周曉娟

(盤錦職業(yè)技術(shù)學(xué)院 財(cái)經(jīng)分院,遼寧 盤錦 124000)

基于影響因素實(shí)證分析的上市公司現(xiàn)金持有量研究

周曉娟

(盤錦職業(yè)技術(shù)學(xué)院 財(cái)經(jīng)分院,遼寧 盤錦 124000)

在回顧西方學(xué)者研究現(xiàn)金持有量的影響因素經(jīng)驗(yàn)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國特殊的制度背景，將區(qū)域縮小到某地區(qū)，對(duì)影響某地區(qū)上市公司現(xiàn)金持有量的因素分為企業(yè)規(guī)模，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，公司資產(chǎn)債務(wù)，產(chǎn)權(quán)因素，季節(jié)因素等。選取我國某地區(qū)2013—2015年的68家上市公司為樣本數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)分析我國上市公司治理因素對(duì)現(xiàn)金持有量的影響。研究結(jié)果顯示，現(xiàn)金持有量和企業(yè)規(guī)模負(fù)相關(guān)；現(xiàn)金持有量和債務(wù)負(fù)相關(guān)；現(xiàn)金持有量和債務(wù)期限負(fù)相關(guān)；產(chǎn)權(quán)因素(國有或民營)和季節(jié)性因素對(duì)現(xiàn)金持有量影響不顯著。

現(xiàn)金持有量；影響因素；實(shí)證分析

在西方，相關(guān)的現(xiàn)金持有量分析的研究已經(jīng)非常完善，但影響不同國家企業(yè)的因素各不相同，考慮到我國的上市公司大多為國有控股，所以不能把西方的相關(guān)研究直接套用到中國的企業(yè)上。只有符合我國企業(yè)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的分析才具有一定的實(shí)用性。

在對(duì)現(xiàn)金持有量進(jìn)行分析的過程中，對(duì)于投資者，現(xiàn)金持有量關(guān)系到他們投入企業(yè)的資產(chǎn)安全性和增值能力。而對(duì)于企業(yè)的管理者，現(xiàn)金持有量決策，則關(guān)系到公司自身現(xiàn)金的管理水平，公司治理的效應(yīng)以及投資融資的決策。而對(duì)于政府監(jiān)管相關(guān)部門，則又會(huì)從現(xiàn)金持有量影響因素上有所啟示，提高對(duì)上市公司監(jiān)管的水平。

1 企業(yè)現(xiàn)金持有的意義和目的

截至2015年底，全國境內(nèi)的上市公司，涉及到幾乎國民經(jīng)濟(jì)所有行業(yè)。國內(nèi)主要大型企業(yè)、知名民營企業(yè)都通過主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)了上市，可以說上市公司已成為我國國民經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量。上市公司均是中國先進(jìn)企業(yè)的代表，其公司治理、企業(yè)管理應(yīng)具有較強(qiáng)的代表性。本文選擇遼寧省境內(nèi)上市公司作為研究對(duì)象，對(duì)現(xiàn)金持有量影響因素問題進(jìn)行研究，具有一定的理論和實(shí)踐意義。

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)情況在很大程度上影響了企業(yè)的生存和發(fā)展。企業(yè)現(xiàn)金充裕，就可以及時(shí)購入必要的材料物資和固定資產(chǎn)，及時(shí)支付工資、償還債務(wù)、支付股利和利息；反之，輕則影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營，重則危機(jī)企業(yè)的生存?，F(xiàn)金持有的目的主要有三點(diǎn)，即交易性目的、預(yù)防性目的和投機(jī)性目的。具體包括：

1)交易性目的。指企業(yè)為滿足日常業(yè)務(wù)而產(chǎn)生的現(xiàn)金支付需要。企業(yè)日常經(jīng)營過程中的收入和支出不可能做到同步同量。因此在收入大于支出的時(shí)候就形成現(xiàn)金置存，而在收入小于支出的時(shí)候就形成了現(xiàn)金短缺。企業(yè)必須保留滿足其交易性需要的最低水平的現(xiàn)金額才能使經(jīng)營活動(dòng)正常進(jìn)行、維持一定的企業(yè)信用。

