楊欣++胡增芳

摘 要：自改革開放以來(lái)，人民幣匯率制度經(jīng)歷了5個(gè)時(shí)期的改革，才逐漸形成了目前的以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。影響人民幣匯率變動(dòng)的主要因素有經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、國(guó)際收支狀況、貨幣國(guó)際化程度、政治因素、財(cái)政政策等。從長(zhǎng)期看，人民幣匯率基礎(chǔ)比較穩(wěn)定，國(guó)際地位將進(jìn)一步提升，將保持長(zhǎng)期穩(wěn)定并有一定的升值空間；從短期看，盡管受國(guó)際因素干擾，有升值或貶值的壓力，但人民幣匯率整體保持穩(wěn)定，可能略有小幅波動(dòng)。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；變動(dòng)；歷史；因素；趨勢(shì)

中圖分類號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1671-9255（2017）01-0029-04

近幾年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放程度的加深，我國(guó)已成為世界第一大貿(mào)易國(guó)。人民幣國(guó)際化步伐進(jìn)一步加快，人民幣匯率的市場(chǎng)化、國(guó)際化程度也越來(lái)越高。人民幣對(duì)美元匯率在連續(xù)10年較大幅度升值后又持續(xù)3年貶值。2016年10月1日起，人民幣正式加入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，成為繼美元、歐元、日元和英鎊后的第五種世界儲(chǔ)備貨幣。這一系列事件，將人們的視線再次聚焦到人民幣匯率問(wèn)題，也產(chǎn)生了“人民幣匯率被高估”和“人民幣匯率被低估”兩種截然不同的觀點(diǎn)。筆者以為：首先必須從歷史的角度來(lái)分析人民幣匯率的變動(dòng)，然后應(yīng)進(jìn)一步分析影響人民幣匯率變動(dòng)的因素，最后結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)、國(guó)際現(xiàn)狀和未來(lái)各影響因素的變化，在綜合分析的基礎(chǔ)上才能作出合理的判斷。

一、人民幣匯率變動(dòng)的歷史分析

自改革開放以來(lái)，我國(guó)人民幣匯率制度改革大致經(jīng)歷了5個(gè)時(shí)期。

（一）1981-1984年，由單一匯率制到雙重匯率制改革

1980年之前，我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行單一匯率制。1981年起為加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算并適應(yīng)外貿(mào)體制改革的需要，國(guó)務(wù)院決定實(shí)行兩種匯價(jià)制度：繼續(xù)保留官方牌價(jià)作為非貿(mào)易外匯結(jié)算價(jià)，另外制定貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)，即所謂的“雙重匯率制”或“匯率雙軌制”。1981年1月到1984年12月四年間，我國(guó)貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)為1美元兌換2.80元人民幣；官方公布

的外匯牌價(jià)為1美元兌換1.50元人民幣。80年代初期，隨著美元的大幅升值，我國(guó)也相應(yīng)調(diào)低了人民幣官方外匯牌價(jià)。到1984年底，人民幣官方外匯牌價(jià)己調(diào)至1美元兌換2.7963元人民幣，與貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)基本持平。

（二）1985-1990年，實(shí)行新雙軌制匯率制度

由于人民幣外匯牌價(jià)己與貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)持平，1985年我國(guó)取消了貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)，重新恢復(fù)單一匯率制，外匯牌價(jià)為1美元兌換2.50元人民幣。1986年以后，隨著全國(guó)性外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)的全面展開，我國(guó)又逐漸形成了統(tǒng)一的官方外匯牌價(jià)與多種不同的市場(chǎng)調(diào)劑匯價(jià)并存的新雙軌制。外匯調(diào)劑市場(chǎng)的匯率形成機(jī)制，也逐漸從試辦時(shí)的人為定價(jià)過(guò)渡到由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的過(guò)程。1986年1月1日起，人民幣放棄釘住一籃子貨幣的做法，改為管理浮動(dòng)。其間經(jīng)過(guò)三次大幅下調(diào)，外匯牌價(jià)下調(diào)至為1美元兌換5.2221元人民幣。

