李寶娟，柴蔚舒，王 妍，劉來紅，劉軼芳，劉 倩，李娜娜，賴治存

（1.中國環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)協(xié)會，北京 100037；2.中央財經(jīng)大學(xué) 綠色經(jīng)濟與區(qū)域轉(zhuǎn)型研究中心，北京 100029）

2016年環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣分析

李寶娟1，柴蔚舒1，王 妍1，劉來紅1，劉軼芳2，劉 倩2，李娜娜2，賴治存2

（1.中國環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)協(xié)會，北京 100037；2.中央財經(jīng)大學(xué) 綠色經(jīng)濟與區(qū)域轉(zhuǎn)型研究中心，北京 100029）

編者按：《2016年環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣報告：A股環(huán)保上市企業(yè)》是中國環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)協(xié)會與中央財經(jīng)大學(xué)綠色經(jīng)濟與區(qū)域轉(zhuǎn)型研究中心聯(lián)合研究發(fā)布的環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣分析系列報告之一。該報告以A股環(huán)保上市企業(yè)為例，通過建立環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)體系，多角度、多層次、全方位地反映我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)的整體運行情況，為宏觀經(jīng)濟決策制定、環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了參考依據(jù)。全文分為三部分，本刊將分期刊登。第二部分摘登如下。

1 環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)構(gòu)成

行業(yè)景氣指數(shù)是將能綜合反映行業(yè)經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顟B(tài)的各指標(biāo)進行加權(quán)而成的反映行業(yè)變動趨勢的一種綜合指數(shù)。環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)（ENVIRONMENTAL INDUSTRY CLIMATE INDEX, 簡稱EICI），用于反映我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)的整體運行情況，并對環(huán)保產(chǎn)業(yè)短期內(nèi)的發(fā)展態(tài)勢進行估測判斷。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)開發(fā)的核心技術(shù)步驟包括：界定環(huán)保產(chǎn)業(yè)的邊界范圍，選擇基準(zhǔn)參考指標(biāo)，篩選先行、一致指標(biāo)集合，合成指數(shù)。具體開發(fā)流程如圖1所示。

圖1 環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)開發(fā)流程

本指數(shù)開發(fā)小組通過初選，遴選出應(yīng)收賬款、存貨、購置固定資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入、營業(yè)稅金、員工總數(shù)、出廠價格指數(shù)、利潤總額等8個最具代表性的企業(yè)經(jīng)濟指標(biāo)，作為景氣指數(shù)構(gòu)建的基礎(chǔ)指標(biāo)。指標(biāo)初選的原則：一是完備性原則，即選擇的經(jīng)濟指標(biāo)要覆蓋面全，應(yīng)盡可能全面地描述環(huán)保上市企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r；二是關(guān)聯(lián)性原則，即選擇的經(jīng)濟指標(biāo)要與環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)性高，對環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況影響顯著，或是對環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展變化高度敏感。

指數(shù)開發(fā)小組選定主營業(yè)務(wù)收入指標(biāo)作為基準(zhǔn)參照指標(biāo)，用于篩選指標(biāo)集合和用于對合成指數(shù)的周期性檢驗。

經(jīng)篩選，主營環(huán)保上市企業(yè)景氣指數(shù)構(gòu)建中一致合成指數(shù)集合包括：營業(yè)稅金及其附加、員工總數(shù)、出廠價格指數(shù)、利潤總額4項指標(biāo)；先行合成指數(shù)集合包括：應(yīng)收賬款、存貨、購置固定資產(chǎn)3項指標(biāo)。主營環(huán)保上市企業(yè)景氣指標(biāo)體系如圖2所示。

A股環(huán)保上市企業(yè)景氣指數(shù)構(gòu)建中一致合成指數(shù)集合包括：營業(yè)稅金及其附加、存貨、購置固定資產(chǎn)、員工總數(shù)、出廠價格指數(shù)5項指標(biāo)；先行合成指數(shù)集合包括：應(yīng)收賬款1項指標(biāo)。A股環(huán)保上市企業(yè)景氣指標(biāo)體系如圖3所示。

圖2 主營環(huán)保上市企業(yè)景氣指標(biāo)體系

圖3 A股環(huán)保上市企業(yè)景氣指標(biāo)體系

2 環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)分析

景氣指數(shù)基期以100為基準(zhǔn)，大于100時代表經(jīng)濟景氣，小于100時則代表經(jīng)濟不景氣。在大于100時的同時，如果景氣指數(shù)增加，則表示經(jīng)濟呈上行趨勢；反之則表示經(jīng)濟呈下行趨勢。

A股環(huán)保上市企業(yè)景氣指數(shù)和主營環(huán)保上市企業(yè)景氣指數(shù)結(jié)果如圖4、圖5所示?？梢钥闯?，環(huán)保上市企業(yè)一致指數(shù)與其主營業(yè)務(wù)收入同比增長率的變化趨勢基本相符。

