史倩+孫曉雨

摘要：政府引導基金作為金融市場上的一種創(chuàng)新金融工具，成為與銀行、證券、保險等傳統(tǒng)金融工具外的互補品，其通過為中小企業(yè)提供廣泛的資金支持和先進的經(jīng)營管理經(jīng)驗，從而促進中小企業(yè)的發(fā)展。另一方面政府引導基金積極響應(yīng)并執(zhí)行國家的產(chǎn)業(yè)政策，為國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級、經(jīng)濟健康有序發(fā)展做出重大貢獻。但是我國政府引導基金經(jīng)歷了前期的粗放式發(fā)展，在此過程中也出現(xiàn)了一系列問題，相關(guān)的法律、法規(guī)，人才、運作模式、市場退出機制等有待進一步的完善。

一、 政府引導基金概述

（一）政府引導基金定義

政府引導基金又稱創(chuàng)業(yè)投資基金，是指由政府出資，并吸引有關(guān)地方政府、金融、投資機構(gòu)和社會資本，不以盈利為目的，以股權(quán)或者債券等方式投資于創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)或者新設(shè)創(chuàng)業(yè)風險投資基金，以支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的專項資金。

（二）政府引導基金的投資方向

1、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)

增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資處于鐘子期，起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)。

2、支持中小企業(yè)發(fā)展

一般而言，政府引導基金的投資對象主要為創(chuàng)業(yè)型、高成長型的小微非上市企業(yè)，通過為小微企業(yè)提供股權(quán)資金支持，促使企業(yè)健康良性發(fā)展。通過改善小微企業(yè)的融資環(huán)境，激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新活力，增強經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生動力。

3、支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和發(fā)展

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級是產(chǎn)業(yè)從價值鏈中低端向中高端的上升過程，是經(jīng)濟競爭力全面提升和邁上新臺階的關(guān)鍵。

4、支持基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域

采用政府引導基金方式吸引社會出資和引導投向，是財政治理理念和資金管理方式的深刻變革，也是事實供給側(cè)改革的重要舉措。

二、我國政府引導基金發(fā)展的現(xiàn)狀

投中專題研究《2015年政府引導基金專題研究報告》指出，截止2015年12月，我國各種政府引導基金共有457支，基金規(guī)模達12806.9億元。2016年政府引導基金更是進入井噴式增長，據(jù)賽迪數(shù)據(jù)顯示，僅2016年一年全國就成立了442支政府引導基金，截止2016年12月底我國共有政府產(chǎn)業(yè)基金899支，基金總規(guī)模36001億元，相比2015年的12806.9億元，增長了180%。

2002年-2016年我國政府引導基金的機構(gòu)數(shù)量、基金規(guī)模

經(jīng)過2014年之后快速的發(fā)展，我國產(chǎn)業(yè)基金無論是體量規(guī)模還是在涉及到的領(lǐng)域，都有了巨大的變化，尤其是在2016年一年來，政府引導基金大批涌入股權(quán)投資市場當中，體量和規(guī)模和之前相比均得到了空前的提升。

三、 我國政府引導基金發(fā)展過程中的問題

1、 法律法規(guī)不健全，退出機制不完善

當前，我國資本市場發(fā)展較為緩慢，資本市場各種體系機制尚不健全，嚴重影響了政府引導基金的退出。企業(yè)上市條件嚴苛、新股發(fā)行速度人為控制、產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展滯后等都制約著產(chǎn)業(yè)基金的退出，影響著產(chǎn)業(yè)基金的有序發(fā)展。

2、 項目審核過于嚴格，資金回報率要求高

從資金的來源上看，就可以知道這些資金對于資金的安全性及收益會有很高的要求，財政資金可能不要求多高的資金和回報率，但是一定要保證本金的安全，但是社會資本就不一樣，在保證本金安全的同時還追求較高的收益，而社會資本的收益率至少要求在6%以上，通常資金回報率要求在8%以上。再加上基金管理團隊的日常開銷費用以及資金托管費用，綜合成本率通常在10%以上，如此高的成本就要求所投項目必須有良好的回報。