2)預(yù)防性目的。指置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付。企業(yè)有時(shí)會(huì)出現(xiàn)意外開支，現(xiàn)金流量的不確定性越大，預(yù)防性現(xiàn)金的數(shù)額也就越大；反之，企業(yè)現(xiàn)金流量的可預(yù)測性強(qiáng)，預(yù)防性現(xiàn)金數(shù)額則可以小些。

3)投機(jī)性目的。指置存現(xiàn)金用于不尋常的購買機(jī)會(huì)，比如遇有廉價(jià)原材料或其他資產(chǎn)供應(yīng)的機(jī)會(huì)，便可用手頭現(xiàn)金大量購入；再比如在適當(dāng)時(shí)機(jī)購入價(jià)格有利的股票和其他有價(jià)證券，等等。

2 上市公司現(xiàn)金持有量影響因素的財(cái)務(wù)分析

2.1 數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文選取2013—2015三年在滬深兩市發(fā)行A股的公司作為所研究的樣本。為了更好地適應(yīng)文章所研究的要求和達(dá)到研究目的，依據(jù)以下原則進(jìn)行了數(shù)據(jù)的構(gòu)建和篩選：本文研究樣本選取中剔除了以金融為性質(zhì)的公司，因?yàn)榻鹑诠咀陨淼臓I業(yè)特點(diǎn)使其持有大量的現(xiàn)金。樣本所取數(shù)據(jù)來源于同花順iFind軟件、Wind數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理利用了SPSS 11.5統(tǒng)計(jì)軟件。

2.1 模型構(gòu)建

根據(jù)上述假設(shè)，我們構(gòu)建如下模型：

CASH=a0+a1SIZE+a2DEBTSTRU+a3LEV+a4OWNERSHIP+μ

(1)

式(1)中μ為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，其他各變量的含義見表1。

表1 變量定義表

2.3 財(cái)務(wù)分析

2.3.1 描述分析

為了對(duì)樣本公司的現(xiàn)金持有量及代表各影響因素的指標(biāo)變量概括了解，本文首先對(duì)數(shù)據(jù)作簡單的描述性統(tǒng)計(jì)分析，如表2所示。

表2 各變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析表

從表2可知，樣本公司的現(xiàn)金持有量均值為0.195 8，但各公司之間的現(xiàn)金持有量卻存在大差異，最大值為0.71，最小值為0，這說明有的公司現(xiàn)金充裕，有的公司則資金緊張。另外，DEBTSTRU均值為0.784 9，說明在債務(wù)總額中流動(dòng)負(fù)債所占比例較大，長期負(fù)債所占比例相對(duì)較小，這也從側(cè)面反映出上市公司與資金供給者之間的信息不對(duì)稱程度較高。LEV均值為0.524 3，表明樣本公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率處于一個(gè)非常合理的水平，然而有個(gè)別公司也出現(xiàn)了資不抵債的現(xiàn)象，而有的公司債務(wù)則接近于0，表明上市公司在利用財(cái)務(wù)杠桿的能力上還是存在較大差異的。OWNER均值為0.455 9，說明在部分上市公司中，民營上市公司的數(shù)量已經(jīng)超過了國有上市公司，這與近年來多家民營公司在中小板和創(chuàng)業(yè)板成功上市有關(guān)?？傮w來講，樣本公司的現(xiàn)金持有量較為充裕，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)傾向于短期負(fù)債，債務(wù)比率較為合理，民營上市公司占據(jù)了半壁河山。

2.3.2 相關(guān)分析

本文首先利用SPSS 11.5軟件計(jì)算了各項(xiàng)指標(biāo)與現(xiàn)金持有量之間的Pearson相關(guān)系數(shù)、Kendall’s tau_b相關(guān)系數(shù)和Spearman相關(guān)系數(shù)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)3種方法計(jì)算出的結(jié)果基本一致，由于篇幅限制，本文僅列出了Pearson相關(guān)系數(shù)的統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果，見表3。

