海外影視娛樂：萬達(dá)出手闊綽，鋼鐵企業(yè)也躍躍欲試

2016年以來，忽悠式重組是A股市場重點(diǎn)打擊對象，尤其是影視娛樂業(yè)，這一領(lǐng)域的并購常因超高的溢價率而備受爭議。2016年，長城影視（002071.SZ）所收購的兩家影視公司中，首映時代溢價超過3000%，德納影業(yè)則接近1000%。

2016年，唐德影視（300426.SZ）計劃出資不超過7.54億元收購范冰冰的無錫愛美神影視文化有限公司（下稱“愛美神公司”）51%的股權(quán)，意味著僅僅成立半年的愛美神公司估值達(dá)到15億元，但隨后該交易擱淺。

同樣，一些跨境的影視資產(chǎn)并購也同樣讓人高呼“看不懂”。2016年1月，萬達(dá)文化集團(tuán)出資35億美元全資并購美國傳奇影業(yè)。

傳奇影業(yè)2004年創(chuàng)建之初是一家投資平臺，投資參與《蝙蝠俠》系列、《盜夢空間》、《宿醉》等大賣影片。但在2013年轉(zhuǎn)型成為獨(dú)立電影制片廠后，其獨(dú)立制作的電影《第七子》《駭客交鋒》《猩紅山峰》先后遭遇票房滑鐵盧。

公告顯示，2015年，傳奇影業(yè)營業(yè)總收入30.2億元，凈利潤-42.38億元；2014年，傳奇影業(yè)營業(yè)總收入26.3億元，凈利潤-28.87億元，總負(fù)債為93.5億元。但收購之時，收購報告書稱，2016年傳奇影業(yè)要扭虧為贏，并在2016—2018年間合計實(shí)現(xiàn)凈利潤約31億元。

現(xiàn)實(shí)卻并不盡如人意。2016年，傳奇影業(yè)出品的《魔獸》《長城》兩部影片上映，共計收獲7.6億美元全球票房收入，并不如預(yù)期的那樣好。2017年僅有《金剛：骷髏島》面向市場，收獲5.5億美元全球票房。然而，有業(yè)內(nèi)人士稱，由于制作成本太高，《金剛：骷髏島》需要6億美元的票房才能回本。2017年年初，傳奇影業(yè)管理層亦發(fā)生人事變動，原本在傳奇影業(yè)被收購后留任的主席兼CEO托馬斯·圖爾宣布辭職，萬達(dá)集團(tuán)CEO和國際投資運(yùn)營部門高級副總高群耀接替其擔(dān)任傳奇影業(yè)的臨時CEO。

傳奇影業(yè)只是萬達(dá)進(jìn)軍全球影視霸主的“一小步”。2012年，萬達(dá)集團(tuán)斥資31億美元收購美國AMC影院公司，萬達(dá)集團(tuán)官網(wǎng)稱其目前為美國和世界最大的單一院線。2015年，萬達(dá)集團(tuán)旗下的上市公司萬達(dá)電影（原“萬達(dá)院線”）又全資收購澳洲第二大院線公司Hoyts。2016年7月，萬達(dá)集團(tuán)斥資9.21億英鎊并購歐洲第一大院線Odeon&UCI。此外，萬達(dá)集團(tuán)還與多個全球影視巨頭開展合作。短短不到5年時間，萬達(dá)已經(jīng)成為全球電影產(chǎn)業(yè)收入最大的企業(yè)，構(gòu)建了從影視投資、制作到發(fā)行放映的全產(chǎn)業(yè)鏈。

而王健林提出的目標(biāo)是，到2020年，萬達(dá)要占據(jù)全球票房20%。王健林曾透露，2016年，萬達(dá)已占據(jù)全球票房市場份額的12%。

不光是萬達(dá)，國內(nèi)不少企業(yè)也紛紛進(jìn)軍全球影視娛樂業(yè)，掀起一波波并購潮，不少主業(yè)與影視娛樂業(yè)毫不相關(guān)的企業(yè)也跨界并購。曾經(jīng)作為唯一一支在美國納斯達(dá)克交易所上市的中國影視公司，博納影業(yè)曾于2013年獲復(fù)星國際2080萬美元投資，復(fù)星國際一度占據(jù)其6.4%的股權(quán)。再如安徽企業(yè)鑫科材料（600255.SH），其于2016年11月曾計劃以約23.88億元收購?qiáng)W斯卡最佳影片《拆彈部隊》制作公司Midnight Investments L.P. 80%的出資權(quán)益，溢價高達(dá)627.89%。彼時恰逢海外并購?fù)顿Y政策收緊，鑫科材料一個多月后就放棄了此次并購案，給出的理由是對方一直不提供回復(fù)上交所《問詢函》需要的材料，導(dǎo)致回復(fù)問詢函連續(xù)三次延期，且無法確定何時才能完成回復(fù)。