3、 缺少人才的支持

目前，我國產(chǎn)業(yè)基金專業(yè)人才的缺失嚴重，突出表現(xiàn)在缺乏高素質(zhì)的基金管理人。尤其是缺乏具有國際化視野的并購產(chǎn)業(yè)基金管理人，因為涉及到國外的資本市場運作，這就要求基金管理人對于國際資本市場的運作涉及到的相關(guān)法律法規(guī)和規(guī)則以及國外公司的企業(yè)管理和財務(wù)知識有很好的掌握，這樣才能更好的設(shè)計出相應(yīng)的產(chǎn)品方案，被境外投資機構(gòu)認同和接受。

四、我國政府引導基金發(fā)展的建議

1、完善法律法規(guī)，擴大退出渠道

完善產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展過程中的相關(guān)法律法規(guī)政策。近兩年我國的產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展雖然較快，但是相關(guān)的法律法規(guī)配套基礎(chǔ)設(shè)施尚不健全，目前尚未出臺產(chǎn)業(yè)投資基金法律，對于產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展運作過程中涉及到的一些法律問題尚未有明確的法律進行規(guī)范，就使得一部分民營資本參與產(chǎn)業(yè)基金的過程中心存疑慮，積極性不太高。另一方面應(yīng)該建立完善的知識產(chǎn)權(quán)保護法律體系，對于保護創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)是十分必要的。

為健全產(chǎn)業(yè)基金退出方式，應(yīng)加快新三板市場的培育，尤其是完善新三板創(chuàng)新層市場的建設(shè)，加快推出新三板市場轉(zhuǎn)板機制，建立新三板、創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板的無縫對接的多層次資本市場。同時逐漸完善“四板”市場的建設(shè)，為股權(quán)交易提供更加便捷的交易場所，提高省級股權(quán)交易所的掛牌速度，增強股權(quán)交易所掛牌企業(yè)的流動性，增加掛牌企業(yè)的成交量。

2、加強人才隊伍建設(shè)

要加強產(chǎn)業(yè)基金的人才隊伍建設(shè)，應(yīng)當主要通過以下幾點：首先，國家應(yīng)當在提高基金從業(yè)人員的準入門檻，從而提高基金從業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)，例如，在參加基金從業(yè)人員考試中規(guī)定具有相關(guān)工作經(jīng)驗和相關(guān)學習經(jīng)歷的人才能參加；其次，對于證監(jiān)會和基金管理公司，要加強從業(yè)人員的繼續(xù)教育，這樣才能更有效地提升管理團隊的管理水平，為建設(shè)我國具有國際水平的基金管理團隊提供基礎(chǔ)；最后，基金從業(yè)人員要對自己提高要求，這一點不僅體現(xiàn)在專業(yè)素質(zhì)的提升，還應(yīng)當體現(xiàn)在道德素養(yǎng)的提高上。

3、建立多層次引導基金，推動民營產(chǎn)業(yè)基金做強做大

目前從我國建立的眾多產(chǎn)業(yè)基金的性質(zhì)來看，絕大部分的產(chǎn)業(yè)基金都是國有性質(zhì)，民營產(chǎn)業(yè)基金的規(guī)模還是非常小。很多經(jīng)營狀況良好的民營企業(yè)，其資金實力也非常雄厚，也有投資其他產(chǎn)業(yè)的意愿，但是當前眾多優(yōu)秀的民營企業(yè)中，有很大的剩余資金不能尋找到合適的項目，合理的引導民營資本參與到產(chǎn)業(yè)基金的運作中來，使其促進地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，這需要國家有關(guān)部門的大力倡導。

參考文獻：

1、 胡靜，對中國產(chǎn)業(yè)基金的思考[J]，國際商務(wù)財會，2014，（08）：135-142

作者介紹：史倩，山西財經(jīng)大學財政金融學院金融學研究生；孫曉雨，山西財經(jīng)大學財政金融學院金融學研究生。endprint