通過表3可以看出，CASH與所有的解釋變量均呈現(xiàn)顯著的相關(guān)關(guān)系，其中SIZE、DEBTSTRU、LEV、OWNER與CASH的相關(guān)系數(shù)分別為：-0.368、0.349、-0.455、-0.429，符合本文的觀點(diǎn)。本文認(rèn)為，出現(xiàn)這種結(jié)果的主要原因是本文選取的公司為某地區(qū)的上市公司，在2013—2015年間，有某地區(qū)多家民營公司成功發(fā)行了新股，這些新上市的公司多持有大量新募集的資金，這大大了提高民營上市公司現(xiàn)金持有量的平均水平，而國有上市中以鞍鋼等大型國有企業(yè)為代表的上市公司近年來業(yè)績下滑明顯，導(dǎo)致其現(xiàn)金持有量也出現(xiàn)了明顯的降低。國有上市公司與民營上市的現(xiàn)金持有量此消彼長，共同促成了目前的統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

2.3.3 回歸分析

結(jié)合相關(guān)分析的結(jié)論，并考慮變量之間存在的共線性，本文采用“逐步回歸法”對(duì)回歸模型的解釋變量進(jìn)行估計(jì)。逐步回歸法對(duì)變臉進(jìn)行篩選的原則是：根據(jù)方差分析的結(jié)果選擇符合判斷依據(jù)的且與因變量相關(guān)程度最高的自變量進(jìn)入回歸方程，然后根據(jù)向后剔除法將模型中F值最小且符合剔除判斷依據(jù)的變量剔除出模型，重復(fù)進(jìn)行直到得出最優(yōu)回歸模型為止。本文所采用的引入和剔除變量的F值標(biāo)準(zhǔn)是：當(dāng)一個(gè)自變量的F統(tǒng)計(jì)量的相伴概率sig≤0.05時(shí)，該變量被引入回歸方程；當(dāng)相伴概率sig≥0.10時(shí)，該變量應(yīng)從回歸方程中剔除。研究中我們沒有發(fā)現(xiàn)殘差、自相關(guān)和共線性的異常情況，結(jié)果見表4中的模型3。

表4 逐步回歸估計(jì)結(jié)果匯總表

從表4中的模型3可以看出，LEV、DEBTSTRU、OWNER3個(gè)變量對(duì)并購溢價(jià)的影響是顯著的，說明某地區(qū)上市公司現(xiàn)金持有量的主要影響因素是銀行債務(wù)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和上市公司的股權(quán)性質(zhì)，其中，銀行債務(wù)是最主要的影響因素(T=-6.054)。模型調(diào)整后的R2達(dá)到了0.382，F(xiàn)=42.816，說明方程的線性關(guān)系顯著，回歸效果尚可。

3 上市公司現(xiàn)金持有影響因素的實(shí)證分析

3.1 公司規(guī)模因素

3.1.1 按資產(chǎn)規(guī)模比較

將樣本公司按照公司總資產(chǎn)分為了三類：大型、中型和小型，按照三三制原則將前1/3分為大，后1/3分為小，其余為中間3個(gè)層次分別計(jì)算。上市公司現(xiàn)金持有比率=平均每年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/(平均每年的總資產(chǎn)-平均每年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物)。把資產(chǎn)進(jìn)行排序，前23家公司為小規(guī)模公司，24～46家公司為中規(guī)模公司，47～68家公司為大規(guī)模公司。計(jì)算可得：

小規(guī)模公司上市公司現(xiàn)金持有比率=

(1 421 648.769 4/3 + 2 409.582 3/3)/

(5 653 524.921 2/3 - 1 421 648.769 4/

3 - 2 409.582 3/3) = 33.67%

中規(guī)模公司上市公司現(xiàn)金持有比率=

(3 443 920.570 4/3 + 664.640 2/3)/

(19 047 328.058 6/3 - 3 443 920.570 4/

3 - 664.640 2/3) = 22.08%

大規(guī)模公司上市公司現(xiàn)金持有比率=

(11 309 211.429 8/3 + 9 628.417 7/3)/

(162 655 546.022 3/3 - 11 309 211.429 8/

3 - 9 628.417 7/3)= 7.48%

從上述的簡單統(tǒng)計(jì)分析來看，上市公司規(guī)模越大，其現(xiàn)金持有量比率越小，反之則反。

3.1.2 按主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板三個(gè)板塊比較

股票代碼以6或者000打頭的為主板，以002打頭的為中小板，以3打頭的為創(chuàng)業(yè)板。分別按照主板，中小板，和創(chuàng)業(yè)板計(jì)算。上市公司現(xiàn)金持有比率=平均每年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/(平均每年的總資產(chǎn)-平均每年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物)。