（三）1991-1993年，實(shí)行多重匯率制

1991年4月起，我國(guó)開始對(duì)人民幣官方外匯牌價(jià)實(shí)施有管理的浮動(dòng)運(yùn)行機(jī)制。我國(guó)對(duì)公布的人民幣官方外匯牌價(jià)進(jìn)行適時(shí)適度、機(jī)動(dòng)靈活、有升有降的浮動(dòng)調(diào)整，改變了以往階段性大幅度調(diào)整匯率的做法。這一時(shí)期人民幣匯率實(shí)行了官方外匯牌價(jià)與市場(chǎng)匯率（即外匯調(diào)劑價(jià)格）并存的多重匯率制度。其間，人民幣官方外匯牌價(jià)進(jìn)行了數(shù)十次小幅調(diào)低。到1993年底，人民幣官方外匯牌價(jià)為l美元兌換5.8元人民幣，

而調(diào)劑市場(chǎng)匯率為1美元兌換8.7元人民幣左右。

（四）1994-2004年，實(shí)行人民幣匯率并軌

從1994年l月1日起，我國(guó)真正實(shí)行了人民幣匯率并軌，并釘住美元，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，這兩種匯率合并，實(shí)行單一匯率，人民幣對(duì)美元的匯率定為l美元兌換8.70元人民幣。人民幣匯率并軌后，我國(guó)人民幣匯率逐步由官定匯率向市場(chǎng)匯率轉(zhuǎn)變。

（五）2005年至今，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度

2005年7月21日起，我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率經(jīng)短期小幅下挫后，進(jìn)入了一個(gè)長(zhǎng)期升值通道。至2009年底，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)達(dá)到1美元兌換6.8282元人民幣。2010年央行提出了進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性的要求，使得我國(guó)的匯率制度更加合理地與世界接軌。到2014年3月，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度擴(kuò)大到2%。2015年12月11日，中國(guó)人民銀行公布貨幣籃子，形成“收盤匯率+-籃子貨幣匯率變化”的透明的、規(guī)則化的人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制。

自2005年匯改至今，人民幣匯率波動(dòng)大致經(jīng)歷了四個(gè)階段：2005年7月至2008年6月是較快升值階段；2008年7月至2010年6月是基本穩(wěn)定階段； 2010年6月至2014年1月是彈性增加階段；2014年2月至今是貶值壓力增大階段。從2010年進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革至今七年來(lái)，人民幣匯率變動(dòng)的市場(chǎng)化、國(guó)際化趨勢(shì)日益明顯，人民幣對(duì)主要貨幣匯率升值、貶值的時(shí)期和幅度發(fā)生了較大差異，參見(jiàn)表1。其中，2010-2013年期間，人民幣對(duì)美元升值10.64%，2014-2016年期間，人民幣對(duì)美元貶值13.78%；而這七年中人民幣對(duì)歐元升值25.42%，人民幣對(duì)日元升值23%，人民幣對(duì)英鎊升值20.85%。

二、人民幣匯率變動(dòng)的因素分析

隨著我國(guó)對(duì)外開放程度的加深，特別是人民幣國(guó)際化的加速，加之我國(guó)匯率制度日益市場(chǎng)化、國(guó)際化，人民幣匯率的波動(dòng)起伏已成為新常態(tài)。人民幣匯率變動(dòng)不是某一因素所決定的，而是多種因素綜合影響的結(jié)果。只有全面綜合分析影響人民幣匯率變動(dòng)的因素，才能進(jìn)一步判斷各種因素的影響程度及匯率變化趨勢(shì)。影響人民幣匯率變動(dòng)的主要因素包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、國(guó)際收支狀況、貨幣國(guó)際化程度、政治因素等。

（一）經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

從根本上說(shuō)，一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的強(qiáng)弱是決定其貨幣匯率高低的基礎(chǔ)。按照購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是決定該國(guó)貨幣購(gòu)買力的基礎(chǔ)，而該國(guó)貨幣的購(gòu)買力又是其匯率決定的基礎(chǔ)。因此，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r是決定人民幣匯率高低的基礎(chǔ)。

（二）國(guó)際收支狀況

國(guó)際收支狀況是引起一國(guó)貨幣匯率變動(dòng)的最直接原因。國(guó)際收支直接影響著一國(guó)外匯的供求變化，從而引起匯率的變動(dòng)。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)較大順差時(shí)，外匯收入大于支出，外匯供大于求，從而引起外幣貶值，本幣升值；反之，當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)較大逆差時(shí)，外匯收入小于支出，外匯供不應(yīng)求，從而引起外幣升值，本幣貶值。我國(guó)的國(guó)際收支狀況是引起人民幣匯率變動(dòng)的最直接原因。

