宋奕青

一言不合就停牌，這種現(xiàn)象對A股投資者來說早已習(xí)以為常。

A股市場停牌潮再次來襲。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至7月18日，滬深兩市合計有269只個股處于停牌。

股權(quán)質(zhì)押帶起“停牌潮”

7月17日，A股出現(xiàn)全線大跌，滬指收盤重挫1.43%，而創(chuàng)業(yè)板指更是暴跌5.11%，再度刷新階段新低，兩市近500只股票跌停。值得注意的是，由于前期很多小盤股價持續(xù)下跌，隨著跌停潮出現(xiàn)，不少上市公司由于大股東股權(quán)質(zhì)押觸及平倉線的停牌潮也隨即出現(xiàn)，而對A股市場來說，是不再承受之重。

隨著A股上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險警報再次拉響。除歡瑞世紀(jì)、銀河生物外，據(jù)統(tǒng)計顯示，今年實施的股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中，在近期連續(xù)下跌中，有13次的質(zhì)押已經(jīng)達(dá)到警戒線，涉及9只個股，分別是萬家文化、初靈信息、國發(fā)股份、南威軟件、樂心醫(yī)療、萬集科技、博思軟件、*ST德力、中潛股份。

與此同時，上市公司補充質(zhì)押的公告也多起來了，如7月18日，凱中精密公告稱，控股股東吳瑛補充質(zhì)押150萬股，吳瑛累計被質(zhì)押股份占公司總股本的11.93%。再如7月17日天能重工接到公司控股股東、實際控制人鄭旭關(guān)于進(jìn)行補充質(zhì)押的通知。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來，A股市場上共進(jìn)行了5637次質(zhì)押行動，合計涉及1478家上市公司，質(zhì)押參考市值高達(dá)1.81萬億元。兩市共有115只個股質(zhì)押比例超過50%?？梢娰|(zhì)押業(yè)務(wù)十分活躍，公司股東通過質(zhì)押融資獲得資金至少在5千億以上，規(guī)模十分龐大?！芭Ｊ械臅r候上市公司股權(quán)質(zhì)押融資多，因為行情好的時候質(zhì)押率比較高，不過風(fēng)險就是如果股票下跌，銀行或券商會再折價，此外，當(dāng)股價下跌時，股權(quán)質(zhì)押率高的股東們將最先面臨風(fēng)險，到了平倉線必須及時籌措資金或者追加保證金，否則可能會有強行平倉的風(fēng)險，給公司的風(fēng)險就是帶來資金鏈的沖擊?！蹦乘侥紮C構(gòu)人士表示。

停牌潮延誤了“入關(guān)”

在2015 年6月A股大幅劇烈波動期間，大量上市公司同時停牌。6月15日劇烈波動伊始，停牌公司家數(shù)為441家，占當(dāng)時上市公司總數(shù)的16%，到了暴跌最嚴(yán)重的時期，停牌公司家數(shù)不斷攀升，在峰值時停牌公司達(dá)到1441家，占當(dāng)時上市公司總數(shù)一半有余。

大量公司停牌導(dǎo)致市場流動性失衡，未停牌公司遭受拋售，指數(shù)嚴(yán)重失真，這與上市公司隨意停牌有相當(dāng)大的關(guān)系。

國開證券分析師孫征表示，MSCI指數(shù)公司在2016年4月對A股納入MSCI指數(shù)向機構(gòu)投資者展開第二輪征詢意見，獲得的反饋中就提到A股公司停復(fù)牌的任意性。

對此，2016年5月27日，上交所、深交所分別發(fā)布《上市公司籌劃重大事項停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引》和《上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)備忘錄》，自發(fā)布之日起執(zhí)行。新規(guī)加強了對上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)的監(jiān)管，旨在限制上市公司濫用停牌權(quán)利。

新規(guī)之意昭然，但停牌新規(guī)至今已近一年。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，仍有269家A股公司處于停牌之中，其中有76家公司停牌超過三個月，停牌超過半年的有16家。值得一提的是，*ST新億、*ST華澤、中環(huán)股份、*ST愛富四家公司停牌時間更是超過一年。

業(yè)內(nèi)人士表示，MSCI日前在作出將A股納入MSCI的決定時曾指出，A股的停牌數(shù)量與國際上其他市場相比，仍處異常高位，并在MSCI新興市場指數(shù)初始納入的大盤股中，特意將處于長期停牌狀態(tài)的部分大盤股剔除。

業(yè)內(nèi)人士表示，與成熟資本市場相比，我國上市公司平均停牌時間長、隨意性大、信息披露籠統(tǒng)。A股上市公司的停牌率超過港股公司，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過英國、韓國、美國和日本等地資本市場上市公司。

新三板大面積停牌

證監(jiān)會副主席方星海曾表示，我們上市公司當(dāng)中有很多喜歡停牌，加入MSCI之后，會減少停牌這個行為，促使這些公司走上正軌，不再“任性停牌”。可眼下停牌正成為新三板市場的一種趨勢。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止6月23日，新三板停牌公司數(shù)量已增至880家，停牌超過100天的非IPO企業(yè)已有179家，其中停牌時間最長的ST樺清，從2014年1月13日開始停牌到2017年6月16日，已經(jīng)整整過去了1250天，超過三年。

880家停牌企業(yè)中，停牌時間超過18個月的企業(yè)就有7家，停牌時間在12—18個月的企業(yè)有14家，在6—12個月區(qū)間里的企業(yè)則有77家，另外還有81家企業(yè)停牌時間在3—6個月區(qū)間里。

除了摘牌和IPO，其它企業(yè)停牌原因則比較籠統(tǒng)，“重要事項未公告、擬籌劃重大資產(chǎn)重組”是被用的最多的兩個理由。

不過對于那些長期停牌的公司來說，事情就沒有這么簡單了。

公司長期停牌，“坑”的自然是迫切需要退出的投資者。

根據(jù)數(shù)據(jù)，被關(guān)的投資者人數(shù)可不少。這179家企業(yè)掛牌初始股東為2788人次。截止目前，總股東已經(jīng)達(dá)到1.50萬人次，增加了1.22萬人次。

面對投資企業(yè)的無限期停牌，投資者能做的其實很有限。“我們也很困擾，只能跟企業(yè)溝通，一般情況下也會得到企業(yè)的反饋，不過什么時候復(fù)牌不是我們能掌控的，除此之外沒有太好的辦法”，某知名投資機構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人對表示。

著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝表示，“A股停復(fù)牌制度一直都是海外投資人詬病的對象。部分公司長期停牌確實對于持有其股票的投資者非常不利，相當(dāng)于是無法進(jìn)行交易，等于他們失去了通過交易避險的機會。endprint