主板=4 495 621.409/(173 422 591.701 9/3-4 495 621.409)=8.43%

中小板=513 310.724 0/(112 358 05.955 4/3-513 310.724 0)=15.9%

創(chuàng)業(yè)板=386 895.670 0/(269 800 1.344 8/3-386 895.670 0)=7.55%

按照板塊進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì) 基本也呈現(xiàn)主板比中小板現(xiàn)金持有比率大的特征，但創(chuàng)業(yè)板公司比較特殊，反映了該板塊高科技、高風(fēng)險(xiǎn)的特征。

3.2 債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

債務(wù)結(jié)構(gòu)計(jì)算為公司流動(dòng)負(fù)債/總負(fù)債。按照樣本可以分為3個(gè)層次，其中，30%以下為期限長，30～60%為中，60%以上為短，然后分3個(gè)層次計(jì)算。上市公司現(xiàn)金持有比率=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/(總資產(chǎn)-現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物)/公司數(shù)。

30%以下的4家公司現(xiàn)金持有比率=

347 961.295 1/(12 025 170.961 0/

3-347 961.295 1)/4= 2.38%

30～60%中期的7家公司現(xiàn)金持有比率=

599 663.0447/(62 596 147.799 6/

3-599 663.044 7)/7= 0.42%

60%以上短期的57家公司現(xiàn)金持有比率=

4 448 203.463 5/(112 735 080.241 5/

3 - 4 448 203.463 5)/57= 0.24%

從統(tǒng)計(jì)分析角度來看，短期債務(wù)占總債務(wù)越多的公司，其現(xiàn)金持有比率越高，反之，長期債務(wù)占總債務(wù)比率越高的公司，其現(xiàn)金持有比率越低。

3.3 資產(chǎn)負(fù)債情況

將資產(chǎn)負(fù)債率分為高，次高，中，低4個(gè)層次分別計(jì)算。按照85%以上，60%～85%，<60%且≥40%，40%以下4個(gè)層次計(jì)算。上市公司現(xiàn)金持有比率=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/(總資產(chǎn)-現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物)。

資產(chǎn)負(fù)債率為85%以上的6家公司現(xiàn)金持有比率=450 642.303 7/(11 447 775.690 8/3-450 642.303 7)=

13.39%。

資產(chǎn)負(fù)債率為60%～85%的19家公司，現(xiàn)金持有比率=2 726 734.748 8/(104 135 297.500 2/3-

2 726 734.748 8)=8.53%。

資產(chǎn)負(fù)債率<60%且≥40%的22家公司，現(xiàn)金持有比率=1 110 535.202 8/(56 431 834.994 2/3-

1 110 535.202 8)=6.27%。

資產(chǎn)負(fù)債率在40%以下的21家公司，現(xiàn)金持有比率=1 107 915.548 1/(15 341 490.816 9/3-

1 107 915.548 1)=27.66%。

從統(tǒng)計(jì)分析來看，資產(chǎn)負(fù)債率為40%以上的樣本呈現(xiàn)出負(fù)債率越高的企業(yè)現(xiàn)金持有比率越高，負(fù)債率越低的企業(yè)現(xiàn)金持有比率越低。但負(fù)債率40%以下，未體現(xiàn)上述特征，這可能是由于這部分企業(yè)多數(shù)為新上市公司，因受到募集資金使用的嚴(yán)格監(jiān)管導(dǎo)致其現(xiàn)金持有比率較高。

3.4 產(chǎn)權(quán)因素

1)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)各年現(xiàn)金持有量平均持有量比較。

3年國有上市公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總和的平均數(shù)/公司家數(shù)=3 084 870.755 1/31=99 511.959 8

3年民營上市公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總和的平均數(shù)/公司家數(shù)=2 310 957.048 2 /37=

83 374.885 3

2)各年現(xiàn)金持有比率比較

現(xiàn)金持有比率=3年平均每年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/(平均每年總資產(chǎn)-平均每年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物)。對(duì)比3年民營上市公司現(xiàn)金持有比率國有上市公司現(xiàn)金持有計(jì)算如下：