（三）貨幣國(guó)際化程度

一國(guó)貨幣的國(guó)際化程度與其匯率的變動(dòng)成正向聯(lián)動(dòng)關(guān)系。一國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化程度往往決定著其貨幣國(guó)際化程度，經(jīng)濟(jì)開放程度越高，其貨幣的國(guó)際化程度也越高；貨幣的國(guó)際化程度越高，國(guó)際供求變化對(duì)該國(guó)貨幣匯率變動(dòng)的影響也越大。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)開放程度的日益擴(kuò)大，人民幣國(guó)際化水平也越來(lái)越高，人民幣匯率變動(dòng)的國(guó)際影響也越強(qiáng)。

（四）政治因素

政治是經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器，經(jīng)濟(jì)是貨幣的穩(wěn)定器。當(dāng)一國(guó)政治穩(wěn)定，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展也必然具有穩(wěn)定性和連續(xù)性，其貨幣幣值也相對(duì)穩(wěn)定，匯率的變動(dòng)幅度較?。环粗?，政局不穩(wěn)必然導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定，從而引起幣值不穩(wěn)定，匯率大幅度波動(dòng)。我國(guó)長(zhǎng)期穩(wěn)定的政治環(huán)境是人民幣匯率穩(wěn)定的保障。

（五）財(cái)政政策

一國(guó)財(cái)政政策的變化不僅影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)其匯率的變動(dòng)也會(huì)產(chǎn)生直接或間接的影響。當(dāng)一國(guó)采取擴(kuò)張性財(cái)政政策時(shí)，公共支出增加，企業(yè)稅負(fù)降低，并往往伴隨著大量的財(cái)政赤字，一方面由于投資和需求的增長(zhǎng)引起國(guó)際收支變化，另一方面加劇通貨膨脹，從而導(dǎo)致本幣幣值下降、匯率下跌；反之，當(dāng)一國(guó)采取緊縮性財(cái)政政策時(shí)，公共支出減少，企業(yè)稅負(fù)增加，投資和需求的減少引起國(guó)際收支變化，從而引起本幣升值。

（六）利率政策

利率的變化不僅影響本國(guó)的貨幣供求，也會(huì)引起國(guó)際資本流動(dòng)，從而影響匯率的變動(dòng)。利率提高，信用緊縮，本幣升值，國(guó)際資本流入增加、流出減少，導(dǎo)致本幣匯率上升；利率降低，信用擴(kuò)張，本幣貶值，國(guó)際資本流入減少、流出增加，導(dǎo)致本幣匯率下降。

（七）通貨膨脹

通貨膨脹直接導(dǎo)致本國(guó)貨幣購(gòu)買力的下降，同時(shí)引起國(guó)際收支狀況惡化，收入減少、支出增加，國(guó)際資本流入減少、流出增加，從而導(dǎo)致本幣匯率下降。特別在發(fā)生較大通貨膨脹，通脹率大大超過(guò)國(guó)際通貨膨脹水平時(shí)，本國(guó)貨幣往往會(huì)大幅度下跌。

（八）匯率制度

一國(guó)的匯率制度對(duì)其匯率的變動(dòng)往往起著決定性作用。對(duì)于實(shí)行相對(duì)固定匯率制度的國(guó)家，其官方匯率表面看可能長(zhǎng)期穩(wěn)定不變，但這樣的國(guó)家一般開放程度較低，國(guó)際交往較少，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低，如我國(guó)改革開放前。隨著我國(guó)改革開放水平的進(jìn)一步提高，我國(guó)匯率制度也必然逐步走向市場(chǎng)化、國(guó)際化，人民幣匯率變動(dòng)的彈性和幅度也逐漸擴(kuò)大。

（九）外匯儲(chǔ)備

一國(guó)外匯儲(chǔ)備水平的高低對(duì)該國(guó)貨幣匯率的穩(wěn)定發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。外匯儲(chǔ)備水平越高，該國(guó)對(duì)匯率變化的調(diào)控能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越大，本幣匯率越穩(wěn)定，升值可能性越大；反之，外匯儲(chǔ)備水平越低，該國(guó)對(duì)匯率變化的調(diào)控能力越弱，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越小，本幣貶值可能性越大。

