沈小波++馬克

490億美元的總交易額刷新了中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)的紀(jì)錄，但該并購(gòu)的后續(xù)整合需要面對(duì)中國(guó)化工、中化集團(tuán)合并帶來(lái)的不確定性

2017年6月27日，新當(dāng)選的先正達(dá)（Syngenta，NYSE：SYT）董事會(huì)主席、中國(guó)化工集團(tuán)董事長(zhǎng)任建新與先正達(dá)董事會(huì)副主席米歇爾·德馬爾在先正達(dá)總部所在地瑞士巴塞爾宣布，中國(guó)化工集團(tuán)完成了對(duì)先正達(dá)的收購(gòu)。

中國(guó)化工并購(gòu)先正達(dá)交易總價(jià)接近440億美元。這個(gè)巨額的收購(gòu)金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2012年中海油收購(gòu)尼克森的151億美元，并使這項(xiàng)交易或?yàn)橹袊?guó)史上最大的海外收購(gòu)項(xiàng)目。

至此，這項(xiàng)中國(guó)創(chuàng)紀(jì)錄的海外并購(gòu)基本畫(huà)上了句號(hào)。據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）披露的最新文件，這項(xiàng)交易總價(jià)已接近440億美元。這個(gè)費(fèi)用包括收購(gòu)先正達(dá)普通股和ADS的對(duì)價(jià)，以及相關(guān)交易費(fèi)用等。這個(gè)巨額的收購(gòu)金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了2012年中海油收購(gòu)尼克森的151億美元，并使這項(xiàng)交易成為中國(guó)史上最大的海外收購(gòu)項(xiàng)目。

由于控制權(quán)變動(dòng)，先正達(dá)部分債務(wù)需提前償還。中國(guó)化工集團(tuán)通過(guò)匯豐銀行貸款50億美元用于承接先正達(dá)的債務(wù)，中國(guó)化工集團(tuán)為這項(xiàng)收購(gòu)實(shí)際花費(fèi)490億美元。

并購(gòu)歷時(shí)兩年

先正達(dá)是全球第一大農(nóng)藥、第三大種子農(nóng)化高科技公司。先正達(dá)2016財(cái)年收入127.9億美元，凈利潤(rùn)11.8億美元。其中，農(nóng)藥和種子分別占全球市場(chǎng)份額的20%和8%。

中國(guó)化工集團(tuán)收購(gòu)先正達(dá)分為三個(gè)階段。

第一個(gè)階段為談判階段。2015年5月8日，在先正達(dá)拒絕孟山都450億美元收購(gòu)要約的同一天，中國(guó)化工集團(tuán)董事長(zhǎng)任建新就聯(lián)系了先正達(dá)公司CEO，表達(dá)了收購(gòu)意向。在之后9個(gè)月里，中國(guó)化工集團(tuán)一直與孟山都進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，談判過(guò)程也非一帆風(fēng)順，先正達(dá)多次拒絕中國(guó)化工的報(bào)價(jià)。2015年8月26日，孟山都宣布放棄收購(gòu)先正達(dá)后，情況逐漸明朗，2016年2月2日晚，任建新攜中國(guó)化工管理層與先正達(dá)董事會(huì)在蘇黎世會(huì)面，簽署了收購(gòu)協(xié)議。

第二個(gè)階段為審批階段。中國(guó)化工集團(tuán)與先正達(dá)均在全球擁有業(yè)務(wù)，達(dá)成收購(gòu)協(xié)議后，還需通過(guò)相關(guān)國(guó)家政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批。資料顯示，這項(xiàng)交易最終通過(guò)美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）等11個(gè)國(guó)家的安全審査機(jī)構(gòu)和美國(guó)、歐盟等20個(gè)國(guó)家和地區(qū)反壟斷機(jī)構(gòu)的審查。

