本刊記者 張婷

新華揚(yáng)：資產(chǎn)重組亂象從生

本刊記者 張婷

武漢新華揚(yáng)生物股份有限公司（以下簡稱“新華揚(yáng)”）日前發(fā)布了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書（申報(bào)稿）。公司擬發(fā)行不超過2000萬股，募集資金3.45億元，擬投向九龍酶制劑生產(chǎn)基地二期建設(shè)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充營運(yùn)資金。

新華揚(yáng)招股說明書顯示，公司對于旗下湖北華揚(yáng)科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“華揚(yáng)科技”）的股權(quán)轉(zhuǎn)讓來來回回幾回合，顯得十分蹊蹺。此外，對于江西新華揚(yáng)酵素科技有限公司（以下簡稱“江西新華揚(yáng)酵素”）股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格短時(shí)間內(nèi)也差距甚遠(yuǎn)，不排除有利益輸送的可能。

關(guān)于公司業(yè)績方面，雖然報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤逐步增長，但是應(yīng)收賬款也呈不斷增加態(tài)勢，而且增長速度遠(yuǎn)超主營業(yè)務(wù)收入的增長幅度，而公司對此卻似乎沒有什么好的應(yīng)對方法。

應(yīng)收賬款持續(xù)增長

招股說明書顯示，新華揚(yáng)是應(yīng)用現(xiàn)代生物技術(shù)進(jìn)行研發(fā)、生產(chǎn)和銷售生物酶制劑系列產(chǎn)品并向客戶提供安全、高效、環(huán)保整體解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，已成為我國最具競爭力的生物酶制劑及飼料添加劑專業(yè)服務(wù)商之一。

公司客戶大多為國內(nèi)知名的飼料生產(chǎn)企業(yè)，主要包括海大集團(tuán)、新希望六和、力源集團(tuán)、揚(yáng)翔集團(tuán)、安佑集團(tuán)等，經(jīng)過多年的發(fā)展，公司已與上述客戶建立了長期戰(zhàn)略合作關(guān)系。

2014年-2016年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.48億元、2.83億元和3.16億元；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3460.16萬元、4480.61萬元和5984.85萬元。雖然營業(yè)收入和凈利潤同比都有所增長，但是公司的應(yīng)收賬款也呈逐步增加的態(tài)勢。

招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)各期末，公司的應(yīng)收賬款凈額分別為3946.54萬元、4777.32萬元和6112萬元，占各期末資產(chǎn)的比例分別為9.73%、11.36%和11.50%。同時(shí)，應(yīng)收賬款同期增長幅度分別為21.06%和27.95%。而同期公司的營業(yè)收入和凈利潤增長幅度分別為14.11%、11.66%和29.5%、33.57%。由此可見，應(yīng)收賬款的增長速度超過了營收增長的速度。一旦應(yīng)收賬款出現(xiàn)不能按期或者無法收回的風(fēng)險(xiǎn)，對公司經(jīng)營業(yè)績也將產(chǎn)生負(fù)面影響。而從目前來看，公司似乎對應(yīng)收賬款不斷增加的情況也拿不出很好的應(yīng)對方式。

華揚(yáng)科技股權(quán)幾經(jīng)轉(zhuǎn)讓

除此之外，股市動態(tài)分析周刊記者注意到，新華揚(yáng)對于旗下部分公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓有諸多問題，不排除公司進(jìn)行利益輸送的可能。

招股說明書顯示，華揚(yáng)科技為新華揚(yáng)的全資子公司。為了順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，挖掘新的利潤增長點(diǎn)，新華揚(yáng)收購了華揚(yáng)科技?？墒牵氯A揚(yáng)最初就是持有華揚(yáng)科技股份的，經(jīng)過幾次倒手，新華揚(yáng)最終又將這部分股份收購了回來，而收購回來的價(jià)格卻是之前的數(shù)倍。

相關(guān)資料顯示，華揚(yáng)科技于2007年1月9日由新華揚(yáng)有限（新華揚(yáng)前身）出資設(shè)立，設(shè)立時(shí)注冊資本為200萬元。2008年5月16日，經(jīng)華揚(yáng)科技股東會同意，新華揚(yáng)有限以190萬元的價(jià)格將所持有的華揚(yáng)科技95%的股份轉(zhuǎn)讓給陳新階；以10萬元的價(jià)格將所持有的華揚(yáng)科技5%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給張玉梅。至此，新華揚(yáng)不再持有華揚(yáng)科技股份。

