預(yù)計藝術(shù)品市場將于2018年徹底走出低谷，其成交額和利潤率都會提升；但藝術(shù)品市場的成交額存在強(qiáng)烈的周期性。要預(yù)測藝術(shù)品市場的業(yè)績，必須判斷出現(xiàn)在處在周期的什么位置。從貨幣政策、私人財富等角度分析，中國藝術(shù)品市場很可能已經(jīng)見底反彈。

趙無極晚年巨作《24.12.2002–雙聯(lián)作》以 33600000 元成交

長達(dá)六年的冬天后，春天似乎就要到來

秋拍的火爆對于整個市場有著重要的引導(dǎo)效應(yīng)。

2017年11月15日，達(dá)芬奇油畫《救世主》在紐約以4億美元的天價落槌，含傭金成交價高達(dá)4.5億美元，創(chuàng)下歷史上藝術(shù)品拍賣的最高成交價。2013年，這幅油畫上一次轉(zhuǎn)手的成交價為1.275億美元，四年來增值約2.14倍?！毒仁乐鳌凡粌H給今年的紐約秋拍注入了強(qiáng)心劑，也讓投資者意識到：長達(dá)六年的全球藝術(shù)品市場下行周期很可能已經(jīng)結(jié)束。

全球藝術(shù)品拍賣成交額的上一個高峰出現(xiàn)在2011年。此后，受到經(jīng)濟(jì)增速放緩、投資者風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)變等影響，藝術(shù)品市場交易趨于清淡；2014年有所反彈，仍然未能創(chuàng)下新高。2016年，全球藝術(shù)品拍賣成交額僅為124.49億美元，同比下降23%，也是2010年以來的最低水平。雖然藝術(shù)品拍賣是周期性行業(yè)，但是長達(dá)六年的下行周期在歷史上也屬罕見。

2016年，中國(包括港澳臺)藝術(shù)品拍賣成交總額47.92億美元，位居全球第一，占據(jù)全球市場的38%；美國在歷史上第一次被中國超越，市場份額下跌至28%；英國以17%的市場份額位居第三。事實上，近年來中國藝術(shù)品市場也經(jīng)歷了下行周期，但是下滑幅度小于歐美。在大中華區(qū)，最重要的藝術(shù)品市場是香港，不但聚集了許多中國藝術(shù)品，還是海外藝術(shù)品的重要拍賣場地；其次是北京，作為中國的政治、文化中心，吸引了大部分在岸買家和賣家；澳門、上海等地近年來也有崛起之勢。

與全球市場一樣，中國藝術(shù)品拍賣市場也經(jīng)歷了長達(dá)六年的寒冬。此前，中國市場的一個上行或下行周期往往只持續(xù)2-3年：2003年非典之后，中國藝術(shù)品拍賣成交額出現(xiàn)井噴式增長，至2006年進(jìn)入低谷期；這個低谷期只持續(xù)到2009年，此后又出現(xiàn)了快速增長，至2011年達(dá)到高峰。2011年以來的漫長低谷(其中僅于2014年出現(xiàn)反彈)，對藝術(shù)品賣家、買家和拍賣行來說，都是有史以來的第一次。2017年大中華區(qū)的春拍波瀾不驚，成交額同比稍有下滑。不過，在寒冬之中已經(jīng)蘊(yùn)含著復(fù)蘇的種子。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2017年秋：在香港秋拍當(dāng)中，保利、蘇富比、嘉德等拍賣行均取得了非常耀眼的成績。保利香港在3天的11場拍賣中，以18.08億港幣的成交額創(chuàng)下了該行單季拍賣新高，同比增長45%。蘇富比香港在2017年的秋拍中成交額高達(dá)31.5億港元，同比增長42%，是該行2014年以來在香港單季拍賣的最高紀(jì)錄。嘉德、匡時兩家拍賣行，香港秋拍成交額也取得分別同比增長64%和48%的佳績。值得一提的是，各大拍賣行在香港秋拍中均采用“保質(zhì)減量”的策略，拍品數(shù)量比往年有所下滑，但是依靠熱門單品質(zhì)量提高了總成交額。

2017年香港藝術(shù)品秋拍的特點(diǎn)是亮點(diǎn)分散、多點(diǎn)開花，各個品類都有創(chuàng)下佳績的大作。在書畫方面，李可染的《千巖競秀萬壑爭流》以1.22億港元成交，朱沅芷的《工業(yè)之輪在紐約》以1.05億港元成交，均創(chuàng)下畫家本人的最高或較高紀(jì)錄;在瓷器方面，汝窯天青釉洗以2.94億港元成交，刷新中國瓷器歷史成交紀(jì)錄；在造像方面，明永樂宮廷御制銅鎏金大威德金剛以1.12億港元成交，創(chuàng)下2013年以來的最高紀(jì)錄。以上案例說明：買家的熱情已經(jīng)接近歷史高位，賣家也更愿意讓優(yōu)質(zhì)作品流入市場。至于案例能否轉(zhuǎn)化為長期趨勢，還需要進(jìn)行更深入、定量的分析。

藝術(shù)品拍賣的趨勢是什么因素決定的?