（十）其他主要經(jīng)濟(jì)體的政策

隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化水平的提高，一國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)政策不僅影響著本國(guó)的發(fā)展，也往往會(huì)對(duì)其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展產(chǎn)生直接或間接影響，從而引起他國(guó)貨幣匯率的變化。例如，當(dāng)一國(guó)提高利率時(shí)，必然引起國(guó)際資本流動(dòng)和相關(guān)國(guó)家國(guó)際收支變化，他國(guó)也必然通過(guò)利率、匯率政策的變化來(lái)消除不利影響，從而導(dǎo)致匯率的變動(dòng)。

（十一）投機(jī)與心理因素

投機(jī)與心理因素也是影響匯率變動(dòng)的不可忽視的因素。套利、套匯行為導(dǎo)致國(guó)際游資的大量流動(dòng)，會(huì)加劇匯率的波動(dòng)。當(dāng)人們預(yù)期某種貨幣幣值將下跌時(shí)就會(huì)拋售這種貨幣，導(dǎo)致該種貨幣匯率下跌；當(dāng)人們預(yù)期某種貨幣幣值將上升時(shí)就會(huì)大量買入該貨幣，導(dǎo)致該種貨幣匯率上升。當(dāng)人們預(yù)期某國(guó)將加息時(shí)，會(huì)導(dǎo)致大量游資流入，引起該國(guó)貨幣升值；當(dāng)人們預(yù)期某國(guó)將降息時(shí)，會(huì)導(dǎo)致大量游資流出，引起該國(guó)貨幣貶值。

三、人民幣匯率變動(dòng)的趨勢(shì)分析

鑒于人民幣匯率變動(dòng)受諸多因素的復(fù)合影響，必須充分認(rèn)清國(guó)內(nèi)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展現(xiàn)狀及其未來(lái)發(fā)展變化，在綜合分析諸因素影響的基礎(chǔ)上對(duì)人民幣匯率變動(dòng)的趨勢(shì)作出合理的判斷分析。

（一）良好的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況是人民幣匯率保持穩(wěn)定的基石

改革開放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，一躍成為僅次于美國(guó)的世界第二大經(jīng)濟(jì)體；社會(huì)財(cái)富的增加和人民生活水平的提高，不僅增強(qiáng)了中國(guó)人民也增強(qiáng)了世界各國(guó)人民對(duì)人民幣的信心。盡管近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的壓力下增幅有所放緩，但在世界主要經(jīng)濟(jì)體中仍然是最快的，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到30%以上，是推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎。同時(shí)作為負(fù)責(zé)任的大國(guó)，中國(guó)力推國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化，繼續(xù)加大對(duì)外開放力度，讓許多國(guó)際組織、外國(guó)政府以及大量外國(guó)投資者看到了中國(guó)發(fā)展的巨大潛力和對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)大推動(dòng)力，更加堅(jiān)定了對(duì)中國(guó)和人民幣信心。

（二）穩(wěn)定的政治局面是人民幣匯率保持穩(wěn)定的穩(wěn)壓器

我國(guó)長(zhǎng)期穩(wěn)定的政治局面不僅保障了國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展，保障了本國(guó)人民安全穩(wěn)定的生產(chǎn)、生活，對(duì)推動(dòng)國(guó)際和平與發(fā)展也作出了巨大貢獻(xiàn)。尤其是我國(guó)倡導(dǎo)的“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”五大發(fā)展理念贏得了世界的共鳴，我國(guó)推動(dòng)的“一帶一路”建設(shè)得到沿線各國(guó)的積極響應(yīng)，我國(guó)提出的“世界命運(yùn)共同體”和“國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化”獲得了國(guó)際社會(huì)的廣泛支持，這對(duì)人民幣的長(zhǎng)期穩(wěn)定，無(wú)疑提供了堅(jiān)實(shí)的政治保障。

（三）國(guó)際收支持續(xù)適度順差是人民幣匯率保持堅(jiān)挺的動(dòng)力之源

改革開放以來(lái)，我國(guó)國(guó)際貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)大，國(guó)際收支長(zhǎng)期處于順差狀態(tài)。我國(guó)不僅已經(jīng)成為世界第一大貿(mào)易國(guó)和第一大出口國(guó)，而且在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)幾年，也將成為第一大進(jìn)口國(guó)、第一大投資來(lái)源國(guó)、第一大投資目的地國(guó)。盡管近幾年我國(guó)的國(guó)際收支在貿(mào)易項(xiàng)下順差縮小，在資本項(xiàng)目下資本流出的壓力加大，但從較長(zhǎng)時(shí)期來(lái)看，國(guó)際收支持續(xù)適度順差是人民幣匯率保持堅(jiān)挺的動(dòng)力之源。