圖4 A股環(huán)保上市企業(yè)景氣指數(shù)

圖5 主營環(huán)保上市企業(yè)景氣指數(shù)

在92家A股環(huán)保上市企業(yè)中，部分企業(yè)的環(huán)保業(yè)務(wù)占比相對較低，其營業(yè)收入主要來源于房地產(chǎn)、制造業(yè)等業(yè)務(wù)。受到2015年以來經(jīng)濟下行壓力的影響，房地產(chǎn)、制造業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)低迷，這使得一致指數(shù)始終小于100。從指標(biāo)合成的角度，A股環(huán)保上市企業(yè)的先行指數(shù)只由應(yīng)收賬款指數(shù)一個指標(biāo)單獨合成，指數(shù)合成的效果并不理想，而39家主營環(huán)保上市企業(yè)的主要收入來源于環(huán)保業(yè)務(wù)，其主營業(yè)務(wù)收入之和占A股環(huán)保上市企業(yè)的60%以上，主營環(huán)保上市企業(yè)的景氣指數(shù)更具代表性，因此本報告重點討論主營環(huán)保上市企業(yè)的景氣指數(shù)。

圖5表明，39家主營環(huán)保上市企業(yè)的先行指數(shù)在2016年1季度之前可提前兩期預(yù)測一致指數(shù)的走勢，2016年1季度及之后各期先行指數(shù)可提前一期預(yù)測一致指數(shù)的走勢，領(lǐng)先周期的縮短表明先行指數(shù)變得更為敏感。2015年1季度至2016年2季度末，一致指數(shù)與主營業(yè)務(wù)收入同比增長率具有相同的變化趨勢。一致指數(shù)除2016年1季度外均大于100，這說明環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展景氣上行。對比主營環(huán)保上市企業(yè)與A股環(huán)保上市企業(yè)景氣指數(shù)結(jié)果，前者上行趨勢更為顯著，表明以環(huán)保業(yè)務(wù)為主要收入來源的企業(yè)表現(xiàn)活躍，發(fā)展趨勢較好。

3 與其他經(jīng)濟景氣指數(shù)的比較

圖6是主營環(huán)保上市企業(yè)的景氣指數(shù)與同期GDP增長率的對比。受經(jīng)濟下行影響，2015年1季度以來，GDP增長率下降，而主營環(huán)保上市企業(yè)一致指數(shù)卻呈現(xiàn)出波動上升的趨勢。圖7為國務(wù)院發(fā)展研究中心行業(yè)總景氣指數(shù)（簡稱DRC行業(yè)總景氣指數(shù)）與主營環(huán)保上市企業(yè)景氣指數(shù)對比。圖8為中經(jīng)工業(yè)景氣指數(shù)。這兩個指數(shù)是目前我國工業(yè)領(lǐng)域的最重要也是應(yīng)用最為廣泛的景氣指數(shù)。

圖6 主營環(huán)保上市企業(yè)景氣指數(shù)與GDP增長率對比圖

圖7 主營環(huán)保上市企業(yè)景氣指數(shù)與DRC工業(yè)景氣指數(shù)對比圖

圖8 中經(jīng)工業(yè)景氣指數(shù)

由于DRC行業(yè)總景氣指數(shù)和中經(jīng)工業(yè)景氣指數(shù)在2016年之后缺乏更新，因此目前只能進行2015年的對比。2015年兩個指數(shù)均呈下降趨勢，表明經(jīng)濟總體下行。綜合3圖，表明環(huán)保產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟下行趨勢中仍具有較強的發(fā)展動力。

4 先行指數(shù)解讀

利用92家A股環(huán)保上市企業(yè)和39家主營環(huán)保上市企業(yè)的應(yīng)收賬款、出廠價格、利潤率、營業(yè)稅金及其附加、存貨、員工總數(shù)、固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)構(gòu)建出了應(yīng)收賬款指數(shù)、出廠價格指數(shù)、利潤指數(shù)、營業(yè)稅金指數(shù)、存貨指數(shù)、員工指數(shù)和固定資產(chǎn)指數(shù)。其中，除員工總數(shù)外均將各指標(biāo)進行了指數(shù)化處理。

4.1 應(yīng)收賬款指數(shù)

圖9顯示了A股環(huán)保上市企業(yè)、主營環(huán)保上市企業(yè)與A股上市企業(yè)的應(yīng)收賬款指數(shù)。如圖9所示，環(huán)保上市企業(yè)應(yīng)收賬款指數(shù)總體上高于A股上市企業(yè)。自2015年3季度開始，A股上市企業(yè)的應(yīng)收賬款指數(shù)不斷下降，而環(huán)保上市企業(yè)卻仍保持增長，表明環(huán)保上市企業(yè)應(yīng)收賬款增長速度超過A股上市企業(yè)平均水平。

圖9 應(yīng)收賬款指數(shù)比較

4.2 存貨指數(shù)