在審批階段，最受矚目的是歐盟和美國(guó)的反壟斷審查。這項(xiàng)交易先是在2016年8月通過(guò)了美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)的審查。今年4月5日，中國(guó)化工和先正達(dá)以剝離三類殺蟲(chóng)劑的條件，通過(guò)了美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)的反壟斷審查。一天之后，在中國(guó)化工同意剝離子公司安道麥在歐洲的部分農(nóng)藥資產(chǎn)后，這項(xiàng)交易也通過(guò)了歐盟委員會(huì)的反壟斷審查。

4月10日，最后一個(gè)國(guó)外政府審查機(jī)構(gòu)墨西哥聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)通過(guò)了對(duì)這項(xiàng)交易的反壟斷審查;4月12日，這項(xiàng)交易獲得中國(guó)商務(wù)部的批準(zhǔn)。至此，歷時(shí)一年兩個(gè)月，中國(guó)化工收購(gòu)先正達(dá)完成各國(guó)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批。

第三個(gè)階段是交割階段。根據(jù)并購(gòu)協(xié)議，中國(guó)化工向持有先正達(dá)股票的公眾股東及ADS持有人發(fā)起收購(gòu)要約，至5月4日主要約期結(jié)束，接受要約的股票占82.2%;至5月24日附加要約期結(jié)束，共有94.7%的股票接受中國(guó)化工提出的要約。

中國(guó)化工集團(tuán)分兩次進(jìn)行交割，對(duì)應(yīng)兩個(gè)要約期股東及ADS持有人，至6月7日第二次交割完成后，中國(guó)化工持有先正達(dá)股份94.7%。

交割完成后，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，先正達(dá)股票將從瑞交所退市、美國(guó)存托憑證（ADS）將從紐交所退市。據(jù)日本經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，中國(guó)化工計(jì)劃五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)先正達(dá)部分股票重新上市，并將保持先正達(dá)運(yùn)營(yíng)的獨(dú)立性，總部仍將留在瑞士。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，中國(guó)化工與先正達(dá)具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性;中國(guó)化工集團(tuán)自有的農(nóng)藥資產(chǎn)多為原藥生產(chǎn)廠，中國(guó)化工2016年完成了對(duì)世界最大的仿制藥生產(chǎn)商安道麥（ADAMA）公司（原名馬克西姆-阿甘）100%股權(quán)的收購(gòu);此次收購(gòu)的先正達(dá)是全球最具實(shí)力的專利藥生產(chǎn)商，通過(guò)收購(gòu)先正達(dá)，中國(guó)化工擁有了一個(gè)完整的農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈;此外，先正達(dá)的種子業(yè)務(wù)可以彌補(bǔ)中國(guó)化工的空白，也符合世界農(nóng)化與種子結(jié)合的潮流。

多位專家更強(qiáng)調(diào)此次交易的戰(zhàn)略意義，通過(guò)收購(gòu)先正達(dá)，可以推動(dòng)中國(guó)農(nóng)化、種子產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代，并確保中國(guó)的糧食安全。

收購(gòu)能夠成功也得益于中國(guó)化工系列海外收購(gòu)建立的良好口碑。中國(guó)化工海外收購(gòu)的都是業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的公司，中國(guó)化工也最大限度尊重被收購(gòu)方運(yùn)營(yíng)的獨(dú)立性，并利用被收購(gòu)方的管理經(jīng)驗(yàn)來(lái)提升自己原有資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率，這種并購(gòu)風(fēng)格獲得了被收購(gòu)方的認(rèn)可。

知情人士透露，近來(lái)傳言的中國(guó)化工、中化集團(tuán)的合并將對(duì)中國(guó)化工整合海外資產(chǎn)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。如果兩化合并成為事實(shí)，新的管理層是否改變?cè)瓉?lái)任建新對(duì)海外并購(gòu)資產(chǎn)的管理風(fēng)格？又會(huì)帶來(lái)什么影響？已經(jīng)有一些中國(guó)化工收購(gòu)的海外公司的管理層表達(dá)了不安。

