賓 勇

(樂(lè)山職業(yè)技術(shù)學(xué)院 四川 樂(lè)山 614000)

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案例教學(xué)之上市公司評(píng)估
——市盈率

賓 勇

(樂(lè)山職業(yè)技術(shù)學(xué)院 四川 樂(lè)山 614000)

在《資產(chǎn)評(píng)估》課程教學(xué)中，通過(guò)案例演示，使學(xué)生理解上市公司的市盈率應(yīng)當(dāng)和同行業(yè)進(jìn)行對(duì)比，同自身歷史市盈率波動(dòng)區(qū)間進(jìn)行對(duì)比，從而把握公司的合理估值。

市盈率；資產(chǎn)評(píng)估教學(xué)案例；上市公司

在《資產(chǎn)評(píng)估》教學(xué)中，對(duì)于企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，運(yùn)用市場(chǎng)法對(duì)上市公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的時(shí)候，最簡(jiǎn)單的辦法當(dāng)然就是利用評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)計(jì)算公司市值。由于股價(jià)處于波動(dòng)狀態(tài)中，對(duì)于上市公司的投資者而言，需要判斷被收購(gòu)公司的合理股價(jià)，需要對(duì)比行業(yè)市盈率和被收購(gòu)公司近今年的市盈率范圍。對(duì)于IPO(首次公開(kāi)發(fā)行上市)的股票而言，就需要參照行業(yè)的市盈率。下面就舉相應(yīng)案例進(jìn)行闡述。

一、案例一：海南普利制藥股份有限公司IPO

海南普利制藥股份有限公司，上市日期：2017-03-28，發(fā)行價(jià)格：11.49元，代碼：300630.SZ，通過(guò)查詢深交所行業(yè)市盈率，創(chuàng)業(yè)板的衛(wèi)生行業(yè)平均市盈率在上市日的市盈率為65倍，2012年至2016年每股收益分別為0.18元，0.27，0.4元，0.55元，0.76元。分析師預(yù)測(cè)2017年其每股收益為0.70元。用每股收益乘以市盈率可以得出每股股價(jià)為0.7*65=45.5元。下面是普利制藥的走勢(shì)圖。

圖一 普利制藥日K線圖

二、案例二：東莞捷榮技術(shù)股份有限公司IPO

捷榮技術(shù)(002855.SZ)，上市日期：2017-03-21，發(fā)行價(jià)格：6.54元，最新總股本：24000萬(wàn)股，2014～2016年每股收益分別為：0.84元，0.46元，0.4元。通過(guò)國(guó)證網(wǎng)查詢中小板非金屬材料與制品行業(yè)市盈率得到靜態(tài)和動(dòng)態(tài)市盈率中位數(shù)——網(wǎng)址如下：(http://www.cnindex.com.cn/syl.html)。

非金屬材料與制品靜態(tài)市盈率中位數(shù)69.02動(dòng)態(tài)市盈率中位數(shù)75.51

通過(guò)計(jì)算，0.4*69.02=27.61，0.4*75.51=30.2，算出兩個(gè)結(jié)果的平均數(shù)(27.61+30.2)/2=28.91(元)。當(dāng)然，另外一個(gè)比較簡(jiǎn)單的方法是漲停打開(kāi)就賣出。下圖是捷榮技術(shù)日K線圖。

圖二 捷榮技術(shù)日K線圖

三、案例三：天壇生物(600161)

2016年至2011年每股收益為0.51，0.02，0.25，0.72，0.59，0.45，剔除2015年的異常情況，幾年間市盈率波動(dòng)區(qū)間為44-222倍，取中值133倍，0.51*133=67.83，國(guó)證指數(shù)網(wǎng)制藥行業(yè)的市盈率倍數(shù)是46倍，46*0.51=28.56，取二者的平均數(shù)，(67.83+28.56)/2=48.2元，圖三是天壇生物月K線走勢(shì)圖。

四、案例四：格力電器

圖三 天壇生物日K線圖

2017年6月16日查詢國(guó)證行業(yè)分類，家用電器行業(yè)靜態(tài)市盈率中位數(shù)為24倍，動(dòng)態(tài)市盈率為22倍，而目前格力電器動(dòng)態(tài)市盈率為13倍，低于行業(yè)水平，顯示其價(jià)值被低估，如果取動(dòng)態(tài)市盈率22倍乘以動(dòng)態(tài)每股收益2.7元，等于59.4元，仍有上漲空間。圖四是格力電器K線圖。

圖四 格力電器日K線圖

五、注意事項(xiàng)

在運(yùn)用市盈率進(jìn)行評(píng)估的時(shí)候，可以結(jié)合行業(yè)市盈率水平進(jìn)行對(duì)比，也可以同時(shí)結(jié)合個(gè)股自身近幾年市盈率波動(dòng)范圍參考，并且應(yīng)該進(jìn)一步考慮公司的行業(yè)前景，考慮公司的盈利增長(zhǎng)情況，綜合進(jìn)行分析，得出結(jié)論，并且應(yīng)當(dāng)留有一定的安全邊際。通過(guò)對(duì)上市公司案例進(jìn)行分析后，能使學(xué)生熟悉這一方法的使用。

[1]國(guó)證指數(shù)http://index.cninfo.com.cn/

[2]宋傳聯(lián).資產(chǎn)評(píng)估[M].機(jī)械工業(yè)出版社出版，2014

[3]新浪財(cái)經(jīng)http://finance.sina.com.cn/stock/

賓勇(1979-)，男，重慶人，研究生，助教。研究方向：財(cái)務(wù)管理。