王月平

2015年，國內(nèi)旅游業(yè)發(fā)生了多起由巨頭發(fā)起的并購或戰(zhàn)略投資，涉及投資規(guī)模相比2014年增長了2.4倍。龐大的投融資規(guī)模背后是眾多像萬達、騰訊、百度、海航、復(fù)星、眾信這樣的巨頭。2016年，巨頭們將會在2015年的基礎(chǔ)上繼續(xù)加碼旅游業(yè)投資并購，其中，中國國旅與港中旅的合并重組將在一定程度構(gòu)建新的旅游生態(tài)圈，加速其完善產(chǎn)業(yè)鏈。

2016年2月23日晚，中國國旅發(fā)布公告，公司控股股東中國國旅集團有限公司（簡稱“國旅集團”）與中國港中旅集團公司（簡稱“港中旅集團”）正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜，重組方案尚未確定，方案確定后尚需獲得有關(guān)主管部門批準。

一方面并購重組雙方都是央企巨無霸，另一方面，在旅游行業(yè)，國旅集團掌控中國唯一的免稅集團，同時，雙方重組還將涉及旗下的三家上市公司，因此，重組消息一發(fā)布，就引起了市場震蕩。

隨后，第二天，2月24日下午開盤不久，港中旅旗下的華貿(mào)物流股票被迅速拉升，收盤時上漲4.96%；香港中旅昨日收盤上漲0.75%，報收2.68港元/股。

重組懸疑

關(guān)于國旅與港中旅的重組傳聞已久。

國旅集團于2004年由中國國際旅行社總社與中國免稅品（集團）總公司重組而成，目前，集團旗下有中國國旅一家上市公司，以及集團上劃企業(yè)等，納入合并報表范圍企業(yè)總數(shù)232家。國旅集團業(yè)務(wù)涵蓋旅行服務(wù)、免稅品經(jīng)銷、旅游綜合項目開發(fā)與管理、交通運輸、電子商務(wù)等領(lǐng)域。

港中旅集團前身是中國早期銀行家陳光甫1927年設(shè)立的香港中國旅行社，是總部在香港的三家央企之一。港中旅集團旗下業(yè)務(wù)涉及旅行社、酒店、景區(qū)、地產(chǎn)、金融、物流和資產(chǎn)等領(lǐng)域，集團控股香港中旅和華貿(mào)物流兩家上市公司。

早在2015年11月5日，就曾有傳聞，港中旅即將并購中國國旅，并提出兩種可能，一是港中旅和中國國旅組成“新國旅”；或是中國國旅、港中旅、華僑城三家央企合并。

然而，傳聞畢竟是傳聞，隨后中國國旅發(fā)布澄清公告稱，央企重組整合相關(guān)事宜由上級有關(guān)部門決定，經(jīng)征詢本公司控股股東國旅集團，截至目前，國旅集團未接到有關(guān)文件；并表示上市公司及國旅集團并未就本公司和港中旅、華僑城整合事宜向上級有關(guān)部門申報過相應(yīng)方案。

不過，雖然傳聞不實，但是，這也間接說明，其實，就國旅與港中旅的合并，包括交易雙方及央企領(lǐng)導(dǎo)人，甚至國資委的相關(guān)人士，都已經(jīng)討論已久，至少去年11月份之前就已經(jīng)展開討論，只是暫時沒有相關(guān)結(jié)果。

“其實國企改制相關(guān)文件早就已經(jīng)下發(fā)到各個企業(yè)了，年前大家也一直在討論，但這畢竟是一起規(guī)模龐大的并購及重組，而且按照國企并購的相關(guān)流程，因此雙方達成一致還需要一些時間。”知情人士告訴《經(jīng)理人》。

近期，根據(jù)傳聞消息及最新公布的消息顯示，港中旅及中國國旅合并重組成“新國旅”的可能性較大。

不過港中旅及中國國旅旗下的資產(chǎn)如何重組，上市公司又將如何整合，其具體細節(jié)可能正在商討當(dāng)中，但可以肯定的是，在集團母公司層面完成重組之后，上市公司及子公司將有可能獲得資產(chǎn)注入。

資料顯示，中國國旅2015年實現(xiàn)營業(yè)總收入212億元，同比增長6.54%；凈利潤同比增長9.38%達16.08億元。港中旅旗下上市公司華貿(mào)物流還未披露2015年度財務(wù)數(shù)據(jù)，但自從消息公布后，股價已經(jīng)開始上漲。

香港中旅，該公司為國資委轄下中國港中旅集團公司的唯一港股上市平臺，主營包括旅游景點、旅行社、酒店、客運等旅游相關(guān)業(yè)務(wù)

截止2016年3月9日，香港中旅尚未公布2015年年度報告。不過，據(jù)3月8日的最新公告顯示，該公司正在回購股份。

旅游行業(yè)的巨無霸？

旅游行業(yè)做為朝陽行業(yè)已經(jīng)獲得一致認可，但是，在該行業(yè)內(nèi)，面對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，例如途牛、攜程等企業(yè)的競爭，中國國旅與港中旅的合并能否鞏固其地位，達到預(yù)期效果，一切尚不能塵埃落定。

資料顯示，從1985年到2014年，我國國內(nèi)旅游人次由2.4億人次增長到36.3億人次，增長15倍，旅游出游率由23%增長到265%，增長12倍，旅游已成為我國居民日常性的消費活動。同時據(jù)相關(guān)《報告》預(yù)測，2016年游客人數(shù)將持續(xù)增長，越來越多的居民將會把旅游作為假期生活的首選。其中二三線城市的游客貢獻量有望成增長亮點。

