陳華　王曉

養(yǎng)老金融是包含養(yǎng)老金金融、養(yǎng)老服務(wù)金融、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融的一個綜合概念體系。發(fā)展養(yǎng)老金融事關(guān)我國養(yǎng)老安全、民生福祉，是解決養(yǎng)老問題、應(yīng)對老齡化挑戰(zhàn)的一大突破口，也是深化供給側(cè)改革、跨越“中等收入陷阱”、全面建成小康社會的必經(jīng)之路。

一、我國養(yǎng)老金融的發(fā)展現(xiàn)狀

1.銀行業(yè)創(chuàng)新養(yǎng)老金融服務(wù)

作為我國金融機構(gòu)的主要代表，銀行業(yè)在2016年上半年總資產(chǎn)高達(dá)212.7萬億元，占金融業(yè)總資產(chǎn)近九成。銀行業(yè)積極響應(yīng)國家號召，創(chuàng)新金融服務(wù)，以老齡人口為主要服務(wù)人群擴(kuò)展金融業(yè)務(wù)，通過開發(fā)新型理財產(chǎn)品、設(shè)立養(yǎng)老金融支行、便利老齡人口業(yè)務(wù)結(jié)算等措施完善養(yǎng)老金融服務(wù)。銀行業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受困于利率市場化的環(huán)境壓力，活力不足，養(yǎng)老金融服務(wù)也成了商業(yè)銀行自身轉(zhuǎn)型升級與結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要手段，金融支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)成為銀行業(yè)發(fā)展的新藍(lán)海。

2.保險業(yè)成為養(yǎng)老金融重要機構(gòu)投資者

養(yǎng)老保險同商業(yè)保險類似，都是基于基本的保險學(xué)法則設(shè)立運行，保險業(yè)在金融體系中天然享有同養(yǎng)老金融的“近親”優(yōu)勢，目前企業(yè)年金的投資管理人角色多由保險業(yè)承擔(dān)，截至2016年6月底，國壽養(yǎng)老等九家保險業(yè)金融機構(gòu)擁有的企業(yè)年金資產(chǎn)高達(dá)5190億元，占企業(yè)年金的50%以上。保險業(yè)未來將主要發(fā)展方向投向第三支柱個人稅延養(yǎng)老金，借鑒國外發(fā)展經(jīng)驗，推進(jìn)養(yǎng)老金融創(chuàng)新。

3.證券、基金業(yè)積極參與養(yǎng)老金融

緊隨政府對養(yǎng)老金融的大力號召，證券和基金業(yè)也開始推出大量服務(wù)養(yǎng)老的創(chuàng)新產(chǎn)品，并逐漸成為金融服務(wù)養(yǎng)老的主體。2015年，依據(jù)《機關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金辦法》，我國放開職業(yè)年金的市場化大門，允許個人賬戶下的累積職業(yè)年金參與金融市場，由金融機構(gòu)運營以獲取較高收益。同年8月，人社部同財政部公布《基本養(yǎng)老保險基金管理辦法》，部分放開養(yǎng)老保險金投資方式，允許基金資產(chǎn)凈值30%以內(nèi)的基本養(yǎng)老保險基金投資股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)。隨著一系列政策的出臺和證券、基金業(yè)的發(fā)展，我國養(yǎng)老金收益率穩(wěn)步上升，積累規(guī)模也在逐漸擴(kuò)大，資本市場對于養(yǎng)老金融支持力度加大，將撬動更多的社會力量參與到我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)中來。

4.養(yǎng)老社區(qū)、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合取得進(jìn)一步發(fā)展

在政策鼓勵下，各類民間資本、社會資本紛紛涉足養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場，養(yǎng)老社區(qū)取得蓬勃發(fā)展。目前國內(nèi)的養(yǎng)老社區(qū)多采用持續(xù)護(hù)理退休社區(qū)（CCRC）模式，通過床位出租，為老年人提供生活照顧及醫(yī)療服務(wù)。同時，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合模式近期發(fā)展迅速，逐步整合醫(yī)療資源與養(yǎng)老資源，有助于合理優(yōu)化資源配置，提高養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)服務(wù)水平。目前醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的模式主要有四種： 以醫(yī)融養(yǎng)、以養(yǎng)融醫(yī)、社區(qū)養(yǎng)老和家庭病床。PPP模式也是當(dāng)前醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的重要發(fā)展方向，通過專業(yè)養(yǎng)老機構(gòu)、社區(qū)托老服務(wù)中心、居家養(yǎng)老服務(wù)等形式展開，融合政府與社會資本，將對醫(yī)療和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的結(jié)合產(chǎn)生巨大推動作用。