圖10為環(huán)保上市企業(yè)與A股上市企業(yè)的存貨指數(shù)。由于經(jīng)濟下行、GDP增長放緩，A股上市企業(yè)存貨指數(shù)不斷增加，雖然在2016年2季度情況有所改善，但之后又恢復(fù)到較高水平。而同期的環(huán)保上市企業(yè)存貨指數(shù)保持穩(wěn)定。環(huán)保上市企業(yè)存貨變化較A股上市企業(yè)穩(wěn)定，在剔除環(huán)保上市企業(yè)存貨指標(biāo)特征敏感性因素的基礎(chǔ)上，該結(jié)果表明環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展受經(jīng)濟周期性的影響相對較小。

圖10 存貨指數(shù)比較

4.3 固定資產(chǎn)投資指數(shù)

圖11反映出環(huán)保上市企業(yè)和A股上市企業(yè)的固定資產(chǎn)投資指數(shù)的變化趨勢大體保持一致，但整體水平略低于A股上市企業(yè)。 2015年1～4季度，相比A股環(huán)保上市企業(yè)，主營環(huán)保上市企業(yè)固定資產(chǎn)投資指數(shù)表現(xiàn)較好，但在2016年1季度之后，出現(xiàn)了較為明顯的萎縮。在一定程度上反映出投資者對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的關(guān)注更為謹(jǐn)慎和理性。

圖11 固定資產(chǎn)投資指數(shù)比較

5 一致指數(shù)解讀

5.1 營業(yè)稅金指數(shù)

圖12顯示，A股上市企業(yè)的營業(yè)稅金指數(shù)自2015年2季度開始保持穩(wěn)定增長。而環(huán)保上市企業(yè)的營業(yè)稅金指數(shù)于2015年4季度大幅增加，2016年3季度回落到之前的水平。2016年5月開始的“營改增”政策的實施使原先計入營業(yè)稅金的稅款大幅減少，直接導(dǎo)致2016年3季度營業(yè)稅金指數(shù)的大幅回落。總體上看，環(huán)保上市企業(yè)的營業(yè)稅金及其附加呈現(xiàn)不斷上漲的趨勢，增速超過A股上市企業(yè)平均水平，表明環(huán)保企業(yè)的稅負(fù)水平仍較高。

圖12 營業(yè)稅金指數(shù)比較

5.2 員工指數(shù)

圖13顯示，由于經(jīng)濟下行，大量企業(yè)選擇通過裁員降低成本，維持經(jīng)營。A股上市企業(yè)平均員工人數(shù)持續(xù)下降。而環(huán)保上市企業(yè)的員工指數(shù)卻處于穩(wěn)中有升的態(tài)勢，表明環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展較好，企業(yè)不斷招聘員工，以滿足擴大生產(chǎn)的需要。

圖13 員工指數(shù)比較

5.3 出廠價格指數(shù)

圖14 出廠價格指數(shù)比較

出廠價格指數(shù)反映的是企業(yè)成本狀況，出廠價格指數(shù)越高，說明企業(yè)成本壓力越大，反之亦然。圖14顯示，A股上市企業(yè)出廠價格指數(shù)呈下降趨勢，而大部分環(huán)保上市企業(yè)直接面向市場提供產(chǎn)品和服務(wù)，所以環(huán)保上市企業(yè)的出廠價格指數(shù)變化趨勢相對平穩(wěn)。

5.4 利潤指數(shù)

圖15顯示，環(huán)保上市企業(yè)利潤指數(shù)自2015年3季度開始始終高于A股上市企業(yè)。2015年2季度資本市場表現(xiàn)活躍，金融企業(yè)利潤增長明顯，帶動了A股總體的利潤率，A股利潤指數(shù)大幅增長。隨后A股在經(jīng)濟下行的背景下，利潤指數(shù)不斷下降，2016年2季度才開始回升。而環(huán)保上市企業(yè)除2016年1季度外，一直保持穩(wěn)定增長?？傮w上看，環(huán)保上市企業(yè)的利潤水平高于A股上市企業(yè)，具有很強的投資潛力。

圖15 利潤指數(shù)比較

注：該報告有關(guān)“環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)（EICI）”的知識版權(quán)屬于中國環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)協(xié)會和中央財經(jīng)大學(xué)綠色經(jīng)濟與區(qū)域轉(zhuǎn)型研究中心共有。未經(jīng)同意，不得以任何未經(jīng)授權(quán)的形式（包括但不限于復(fù)制、發(fā)布或傳輸?shù)龋┦褂迷搱蟾嬷谐霈F(xiàn)的內(nèi)容和信息。

2016 Environmental Industry Climate Index Analysis

LI Bao-juan, CHAI Wei-shu, WANG Yan, LIU Lai-hong, LIU Yi-fang, LIU Qian, LI Na-na, LAI Zhi-cun

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1006-5377（2017）06-0028-05