黃雨琪

摘 要 近年來，由于各國金融制度的演變和經濟金融的發(fā)展，金融證券化在國際金融市場上發(fā)展迅速。我國的金融證券化主要包括社會融資形式的證券化和銀行貸款資產的證券化。證券市場在我國未來的經濟格局中將占有愈益重要的地位，雖然目前我國證券市場規(guī)模相比西方國家仍不具優(yōu)勢，但是通過一系列改革和規(guī)范化管理，我國金融證券化將愈加完善和國際化。

關鍵詞 經濟金融；金融證券化；社會融資

一、我國金融證券化發(fā)展

80年代中期以后，我國證券市場迅速發(fā)展，證券發(fā)行和交易規(guī)模迅速擴大。1981年至1991年，我國各類債券累計發(fā)行總額達到3000多億元。其中政府通過發(fā)行國債籌集了1300億元資金。1982年，我國四大銀行和信托投資公司積極進入國際資本市場，至1991年，金融金鉤和企業(yè)在國際資本市場上累計發(fā)行外幣債券50多億美元。這為我國國際證券市場奠定了初步基礎。1991年之后，我國證券公司數(shù)量擴大到60多家，信托投資公司和綜合新銀行設立的證券交易所數(shù)量達到300多。其中，上海證券交易所和深圳證券交易所是我國著名的公司上市資格認證的交易所。A股（人民幣普通股票）、B股（人民幣特種股票）和H股（注冊地在內地、上市地在香港的外資股）的發(fā)行特別是B股的推廣發(fā)行為我國證券市場提高了國際知名度和國際信譽。

我國金融證券化目前的發(fā)展與國際化改革還有較大差距。第一，政府對自由競爭市場的塑造和相應的制度配套還不足，限制了我國證券化的國際化發(fā)展。第二，證券市場的效率低，以信息披露為核心的證券法律制度體系尚不完善。第三，證券市場投資產品單一，交易制度單一，證券發(fā)行和交易制度的國際化水平還有很大的提升空間。

二、我國金融證券化的發(fā)展問題

1.供需矛盾

2016年，我國GDP為113916億美元，占美國GDP的61%。遠遠超過日本GDP的47303億美元，目前已成為世界第二大經濟體，亞洲第一大經濟體。但是對比之下，我國證券市場的規(guī)模和金融證券化程度遠遠不及我國GDP增長的速度。從總體上看，我國證券市場的規(guī)模仍很小，社會融資證券化才剛剛發(fā)展。目前證券市場的供需矛盾仍很突出，普遍形勢是巨額資金追逐過少證券，供不應求，特別是股票市場的供需矛盾更加嚴重。

2.證券交易信用問題突出

我國證券市場各利益主體在交易中受利益驅動采取一系列違規(guī)信用交易問題突出，包括（1）證券公司在自營業(yè)務中私自透支買賣證券。（2）證券公司的疏忽造成股民惡意透支，證券信用禁而不止。（3）證券公司為擴大業(yè)務，接受大戶委托，惡意透支。（3）證券公司內部人員泄露相關內部信息給家人朋友等買賣證券。

3.證券機構自身經營能力不足

我國證券機構發(fā)展還有很多限制，與國外的證券機構相比，有以下不足：（1）券商數(shù)量多，規(guī)模小，風險承受能力較差。（2）經營業(yè)務單一、創(chuàng)新能力不足。（3）內部管理機制不完善。這些問題對我國證券市場目前迅速發(fā)展埋下了隱患，同時外資的進入將對我國證券市場運行規(guī)律和運作風格造成很大影響，不利于我國證券市場穩(wěn)定運行和發(fā)展。同時，我國經濟結構目前正在調整，原有的市場板塊可能會分化和重新結合，貿易、旅游業(yè)、機場、港口等運輸業(yè)將得到較大發(fā)展，而計算機、汽車、農業(yè)則會受到較大沖擊。而我國績優(yōu)股相對集中在計算機軟硬件行業(yè)，證券機構應審時度勢，調整投資結構和比例。