協(xié)同效應(yīng)何在

科爾尼管理咨詢公司為中國(guó)化工收購(gòu)先正達(dá)提供盡職調(diào)查服務(wù)?？茽柲崛蚝匣锶死罱「嬖V《財(cái)經(jīng)》記者，中國(guó)化工一直希望通過(guò)并購(gòu)來(lái)做大做強(qiáng)自己的農(nóng)化業(yè)務(wù)，先正達(dá)一直在考慮范圍之內(nèi)，這次先正達(dá)拒絕了孟山都的收購(gòu)提議，給中國(guó)化工的進(jìn)入提供了一個(gè)機(jī)會(huì)。

中國(guó)農(nóng)藥行業(yè)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)李鐘華透露，2008年金融危機(jī)期間，農(nóng)化行業(yè)低迷，并購(gòu)整合盛行。中國(guó)化工當(dāng)時(shí)就考慮收購(gòu)先進(jìn)的農(nóng)化公司，和孟山都、先正達(dá)都有過(guò)接觸，可惜并沒(méi)有談成。

李健看好先正達(dá)所處行業(yè)的發(fā)展前景，先正達(dá)的農(nóng)化、種子業(yè)務(wù)與糧食行業(yè)密切相關(guān)。隨著人口的增長(zhǎng)，以及人們?nèi)馐诚M(fèi)比例提高，未來(lái)糧食增長(zhǎng)缺口將越來(lái)越大;糧食未來(lái)的增長(zhǎng)壓力決定了農(nóng)化、種子行業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)空間。

另外，在世界農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，降低農(nóng)藥使用量是大勢(shì)所趨。在農(nóng)業(yè)下游的食品行業(yè)，國(guó)家管理部門(mén)對(duì)食品最大農(nóng)藥殘留量的要求越來(lái)越嚴(yán)厲。這兩點(diǎn)決定了高效農(nóng)藥成為未來(lái)農(nóng)化行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

這在中國(guó)尤其突出。中國(guó)是世界第一農(nóng)藥消費(fèi)大國(guó)，每年農(nóng)藥使用量占世界使用量三分之一，平均每畝用藥約1公斤，是全球平均農(nóng)藥使用水平的一倍以上。

為遏制濫用農(nóng)藥的狀況，2015年農(nóng)業(yè)部發(fā)布《2015年種植業(yè)工作要點(diǎn)》，要求控制農(nóng)藥使用量，2020年農(nóng)作物農(nóng)藥使用總量實(shí)現(xiàn)零增長(zhǎng)，推進(jìn)高效低毒低殘留農(nóng)藥替代高毒高殘留農(nóng)藥。

“這是先正達(dá)的優(yōu)勢(shì)所在?！崩罱「嬖V《財(cái)經(jīng)》記者，先正達(dá)農(nóng)藥業(yè)務(wù)主要集中在高端的專利藥領(lǐng)域，具有高效、低毒的特性。這正契合世界、中國(guó)農(nóng)化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

信達(dá)證券研究員張燕生表示，隨著人們對(duì)糧食更高產(chǎn)量的追求，農(nóng)化和種子相結(jié)合成為發(fā)展趨勢(shì)，典型代表是孟山都的草甘膦除草劑農(nóng)達(dá)和抗草甘膦轉(zhuǎn)基因大豆、玉米的配合。先正達(dá)同時(shí)擁有農(nóng)化、種子業(yè)務(wù)，將來(lái)可以發(fā)展自己的農(nóng)藥、種子組合。

張燕生尤其看好先正達(dá)的轉(zhuǎn)基因種子業(yè)務(wù)未來(lái)在中國(guó)的前景。中國(guó)非轉(zhuǎn)基因大豆和玉米面臨國(guó)外質(zhì)優(yōu)價(jià)廉轉(zhuǎn)基因大豆和玉米的沖擊。張燕生認(rèn)為未來(lái)中國(guó)放開(kāi)轉(zhuǎn)基因作物的種植是大勢(shì)所趨。

中國(guó)一直在謹(jǐn)慎嘗試種植轉(zhuǎn)基因作物，轉(zhuǎn)基因作物比例僅為3.5%;美國(guó)轉(zhuǎn)基因作物占比45%，巴西占比55%。