二、我國養(yǎng)老金融存在的主要問題

1.我國養(yǎng)老金面臨較大缺口，難以應(yīng)對老齡化風(fēng)險

我國現(xiàn)行養(yǎng)老保險體系存在較大資金缺口，主要原因在于統(tǒng)籌與個人賬戶結(jié)合的養(yǎng)老金模式難以應(yīng)對快速的老齡化進(jìn)程。依據(jù)當(dāng)前數(shù)據(jù)測算，2015年企業(yè)基本養(yǎng)老保險金赤字高達(dá)1188億元，依靠巨額財政補貼才得以為繼。我國未來家庭多呈現(xiàn)4+2+1的人口結(jié)構(gòu)，這也導(dǎo)致養(yǎng)老金缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。自2001年以來，新增參保人員數(shù)值持續(xù)低于當(dāng)期離退休人員，基本養(yǎng)老保險金收不抵支，缺口較大。據(jù)估計，2033年我國養(yǎng)老金缺口將高達(dá)68萬億元，數(shù)額接近當(dāng)期GDP的40%，使得我國在應(yīng)對老齡化風(fēng)險中面臨較大風(fēng)險。

2.三支柱養(yǎng)老金模式結(jié)構(gòu)不合理，財政負(fù)擔(dān)過重

據(jù)國際經(jīng)合組織（OECD）統(tǒng)計，第二、三支柱養(yǎng)老金正成為眾多發(fā)達(dá)國家養(yǎng)老保障的中堅力量，截至2012年底，OECD國家第二、三支柱養(yǎng)老金占GDP的加權(quán)平均比重高達(dá)77%，而我國第二、三支柱養(yǎng)老金占GDP比重僅為1.1%，處于一種極不合理的結(jié)構(gòu)之中。我國的養(yǎng)老金體系，基本養(yǎng)老金繳費比例過高而企業(yè)年金和個人稅延養(yǎng)老金發(fā)展緩慢。2015年我國企業(yè)年金基金結(jié)存9526億元，僅占養(yǎng)老資產(chǎn)比重21.3%，從體量和占比上來看不及美國的一半，長此以往，基本養(yǎng)老金在養(yǎng)老服務(wù)過程中更加不可或缺，加之基本養(yǎng)老金的缺口，使我國財政面臨較大壓力。

3.養(yǎng)老保險替代率低，百姓基本生活保障面臨挑戰(zhàn)

我國現(xiàn)行的養(yǎng)老保險體系中，大部分養(yǎng)老責(zé)任由基本養(yǎng)老保險承擔(dān)，然而基本養(yǎng)老保險定位僅滿足離退休工人的基本生活，故而養(yǎng)老保險替代率僅為60%左右，近年來由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動了基本生活成本上升，而第二、三支柱養(yǎng)老金發(fā)展緩慢，導(dǎo)致我國養(yǎng)老保險替代率水平一路下滑。國際公認(rèn)的一國養(yǎng)老保險替代率的警戒線在40%-50%之間，據(jù)測算我國現(xiàn)有基本養(yǎng)老保險替代率僅為43%，考慮到基本養(yǎng)老保險未全部覆蓋的現(xiàn)實，我國實際的基本養(yǎng)老保險替代率處于警戒線水平之下，這使得我國老齡人口的基本生活保障面臨著挑戰(zhàn)，亟需改善。

4.基本養(yǎng)老保險制度局限性大，資金積累難以為繼

我國基本養(yǎng)老保險實行社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合的養(yǎng)老保險制度，社會統(tǒng)籌部分通過現(xiàn)收現(xiàn)付制以實現(xiàn)再分配的社會作用，個人賬戶積累則主要發(fā)揮激勵作用，基本養(yǎng)老保險制度意在體現(xiàn)社會互濟(jì)和個人責(zé)任的相結(jié)合。我國基本養(yǎng)老保險改革過程中未能考慮到部分未繳納老齡人口的隱形成本，在實際執(zhí)行中，社會統(tǒng)籌賬戶并不能滿足每年的退休職工的基本養(yǎng)老金計發(fā)，大量借支個人賬戶彌補當(dāng)年的基本養(yǎng)老金發(fā)放，最終導(dǎo)致了個人賬戶的“空賬運行”，違背了統(tǒng)賬結(jié)合模式的設(shè)立初衷，既不利于提高個人進(jìn)行養(yǎng)老金積累的積極性，也無法真正地實現(xiàn)養(yǎng)老資金累積，應(yīng)對未來老齡化考驗。

