摘 要：金融資本在并購產(chǎn)業(yè)資本前存在信息不對稱風(fēng)險、定價風(fēng)險、融資和支付風(fēng)險，并購后產(chǎn)生戰(zhàn)略協(xié)同、管理、財務(wù)整合、企業(yè)文化、人力資源風(fēng)險，在了解并分析這些風(fēng)險的基礎(chǔ)上，提出對策和建議是非常重要、急需關(guān)注與探討的問題。

關(guān)鍵詞：金融資本；產(chǎn)業(yè)資本；并購風(fēng)險；融資風(fēng)險；整合風(fēng)險

一、金融資本并購產(chǎn)業(yè)資本存在的風(fēng)險

1.信息不對稱風(fēng)險

信息不對稱問題是普遍存在的。在金融資本并購產(chǎn)業(yè)資本的過程中，由于并購方與被并購方之間信息不對稱，特別金融資本與實體產(chǎn)業(yè)工作性質(zhì)存在巨大差異的情況下，并購方可能因為獲得的虛假信息或錯誤信息，而做出錯誤的決策，從而使得并購的成本上升，甚至導(dǎo)致并購失敗。

2.定價風(fēng)險

并購定價是并購雙方對并購標的所確定的價格，也是并購方在并購過程中的主要交易成本?；诮鹑谕顿Y公司與實體企業(yè)之間的信息不對稱問題，以及價值評估方法的不完善，使得對目標企業(yè)進行價值評估時的不準確性增加，此可能產(chǎn)生高估或低估目標企業(yè)價值。高估目標企業(yè)價值時，可能使并購企業(yè)因支付過高的溢價而陷入財務(wù)危機；低估目標企業(yè)價值時，可能會使并購企業(yè)因并購失敗損失前期投入。

3.融資風(fēng)險

金融投資公司在進行融資時可選擇的融資方式主要分為內(nèi)部融資和外部融資兩類。金融投資公司的內(nèi)部融資指其利用自有資金、保費收入、預(yù)留收益等作為并購資金，內(nèi)部融資利用自有資金、預(yù)留收益等作為并購資金，雖然融資便捷，但是占用了大量的企業(yè)流動資金，在自身資金不充裕的情況下，使得金融投資公司在面對外部環(huán)境的沖擊時反應(yīng)能力和抗擊能力會大大降低。外部融資方式包括股權(quán)融資和債權(quán)融資，股權(quán)融資可通過增發(fā)普通股募集資金，能增加企業(yè)的信譽和風(fēng)險抵抗能力，但是會分散企業(yè)的控制權(quán)，而公開發(fā)行新股雖財務(wù)費用會有所降低，但是對于溢價收購的并購企業(yè)，則可能因并購效果未達到預(yù)期而是股東權(quán)益受損。債權(quán)融資具有籌資成本低，不分散企業(yè)控制權(quán)的優(yōu)點，但并購所需資金量巨大，若債務(wù)過多，則會增加企業(yè)的還款壓力和影響并購后企業(yè)的流動性。

4.支付風(fēng)險

金融投資公司選擇的并購資金支付方式與企業(yè)的融資模式密切相關(guān)，常見的支付方式分為現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、杠桿支付和混合支付四種方式。金融投資公司主要采用的支付方式是多以現(xiàn)金支付為主，而現(xiàn)金支付會給并購企業(yè)帶來巨大的資金壓力，影響企業(yè)的流動性，同時可能因不同的融資方式引起企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險、償債風(fēng)險和股東權(quán)益稀釋風(fēng)險。

5.企業(yè)文化、戰(zhàn)略協(xié)同風(fēng)險

企業(yè)的文化和能體現(xiàn)出企業(yè)的核心價值觀和發(fā)展目標，對企業(yè)非常重要。一般企業(yè)的橫向并購和縱向并購，基于雙方戰(zhàn)略目標基本一致，并購后能夠擴大企業(yè)的市場占有率、產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟效益，完善企業(yè)的供應(yīng)鏈。金融資本與產(chǎn)業(yè)資本并購時，上述協(xié)同效應(yīng)將大大減弱。由于兩種不同的資本在企業(yè)文化和戰(zhàn)略上存在巨大差異，金融資本偏好短期目標且往往以盈利為目的，而實體企業(yè)則注重長遠發(fā)展和企業(yè)文化的建設(shè)。