“轉(zhuǎn)基因的明天在中國(guó)。”張燕生說(shuō)，中國(guó)潛在的糧食危機(jī)，以及農(nóng)業(yè)面臨的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)壓力，決定了中國(guó)發(fā)展轉(zhuǎn)基因作物勢(shì)在必行。

知情人士透露，收購(gòu)先正達(dá)的背后有農(nóng)業(yè)部的推動(dòng)。農(nóng)業(yè)部一開(kāi)始希望寧高寧領(lǐng)導(dǎo)下的中糧集團(tuán)出面收購(gòu)先正達(dá)，中糧集團(tuán)以及寧高寧調(diào)任董事長(zhǎng)的中化集團(tuán)，對(duì)這項(xiàng)交易猶豫不決，之后才由中國(guó)化工接手。

上述人士分析，不排除農(nóng)業(yè)部給中國(guó)化工放開(kāi)轉(zhuǎn)基因的承諾，收購(gòu)先正達(dá)完成后，可以期望轉(zhuǎn)基因新政策的出臺(tái)。

先正達(dá)并入中國(guó)化工，顯然將對(duì)先正達(dá)開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)提供助力。

中國(guó)在農(nóng)藥生產(chǎn)、銷售，轉(zhuǎn)基因作物上均實(shí)行嚴(yán)格的審批制。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，有中國(guó)化工的央企身份背書(shū)，先正達(dá)農(nóng)藥、轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品進(jìn)入中國(guó)的審批流程或?qū)⒓涌臁?/p>

先正達(dá)并入中國(guó)化工的協(xié)同效益的重頭戲?qū)⑹钦现亟M。中國(guó)化工在這方面已經(jīng)輕車熟路。

中國(guó)化工整合倍耐力（Pirelli）、馬克西姆-阿甘（MAI），都采用了同樣的整合模板。

整合的第一步，是進(jìn)行業(yè)務(wù)重組，合并同類型。比如收購(gòu)倍耐力后，倍耐力剝離旗下的工業(yè)輪胎業(yè)務(wù)，并入中國(guó)化工旗下的輪胎板塊上市公司風(fēng)神股份（600469.SH）;收購(gòu)馬克西姆-阿甘后，將馬克西姆-阿甘的制劑與中國(guó)化工原制劑業(yè)務(wù)統(tǒng)一到一個(gè)銷售平臺(tái)。

業(yè)務(wù)整合完成后，海外資產(chǎn)一般會(huì)裝入中國(guó)化工旗下的A股上市平臺(tái)。比如，倍耐力并入風(fēng)神股份;安道麥并入沙隆達(dá)（000553.SZ）。

先正達(dá)與中國(guó)化工原有的農(nóng)化資產(chǎn)重疊較小。中國(guó)化工原來(lái)的沙隆達(dá)、收購(gòu)安道麥都是主做非專利藥，而先正達(dá)農(nóng)化業(yè)務(wù)集中在高端的專利藥。

據(jù)財(cái)新網(wǎng)援引安道麥內(nèi)部人士消息，先正達(dá)和安道麥都會(huì)保持運(yùn)營(yíng)的獨(dú)立性，未來(lái)中國(guó)化工將有安道麥和先正達(dá)兩個(gè)農(nóng)化板塊。

中國(guó)農(nóng)化協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)李鐘華告訴《財(cái)經(jīng)》記者，先正達(dá)并入中國(guó)化工后，可以加強(qiáng)與中國(guó)化工原農(nóng)化資產(chǎn)的合作。比如可以采購(gòu)中國(guó)化工生產(chǎn)的原藥，降低成本;中國(guó)化工的原藥資產(chǎn)，也可以擴(kuò)大收入，整體的運(yùn)營(yíng)效率也會(huì)提高。

據(jù)日本經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，合并完成后，任建新已經(jīng)確立了先正達(dá)的新目標(biāo)：5年-10年內(nèi)在中國(guó)和新興市場(chǎng)國(guó)家再造一個(gè)先正達(dá)，銷售額翻一番。

任建新并購(gòu)經(jīng)