5.養(yǎng)老保險繳費率過高，繳費基數(shù)不實

我國現(xiàn)行基本養(yǎng)老保險實行企業(yè)加個人的繳費模式，繳費率為員工工資28%（統(tǒng)籌20%+個人8%），政策規(guī)定的繳費基數(shù)較為模糊，位于當(dāng)?shù)厣鐣骄べY的60%-300%之間即可。由于繳費率高于國際一般水平（20%），加之醫(yī)療保險、失業(yè)保險等，我國企業(yè)在職工保險支出方面面臨較大壓力，影響了企業(yè)競爭力，不利于企業(yè)發(fā)展。部分企業(yè)為了降低繳費負(fù)擔(dān)，在浮動的繳費基數(shù)上選擇最低的繳費水平進(jìn)行繳費，導(dǎo)致我國養(yǎng)老金籌措并未取得實質(zhì)上的數(shù)額增加。養(yǎng)老金計發(fā)則采取與社會工資水平掛鉤的模式，計發(fā)數(shù)額高于收繳數(shù)額，養(yǎng)老金可持續(xù)性風(fēng)險不容小覷。

6.養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資難，資金供需缺口制約養(yǎng)老金融的持續(xù)發(fā)展

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資需求高，資金回收期限長，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資難度較大，金融機構(gòu)的逐利性又使得我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的融資渠道過于單一，銀行間接融資占較大比例，直接融資比例很??；市場性金融機構(gòu)介入不足，除基本的政策性銀行以外，其他諸如證券、基金等商業(yè)性金融機構(gòu)的金融支持力度較弱；金融服務(wù)匱乏，除基本的貸款服務(wù)以外，相關(guān)的配套服務(wù)嚴(yán)重不足。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)資金供需缺口不僅制約了我國養(yǎng)老金融的進(jìn)一步發(fā)展，也間接導(dǎo)致了養(yǎng)老服務(wù)機構(gòu)的數(shù)量不足，難以應(yīng)對即將到來的老齡化社會挑戰(zhàn)。

三、我國養(yǎng)老金融的優(yōu)化路徑

1.完善三支柱養(yǎng)老金模式

養(yǎng)老金金融是養(yǎng)老金融的核心部分，基本養(yǎng)老金制度的改革及發(fā)展也是養(yǎng)老金融發(fā)展的重中之重。當(dāng)前我國養(yǎng)老金制度在處理政府、企業(yè)和個人在養(yǎng)老責(zé)任分配方面并不完善，改革應(yīng)遵循務(wù)實完善的原則，構(gòu)建符合中國國情的三支柱養(yǎng)老金體系：第一支柱基本養(yǎng)老金利用社會統(tǒng)籌籌集，缺口由財政支出透明負(fù)擔(dān)；企業(yè)年金、職業(yè)年金加之個人賬戶累積應(yīng)形成養(yǎng)老的第二保障，通過市場化的運營成為獨立的第二支柱養(yǎng)老金；通過一定的稅收優(yōu)惠遞延，鼓勵社會居民提高養(yǎng)老意識，促進(jìn)個人稅延養(yǎng)老金作為第三支柱養(yǎng)老金發(fā)揮更大的作用。政府要發(fā)揮監(jiān)督指導(dǎo)的作用，在第一支柱養(yǎng)老金中完善制度建設(shè)、加強管理水平、保障資金運作，在第二、三支柱養(yǎng)老金中主要發(fā)揮完善制度與實際監(jiān)督的作用。通過提高第二、三支柱養(yǎng)老金占比，積極推進(jìn)養(yǎng)老金參與金融市場運作，適當(dāng)延遲退休年齡以增加養(yǎng)老金繳費年限，改善養(yǎng)老金收支缺口。

