日前召開的中央金融工作會議，將防范和化解金融風(fēng)險，捍衛(wèi)國家金融安全提到了前所未有的高度。除了要求金融部門本身要加強(qiáng)監(jiān)管著力去杠桿之外，實體經(jīng)濟(jì)部門去杠桿的重要性也被強(qiáng)調(diào)指出，而國企去杠桿更被視為是實體經(jīng)濟(jì)去杠桿的重中之重。

要求金融部門和實體部門同時去杠桿表明決策部門對于杠桿形成根源的認(rèn)識有了進(jìn)一步的深化，而提出的應(yīng)對和處置之道則有了更強(qiáng)更精準(zhǔn)的針對性。國企杠桿率的高企充分凸顯了中國經(jīng)濟(jì)體制的扭曲和金融資源的錯配，而國企杠桿率高企又在很大程度上助長了資金脫實向虛的態(tài)勢，助推金融部門資金空轉(zhuǎn)自我循環(huán)層層嵌套，從而令金融風(fēng)險不斷加劇。

國企杠桿率偏高，除了人們所熟知的預(yù)算軟約束、銀行等金融機(jī)構(gòu)喜歡傍大款抱大腿等因素外，也與具體的歷史環(huán)境和政經(jīng)架構(gòu)有關(guān)。在以大規(guī)?；ㄍ顿Y和建設(shè)來對沖經(jīng)濟(jì)下滑的階段，作為資本和技術(shù)密集型且集聚于鋼鐵、煤炭、電力和重化工領(lǐng)域的部門，加之所有制屬性，決定了國企先天就是“鐵公機(jī)”建設(shè)的主力軍，即使自身沒有加杠桿的沖動，也不得不勇挑重?fù)?dān)加大投資，直至迎來“三去一降一補(bǔ)”的新歷史時期的新任務(wù)。

和民企負(fù)責(zé)人的相對終身制相比，國企領(lǐng)導(dǎo)還面臨著實質(zhì)上的任期制，這一方面人為造成了某種意義上的變相承包制，助長了任期內(nèi)盡量做大做強(qiáng)的沖動；另一方面也令繼任人員難以真心實意去杠桿，而只能或更愿意在加杠桿的道路上越走越遠(yuǎn)。

在基建投資高潮過去之后，不少國企為維系投資率，便熱衷于從事各種并購，直接或間接推升了資產(chǎn)價格泡沫。此外，國企杠桿率高企一方面占用了大量金融資源，令貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)大打折扣，另一方面又?jǐn)D占了民企投資空間，此消彼長，不僅造成投融資結(jié)構(gòu)的扭曲和金融資源的錯配，更降低了中國經(jīng)濟(jì)的運行效率和投資回報率。

厘清了國企杠桿率高企的原因，才能更有效通過積極推進(jìn)混合所有制改革來降低國企杠桿率，進(jìn)而更有效地化解金融風(fēng)險，維護(hù)金融安全。

積極推進(jìn)混合所有制改革將起到一石數(shù)鳥的功效。目前民企杠桿率比較低，投資率也偏低，而且還面臨諸多投資限制，如果能夠積極推進(jìn)混合所有制改革，自然能夠調(diào)動起民企的投資熱情，一方面有助于國企去杠桿，進(jìn)而有助于金融去杠桿；另一方面也有助于削平投資壁壘，理順投融資梗阻，減少投融資鏈條。

當(dāng)然，推進(jìn)混合所有制，不能僅僅是幫助國企去杠桿的權(quán)宜之計，更不能讓民企成為背鍋俠和接盤俠，關(guān)鍵是要通過混改真正改變企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，形成預(yù)算軟約束。當(dāng)然，這也涉及一系列配套改革，比如混合所有制企業(yè)的業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)、投資決策和問責(zé)機(jī)制等，以期形成兼顧國資和民資特點，能夠?qū)㈦p方各自優(yōu)勢最大化的管理運營機(jī)制。

目前在央企層面推行的以行政手段為主的兼并重組，雖然起到了雷厲風(fēng)行去產(chǎn)能的效果，但毋庸諱言也存在一些問題，比如新資本投入和資本形成率偏低，一些原本資產(chǎn)負(fù)債表比較合理的企業(yè)背負(fù)了被重組兼并企業(yè)的債務(wù)甚至人員負(fù)擔(dān)等等。而通過大力推進(jìn)混合所有制改革，可以在以市場化手段更多通過市場競爭實現(xiàn)去產(chǎn)能方面發(fā)揮更大作用。

需要指出的是，混合所有制改革不是單方面的，不是一提混合所有制改革就是民資來混改國資，混合所有制改革應(yīng)當(dāng)是雙向的，國資也可以通過混合所有制改革加入到生機(jī)勃勃的民企部門，通過發(fā)揮自身所長和所能分享民企的增長紅利。

目前，服務(wù)業(yè)部門和高科技產(chǎn)業(yè)是推動中國經(jīng)濟(jì)的新引擎，但是由于輕資產(chǎn)的運營模式和有別于傳統(tǒng)盈利周期的業(yè)績呈現(xiàn)模式，在獲得有效融資方面還存在不少障礙，此時國企股份的加入可從各種顯性和隱性資質(zhì)方面起到很大的加持作用，便于民企獲得進(jìn)一步的投融資，也有利于民企獲得寶貴的市場背書、知名度，而國企則不必“事事躬親”，一定要每個領(lǐng)域都去赤膊上陣辦企業(yè)，就能坐收其利。以此類推，混改還可以出現(xiàn)于混合投資基金、PPP模式中，加大混改力度，將國資和民資各自的優(yōu)勢結(jié)合起來。

當(dāng)然，這樣做的一個大前提是國資經(jīng)營管理的重點真正從管人管企業(yè)轉(zhuǎn)移到管資本上來，真正通過資本的進(jìn)退和布局來實現(xiàn)國有資產(chǎn)的最佳配置，進(jìn)而提升中國經(jīng)濟(jì)的整體效率。如此，才能通過增量的產(chǎn)生和存量的化解來真正實現(xiàn)金融和實體部門雙重去杠桿，在維護(hù)金融安全的同時實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長。