任建新領(lǐng)導(dǎo)的中國(guó)化工集團(tuán)一直不遺余力進(jìn)行海外并購(gòu)，收購(gòu)先正達(dá)是其最新也是金額最大的一起。據(jù)科爾尼的統(tǒng)計(jì)，迄今為止，中國(guó)化工業(yè)有6筆對(duì)外交易超過(guò)10億美元，中國(guó)化工集團(tuán)獨(dú)占其中的5筆。因?yàn)轭l繁大手筆收購(gòu)海外明星企業(yè)，任建新被稱為中國(guó)的“并購(gòu)大王”。

中國(guó)化工集團(tuán)的前身要追溯至1984年創(chuàng)立的藍(lán)星清洗公司。彼時(shí)任建新是化工部化工機(jī)械研究院團(tuán)委書(shū)記，看到了研究院的一項(xiàng)清洗專利技術(shù)的商業(yè)前景，向研究院借款1萬(wàn)元下海創(chuàng)立化工機(jī)械院化學(xué)清洗公司，1992年改名藍(lán)星化學(xué)清洗總公司，并發(fā)展成為中國(guó)工業(yè)清洗領(lǐng)域最大的專業(yè)公司。

藍(lán)星的發(fā)展歷程與聯(lián)想頗為相似，都獲得了原國(guó)有單位的資金支持，發(fā)展壯大依靠創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的開(kāi)拓精神。但在產(chǎn)權(quán)不清晰到清晰的過(guò)程中，藍(lán)星的結(jié)局卻與聯(lián)想相反，聯(lián)想通過(guò)股份制改造，成為中國(guó)最知名的民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)之一;藍(lán)星后來(lái)卻成為央企中國(guó)化工集團(tuán)的一部分。

業(yè)內(nèi)流傳的一個(gè)說(shuō)法是，在上世紀(jì)90年代摸索改制的潮流中，任建新卻堅(jiān)持藍(lán)星的國(guó)有屬性，據(jù)稱任建新本人并沒(méi)有任何股份。

1996年藍(lán)星將總部從蘭州搬到北京，成為原化工部直管五大公司之外的第六大公司。同年，藍(lán)星整合了原化工部下屬的星火化工廠，從而擁有了國(guó)內(nèi)首個(gè)萬(wàn)噸級(jí)有機(jī)硅生產(chǎn)線，進(jìn)入化工新材料領(lǐng)域，后續(xù)又兼并南通合成材料廠、無(wú)錫石化總廠等一系列化工部屬企業(yè)。

這一階段藍(lán)星的整合兼并是以“國(guó)企脫困”為突破口，整合了超過(guò)100家國(guó)有企業(yè)。

接下來(lái)的重頭戲是與中國(guó)昊華化工總公司合并，于2004年成立中國(guó)化工集團(tuán)，任建新任總經(jīng)理。

昊華本身也是兼并重組的產(chǎn)物。昊華成立于1993年，化工部以直屬的中國(guó)化工建設(shè)總公司、中國(guó)化工供銷總公司、中國(guó)化學(xué)工程總公司、中國(guó)化工裝備總公司、中國(guó)化工新材料總公司等“五大公司”和南京化工廠為主體組建了昊華化工。

1998年化工部撤銷，原化工部機(jī)構(gòu)改革時(shí)成立的18家公司并入昊華化工;1999年，原化工部屬的18家科研院所也進(jìn)入昊華化工;2001年-2005年，昊華化工也在擴(kuò)張，兼并了涉及礦山、化肥、橡膠等11家企業(yè)。

藍(lán)星和昊華合并后，資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。2004年往后，中國(guó)化工集團(tuán)繼續(xù)對(duì)外擴(kuò)張。

知情人士介紹，中國(guó)化工集團(tuán)成立后，確立了農(nóng)化、橡膠、化工裝備等六大業(yè)務(wù)板塊。各板塊于自己業(yè)務(wù)范圍內(nèi)在國(guó)內(nèi)尋找重組標(biāo)的。