《報告》預(yù)測，2016年我國境外旅游消費將延續(xù)去年的火熱態(tài)勢，其中選擇境外長線出游的人數(shù)將雄起，并且最有可能跑出年度出境游目的地黑馬。在出境短線游目的地方面，隨著韓國、泰國的回血復(fù)活，年度熱門目的地有望在日韓、泰國、馬來西亞、新加坡及東南亞地區(qū)誕生。在長線出境游目的地方面，澳新、美國、加拿大、歐洲及中東地區(qū)將呈現(xiàn)大幅增長趨勢。

與此同時，旅游行業(yè)內(nèi)的并購重組也開始活躍—2015年國內(nèi)旅游業(yè)發(fā)生了多起由巨頭發(fā)起的并購或戰(zhàn)略投資，涉及投資規(guī)模（不完全統(tǒng)計）在5000億元上下，其中僅在線旅游行業(yè)前三季度的投融資規(guī)模就達到了450億元，相比2014年增長了2.4倍。龐大的投融資規(guī)模背后是眾多像萬達、騰訊、百度、海航、復(fù)星、眾信這樣的巨頭對旅游業(yè)投資機會的志在必得。而隨著國內(nèi)經(jīng)濟進入深度調(diào)整期，旅游業(yè)相對于其他領(lǐng)域而言仍將保持良好的成長前景，2016年巨頭們將會在2015年的基礎(chǔ)上繼續(xù)加碼旅游業(yè)投資并購，除在線旅游外，航空公司、酒店、旅游地產(chǎn)等都將是熱點領(lǐng)域，國內(nèi)旅游業(yè)集團格局將逐漸成型。

而在此背景下，中國國旅與港中旅的合并重組將在一定程度構(gòu)建新的旅游生態(tài)圈，加速其完善產(chǎn)業(yè)鏈。

根據(jù)資料，在旅游產(chǎn)業(yè)方面，香港中旅旗下珠海海泉灣二期和安吉靈峰山度假區(qū)項目等重點戰(zhàn)略型項目正在穩(wěn)步推進。

同樣作為旅游行業(yè)內(nèi)的上市公司，中國國旅的核心競爭力則是免稅業(yè)務(wù)的渠道和運營能力，隨著“旅游·免稅”商業(yè)模式的逐步成型，公司未來的競爭力仍將繼續(xù)提升。2016年2 月，五部委正式發(fā)文：進境免稅店運營權(quán)招標。但我們認為很難撼動公司的市場地位。

一旦合并，“新國旅”將在境內(nèi)境外形成聯(lián)動，進而完善其產(chǎn)業(yè)鏈的上游，形成了旅游行業(yè)內(nèi)事實上的巨無霸。

互聯(lián)網(wǎng)的威脅？

雖然作為國企，在某些方面享受了行業(yè)紅利，然而，面對如今互聯(lián)網(wǎng)的崛起，無論是中國國旅還是港中旅都感覺到了壓力，這也將是“新國旅”成立之后即將面臨的最大威脅。

查詢2014年中國國旅年報發(fā)現(xiàn)，其旅游服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入120.11億元，同比增長11.5%；毛利率9.26%，同比下降0.69個百分點。

相反，查看互聯(lián)網(wǎng)旅游公司的財報顯示，二者之間增幅方面差距明顯。據(jù)2月途牛旅游公布的財報顯示，其2015年凈收入為76億元，同比增長116.3%；2015年跟團游和自助游的交易額（不含門票等單項旅游產(chǎn)品）為106億元，同比增長114.6%。

互聯(lián)網(wǎng)的威脅有目共睹，然而，中國國旅及港中旅卻應(yīng)對無門。對此，曾有國旅內(nèi)部人士透露，以前提出一個宣傳項目或開展一個新的工作都需要上報集團領(lǐng)導(dǎo)，層級批復(fù)，時間會拖很久。如果項目需要資金，那批復(fù)手續(xù)更加繁瑣。很多促銷活動等到批準后，都已經(jīng)過了最佳宣傳時期。

不過，對此，中國國旅及港中旅都已經(jīng)引起了重視并且開始應(yīng)對。國旅電子商務(wù)部總經(jīng)理、國旅在線CEO任曉峰透露，目前散客產(chǎn)品的線上銷售在國旅總社總營收中的占比還不大，但在部分重點地區(qū)已達到30%左右。其他地區(qū)的線上業(yè)務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)逐年快速遞增的態(tài)勢。

任曉峰也表示，國旅在線也于2014年定制了新的電商戰(zhàn)略，致力于打造1個“國旅在線”電商品牌，把握“平臺化+移動化”2個執(zhí)行方向，深化“總部與子公司”、“線上與線下”、“產(chǎn)品與銷售”3個層面高度協(xié)同，扎實“產(chǎn)品+服務(wù)+營銷+運營”4個關(guān)鍵要素。其在接受采訪時還提到，現(xiàn)在的“國旅在線”是由B2B蒲公英平臺和B2C國旅在線業(yè)務(wù)矩陣兩部分組成。線上的國旅在線官方網(wǎng)站、中國國旅旅游預(yù)訂中心、國旅在線手機客戶端、手機網(wǎng)站、微信公眾號、蒲公英微店等渠道，與全國87個城市的1150家門市形成了線上線下一體化服務(wù)體系。

未來的“新國旅”能否繼續(xù)在旅游行業(yè)一支獨大，繼續(xù)領(lǐng)先于行業(yè)，讓我們先靜觀其變。