2.發(fā)展多支柱養(yǎng)老金體系

在基本養(yǎng)老保險體系之外，為應(yīng)對那些沒有就業(yè)經(jīng)歷的貧困人口和老年人的精神需求等非物質(zhì)服務(wù)問題，部分發(fā)達(dá)國家開拓新型多支柱養(yǎng)老金模式，設(shè)立零支柱的非繳費養(yǎng)老金和四支柱非常規(guī)保障。零支柱非常規(guī)保障的非繳費養(yǎng)老金主要用于提供居民養(yǎng)老的最低生活保障，切實增加人民福祉，消除老年貧困；四支柱則主要包括其他更為廣泛的經(jīng)濟(jì)政策，意在滿足老年人日益增加的非物質(zhì)需求。我國可以在三支柱養(yǎng)老金模式的基礎(chǔ)上，增加福利性支出為零支柱養(yǎng)老金，保障貧困地區(qū)老齡人口的基本生活問題；出臺諸如退休再就業(yè)、醫(yī)療服務(wù)、家庭服務(wù)等社會福利政策，形成四支柱的養(yǎng)老福利保障。汲取發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗，發(fā)展完善多支柱養(yǎng)老金體系，切實改善我國養(yǎng)老金融環(huán)境。

3.優(yōu)化養(yǎng)老金征繳管理體制

為解決我國養(yǎng)老金計發(fā)過程中存在的繳費基數(shù)不實問題，應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化養(yǎng)老金的征繳管理體制，人社部門與稅務(wù)部門應(yīng)加強交流合作，實現(xiàn)人事信息的共享，從政策上明確繳費基數(shù)與納稅基數(shù)的一致性，對職工工資水平記錄加大監(jiān)督，保證繳費基數(shù)真實化。建立激勵機制，將養(yǎng)老金計發(fā)同繳費數(shù)額實行正向關(guān)聯(lián)，強化個人繳費與未來待遇的正向激勵，鼓勵多繳多得。

4.創(chuàng)新城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險模式

我國養(yǎng)老金融制度由于地區(qū)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡性，部分地區(qū)居民并不能參與職工養(yǎng)老保險制度，政府應(yīng)立足城鄉(xiāng)居民，從頂層設(shè)計出發(fā)，配合財政補貼，逐步推進(jìn)城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險制度的創(chuàng)新完善。一方面完善法律法規(guī)，保證城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險制度的公開透明，強化養(yǎng)老保險金額的保障性，鼓勵廣大群眾積極參與養(yǎng)老保險。同時合理確定財政補貼金額，給予各級政府更多行政便利，對落后地區(qū)實施特定的稅收優(yōu)惠和資金補貼，推動養(yǎng)老保險制度的進(jìn)一步創(chuàng)新和發(fā)展。

5.大力發(fā)展養(yǎng)老金融服務(wù)

我國養(yǎng)老金融服務(wù)的發(fā)展須政府與金融機構(gòu)共同發(fā)力。政府應(yīng)當(dāng)重視養(yǎng)老金融服務(wù)問題，出臺指導(dǎo)意見和完善法律法規(guī)，明確權(quán)責(zé)。各大金融機構(gòu)應(yīng)加大投入力度，重視養(yǎng)老服務(wù)，提升創(chuàng)新意識，積極開發(fā)儲蓄、職業(yè)年金、證券、保險、信托、房地產(chǎn)、投資理財?shù)冉M合型養(yǎng)老金融產(chǎn)品。養(yǎng)老金融服務(wù)的市場需求大、制度支持大、自由選擇性大、客戶定位明確，應(yīng)當(dāng)逐步推出以老齡需求為導(dǎo)向，兼具安全性、流動性和盈利性的長期服務(wù)。未來我國老齡化程度逐步加深，養(yǎng)老金融服務(wù)需求將持續(xù)增加，創(chuàng)新養(yǎng)老服務(wù)業(yè)務(wù)，深化養(yǎng)老金融服務(wù)發(fā)展，有助于盤活整體養(yǎng)老金融市場，助力經(jīng)濟(jì)增長。

6.加大養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的市場投資力度

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)有著巨大的市場潛力，老齡化程度的進(jìn)一步加深為養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)帶來了更多的機遇和挑戰(zhàn)，隨著我國政策法規(guī)的進(jìn)一步出臺，全行業(yè)投資養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將成為大勢所趨，區(qū)域化的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)也將獲得更多的發(fā)展機會。面對我國“未富先老”的大形勢，應(yīng)積極構(gòu)建更為完善的投融資體系，推進(jìn)民間資本與社會資本參與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。醫(yī)養(yǎng)結(jié)合、探索PPP融資模式將成為我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的下一步發(fā)展著力點，在解決養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資問題的同時，為我國宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展找到新的增長點。

（本文系國家社會科學(xué)基金一般項目“中國養(yǎng)老服務(wù)業(yè)PPP融資模式及風(fēng)險防控研究”階段性成果，項目編號：17BGL155））

（作者單位：山東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）

（責(zé)任編輯 王 玉）