這一時(shí)期中國(guó)化工擴(kuò)張受央企整合的壓力驅(qū)動(dòng)。2003年國(guó)資委成立，李榮融成為第一任主任，將壓減央企數(shù)量作為工作重心之一。李榮融對(duì)外放話：“央企做不到行業(yè)前三都要賣掉?！边@一背景下，幾乎所有的央企都在拼命地?cái)U(kuò)張。

以中國(guó)化工的農(nóng)化板塊為例。中國(guó)化工農(nóng)化總公司前身是明達(dá)化工礦業(yè)總公司，明達(dá)化工原為化工部的地質(zhì)礦山局，業(yè)務(wù)范圍為非金屬礦產(chǎn)的勘探、開(kāi)采，為化工業(yè)提供基礎(chǔ)原材料，與農(nóng)化業(yè)務(wù)并無(wú)關(guān)聯(lián)。

以明達(dá)化工為平臺(tái)，中國(guó)化工開(kāi)始兼并整合地方國(guó)有農(nóng)化資產(chǎn)。2005年中國(guó)化工重組湖北沙隆達(dá)集團(tuán)公司，才擁有了自己的首個(gè)農(nóng)藥資產(chǎn)。后續(xù)又陸續(xù)整合江蘇淮安化工、山東大成農(nóng)藥等地方國(guó)有的農(nóng)化資產(chǎn)。

知情人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，所謂整合實(shí)際是無(wú)償劃轉(zhuǎn)，很多是地方急欲甩掉的包袱，在中國(guó)化工加速擴(kuò)張的過(guò)程中，兼并了大量的不良資產(chǎn)，決定了中國(guó)化工整體大而不強(qiáng)。

據(jù)中國(guó)化工集團(tuán)2016年度報(bào)告，中國(guó)化工2016年?duì)I業(yè)收入約3000億元，凈利潤(rùn)卻僅為區(qū)區(qū)約25億元，凈利潤(rùn)率還不到1%。截至2016年底，中國(guó)化工資產(chǎn)總額約為3776億元，負(fù)債總額約3058億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到80%以上。

一位觀察人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，中國(guó)化工集團(tuán)利潤(rùn)能為正，正是依靠這些年收購(gòu)的海外資產(chǎn)的貢獻(xiàn)，如果單論國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，總體處于虧損狀況。

在上述人士看來(lái)，收購(gòu)海外資產(chǎn)也是中國(guó)化工的不得已之舉。收購(gòu)海外的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以提高中國(guó)化工整體資產(chǎn)的質(zhì)量。

“國(guó)內(nèi)有的資產(chǎn)換誰(shuí)來(lái)都沒(méi)辦法。”該人士舉例說(shuō)，中國(guó)化工的橡膠板塊在內(nèi)地有一塊輪胎資產(chǎn)，是當(dāng)年備戰(zhàn)時(shí)期三線建設(shè)成立的，遠(yuǎn)離原材料橡膠進(jìn)口港口，僅原材料的運(yùn)輸成本就足以讓它失去競(jìng)爭(zhēng)力，但因?yàn)槭菄?guó)有資產(chǎn)，裁撤又不容易。

任建新領(lǐng)導(dǎo)下的海外并購(gòu)，要追溯到中國(guó)化工成立之前。

2003年12月，藍(lán)星集團(tuán)與韓國(guó)雙龍集團(tuán)簽署諒解備忘錄，宣布收購(gòu)雙龍汽車48.92%的股權(quán)。任建新事后解釋收購(gòu)意圖：藍(lán)星接手了35家原屬于軍隊(duì)的汽車配件和維修方面的保障企業(yè)，受國(guó)內(nèi)政策限制，無(wú)法進(jìn)入汽車領(lǐng)域，希望收購(gòu)一家整車廠為這些業(yè)務(wù)提供出路。這一收購(gòu)后來(lái)未獲得國(guó)內(nèi)主管部門(mén)的放行。