6.管理整合風(fēng)險

金融資本并購產(chǎn)業(yè)資本屬于完全不同的兩個行業(yè)之間的融合，相互之間所采用的管理制度也必然不同。因此，雙方需彼此協(xié)調(diào)才能達到統(tǒng)一管理方式的管理整合目標。新舊管理層不同的管理方式，可能會影響員工的工作積極性，從而影響企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。此外，由于不同行業(yè)并購的雙方企業(yè)的員工和管理者各有專長，所以在并購后的管理整合中要注重人力資源的整合，特別是原企業(yè)的高層管理者，他們大多是企業(yè)的老員工，有很強的號召力，一個人才的流失可能導(dǎo)致企業(yè)運營出現(xiàn)問題，更有甚者，影響企業(yè)的股價波動。

7.財務(wù)整合風(fēng)險

金融資本與產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合后，由于兩種不同的資本結(jié)構(gòu)所采用的財務(wù)制度各不相同，金融投資企業(yè)的財報編制方式、科目設(shè)置上是不同于實體企業(yè)的一般工業(yè)核算模式，因此，怎樣使兩者達到財務(wù)協(xié)同是一個比較難的課題。對財務(wù)部門的整合也必然要考慮到財務(wù)人員的管理，新資本入主，需要對財務(wù)部門的人員進行培訓(xùn)，建立相關(guān)的獎懲制度，防范惡意財務(wù)執(zhí)行人的行為給企業(yè)帶來的傷害。

二、金融資本并購產(chǎn)業(yè)資本風(fēng)險應(yīng)對措施

1.做好并購前盡職調(diào)查，同時提高信息的準確性

在雙方并購前，實體企業(yè)要充分了解金融投資公司的融資渠道、資金的構(gòu)成情況，未來對資金的預(yù)期需求；而金融投資公司在開展盡職調(diào)查時必須了解實體企業(yè)各個方面的信息，如財務(wù)狀況、企業(yè)制度、內(nèi)部控制、管理方式等方面。盡職調(diào)查不僅需要從多種途徑獲取充足的有用信息，還要對信息的真實性進行再調(diào)查，尤其是對決策影響較大的信息，以克服并購中的信息不對稱風(fēng)險。

2.從實際出發(fā)，選擇恰當?shù)娜谫Y和支付方式

金融投資公司在做出投資決策后，從自身的實際情況出發(fā)，采用恰當?shù)娜谫Y方式和支付方式。金融投資公司可根據(jù)自身的財務(wù)狀況，可靈活運用多種融資方式組合的優(yōu)勢，來降低融資成本，減少融資風(fēng)險。同樣，金融投資公司在選取支付方式時，可針對自身目前的財務(wù)狀況，適當?shù)倪M行換股支付、杠桿支付等方式的組合，以減少企業(yè)資金的占用量，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，保持企業(yè)的流動性。

3.明確并購目標和戰(zhàn)略規(guī)劃，加強并購后企業(yè)的經(jīng)營管理

在金融資本與產(chǎn)業(yè)資本并購后的整合過程中，企業(yè)文化和戰(zhàn)略的巨大差異是兩種資本結(jié)合后很多風(fēng)險的根源。因此，并購雙方應(yīng)在并購之初應(yīng)根據(jù)自身的實際情況，制定詳細完善的并購目標及并購后的戰(zhàn)略規(guī)劃，協(xié)同雙方的企業(yè)文化和戰(zhàn)略，為并購后的企業(yè)經(jīng)營管理打下良好基礎(chǔ)，避免決策失誤和并購失敗。在完成并購后，企業(yè)需要圍繞并購目標和戰(zhàn)略規(guī)劃，開展企業(yè)的經(jīng)營管理活動。通過對并購后企業(yè)在人力資源、財務(wù)資源、技術(shù)資源的整合和優(yōu)化配置、揚長避短，使企業(yè)經(jīng)營管理活動盡快步入正規(guī)，實現(xiàn)并購的協(xié)同效應(yīng)，體現(xiàn)并購價值。

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作者簡介：

宋春輝（1988.11—），女，漢族，河北唐山市人，唐山學(xué)院助理講師，主要研究財會、財稅、財管等。