高方方

2017年上半年，A股市場(chǎng)走勢(shì)波瀾不驚，風(fēng)格分化態(tài)勢(shì)明顯。具體來(lái)看，上半年大盤(pán)股行情表現(xiàn)尤為出色，資金集中涌向白酒、家電、消費(fèi)等相關(guān)板塊。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，家用電器、食品飲料、銀行板塊，近半年漲幅分別為29.84%、18.01%、6.90%，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)前三名。長(zhǎng)信基金研究發(fā)展部高遠(yuǎn)表示，二季度以來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，需求端已顯疲態(tài)，房地產(chǎn)、基建和消費(fèi)增速均有所走弱。另一方面，金融數(shù)據(jù)也反映了金融“去杠桿”下，表外收縮幅度較大，且貸款利率特別是房貸利率上升較快，這將對(duì)后期的實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。

國(guó)壽安?；鸨硎?，股票市場(chǎng)仍將維持窄幅震蕩，6月末市場(chǎng)流動(dòng)性有所緩和，7月資金面壓力也仍存在，市場(chǎng)反彈有望短期持續(xù)但不宜過(guò)高預(yù)期反彈幅度。在風(fēng)格上，基本面數(shù)據(jù)平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好均未現(xiàn)拐點(diǎn)，市場(chǎng)風(fēng)格不會(huì)發(fā)生顯著變化，龍頭個(gè)股受追捧仍將是全年邏輯。

南方基金也表示，市場(chǎng)總體將區(qū)間震蕩，三季度的機(jī)會(huì)大概率來(lái)自市場(chǎng)有所回調(diào)、以及預(yù)期處于低位之后。

成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)大于上半年

隨著上半年行情的收官，展望未來(lái)行情，南方基金經(jīng)理李振興表示，未來(lái)投資策略上將仍以精選個(gè)股為主，重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域龍頭、基本面良好、穿越周期的績(jī)優(yōu)個(gè)股。

對(duì)于剛剛開(kāi)始的三季度，李振興認(rèn)為，三季度最核心的問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)基本面能否延續(xù)一二季度的超預(yù)期格局，而這主要看三方面因素的影響。一是要看房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，要觀察三四季度房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的基本面變化以及政策面。二是要看中游制造業(yè)這一輪補(bǔ)庫(kù)存、盈利擴(kuò)張的過(guò)程能否延續(xù)。三是看利率。

具體到投資機(jī)會(huì)上，李振興指出，下半年成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)可能要大于上半年，一方面是受益于減持新規(guī)；另一方面是優(yōu)秀成長(zhǎng)股性?xún)r(jià)比在不斷提升，若有些較好的成長(zhǎng)股繼續(xù)保持較高增速，將擁有較好的長(zhǎng)期配置價(jià)值。而白馬藍(lán)籌股的投資邏輯仍未破壞，目前并不存在太大的風(fēng)險(xiǎn)，但下半年白馬藍(lán)籌股或?qū)⒎只?，重點(diǎn)仍是個(gè)股。

對(duì)于上半年大熱的消費(fèi)主題，李振興仍然看好。他認(rèn)為，中國(guó)居民消費(fèi)升級(jí)是潛力巨大的長(zhǎng)期趨勢(shì)，涉及的家電、食品飲料、醫(yī)療、汽車(chē)等領(lǐng)域都可能出現(xiàn)優(yōu)秀的機(jī)會(huì)，而估值合理、成長(zhǎng)增速快、未來(lái)空間大的企業(yè)值得關(guān)注。此外，下半年還會(huì)關(guān)注TMT等新興領(lǐng)域、高端制造業(yè)等。

談及近期市場(chǎng)頗為關(guān)注的A股納入MSCI指數(shù)、美聯(lián)儲(chǔ)加息等熱點(diǎn)話(huà)題，李振興認(rèn)為，總體來(lái)看，海外市場(chǎng)對(duì)A股影響其實(shí)并不是很大。A股納入MSCI可以說(shuō)是一個(gè)長(zhǎng)期影響，屬于是可預(yù)期和情理之中的事情。而美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股市場(chǎng)影響目前也在不斷淡化，加息的過(guò)程同樣對(duì)短期不會(huì)有過(guò)大的影響。

