■ 佛山市奇美興貿(mào)易有限公司 韋震 文 [ 微信公眾號(hào)：tsfish ]

豆粕：美盤市場(chǎng)弱勢(shì)振蕩，國(guó)內(nèi)豆粕成交下滑

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12月中下旬以來，國(guó)內(nèi)大部分油廠持續(xù)維持滿榨狀態(tài)，然而終端市場(chǎng)采購(gòu)及提貨節(jié)奏明顯放緩，豆粕成交量大幅度縮水并創(chuàng)下周度成交量年內(nèi)新低，加上部分貿(mào)易商低價(jià)出貨給局部市場(chǎng)形成壓力，豆粕現(xiàn)貨行情由漲轉(zhuǎn)跌，且跌幅相對(duì)明顯，油廠的豆粕庫存水平也在持續(xù)下降后迎來回升。同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)普遍擔(dān)心供需錯(cuò)位造成春節(jié)前后終端市場(chǎng)需求的過度透支，因而對(duì)遠(yuǎn)月的基差合同采購(gòu)意愿明顯降低，看空心態(tài)明顯。具體分析如下：

1 國(guó)外方面：

1.1 美國(guó)大豆：

美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)本年度中國(guó)的大豆消費(fèi)將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.008億t，強(qiáng)勁的需求前景可能使得大豆價(jià)格短期內(nèi)穩(wěn)居10美元/蒲式耳上方，并且有可能進(jìn)一步上漲。不過一旦南美大豆收割工作全面展開，豆價(jià)可能回落至每蒲式耳9.50美元。另外，分析師普遍看好明年春季美國(guó)大豆播種前景，也可能給豆價(jià)構(gòu)成下跌壓力。

美豆出口需求方面，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口銷售報(bào)告顯示，本年度迄今為止，美國(guó)大豆出口銷售總量已達(dá)4,691.1萬t，比上年同期增加26.8%，但市場(chǎng)預(yù)期美豆出口將逐漸開始呈現(xiàn)季節(jié)性下滑，尤其是來自對(duì)于明年有可能會(huì)爆發(fā)的中美貿(mào)易糾紛，各方人士也不同程度表達(dá)了擔(dān)憂。剛被美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普提名為特別顧問的卡爾·伊坎，其建議“對(duì)華貿(mào)易戰(zhàn)應(yīng)速戰(zhàn)速?zèng)Q”的表態(tài)引起媒體關(guān)注。

1.2 南美大豆：

巴西大豆產(chǎn)區(qū)的天氣形勢(shì)整體良好，個(gè)別產(chǎn)區(qū)甚至相當(dāng)不錯(cuò)，因而近來國(guó)際各大分析機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。Safras e Mercado公司把2016/17年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)上調(diào)至1.061億t，高于早先預(yù)測(cè)的1.035億t。AgRural公司把大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)上調(diào)至1.018億t，高于早先預(yù)測(cè)的1.004億t。Safras稱，截至2016年12月16日，巴西2016/17年度大豆播種工作已經(jīng)完成97.7%，高于上年同期的95.5%，基本上與5年平均進(jìn)度97.5%一致。目前當(dāng)?shù)卮蠖棺魑镆呀?jīng)開始結(jié)莢鼓粒。今后的擔(dān)憂可能集中在降雨過量問題上。馬托格羅索州中部已經(jīng)連續(xù)5天下雨，過去3個(gè)月的降雨量超過正常水平。12月份上半月一些地區(qū)的雨量到7～8英寸，甚至更多。如果這樣的情況持續(xù)到1月份，那么可能對(duì)大豆收獲初期工作造成問題。

阿根廷產(chǎn)區(qū)自進(jìn)入播種季節(jié)之后，就飽受干燥天氣困擾，導(dǎo)致播種進(jìn)度受到影響，也一度為美豆的反彈帶來生機(jī)。然而天氣炒作剛剛啟動(dòng)，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)區(qū)便迎來有利降水，不僅令農(nóng)戶加快播種，也有利于已播作物的初期生長(zhǎng)，并進(jìn)一步提振了南美大豆的豐產(chǎn)前景。

2 國(guó)內(nèi)方面：

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月23日，我國(guó)主流油廠豆粕庫存總量升至40.89萬t，環(huán)比上周33.48萬t增加22.13%，在多數(shù)油廠維持滿榨的背景下，終于結(jié)束連續(xù)6周的下降但同比降幅則達(dá)到73.57%。本周（第51周）5個(gè)工作日豆粕總成交量?jī)H為35.7萬t，這與進(jìn)入12月份以來日成交量動(dòng)輒高達(dá)20萬～30萬t形成鮮明對(duì)比，反映出當(dāng)前終端市場(chǎng)持續(xù)高價(jià)位采購(gòu)的謹(jǐn)慎心態(tài)。

另外，春節(jié)前進(jìn)口大豆到港節(jié)奏、分布區(qū)域的不均衡性、龐大的豆粕未執(zhí)行合同量、緊張的物流運(yùn)輸現(xiàn)狀以及持續(xù)不間斷的偏高提貨節(jié)奏，使得未來1個(gè)月國(guó)內(nèi)油廠基本維持滿榨狀態(tài)來交付合同；而部分地區(qū)因環(huán)保問題而出現(xiàn)的階段性停機(jī)限產(chǎn)也造成當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)備貨、提貨節(jié)奏持續(xù)打亂，目前多數(shù)油廠基本已恢復(fù)正常生產(chǎn)，但多數(shù)油廠2017年1月底前合同均已售完。而為平衡下游客戶集中且偏高提貨需求，多數(shù)油廠在開工滿榨以保證出貨的前提下，依然采取限量開單、控貨出庫，一定程度上延長(zhǎng)飼料廠商合同交付到庫的時(shí)間周期，供應(yīng)鏈條的無形中被拉長(zhǎng)，則進(jìn)一步造成市場(chǎng)緊張氣氛。目前南北方市場(chǎng)油廠基本以執(zhí)行2016年春節(jié)前合同以及預(yù)售2017年2月之后合同為主。

綜上所述，國(guó)際大豆市場(chǎng)因?yàn)榘⒏⒔涤昃徑夂登?，減弱了新作減產(chǎn)預(yù)期，使得市場(chǎng)再添壓力，美豆轉(zhuǎn)而處于弱勢(shì)震蕩中。國(guó)內(nèi)方面，延遲到港的巨量大豆，最終還是要向市場(chǎng)釋放壓力，目前這種供需“錯(cuò)位”格局，雖然短期推高了價(jià)格，但后期不可避免的會(huì)遭遇節(jié)后進(jìn)口大豆持續(xù)到港以及傳統(tǒng)消費(fèi)淡季雙重利空的打壓，另外，特朗普正式上臺(tái)后的中美貿(mào)易格局，仍將持續(xù)關(guān)注。