2006年，任建新完成了3項(xiàng)大規(guī)模的海外收購(gòu)，所收購(gòu)的企業(yè)都是業(yè)內(nèi)翹楚。

1月，藍(lán)星集團(tuán)4億歐元收購(gòu)了全球第二大蛋氨酸生產(chǎn)企業(yè)法國(guó)安迪蘇（Adisseo）集團(tuán)100%股權(quán);4月，藍(lán)星收購(gòu)澳大利亞最大的聚乙烯生產(chǎn)商凱諾斯（Qenos）公司;10月，藍(lán)星與法國(guó)羅地亞（Rhodia）集團(tuán)在北京簽署了全資收購(gòu)后者有機(jī)硅及硫化物業(yè)務(wù)項(xiàng)目的協(xié)議。憑此次收購(gòu)，藍(lán)星集團(tuán)成為世界第三大有機(jī)硅單體制造商。

任建新認(rèn)識(shí)到他收購(gòu)的海外企業(yè)在管理、技術(shù)上都要優(yōu)于中國(guó)化工的國(guó)內(nèi)同類資產(chǎn)。任建新常對(duì)被收購(gòu)方說(shuō)的一句話是：資產(chǎn)關(guān)系上我是你們的“老板”，在企業(yè)管理上你們是我的“老師”。

與常見(jiàn)的收購(gòu)方要求被收購(gòu)方融入自己的管理體系、文化中不同，中國(guó)化工尊重被收購(gòu)方運(yùn)營(yíng)和文化的獨(dú)立性。收購(gòu)?fù)瓿珊螅袊?guó)化工往往會(huì)選擇保留被收購(gòu)方原來(lái)的管理層，并利用對(duì)方的管理經(jīng)驗(yàn)、先進(jìn)技術(shù)來(lái)提高國(guó)內(nèi)同類資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率。

李健認(rèn)為，這種尊重被收購(gòu)方運(yùn)營(yíng)和文化獨(dú)立性的收購(gòu)風(fēng)格是中國(guó)化工頻頻收購(gòu)成功的重要原因，這使得中國(guó)化工在收購(gòu)海外企業(yè)時(shí)，較易得到管理層的支持。

任建新的人脈關(guān)系有時(shí)候也會(huì)發(fā)生重要作用。李健告訴《財(cái)經(jīng)》記者，有一次他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)在對(duì)中國(guó)化工擬收購(gòu)公司盡職調(diào)查時(shí)遇到障礙，按程序應(yīng)該由雙方相應(yīng)部門(mén)協(xié)商解決，任建新知道后，直接聯(lián)系對(duì)方的CEO解決此事?！翱梢韵胂笏麄儽緛?lái)就很熟?！?/p>

“中國(guó)化工在海外并購(gòu)時(shí)也愿意遵循國(guó)際慣例，聘請(qǐng)專業(yè)的咨詢公司做顧問(wèn)，利用這些公司的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和專業(yè)知識(shí)。”李健認(rèn)為這也大大提高了中國(guó)化工海外并購(gòu)的成功率。

中國(guó)化工海外收購(gòu)與國(guó)內(nèi)收購(gòu)相反，收購(gòu)的都是業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的企業(yè)，歷次海外收購(gòu)，之后的增長(zhǎng)情況都還不錯(cuò)。比如中國(guó)化工收購(gòu)的安道麥公司，收購(gòu)后在農(nóng)化行業(yè)低迷的情況下業(yè)績(jī)一直在增長(zhǎng)，去年凈收入增長(zhǎng)了50%。

中國(guó)化工的海外收購(gòu)為中國(guó)化工建立了品牌效應(yīng)，由于收購(gòu)的多是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，中國(guó)化工受到了海外金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，2015年中國(guó)化工收購(gòu)倍耐力時(shí)，所有的融資都來(lái)自海外融資。這次中國(guó)化工收購(gòu)先正達(dá)的交易中，也有多家海外金融機(jī)構(gòu)參與了融資。

整合挑戰(zhàn)

這次中國(guó)化工收購(gòu)先正達(dá)的背后還有中化集團(tuán)的身影。知情人士透露，為了此次收購(gòu)，國(guó)資委牽頭成立了領(lǐng)導(dǎo)小組，國(guó)資委主任肖亞慶任組長(zhǎng)，任建新、寧高寧任副組長(zhǎng)。