海外經(jīng)濟(jì)整體改善，歐洲改善幅度大于美日，新興市場(chǎng)享受著需求回升和美元走弱的紅利。展望下半年，招商基金認(rèn)為，中美的短周期改善可能出現(xiàn)邊際走弱的跡象，但全球經(jīng)濟(jì)整體風(fēng)險(xiǎn)不大，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)的出口貿(mào)易仍有望保持良好增長(zhǎng)勢(shì)頭。隨著特朗普政策執(zhí)行不及預(yù)期和國(guó)內(nèi)利率的回升，中美利差收窄，人民幣貶值壓力明顯緩解。國(guó)內(nèi)來(lái)看，預(yù)計(jì)將維持震蕩市、結(jié)構(gòu)市的格局。隨著經(jīng)濟(jì)下行和金融監(jiān)管的深入，預(yù)計(jì)最早年底打開(kāi)政策調(diào)整的時(shí)間窗口，屆時(shí)利率債將迎來(lái)較好的交易機(jī)會(huì)。結(jié)構(gòu)上，部分信用債的高票息已經(jīng)具備配置價(jià)值，但需要高度警惕信用風(fēng)險(xiǎn)。招商基金表示，股票上我們?nèi)匀粌A向配置以?xún)r(jià)值和消費(fèi)為基礎(chǔ)配置，在周期和部分成長(zhǎng)股上波段操作。

消費(fèi)電子業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)空間大

2017年上半年，A股消費(fèi)電子龍頭公司股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，摩根士丹利華鑫基金研究管理部齊興方認(rèn)為，其中原因既有行業(yè)和公司基本面的變化，也有資金籌碼博弈的影響。消費(fèi)電子公司的估值體系較往年發(fā)生了很大的變化：大公司估值往上走，小公司估值往下降。

從實(shí)業(yè)角度分析，齊興方表示，現(xiàn)有技術(shù)架構(gòu)上的消費(fèi)電子產(chǎn)品滲透率目前接近飽和狀態(tài)，行業(yè)集中度正在快速提升。電子行業(yè)是一個(gè)民營(yíng)企業(yè)占比高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為充分的行業(yè)，消費(fèi)電子行業(yè)更是如此。消費(fèi)電子行業(yè)有其自身獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，每一輪由技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展的后期都會(huì)經(jīng)歷這樣一個(gè)過(guò)程：行業(yè)內(nèi)的龍頭公司們憑借著多年累積下來(lái)的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)力，充分瓜分、吞食其他競(jìng)爭(zhēng)者退出時(shí)讓出的市場(chǎng)份額，搶占產(chǎn)業(yè)鏈向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移帶來(lái)的增量空間。

眼下時(shí)點(diǎn)正處于智能手機(jī)高速發(fā)展的末期，這個(gè)階段，質(zhì)地優(yōu)秀的公司會(huì)加速成長(zhǎng)并超越市場(chǎng)，齊興方建議重點(diǎn)關(guān)注公司的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力、內(nèi)部治理能力、市場(chǎng)拓展能力等核心優(yōu)勢(shì)。齊興方認(rèn)為，智能手機(jī)一季度砍單和二季度銷(xiāo)售低于預(yù)期的現(xiàn)實(shí)已經(jīng)被市場(chǎng)逐漸接受，并且市場(chǎng)對(duì)于智能手機(jī)行業(yè)未來(lái)一段時(shí)間見(jiàn)頂仍存在著擔(dān)憂(yōu)。

消費(fèi)電子產(chǎn)品呈現(xiàn)設(shè)計(jì)平臺(tái)化一致性高、非常便于運(yùn)輸?shù)忍攸c(diǎn)，該行業(yè)產(chǎn)品便擁有了更好的國(guó)際市場(chǎng)，再加上消費(fèi)電子產(chǎn)品有更快的迭代和更換周期，所以它的“消費(fèi)”屬性更強(qiáng)。目前在這個(gè)行業(yè)鮮有過(guò)千億的公司，且我國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)非常明顯，因此齊興方認(rèn)為消費(fèi)電子行業(yè)未來(lái)仍然有很大的成長(zhǎng)空間。

另外，對(duì)于下半年的債券市場(chǎng)，華商基金表示，固定收益市場(chǎng)二季末明顯反彈，貨基和債基收益表現(xiàn)創(chuàng)出年內(nèi)新高，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率也不斷刷新年內(nèi)新高。債券市場(chǎng)短期底部或基本探明，且短期內(nèi)貨幣政策出現(xiàn)方向性轉(zhuǎn)折的概率不大，因?yàn)槟壳皝?lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑的概率不大，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不支持大幅放水，去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)的大思路也未出現(xiàn)方向性變化，因此，債券市場(chǎng)未來(lái)可能處于窄幅區(qū)間震蕩的格局，下半年的投資思路以短久期債券為底倉(cāng)，適度波段操作，規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)為主。