楊燕

香港大學(xué)

摘要：金融對(duì)于經(jīng)濟(jì)而言是既有利也有弊，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有力的金融體系能夠促使儲(chǔ)蓄至投資的轉(zhuǎn)化，并且對(duì)于市場(chǎng)資源的配置等也有一定程度的推動(dòng)作用。但是，金融會(huì)因?yàn)楦鞣N不穩(wěn)定因素和金融風(fēng)險(xiǎn)等影響，導(dǎo)致發(fā)展過程中出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)，這也促使著金融狀況無法穩(wěn)定，阻礙著宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展。對(duì)此，本文詳細(xì)分析中國金融狀況的波動(dòng)特征及其宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：中國金融 波動(dòng)特征 宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

我國金融狀況一直處于松緊度始終的良性區(qū)間，一方面說明近些年我國金融體系一直處于良好的監(jiān)督管理狀態(tài)，其金融體系建設(shè)較為理想。另一方面也間接說明，我國金融環(huán)境能夠?yàn)樾鲁B(tài)環(huán)境之下的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)轉(zhuǎn)型、金融改革等提供良好的保障與支持，是穩(wěn)定推動(dòng)利率市場(chǎng)化與人民幣國際化的措施，必須更好的優(yōu)化銀行業(yè)與資本市場(chǎng)的監(jiān)管體系。

一、中國金融狀況的波動(dòng)特征

圖1為中國金融狀態(tài)的波動(dòng)特征圖。通過圖1可以發(fā)現(xiàn)，從1996年底開始，我國國內(nèi)有效需求明顯不足，再加上亞洲金融風(fēng)暴的影響，我國金融狀況開始逐漸惡化，為了提高需求量與緩解通貨緊縮的情況，我國實(shí)行了一系列的擴(kuò)張性調(diào)控政策以及金融改革方式，實(shí)際貨幣的缺口與實(shí)際信貸的缺口存在明顯的提升，F(xiàn)CI逐漸開始回升。在1999年下半年開始，伴隨著擴(kuò)張性的貨幣政策以及財(cái)政政策的離開，F(xiàn)CI有一定程度的下降。在2000年上半年，我國GDP逐漸開始上升，呈現(xiàn)新一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期，人們的消費(fèi)意愿逐漸提升，銀行結(jié)構(gòu)的貸款額逐漸上升，實(shí)際的信貸缺口不斷縮小，F(xiàn)CI明顯上升，伴隨著金融開放程度的不斷提升，我國金融風(fēng)險(xiǎn)也在不斷提高。在2005年下半年，貨幣的供給速度飛速發(fā)展，信貸規(guī)模呈現(xiàn)新的發(fā)展趨勢(shì)，F(xiàn)CI上升迅速，在2008年，金融狀況開始惡化，我國故事快速呈現(xiàn)泡沫化，為了降低危機(jī)的蔓延成都，我國對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)行了宏觀的調(diào)整，并推出了包含4萬億元的投資項(xiàng)目確保調(diào)控政策的有效性。在2009年，F(xiàn)CI開始上升，伴隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸恢復(fù)，宏觀調(diào)控也逐漸完善和穩(wěn)定。自從2012年之后，我國金融改革進(jìn)入到深水區(qū)域，F(xiàn)CI回升至均值周邊并呈現(xiàn)非常小的波動(dòng)。由此可見，我國金融狀況的波動(dòng)特征就目前而言較為穩(wěn)定。