此后，經(jīng)過歷次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，自新華揚(yáng)收購華揚(yáng)科技前，華揚(yáng)科技的股東已經(jīng)變?yōu)橥粲裣扇Y持有，出資額3000萬元。

2013年5月28日。新華揚(yáng)以3600萬元的價(jià)格從汪玉仙手中獲得了100%股份。而據(jù)當(dāng)時(shí)的審計(jì)報(bào)告顯示，截至2013年4月30日，華揚(yáng)科技經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為3503.29萬元，評估后的凈資產(chǎn)為4004.61萬元。

從上述過程可以看到，新華揚(yáng)當(dāng)初轉(zhuǎn)讓華揚(yáng)科技股權(quán)的時(shí)候價(jià)格才不過200萬，但是幾年之后重新再收購回來的時(shí)候已經(jīng)高達(dá)3600萬元。如果說新華揚(yáng)當(dāng)時(shí)出售是因?yàn)椴豢春萌A揚(yáng)科技的未來發(fā)展，那么為何此后又收購回來？如果說看好的話，那么當(dāng)時(shí)為何又要出售？

對于記者提出的上述質(zhì)疑，新華揚(yáng)并未回復(fù)。但這其中是否涉及利益輸送的嫌疑，新華揚(yáng)卻無法抹去。

收購江西新華揚(yáng)酵素疑點(diǎn)多多

不僅在對于華揚(yáng)科技的股權(quán)轉(zhuǎn)讓上，新華揚(yáng)有上述很難理解的舉動。實(shí)際上，在收購江西新華揚(yáng)酵素股權(quán)上，新華揚(yáng)的一些做法也頗令人費(fèi)解。

招股說明書顯示，江西新華揚(yáng)酵素也是新華揚(yáng)的全資子公司。該公司也是新華揚(yáng)實(shí)施資產(chǎn)重組的時(shí)候收購了相關(guān)的股權(quán)。

江西新華揚(yáng)酵素于2001年12月29日由夏黎明和余燕春共同出資設(shè)立，設(shè)立時(shí)注冊資本為600萬元。在新華揚(yáng)收購江西新華揚(yáng)酵素前，杭州祥龍生物技術(shù)有限公司、胡振長、沈雪亮和余燕春為其四個(gè)股東，出資額分別為1298萬元、440萬元、440萬元和22萬元，占注冊資本比例分別為59%、20%、20%和1%。

2013年10月，新華揚(yáng)從胡振長、沈雪亮和杭州祥龍?zhí)幏謩e以700萬元、700萬元和650萬元，收購其持有的20%、20%和25%的股份。值得注意的是，根據(jù)當(dāng)時(shí)的評估報(bào)告，江西新華揚(yáng)酵素截至2013年9月30日的凈資產(chǎn)值為1920.17萬元。按此收購價(jià)格測算，新華揚(yáng)從胡振長和沈雪亮處的收購溢價(jià)率達(dá)82.29%，從杭州祥龍?zhí)幨召彽囊鐑r(jià)率達(dá)到35.41%。同一時(shí)間，從不同股東處收購而來的股份溢價(jià)率已經(jīng)出現(xiàn)不同。

此后，由于雙方在企業(yè)經(jīng)營理念上存在較大差異，杭州祥龍于2014年7月4日向新華揚(yáng)轉(zhuǎn)讓江西新華揚(yáng)酵素35%的股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格770萬元。此次轉(zhuǎn)讓如果按2013年當(dāng)時(shí)的凈資產(chǎn)計(jì)算，收購溢價(jià)僅為14.58%。短時(shí)間內(nèi)，向同一股東收購的溢價(jià)率又有較大的差異。

對于為何會出現(xiàn)這樣的情況？在記者發(fā)去的采訪提綱中，新華揚(yáng)也未對此回復(fù)。但是唯一確定的是，江西新華揚(yáng)酵素的業(yè)績并不好。截至2016年12月31日，公司的凈利潤為-158.25萬元。