額占全市場份額分別為0.22%、0.22%、0.12%，顯示2016年下滑近一半。

此外，股票交易市場份額依次為0.29%、0.26%、0.23%，債券交易市場份額為0.18%、0.15%、0.07%，均有不同程度下滑。

即便是在“大本營”云南省，紅塔證券也在逐漸喪失主場優(yōu)勢。據(jù)悉，截至2016年年底，公司共有38家證券營業(yè)部，其中22家位于云南省。公司在招股書中表示，未來，如若云南地區(qū)證券經(jīng)紀業(yè)務競爭進一步加劇，將對公司證券經(jīng)紀業(yè)務經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

事實上，2014年～2016年間，紅塔證券經(jīng)紀業(yè)務在云南省內(nèi)市場份額分別為9.29%、9.54%和 4.15%，2016年市場份額降幅過半。

在各項業(yè)務市場占有率減少的同時，紅塔證券在業(yè)內(nèi)的排名也出現(xiàn)下滑。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2016年度證券公司經(jīng)營業(yè)績排名情況》，在129家券商中，2016年末該公司總資產(chǎn)位居70位，以凈資產(chǎn)計則位居39位，手續(xù)費及傭金凈收入位居102位，營業(yè)收入位居88位，營業(yè)利潤位居77位，利潤總額位居78位，凈利潤位居76位，較2015年度均略有下降。

高傭金難以為繼

隨著近年來網(wǎng)上委托、移動證券等非現(xiàn)場交易方式的普及、A股賬戶“一人一戶”政策限制的放開、互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，證券經(jīng)紀業(yè)務傭金費率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

數(shù)據(jù)顯示，2014～2016年度，我國證券市場股票基金平均傭金費率分別為 0.66‰、0.50‰、0.38‰。而紅塔證券同期傭金率卻分別為1.10‰、0.93‰和0.76‰，均高于行業(yè)平均值。

紅塔證券也意識到了這一問題。其在招股書中表示，隨著證券公司分支機構(gòu)設立數(shù)量和區(qū)域限制的放開、客戶非現(xiàn)場開戶規(guī)范的實施以及各種創(chuàng)新業(yè)務模式的涌現(xiàn)，傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務競爭的區(qū)域邊界已逐漸被打破，西部地區(qū)經(jīng)紀業(yè)務的競爭將進一步加劇，從而使得公司經(jīng)紀業(yè)務面臨盈利空間被壓縮的風險。

實際上，在以凈資本為核心的監(jiān)管體系下，凈資本水平的高低決定了公司各項業(yè)務規(guī)模的大小。紅塔證券2014年～2016年凈資本分別為46億元、87億元和96億元。其表示，偏小的資本規(guī)模無法滿足公司業(yè)務擴張的需要，對公司改善業(yè)務結(jié)構(gòu)、拓展業(yè)務范圍和業(yè)務規(guī)模產(chǎn)生了一定的制約。因此，公司擬通過本次公開發(fā)行上市募集資金擴大資本規(guī)模，緩解資本規(guī)模對公司業(yè)務發(fā)展的掣肘。

欲借創(chuàng)新來破局

我們看到，證券行業(yè)競爭日益白熱化，證券公司傳統(tǒng)業(yè)務的獲利空間逐漸減小。紅塔證券主要收入來源于證券經(jīng)紀業(yè)務、證券投資業(yè)務和信用交易業(yè)務。2014 年至 2016 年，三項業(yè)務收入合計占營業(yè)收入的比重分別為 85.30%、89.52%和 61.82%。收入結(jié)構(gòu)單一又難以與大中型券商抗衡競爭，紅塔證券開始積極拓展創(chuàng)新業(yè)務，希望借此實現(xiàn)“彎道超車”。

公開資料顯示，紅塔證券自2012年5月，設立全資子公司紅證利德開展直接投資業(yè)務；同年次月，設立控股子公司紅塔基金，開展基金管理業(yè)務；2013年1月，紅塔基金設立子公司紅塔資管，開展特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務；同年7月，設立全資子公司紅正均方，開展另類投資業(yè)務；2015年8月，公司設立互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務部，開始運作互聯(lián)網(wǎng)證券的相關業(yè)務。

“傳統(tǒng)證券業(yè)務的競爭日益同質(zhì)化，公司管理層充分認識到創(chuàng)新業(yè)務將是證券公司未來的利潤增長點?！奔t塔證券在招股書中表示，公司在穩(wěn)健經(jīng)營的基礎上，積極拓展業(yè)務范圍，豐富產(chǎn)品種類。endprint