“殼”將成為一個(gè)歷史名詞

吳曉波

財(cái)經(jīng)作家，“藍(lán)獅子”財(cái)經(jīng)圖書出版人，復(fù)旦大學(xué)新聞系畢業(yè)，是上海交通大學(xué)、暨南大學(xué)EMBA課程教授，2015年成為綠地控股股份有限公司獨(dú)董候選人。

在過去的二十年里，我沒有股票賬戶，也從來沒有買過哪怕一張A股的股票。

作為中國(guó)企業(yè)的研究者，有時(shí)候因此會(huì)被人嘲笑，不過，我卻暗自非常慶幸。因?yàn)樵谖业挠^念里，絕大多數(shù)上市公司的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，與它的股價(jià)波動(dòng)幾乎沒有關(guān)系，用吳敬璉的話講，股市就是一個(gè)賭場(chǎng)。

為了驗(yàn)證這個(gè)頗為偏執(zhí)的看法，我曾去將近十家公司實(shí)地調(diào)研，他們?cè)谶^去的一段時(shí)間，都有過較大幅度的股價(jià)漲跌。

那些企業(yè)家說到經(jīng)營(yíng)管理時(shí)，是一套我聽得懂的話語(yǔ)體系，但是一說到股價(jià)，就是換莊、題材、殼資源。他們的眼神中閃爍著無奈、閃躲和僥幸。

調(diào)研的結(jié)果，讓我一再地堅(jiān)定了自己的判斷。

不過在最近一段時(shí)間，這個(gè)“賭場(chǎng)”好像正在發(fā)生一些變化。

3月27日，天津證監(jiān)局官網(wǎng)發(fā)布了一條消息，周鴻祎的360公司進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，這意味著這家從美股市場(chǎng)回歸的互聯(lián)網(wǎng)公司將不再四處找殼。

在過去的半年多里，圍繞著360回歸，上演了一出又一出炒作的鬧劇，甚至有人列出過所謂的“360殼資源概念股”名單，在27日，名單上的公司紛紛股價(jià)下挫，傳聞最盛的中葡股份更是直接跌停。

自新的證監(jiān)會(huì)主席上任之后，中國(guó)股市的邏輯正在發(fā)生悄然而決定性的變化，其中，IPO審批的提速最引人注目。在2016年，全年280家企業(yè)IPO，位列A股歷史第三。進(jìn)入2017年，截止到三月底，已有118家企業(yè)審核過會(huì)，僅三月份就核準(zhǔn)了50家。在這一批企業(yè)中，有相當(dāng)一部分是年利潤(rùn)在2000萬元到3000萬元的中型成長(zhǎng)性公司。

IPO的提速，意味著直接融資渠道的進(jìn)一步拓寬，雖然證監(jiān)會(huì)沒有明確提出注冊(cè)制改革，但是其效應(yīng)則幾乎近似。在這樣的大背景之下，困擾中國(guó)股市二十余年的殼資源游戲可能即將終結(jié)。

在各國(guó)資本市場(chǎng)上，借殼重組都是一種常規(guī)性的操作模式，但是只有在中國(guó)，由于“三缺現(xiàn)象”——牌照緊缺、監(jiān)管缺失以及退市制度的缺位，它充滿了潛規(guī)則，成為炒作獲利的最重要手段。

在最近的十多年里，莊家、題材、殼資源，仍然是最具中國(guó)特色的三個(gè)股市名詞。它們?nèi)缤{咒一樣地盤旋在資本市場(chǎng)的上空，無數(shù)莊家上下其手，火中取栗，使得理性投資和價(jià)值投資理論完全失靈。

對(duì)于很多企業(yè)而言，上市成為了經(jīng)營(yíng)公司的終極目標(biāo)，一旦掛牌成功，僅僅一個(gè)上市公司的“殼”，就待價(jià)可沽，市道好的時(shí)候，可值20億，最差的年份，比如在2014年前后，也能買個(gè)7、8億。

學(xué)界一度認(rèn)為，解決殼困局有兩個(gè)辦法，一是推動(dòng)注冊(cè)制，二是加大機(jī)構(gòu)投資者比例。但是，前者被認(rèn)為無法單兵推進(jìn)，后者則在扭曲的市場(chǎng)中無比可恥地?zé)崃覅⑴c殼游戲。在2016年，A股上市公司機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持倉(cāng)比例，已占全部A股比重的一半左右，可是，他們并沒有扮演理性投資人的角色，相反在很多借殼重組案中頻頻發(fā)現(xiàn)他們的身影。

作為股市頑疾，殼資源的消失并不可能在一夜之間出現(xiàn)，不過，最近發(fā)生的新氣象卻讓人看到了些許的可能性。

首先是IPO的提速，使得殼資源的價(jià)值大幅縮水，一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)不再需要借殼買殼，而可以通過正常渠道申請(qǐng)上市。同時(shí)，新三板以及區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的成熟，為企業(yè)的規(guī)范化和選拔機(jī)制，提供了較大的培育和選擇空間；

其次，證監(jiān)當(dāng)局一再表達(dá)實(shí)行嚴(yán)格退市制度的決心。早在2014年10月，證監(jiān)會(huì)就發(fā)布了上市公司退市意見，可是因利益糾結(jié)，遲遲未見堅(jiān)決執(zhí)行。在不久前結(jié)束的全國(guó)兩會(huì)上，證監(jiān)會(huì)官員明確表示將積極推進(jìn)這一工作，要求交易所“真正負(fù)起責(zé)任，應(yīng)依法依規(guī)，對(duì)該退市的就要實(shí)行退市?！?/p>

制度的健全以及市場(chǎng)理性力量的增多，正在讓渾濁的中國(guó)資本市場(chǎng)變得清澈起來。這個(gè)過程也許還有反復(fù)，也許比人們期望的更為緩慢。但是，我們還是要為進(jìn)步鼓掌。

當(dāng)什么時(shí)候“殼”不再被討論，我們就可以去開一個(gè)股票賬戶了。

此文章已獲得吳曉波頻道授權(quán)，

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