二、中國金融狀況變動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)法學(xué)界對(duì)宏觀調(diào)控法的定義以及調(diào)控對(duì)象存在兩種認(rèn)識(shí)，一種觀點(diǎn)是認(rèn)為宏觀調(diào)控法是適應(yīng)社會(huì)注意市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要以及國家管理經(jīng)濟(jì)職能需求而形成的調(diào)整各級(jí)政府的法律規(guī)范體系，而另一種觀點(diǎn)是則認(rèn)為宏觀調(diào)控法律關(guān)系主要是由經(jīng)濟(jì)法調(diào)整的因調(diào)控主體與相對(duì)方之間對(duì)國家經(jīng)濟(jì)生活進(jìn)行宏觀調(diào)控而形成的具備法律權(quán)利義務(wù)內(nèi)容的宏觀經(jīng)濟(jì)管理關(guān)系。兩者觀點(diǎn)的差異在于：宏觀調(diào)控的對(duì)象或受控主體，僅包含相對(duì)于人的公民、法人以及其他組織還是包含政府及附屬部門。宏觀調(diào)控的正當(dāng)性認(rèn)識(shí)源于市場(chǎng)與計(jì)劃當(dāng)中的理論研究和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。理論上主要體現(xiàn)在1990年所衍生得國家干預(yù)為基礎(chǔ)的現(xiàn)代主流經(jīng)濟(jì)學(xué)新綜合或稱為新凱恩斯主義的理論與克林頓經(jīng)濟(jì)學(xué)。其指出，在國家干預(yù)之下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠更加統(tǒng)一性、標(biāo)準(zhǔn)性。在實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)中，實(shí)行經(jīng)濟(jì)自由的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)30年代之前一直占據(jù)主導(dǎo)，在1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，以羅斯福新政為代表的國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐獲得了顯著的收效，這也直接說明如果不加以宏觀調(diào)控，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)必然成為現(xiàn)實(shí)。

理論上而言，金融是宏觀經(jīng)濟(jì)的體現(xiàn)，國家的金融狀況可以基本明確宏觀經(jīng)濟(jì)的未來走向，為宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控政策提供相應(yīng)的引導(dǎo)意見。我國金融狀況與產(chǎn)出缺口與通貨膨脹的波動(dòng)形態(tài)較為類似，尤其是在21世紀(jì)之后，金融狀況明顯先行在宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)變量的變動(dòng)之前。例如，F(xiàn)CI在2003年6月上升到最大值，并且產(chǎn)出缺口與通貨膨脹分別在2003年12月與2004年8月達(dá)到最大值。由此可見，受到美國次貸危機(jī)以及國內(nèi)資本市場(chǎng)泡沫化的影響，我國金融狀況在2007年年末逐漸惡化，并且產(chǎn)出缺口與通貨膨脹分別在07年與08年下降。參與同時(shí)，在宏觀調(diào)控政策的刺激之下，我國金融狀況在2008年開始好轉(zhuǎn)，并且產(chǎn)出缺口與通貨膨脹分別在2009年1月和7月緩解。由此可見，測(cè)量的動(dòng)態(tài)金融狀況數(shù)值和宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之間的變量存在一定程序的關(guān)聯(lián)性，不僅僅包含了大量的宏觀經(jīng)濟(jì)信息，并且可以作為直接判斷宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)形式的顯示器以及通貨膨脹的走勢(shì)指標(biāo)。在金融沖擊導(dǎo)致通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)上升的情況下，負(fù)向金融沖擊便會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)降低。無論是對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)還是通貨膨脹而言，正向金融沖擊的影響均顯著大于負(fù)面金融沖擊的影響。相對(duì)而言，負(fù)向金融沖擊的影響時(shí)間并不長，并且正向金融沖擊的影響顯得持續(xù)時(shí)間更長。這也顯著說明了我國金融狀況變動(dòng)對(duì)通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響存在非對(duì)稱性。

三、結(jié)束語

綜上所述，動(dòng)態(tài)金融狀況的指數(shù)測(cè)量結(jié)果能夠有效的體現(xiàn)我國金融狀況的波動(dòng)情勢(shì)，自從1996年之后，我國金融狀況的波動(dòng)就一直呈現(xiàn)周期性的規(guī)律，緩慢擴(kuò)張和快速收縮的非對(duì)稱性特點(diǎn)。從動(dòng)態(tài)金融狀況和宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的關(guān)系而言，金融狀況變動(dòng)不僅僅是引發(fā)缺口與通貨膨脹的因素，并且也可以作為通貨膨脹的預(yù)測(cè)指標(biāo)。對(duì)此，有效的檢測(cè)金融狀況的波動(dòng)情況，是推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效措施。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄧創(chuàng)，徐曼.中國的金融周期波動(dòng)及其宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的時(shí)變特征研究[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2014，13（9）：75-91

[2]張小勇.中國金融市場(chǎng)協(xié)同波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的溢出效應(yīng)研究[D].陜西師范大學(xué)，2014

[3]鄧創(chuàng)，滕立威，徐曼.中國金融狀況的波動(dòng)特征及其宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析[J].國際金融研究，2016，23（3）：17-27

[4]張洋.我國銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響效應(yīng)研究[D].中國海洋大學(xué)，2014endprint