清乾隆御制白玉瓜棱式羊首掐絲琺瑯提梁茶壺以6550萬港幣落槌，加傭金7547.5萬港幣成交

藝術(shù)品是一種投資品，它的市場表現(xiàn)肯定與貨幣政策有關(guān)；藝術(shù)品的流動性較低、門檻較高，這又決定了它的市場表現(xiàn)與貨幣政策存在滯后性。通過分析歷史數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)中國藝術(shù)品市場成交額的增速，與短期貸款存在60-70%的相關(guān)性。

2001-02年短期貸款利率下降，2003-04年藝術(shù)品拍賣成交額上升；2008-09年短期貸款利率下降，2009-10年藝術(shù)品拍賣成交額上升。顯然，貨幣政策的寬松導(dǎo)致了買家積極性的提高，也促使賣家更愿意出售高質(zhì)量的藏品。這一輪貨幣寬松的傳導(dǎo)過程似乎格外漫長：短期貸款利率從2014年底就開始下降，而且一路降至多年來的最低點(diǎn);但是2016年藝術(shù)品市場并沒有回暖;這可能與國家頒布藝術(shù)品市場監(jiān)管新規(guī)、整頓藝術(shù)品拍賣活動有關(guān)。直到2017年下半年，香港秋拍才出現(xiàn)了強(qiáng)勁增長。從歷史經(jīng)驗看，藝術(shù)品市場對貨幣政策的反應(yīng)有可能遲到，但是從不缺席；2017年12月的北京秋拍繼續(xù)出現(xiàn)強(qiáng)勁增長。只要適度寬松的貨幣政策持續(xù)下去，藝術(shù)品市場就將迎來繁榮。

另外，藝術(shù)品對投資者的資金和知識都有很高要求，藝術(shù)品拍賣的常客是富裕人群。在富裕人群擴(kuò)大的過程中，藝術(shù)品拍賣的潛在客戶群也會擴(kuò)大。在富裕人群手頭資金較為充裕時，對藝術(shù)品投資的需求也會隨之?dāng)U大。相對于股票、債券、基金、房地產(chǎn)，藝術(shù)品的流動性更低、復(fù)雜度更高，被高凈值人群接受的速度也明顯更慢。

根據(jù)貝恩咨詢出的《中國私人財富報告》，從2006年到2016年，中國個人可投資資產(chǎn)在1000萬人民幣以上的資產(chǎn)凈值較高的人士增長了7倍，達(dá)到158萬人；預(yù)計2017年底，高凈值人群將突破180萬人。與此同時，這部分人群的可投資資產(chǎn)規(guī)模于2016年達(dá)到165萬億人民幣，預(yù)計2017年底將達(dá)到188萬億人民幣；這意味著高凈值人群平均每人約有1億人民幣可以進(jìn)行資產(chǎn)配置。毫無疑問，藝術(shù)品將成為他們的選擇之一。

藝術(shù)品投資有一些別的投資品所不具備的獨(dú)特優(yōu)勢。首先，藝術(shù)品具有極高的觀賞價值，它們是特定藝術(shù)家感情對特定時代的映射;藝術(shù)品投資者在獲取收益的同時，還能獲得美學(xué)享受。其次，藝術(shù)品具有唯一性，即便是同一藝術(shù)家的同一題材作品，往往也彼此不同;這加強(qiáng)了熱門藝術(shù)品獲得回報的可能性。最后，藝術(shù)品收藏和投資是個人品味的象征，能夠擴(kuò)展社交圈子、營造正面的公共形象，這對高凈值人群是非常有意義的。

國家政策對藝術(shù)品市場的活躍度有促進(jìn)作用嗎?

近年來，國務(wù)院、文化部出臺了一系列與藝術(shù)品行業(yè)相關(guān)的監(jiān)管政策，力圖建設(shè)一個規(guī)范、有序、現(xiàn)代化的藝術(shù)品行業(yè)。這些政策對藝術(shù)品市場的活躍度有促進(jìn)作用，還是抑制作用?顯然是促進(jìn)作用。其中，2015年頒布的《博物館條例》明確提出“公平對待國有和非國有博物館”，從而使私立博物館、美術(shù)館有了合法的生存空間。2016年的《藝術(shù)品經(jīng)營管理辦法》加強(qiáng)了對藝術(shù)品經(jīng)營機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，會導(dǎo)致一些不夠規(guī)范的小型拍賣行退出市場，在長期有利于保利、嘉德這樣的大拍賣行。

傳統(tǒng)上，大部分藝術(shù)品要么屬于個人收藏，要么屬于公立或公益性機(jī)構(gòu)收藏。近年來，在全球范圍內(nèi)崛起了一種新的藝術(shù)品收藏機(jī)構(gòu)：私人美術(shù)館或博物館。根據(jù)英國Larry’s List 的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球私人美術(shù)館有87%是1990年代以后創(chuàng)立的，71%是進(jìn)入21世紀(jì)以后創(chuàng)立的。私人美術(shù)館通常通過常設(shè)展覽和輪流循環(huán)展覽來展出藏家的藏品，這些有實力的藏家樂意將藏品與公眾分享，以提升自身影響力、造福公眾。據(jù)資料顯示，目前全球共有317個私人美術(shù)館。其中，韓國的私人美術(shù)館數(shù)量最多，其次是美國、德國、中國和意大利。私人美術(shù)館的規(guī)模不一，有的精致小巧，有的內(nèi)容豐富。私人美術(shù)館的發(fā)展，與國家的監(jiān)管政策息息相關(guān)。