國有上市公司現(xiàn)金持有比率=3 084 870.755 1/(52 221 476.376 6-3 084 870.755 1)=6.28%

民營上市公司現(xiàn)金持有比率=2 310 957.048 2/(10 383 036.687 7-2 310,957.048 2)=2.86%

從統(tǒng)計(jì)分析來看，國有上市公司與民營上市公司，無論是單個(gè)企業(yè)現(xiàn)金持有平均額，還是平均現(xiàn)金持有比率，國有企業(yè)均略高于民營企業(yè)，這可能從另一個(gè)側(cè)面反映國有企業(yè)財(cái)務(wù)的穩(wěn)健性傾向。

3.5 季節(jié)因素

上市公司不同季度現(xiàn)金持有量的對(duì)比分析，計(jì)算過程如下：

公司3年各個(gè)季度現(xiàn)金持有比率=分別按照3年各個(gè)季度全部樣本的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/(總資產(chǎn)-現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物)，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)。

2013第一季度=(3 563 973.353 5+4 207.764 3)/43 535 900.360 5=8.20%

2013第二季度=(3 862 851.994 2+11 667.669 1)/47 769 989.799 1= 8.11%

2013第三季度=(4 063 530.500 9+11 442.146 9)/48 322 845.854 2= 8.43%

2013第四季度=(4 702 492.496 7+6 584.162 2)/54 258 818.210 0= 8.68%

2014第一季度=(4 691 594.975 5+3 194.377 1)/55 340 145.708 8= 8.48%

2014第二季度=(5 069 789.370 8+105 458.910 5)/57 705 533.277 9=8.97%

2014第三季度=(5 050 777.197 2+66 533.758 5)/59 914 209.104 6= 8.54%

2014第四季度=(5 323 208.879 7+1 254.764 3)/64 176 779.364 0= 8.30%

2015第一季度=(5 821 204.864 4+2 564.283 4)/65 168 203.009 6= 8.94%

2015第二季度=(5 382 198.949 0+12 415.463 4)/66 464 312.599 0= 8.12%

2015第三季度=(5 127 986.624 7+3 720.435 2)/67 605 412.906 5= 7.59%

2015第四季度=(6 149 079.393 2+4 863.713 7)/68 920 801.428 1= 8.93%

2013—2015年某地區(qū)上市公司各季度現(xiàn)金持有量比例如圖1所示。通過統(tǒng)計(jì)分析，季節(jié)性對(duì)現(xiàn)金持有量有一定的影響，一般表現(xiàn)在從年初到年底先降后升的趨勢，從上圖分析可以看出，每年第一季度均處于較高的位置，隨后開始逐步下降，到了第四季度往往處于較高的位置。究其緣由，可能一方面多數(shù)公司在年底需要持有大量現(xiàn)金以備各種現(xiàn)金的支出，另一方面可能在年報(bào)審計(jì)時(shí)點(diǎn)需要一個(gè)好的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)。

圖1 2013—2015年某地區(qū)上市公司各季度現(xiàn)金持有量比例圖

4 結(jié)論

本文以2013—2015年某地區(qū)68上市公司為樣本，研究了上市公司現(xiàn)金持有量的影響因素，分別利用實(shí)證分析和統(tǒng)計(jì)分析兩種方法進(jìn)行了研究，研究的影響因素主要包括包括公司規(guī)模，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，公司負(fù)債情況，產(chǎn)權(quán)因素，季節(jié)因素。

從實(shí)證分析的結(jié)果，得出如下結(jié)論：2013—2015年間，某地區(qū)有多家民營公司成功發(fā)行了新股，這些新上市的公司多持有大量新募集的資金，這大大了提高民營上市公司現(xiàn)金持有量的平均水平，而國有上市中以某大型國有企業(yè)為代表的上市公司近年來業(yè)績下滑明顯，導(dǎo)致其現(xiàn)金持有量也出現(xiàn)了明顯的降低。國有上市公司與民營上市的現(xiàn)金持有量此消彼長，共同促成了目前的統(tǒng)計(jì)結(jié)果。因此，若選擇其他樣本數(shù)據(jù)作為研究樣本將很有可能得出與假說4相近的研究結(jié)論。