其他海外影視收購案也先后止步，如長城影視（002071.SZ）對好萊塢電影特效公司TippettStudio的收購案；今年3月，據(jù)美國媒體報道，美國迪克·克拉克制作公司母公司Eldridge稱，在萬達(dá)“沒能履行合同義務(wù)”后，取消了一筆規(guī)模達(dá)人民幣69億元的交易。

對此，央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝2017年3月曾表示，我們在日常的監(jiān)管中也發(fā)現(xiàn)了一些非理性和異常的投資行為。他特別提到，“可能是一個鋼鐵廠買海外的影視公司，在中國一個開餐館的在海外收購了一個網(wǎng)游公司。”

根據(jù)公司最新年報，在2016年年底曾試圖收購國外影視制作公司的鑫科材料的主營業(yè)務(wù)中，銅基合金材料占比達(dá)84.96%。

海外足球俱樂部：中國資本大佬排隊“接盤”

在體育產(chǎn)業(yè)方面，王健林同樣是大手筆。萬達(dá)是國際足聯(lián)頂級贊助商，又先后以10.5億歐元收購瑞士盈方體育傳媒集團(tuán)，6.5億美元拿下世界鐵人公司。這兩筆投資均曾遭受溢價過高的質(zhì)疑。

2015年初，萬達(dá)集團(tuán)4500萬歐元購買西班牙馬德里競技足球俱樂部20%股份。其官網(wǎng)文章稱，這是中國企業(yè)首次投資歐洲頂級足球俱樂部。

有了“帶頭大哥”，2015年以來，資本大佬出海投資足球俱樂部已經(jīng)成為一種“時尚”。據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者不完全統(tǒng)計，兩年內(nèi)，中資收購控股的海外足球俱樂部就達(dá)到12家，入股的足球俱樂部超過20家。如復(fù)星買下英格蘭第二級別聯(lián)賽的球隊狼隊；黎瑞剛?cè)味麻L的華人文化控股集團(tuán)聯(lián)合中信資本控股有限公司出資4億美元收購曼城俱樂部母公司城市足球集團(tuán)的股權(quán)，從而獲得曼城俱樂部13%的股份。

其中，頗受關(guān)注的一筆交易出自這次被銀監(jiān)會“點(diǎn)名”的浙江羅森內(nèi)里投資公司控制人李勇鴻。

2016年8月，中歐體育產(chǎn)業(yè)投資基金（下稱“中歐體育”）宣布出資7.4億歐元收購意大利AC米蘭足球俱樂部99.93%的股份，交易對手方是意大利前總理貝盧斯科尼。工商資料顯示，中歐體育2016年6月注冊成立，其實(shí)際控制人李勇鴻曾于2011年控盤上市公司多倫股份（現(xiàn)“*ST匹凸”，600696.SH），后轉(zhuǎn)手給鮮言，后者因違規(guī)而在今年年初收到證監(jiān)會逾30億元的罰單。

此后，該收購案可謂一波三折，有國資股份的中歐體育隨后退出，李勇鴻以羅森內(nèi)里投資公司的名義最終于2017年4月完成這筆交易。

縱觀這兩年中資企業(yè)對海外足球俱樂部的并購熱潮，絕大部分交易都屬于跨界收購，且所接盤的俱樂部往往深陷虧損泥潭之中。

如蘇寧集團(tuán)2016年出資2.7億歐元控股的國際米蘭，此前已連續(xù)5年虧損，總虧損額達(dá)到2.705億歐元。而李勇鴻買下的AC米蘭更是已持續(xù)虧損10年，據(jù)意大利媒體報道，AC米蘭2016財政年度總虧損達(dá)到7190萬歐元。關(guān)于“接盤”的理由，李勇鴻稱，“看好體育產(chǎn)業(yè)在歐洲和中國的機(jī)遇，也將堅定地支持AC米蘭重回巔峰?！敝T多“接盤”海外足球俱樂部的資本大佬都曾給出類似的解釋。