4.金融證券行業(yè)的市場監(jiān)管和法律規(guī)章不夠完善

現(xiàn)階段，我國政府對金融證券方面缺少相關的法律法規(guī)，對監(jiān)管金融證券市場的部門缺少明確權責規(guī)定。同時，我國政府監(jiān)管的信息化水平不高，方法較落后，而且尚停留在法律條文和條例的表面上，很多內容可操作性不高，信服度不高。顯而易見的是，我國現(xiàn)階段各行各業(yè)的企業(yè)數(shù)量不斷增加，對輔助開展金融證券業(yè)務的相關機構的需求也增多，但由于缺少獎懲嚴厲、權責分明的規(guī)章制度，很多機構都缺少社會責任感，更有甚者與相關企業(yè)共同制作虛假信息，給消費者制作假象。

三、對策

1.重塑融資機制

我國金融和證券市場應充分發(fā)揮直接融資的優(yōu)勢，積極穩(wěn)妥地發(fā)展證券市場，推進融資機制的重塑。直接融資是資金供給者與資金需求者通過商業(yè)票據、直接借貸憑證、股票和債券等金融工具直接形成債券債務關系的金融行為。相對于間接投資，直接融資的成本低投資收益大，并且其融資工具的流動性和變現(xiàn)能力受金融市場的成熟程度的影響一般低于間接融資工具。具體的策略應是在完善間接融資方式的前提下，重視直接融資的發(fā)展，推動社會融資向證券化發(fā)展。

2.對銀行的管理改革

近年來，隨著我國社會融資趨勢的加強，企業(yè)對金融機構的資金依賴程度有所減弱。我國銀行業(yè)的存貸利差也將日趨減少，銀行機構為了自身的發(fā)展應改變傳統(tǒng)的以存貸款利息差為主要利潤來源的盈利結構，加強銀行內部管理。銀行應該多招聘具有證券從業(yè)資格及高層管理人才，增加對有價證券的投資業(yè)務，擴大金融證券的發(fā)行。在對顧客咨詢股票基金債券業(yè)務方面及自身發(fā)行與投資有價證券等方面做到專業(yè)理論知識和實踐知識相結合，做到管理科學化、金融證券化和盈利多元化。

3.證券公司市場化改革

當證券市場成熟到一定時候，金融市場層次會逐漸完善。證券公司不僅要進行日常融資融券獲得還要控制和分配市場總體信用額度和單個證券的信用額度。除此之外，還有證券的抵押過戶、分紅派息等業(yè)務。

臺灣相比于大陸而言，其證券化程度是值得我國學習和借鑒的。臺灣模式的特點是實行了對證券公司和一般投資者同時融資融券的“雙軌制”，臺灣只有一部分是可以辦理融資融券業(yè)務的機構，其余的證券公司則沒有營業(yè)許可，只能接受客戶的委托，代理客戶向有經營許可的證券公司辦理融資融券。而資金的獲得可通過不動產抵押和其他非銀行機構融資，而證券金融公司則是專門以證券質押的方式獲得資金的。我國需要向臺灣模式學習，使得資金方面減少對政府的依賴，市場競爭環(huán)境下，證券公司能更有效地進行市場運作與風險控制。

4.政府和證監(jiān)會完善并落實相關法律法規(guī)

第一，面對我國金融證券化目前法律規(guī)章尚需健全的形勢下，政府及相關部門和證監(jiān)會應認真分析當前金融證券所存在的問題，對癥下藥，完善法律法規(guī)的內容，為監(jiān)管工作奠定基礎。第二，政府積極推動個地方政府貫徹落實相關規(guī)定，并且根據各地金融證券發(fā)展現(xiàn)狀和新動態(tài)做好實地考察。第三，政府和證監(jiān)會要提高信息化水平，實現(xiàn)在線監(jiān)管當?shù)刈C券市場，建立網絡交流平臺，對金融證券公司的交易信息做好統(tǒng)計并制定下階段的發(fā)展方案，努力促進我國金融證券化的順利開展和健康有序運行。

參考文獻：

[1]劉道遠.多層次資本市場改革語境下證券交易制度研究，法學論壇，2010（1）

[2]黃美蘭.中小企業(yè)融資問題和解決措施，金融經濟，2017（1）

[3]薛春芳.關于我國證券金融公司模式選擇的研究，經濟工作，2006（23）