岑小瑜

下半年機會在哪里？基金經理:債市迎來投資良機

岑小瑜

今年以來A股市場兩極分化行情進一步演繹，以上證50為代表的大盤藍籌股漲幅較大，中小市值的個股估值泡沫得到了較大的釋放。對于下半年A股市場表現(xiàn)，多家基金表示，接下來估值和成長匹配的價值投資風格或將進一步深化，“炒新、炒小、炒概念”等投機行為繼續(xù)退潮，不合理的過高估值股票仍會回落。

固定收益市場二季末反彈明顯，貨基和債基收益表現(xiàn)創(chuàng)出年內新高。多位基金經理表示，現(xiàn)在債券市場可能已處于熊市末期階段，下半年債市環(huán)境可能會迎來轉機。

市場回歸價值本源

今年以來，A股市場表現(xiàn)持續(xù)分化，以上證50為代表的大盤藍籌股漲幅較大。截至6月28日，上證50指數(shù)已經上漲了10.96%，而同時期的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌7.84%，市場走勢兩極分化。

對于下半年A股市場表現(xiàn)，南方基金羅安安表示，2017年A股將呈現(xiàn)結構強勢+波動劇烈的特征，在市場波動中要敢于逆市操作。在股票選擇上，應注重脫虛向實，選擇高端制造業(yè)升級、居民消費升級、科技應用升級方向的股票。

具體到看好的行業(yè)板塊，羅安安給出了他看好的五大板塊：一是符合政策方向的高端制造業(yè)、人工智能等行業(yè)；二是符合產業(yè)趨勢的智能汽車、5G主題；三是處于爆發(fā)成長階段的消費升級、環(huán)保工程、手游、LED照明主題；四是處于成熟成長階段的家具家居、乳制品等行業(yè)；五是處于價值投資階段的食品飲料、家電板塊。

富國基金張圣賢認為，今年以來，A股市場存在對業(yè)績確定性增長個股的關注。在經濟下滑過程中，家電、食品飲料等偏消費行業(yè)的增長相對來說是比較確定的，而一些周期類行業(yè)，譬如煤炭、鋼鐵等，它們在這個階段中增速相對就會比較差。目前他暫時沒有看到一些超預期的行業(yè)，而上半年主要關注家電、食品飲料，還有新興行業(yè)里的游戲、新能源汽車等，下半年或會繼續(xù)維持原先相對確定性增長的格局。

華寶興業(yè)基金閆旭也表示，二季度以來，市場走出極端分化行情。深港通、滬港通等開通后的影響正在持續(xù)發(fā)酵，A股市場逐步同國際市場接軌，隨著機構投資者市場話語權的逐步提升，市場重歸價值投資本源。

看好的投資方向中，基于產業(yè)發(fā)展的趨勢，閆旭認為主要有以下三個方面：首先是消費升級領域。消費升級已經切切實實發(fā)生在我們身邊，具有代表性的有OPPO和VIVO手機的崛起、吉利汽車銷量大爆發(fā)以及三四線城市在跨境電商上逆轉。其次是人工智能領域。從社會發(fā)展趨勢看，人工智能領域最具有爆發(fā)性空間。從人工智能應用情況看，目前在安防等行業(yè)的產業(yè)化應用已經初露端倪，未來將在金融、醫(yī)療、智能駕駛等領域推進。最后是新能源汽車領域。順應社會發(fā)展趨勢、受到政策強力推進、發(fā)展空間巨大并且有很大真實需求的新能源汽車行業(yè)，從行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀看，目前還處于起步期，接下來將是長期可持續(xù)的投資主題。

匯豐晉信基金郭敏則認為，上半年以上證50位代表的行業(yè)龍頭價值股表現(xiàn)優(yōu)異。一定程度上有其合理性，經濟下行期往往伴隨著龍頭公司市占率提升和盈利能力提升的過程，而國內行業(yè)龍頭集中度較低，白馬公司的確定性較高而風險顯著低于中小公司。

從行業(yè)來看，郭敏看好消費升級相關的確定性增長行業(yè)，如嬰童相關的醫(yī)藥、消費，創(chuàng)新驅動增長的電子行業(yè)，估值進入合理區(qū)間的業(yè)績穩(wěn)健增長的傳媒，估值在歷史低位基本面穩(wěn)健的大金融板塊等。

海外市場仍有投資機會

2017年以來A股市場震蕩走弱、海外市場持續(xù)走強，促使投資海外市場產品表現(xiàn)突出。

鵬華基金尤柏年認為，港股不同板塊的上漲源自多方資金拉動，不僅有內地資金通過港股通渠道南下，也有海外資金的不斷流入。一季度港股炒作“再通脹”概念，拉動水泥、工程制造等周期性板塊上漲；二季度，資金則主要看好科技板塊。尤柏年表示目前港股科技股的價格偏貴。

他還稱，當前港股市場呈現(xiàn)出三大板塊的分化行情：之前廣受大型機構關注的高分紅，低β策略的相關個股表現(xiàn)平平；表現(xiàn)較好的是以匯豐為代表的香港本地銀行類股票，以及香港地產股；而以騰訊和智能手機產業(yè)鏈相關的公司標的為代表的科技板塊今年以來相對表現(xiàn)最好。未來圍繞手機產業(yè)鏈圖像處理、手機游戲、移動支付等領域的投資標的值得關注。

盡管今年以來港股表現(xiàn)不錯，但在內地“金融去杠桿”的監(jiān)管形勢下，銀行縮表、房地產調整，信貸規(guī)模壓縮都對港股市場造成不利影響。他判斷港股下半年可能進入艱難模式，資金對港股投資可能出現(xiàn)分化。

下半年債市機會大于風險

固定收益市場二季末反彈明顯，貨基和債基收益表現(xiàn)創(chuàng)出年內新高，銀行理財產品收益率也不斷刷新年內新高。

建信基金李峰認為，宏觀經濟在二季度見頂成為市場共識，下半年隨著地產投資回落以及PPP新項目萎縮，經濟增速回落可以預期；原油及大宗商品的低迷走勢對通脹的超預期也無法形成支撐。下半年債市機會大于風險，投資環(huán)境好于上半年。主要的投資機會來自于政策的轉向以及收益率曲線陡峭化帶來的收益下行，考慮到貨幣政策寬松程度不宜過度預期，以及當前過于平坦的收益率曲線，短端投資機會更加確定，而長端收益降幅或較為有限。

華商債券型張志永表示，債券市場短期底部或基本探明，收益率再創(chuàng)新高的概率不大，但短期內貨幣政策出現(xiàn)方向性轉折的概率同樣不大，因為目前來看，宏觀經濟大幅下滑的概率不大，經濟數(shù)據不支持大幅放水，去杠桿防風險的大思路也沒有出現(xiàn)方向性變化，因此，債券市場未來可能處于窄幅區(qū)間震蕩的格局，因此，下半年的投資思路以短久期債券為底倉，適度波段操作，規(guī)避信用風險為主。

華夏基金首席策略分析師軒偉認為，中期對債券市場并不悲觀，當前債券市場的中長期投資價值顯著，利用債券市場的調整機會逢低布局，是一個較好的趨勢性介入時間點。從2003-2017年中證全債指數(shù)歷史走勢可以看出，債券市場是長期走牛的行情，每一次市場波動或回撤后，隨后下一個階段債券市場均會出現(xiàn)顯著上漲，每一次市場調整都可能是投資布局的良機。