但涉足足球領(lǐng)域多年的王健林對足球俱樂部卻并不看好。王健林曾警告說，“這（收購歐洲俱樂部）可以帶給你影響力，但是卻掙不到錢。每年你都會不斷燒錢，這是肯定的。歐洲俱樂部非常吸引眼球，引人關(guān)注，但是很難賺到錢?！?/p>

對于中國企業(yè)積極收購海外足球俱樂部究竟是何目的，潘功勝曾在今年3月表示，“去年一年中國企業(yè)在海外收購了很多足球俱樂部。如果說，收購有利于提升中國的足球水平，我覺得是好事。但是，情況是這樣的嗎？有很多企業(yè)，在中國的負(fù)債率已經(jīng)很高了，再借一大筆錢去海外收購。有一些則在直接投資的包裝下，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)?！?/p>

海外房地產(chǎn)：中資成全球最大的海外“買家”

在房地產(chǎn)與酒店領(lǐng)域的并購，海航與安邦無疑是執(zhí)牛耳者。

今年3月17日，海航集團(tuán)宣布完成對希爾頓、Park Hotels & Resorts和Hilton Grand Vacations三家公司的戰(zhàn)略投資，海航將分別持有這三家公司25%的股權(quán)，共耗資65億美元。其中，希爾頓是全球最大的酒店管理集團(tuán)之一，在全球104個國家和地區(qū)擁有4700多家酒店。

此前，海航集團(tuán)還先后收購美國卡爾森酒店集團(tuán)、NH酒店集團(tuán)、美國紅獅酒店集團(tuán)。

安邦也不遑多讓。2014年10月，安邦宣布以19.5億美元收購希爾頓旗下的美國紐約華爾道夫酒店。

在2017年博鰲論壇期間，吳小暉曾表示，“這個酒店（華爾道夫酒店）等于是我們通過市場賺來的，不花一分錢?！眳切熣f，“我們買的時候是1萬美金，現(xiàn)在當(dāng)?shù)氐膬r格是4萬美金、6萬美金，我們賣掉一部分住宅，留下一部分酒店?！?/p>

當(dāng)時在論壇現(xiàn)場的朱云來開玩笑說，“（這種）天上掉餡兒餅的事怎么不掉我的頭上?！彼{(diào)侃吳小暉買下華爾道夫，把它做成住宅，是中國典型的打法——空手套白狼?！斑€套剩下一個華爾道夫，但我也好奇，按說這個路數(shù)美國人也不傻，他們也能做出來，為什么他們沒做呢？”朱云來說。

收購華爾道夫酒店后，安邦在全球大肆買入酒店與地產(chǎn)的消息頻頻傳出。2015年7月，安邦以7.5億英鎊的出價外加合作協(xié)議的形式競購倫敦金融城最高建筑Heron大廈；2016年3月，安邦曾先后三次出價128億美元、132億美元、141億美元競購喜達(dá)屋，這一度讓安邦成為全球資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)，但僅數(shù)天后，安邦便宣布退出。

不單單是這些海外并購“明星”，不少中國企業(yè)都偏好海外酒店與房地產(chǎn)。房地產(chǎn)投資管理及服務(wù)公司仲量聯(lián)行的數(shù)據(jù)顯示，2016年中國買家對境外住宅、酒店、商業(yè)以及工業(yè)房地產(chǎn)的投資總額達(dá)到330億美元，比上年增長53%。這還不包括中國買家的私人境外購房。

當(dāng)然，投資海外房地產(chǎn)市場也不乏鎩羽而歸的案例。

2014年2月，萬達(dá)買下馬德里的地標(biāo)建筑——西班牙大廈，當(dāng)時花費(fèi)2.65億歐元，折合成人民幣約為22億元。萬達(dá)計劃拆毀大廈后重建成有200間客房的豪華酒店、高級零售空間和約300個住宅式公寓的綜合物業(yè)。作為歷史文化積淀深厚的建筑，西班牙大廈的重建計劃遭到當(dāng)?shù)卣c民眾的集體反對，項目也一再拖延。

2016年6月，萬達(dá)公告稱以2.72億歐元出售了西班牙大廈的全部股權(quán)。一買一賣之間，如果算上匯率波動等因素，萬達(dá)虧損兩億元。王健林公開稱在西班牙“永遠(yuǎn)不會再投資”，還說此次糾紛是個教訓(xùn)。