從財(cái)務(wù)分析的結(jié)果，得出如下結(jié)論：1)上市公司規(guī)模越大，其現(xiàn)金持有量比率越小，反之則反。某地區(qū)上市公司規(guī)模在主板上市的公司現(xiàn)金持有量比率為8.43%，中小板上市的公司現(xiàn)金持有量的比例為15.9%，其中可明顯看出中小板上市公司明顯高于主板。某地區(qū)小規(guī)模上市公司現(xiàn)金持有量的比例為33.67%，中規(guī)模上市公司比例為22.08%，大規(guī)模上市公司比例為7.48%。大規(guī)模上市公司所持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物明顯低于中小規(guī)模的上市公司。因此，從統(tǒng)計(jì)分析來看，公司規(guī)模(按公司總資產(chǎn)劃分)，對(duì)公司現(xiàn)金持有量有較大的影響。2)從財(cái)務(wù)分析角度來看，短期債務(wù)占總債務(wù)越多的的公司，其現(xiàn)金持有比率越高，反之，長期債務(wù)占總債務(wù)比率越高的公司，其現(xiàn)金持有比率越低。根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，某地區(qū)上市公司短期債務(wù)占比較大的上市公司現(xiàn)金持有量比率為2.38%，中間值的上市公司持有比率為0.42%，短期債務(wù)占比較小的上市公司現(xiàn)金持有比率為0.24%。3)從財(cái)務(wù)分析來看，負(fù)債情況對(duì)現(xiàn)金持有具有一定的影響。根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，資產(chǎn)負(fù)債率為40%以上的樣本呈現(xiàn)出了負(fù)債率越高的企業(yè)現(xiàn)金持有比率越高，負(fù)債率越低的企業(yè)現(xiàn)金持有比率越低。但負(fù)債率40%以下的樣本未體現(xiàn)上述特征，這可能是由于這部分企業(yè)多數(shù)為新上市公司，因受到募集資金使用的嚴(yán)格監(jiān)管導(dǎo)致其現(xiàn)金持有比率較高。4)從財(cái)務(wù)分析來看，國有上市公司現(xiàn)金持有比率較民營上市公司高。根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，國有上市公司與民營上市公司相比，無論是單個(gè)企業(yè)現(xiàn)金持有平均額，還是平均現(xiàn)金持有比率，國有企業(yè)均略高于民營企業(yè)，這可能從另一個(gè)側(cè)面反映了國有企業(yè)財(cái)務(wù)的穩(wěn)健性傾向。其中國有上市公司現(xiàn)金持有量比例為6.28%，民營的上市公司現(xiàn)金持有量比例為2.86%。5)通過分析，季節(jié)性對(duì)現(xiàn)金持有量有一定的影響。根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果分析，某地區(qū)上市公司的現(xiàn)金持有量的季節(jié)因素，從2013—2015年各個(gè)季度的現(xiàn)金持有比率分別為8.20%，8.11%，8.43%，8.68%，8.48%，8.97%，8.54%，8.30%，8.94%，8.12%，7.59%，8.93%。一般表現(xiàn)在從年初到年底先降后升的趨勢，第一季度一般處于較高的位置，隨后開始逐步下降，到了最后一季度即第四季度往往處于較高的位置。

注釋：

①本文現(xiàn)金持有量分為兩個(gè)指標(biāo)，絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)，其中絕對(duì)指標(biāo)為現(xiàn)金持有量，包括貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)，計(jì)算公式為：現(xiàn)金持有量=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)。相對(duì)指標(biāo)為現(xiàn)金持有比率，計(jì)算公式為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/(總資產(chǎn)-現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物)。

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Financial Analysis of Cash Holdings for Listed Companies based on Influencing Factors

ZHOUXiaojuan

(Financial Branch,Panjin Vocational and Technical College，Panjin 124000,China)

Based on the review of western literatures for basic factors influencing the amount of cash,combined with the special institutional background in China,the region is reduced to a certain area,an area of influence of listed companies cash holdings factors into the enterprise scale,debt maturity structure,debt assets,property factors,seasonal factors such as.This paper selects 68 listed companies in China from 2013 to 2015 as the sample data to examine the impact of corporate governance on cash holdings.

cash holding;influencing factor;empirical analysis

10.13542/j.cnki.51-1747/tn.2017.02.012

2017-04-11

遼寧省教育科學(xué)規(guī)劃課題(JGZXQBB088)

周曉娟(1978—),女，副教授，碩士，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)，電子郵箱：tushuguan2017@126.com。

F276.6

A

2095-5383(2017)02-0054-06