財(cái)富證券

投資要點(diǎn)

1、桑園面積及蠶繭產(chǎn)量繼續(xù)減少。

2、生絲價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)。

由于內(nèi)外部消費(fèi)疲軟，繭絲產(chǎn)業(yè)升級(jí)欠佳，價(jià)格上行仍不能覆蓋人力及農(nóng)資成本，桑農(nóng)預(yù)期收益不斷下降，全國(guó)桑園面積及繭絲產(chǎn)量已連續(xù)下降。全國(guó)桑園面積近5年復(fù)合增長(zhǎng)率為-1.18%；全國(guó)蠶繭產(chǎn)量近5年復(fù)合增速為-0.53%；全國(guó)桑蠶繭產(chǎn)量近5年復(fù)合增速為-0.35%。分區(qū)域來(lái)看，中東部傳統(tǒng)繭絲產(chǎn)區(qū)桑園面積及產(chǎn)量有所減少，西部繭絲產(chǎn)區(qū)桑園面積及繭絲產(chǎn)量有所增加。

由于2016年鮮繭收購(gòu)資格認(rèn)定取消，蠶繭收購(gòu)均價(jià)上漲12.90%，干繭價(jià)格漲幅為42.46%，2017年年初至今，干繭價(jià)格跌幅為17.61%；能生產(chǎn)高品級(jí)（5A以上）生絲的干繭比例僅為11%左右。2017年年初至今，一般生絲價(jià)格漲幅為31.00%，6A級(jí)白廠(chǎng)絲價(jià)格漲幅為27.79%。

產(chǎn)業(yè)升級(jí)須產(chǎn)業(yè)鏈前中后端共同發(fā)力。由于原材料及生產(chǎn)過(guò)程的特殊性，絲綢產(chǎn)業(yè)對(duì)人力以及農(nóng)資的依賴(lài)性較高，難以大規(guī)模機(jī)械化。雖中國(guó)在絲綢領(lǐng)域保有一定優(yōu)勢(shì)，但人口紅利邊際效應(yīng)漸顯，加之產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)欠佳，全球份額占比情況有所變化。目前我國(guó)絲綢產(chǎn)業(yè)存在優(yōu)質(zhì)蠶繭原料短缺、產(chǎn)業(yè)鏈不成熟等問(wèn)題，整個(gè)產(chǎn)業(yè)亟待轉(zhuǎn)型升級(jí)。從產(chǎn)業(yè)鏈前端來(lái)看，要加強(qiáng)附加值高蠶種的選育飼養(yǎng)與推廣，規(guī)范蠶種市場(chǎng)；規(guī)范市場(chǎng)鮮繭收購(gòu)行為，降低毛腳繭率。從產(chǎn)業(yè)鏈中端來(lái)看，需要?jiǎng)?chuàng)新機(jī)制及模式提高桑農(nóng)蠶農(nóng)生產(chǎn)加工積極性；加強(qiáng)繅絲等生產(chǎn)技術(shù)改造。從產(chǎn)業(yè)鏈后端看，需要關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈向品牌終端的延伸。

重點(diǎn)推薦：嘉欣絲綢和金鷹股份。