“中國(guó)化工和中化集團(tuán)成立了聯(lián)合工作組來(lái)推進(jìn)此事?！鄙鲜鲋槿耸糠Q，按照原來(lái)的計(jì)劃，收購(gòu)先正達(dá)完成后，下一步就是中國(guó)化工和中化集團(tuán)的合并。

中國(guó)化工和中化集團(tuán)的合并傳言由來(lái)已久。這一輪的合并傳言最早始于今年5月英國(guó)金融時(shí)報(bào)的報(bào)道，金融時(shí)報(bào)援引數(shù)位亞洲銀行家的消息，稱中化集團(tuán)與中國(guó)化工擬在2018年合并，目的是為了確保收購(gòu)先正達(dá)的財(cái)務(wù)實(shí)力。彭博社、路透社后續(xù)又援引匿名信源證實(shí)了這一消息。

中化集團(tuán)、中國(guó)化工還沒(méi)有回應(yīng)此事。

一位接近中化集團(tuán)的業(yè)內(nèi)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，他在中化集團(tuán)內(nèi)的一個(gè)朋友已經(jīng)看到了上級(jí)部門(mén)下發(fā)的文件，要求“研究推進(jìn)”中國(guó)化工、中化集團(tuán)的合并事宜，但目前還沒(méi)有時(shí)間表。

中國(guó)化工、中化集團(tuán)合并，人事安排是重中之重。任建新、寧高寧都是1958年出生，到明年將年滿60周歲;中化集團(tuán)是國(guó)有重點(diǎn)骨干企業(yè)，按照慣例，寧高寧作為中化集團(tuán)的董事長(zhǎng)，退休年齡為63周歲;中國(guó)化工雖然不是國(guó)有重點(diǎn)骨干企業(yè)，但屬于“世界500強(qiáng)”，按慣例同樣可以延長(zhǎng)到63周歲退休。

如果中國(guó)化工、中化集團(tuán)合并成為事實(shí)，任建新、寧高寧都將是新組建企業(yè)集團(tuán)掌門(mén)人的有力爭(zhēng)奪者。

新掌門(mén)人的人選將決定這家新成立的化工巨無(wú)霸的管理風(fēng)格。寧高寧與任建新的風(fēng)格迥異。

在對(duì)海外資產(chǎn)上，任建新選擇尊重被收購(gòu)方的獨(dú)立性。寧高寧無(wú)論在華潤(rùn)還是在中糧，收購(gòu)海外資產(chǎn)都是“大手筆整合”。

即使在國(guó)內(nèi)部分，兩家公司也差別極大。多位人士均稱，中國(guó)化工集團(tuán)雖是央企，整體風(fēng)格卻類似民企，任建新在中國(guó)化工內(nèi)部擁有絕對(duì)權(quán)威。

幾位原中國(guó)化工人士證實(shí)，中國(guó)化工內(nèi)部有兩條平行的職位體系，一條與常規(guī)的央企職位體系相同，另一條則是CXO體系。比如人事部會(huì)設(shè)一個(gè)人事部主任，同時(shí)還會(huì)設(shè)一個(gè)CHO（人力資源總監(jiān)），前者按一般央企的薪酬體系，擁有編制，后者則是挖來(lái)的人才，完全市場(chǎng)化的薪酬，收入往往是前者的好幾倍。

一位接近中國(guó)化工的人士表示，對(duì)兩化合并可能的影響，已經(jīng)有一些被收購(gòu)公司的管理層表達(dá)了不安。

張燕生分析認(rèn)為，即使中央有意推進(jìn)兩化合并，最終合并也未必能達(dá)成。中國(guó)化工、中化集團(tuán)都是全球化的公司，兩家業(yè)務(wù)多有重合，兩化合并的難點(diǎn)是世界各國(guó)的反壟斷審查，以及為通過(guò)審查必須的資產(chǎn)剝離?！叭绻鷥r(jià)太大，合并也許會(huì)終止?！?