私人美術(shù)館的崛起必然伴隨著對藝術(shù)品需求的擴(kuò)大：57%的私人美術(shù)館擁有超過500件藏品，30%擁有超過1500件藏品。個人收藏家的時間和精力都很有限，很容易因為興趣轉(zhuǎn)移或精力不濟(jì)而停止擴(kuò)大收藏；私人美術(shù)館則具備“機(jī)構(gòu)屬性”，有專業(yè)化的團(tuán)隊和方案。很多私人美術(shù)館會隨著收藏家的捐贈行為，變成永久經(jīng)營的公益性機(jī)構(gòu)，藏品規(guī)模也會持續(xù)擴(kuò)大?？偠灾?，私人美術(shù)館會促進(jìn)藝術(shù)品市場的交易行為。

目前，中國僅有26家私人美術(shù)館，位列全球第四位，有很大的上升空間。早在1990年代，中國就興起了第一批私人美術(shù)館，大多數(shù)是民營企業(yè)出資建立，但是紛紛以失敗告終。中國真正迎來私人美術(shù)館的爆發(fā)是在2010年之后，其中有代表性的包括上海的龍美術(shù)館、余德耀美術(shù)館(分別建成于2014年、2015年)，北京M woods美術(shù)館等?！恫┪镳^條例》《藝術(shù)品經(jīng)營管理辦法》的頒布，讓私人美術(shù)館的經(jīng)營有法可依，給長期發(fā)展鋪平了道路。私人美術(shù)館自身帶來了很強(qiáng)的藝術(shù)品需求，也對公眾進(jìn)行了藝術(shù)品投資教育，使越來越多的人關(guān)注、參與藝術(shù)品市場。

大拍賣行優(yōu)勢地位不可撼動

在中國內(nèi)地，目前有超過200家拍賣行；在香港，還存在許多外資和本地拍賣行。不過，中國內(nèi)地和香港的拍賣市場都呈現(xiàn)集中化的趨勢：保利、嘉德兩個本土巨頭幾乎壟斷了北京大型拍賣活動的前兩名，蘇富比、佳士得和保利香港則穩(wěn)居香港春秋拍賣季的前三名。在上海、廈門、山東等小型拍賣市場，保利處于領(lǐng)先甚至獨(dú)占地位。總而言之，大拍賣行在中國各個藝術(shù)品拍賣集散地都占據(jù)市場份額前三名。

在海外，蘇富比、佳士得兩巨頭占據(jù)了藝術(shù)品拍賣市場的70%以上;在大中華區(qū)，保利、嘉德兩巨頭僅占據(jù)藝術(shù)品拍賣市場的40%左右;保利、嘉德、蘇富比、佳士得一共占據(jù)市場的約70%。一個成熟的藝術(shù)品市場必然是“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，只有大拍賣行才能獲得高質(zhì)量的拍品。監(jiān)管政策的嚴(yán)格，也有利于大拍賣行獲得市場份額。

重要的是，其資產(chǎn)也在尋求突破。

拿保利來說，從2015年開始，保利文化通過子公司開展藝術(shù)品融資業(yè)務(wù)。具體的業(yè)務(wù)模式是：藏家以藝術(shù)品質(zhì)押的方式從公司借款，公司收取8-12%的年化利息;若出現(xiàn)違約，公司可沒收質(zhì)押品。對于保利文化這樣熟悉藝術(shù)品市場的公司而言，藝術(shù)品融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險收益比頗高：公司擅長判斷藝術(shù)品的市場價值，在此基礎(chǔ)上予以較大的折扣，基本覆蓋了違約風(fēng)險，而索取的利率較高。2017年中期，保利的藝術(shù)品質(zhì)押貸款余額為15.92億元，其中86%是在一年以內(nèi)到期的。預(yù)計其將穩(wěn)步擴(kuò)大藝術(shù)品融資業(yè)務(wù)。

另外，“中國藝術(shù)品拍賣市場的持續(xù)調(diào)整，讓內(nèi)地拍賣行業(yè)重新洗牌，一批中小拍賣行歇業(yè)或倒閉。同時，海外藝術(shù)品拍賣市場近兩年出現(xiàn)整體收縮?！庇兴囆g(shù)品市場評論人士表示，隨著亞洲藏家尤其中國藏家購買力提升，中國藝術(shù)品海外市場占有額發(fā)生轉(zhuǎn)移。隨著佳士得、蘇富比等國際拍賣行將重要拍品轉(zhuǎn)移到香港，中國藝術(shù)品和文物市場正持續(xù)往亞洲方向集中靠攏。