（四）穩(wěn)健的財(cái)政貨幣政策和低通脹率是人民幣匯率穩(wěn)定的保護(hù)器

近幾年來(lái)，我國(guó)基本采取了較穩(wěn)健的財(cái)政貨幣政策，財(cái)政收支基本平衡，財(cái)政赤字長(zhǎng)期低于國(guó)際平均水品，貨幣供應(yīng)量和利率水平保持適度。穩(wěn)定的貨幣供應(yīng)量和財(cái)政赤字的減少有利于國(guó)內(nèi)通貨膨脹的改善。我國(guó)已連續(xù)3年通貨膨脹率低于3%，也大大低于國(guó)際通脹率平均水平。穩(wěn)健的財(cái)政貨幣政策和低通脹率成為人民幣匯率穩(wěn)定的保護(hù)器。

（五）充足的外匯儲(chǔ)備是人民幣匯率穩(wěn)定的控制器

由于國(guó)際收支的長(zhǎng)期大量順差，我國(guó)形成了巨額外匯儲(chǔ)備。盡管近幾年由于全球經(jīng)濟(jì)低迷，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，我國(guó)貿(mào)易順差收窄，對(duì)外貿(mào)易增速放緩，外匯儲(chǔ)備有所下降，但中國(guó)3萬(wàn)多億美元的外匯儲(chǔ)備仍高居世界第一。充足的外匯儲(chǔ)備不僅是人民幣匯率穩(wěn)定的控制器，更是對(duì)人民幣保持信心的定心丸。正是源于對(duì)人民幣的信心，國(guó)際貨幣基金組織才將人民幣納入“籃子貨幣”；不少國(guó)家，甚至包括一些發(fā)達(dá)國(guó)家也將人民幣納入儲(chǔ)備貨幣。

（六）復(fù)雜的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境是人民幣匯率穩(wěn)定的干擾器

當(dāng)前的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較復(fù)雜，對(duì)我國(guó)保持人民幣匯率穩(wěn)定也必然產(chǎn)生各種干擾。例如，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易保護(hù)主義抬頭和“本國(guó)優(yōu)先”的利己主義盛行，必將對(duì)國(guó)際自由貿(mào)易產(chǎn)生負(fù)面影響，我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易環(huán)境有可能進(jìn)一步惡化；又如，當(dāng)前的美國(guó)加息造成大量資本流入美國(guó)，導(dǎo)致美元對(duì)其他貨幣升值；再如國(guó)際游資的套利、套匯行為，非貿(mào)易項(xiàng)目支出和資本項(xiàng)目輸出的大量增加，等等。這些都會(huì)進(jìn)一步加劇人民幣貶值的壓力。另一方面，一些發(fā)達(dá)國(guó)家可能出于減少貿(mào)易逆差、增加本國(guó)就業(yè)、甚至延緩中國(guó)發(fā)展等原因，有意制造矛盾，向中國(guó)政府施壓，迫使人民幣大幅度升值。我國(guó)政府必須有清醒的認(rèn)識(shí)，排除各種干擾，保持人民幣匯率的穩(wěn)定。

綜上分析，筆者認(rèn)為：從長(zhǎng)期看，人民幣匯率基礎(chǔ)比較穩(wěn)定，國(guó)際地位將進(jìn)一步提升，將保持長(zhǎng)期穩(wěn)定并有一定的升值空間；從短期看，盡管受國(guó)際因素干擾，有升值或貶值的壓力，但人民幣匯率整體保持穩(wěn)定，可能略有小幅波動(dòng)。

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（責(zé)任編輯 劉 寶）

Analysis on RMB Exchange Rate Fluctuation and Trend

YANG Xin， HU Zeng-fang

（Department of Finance， Anhui Business College， Wuhu 241002， China）

Abstract： Since Chinas reform and opening-up， our RMB exchange rate system has gone through five stages of reform and then the current floating exchange rate system is applied with market demands as the orientation and is adjusted as well as regulated according to a basket of currencies. The main factors affecting RMB exchange rate fluctuation include economic development situation， international balance of payment， currency internationalization degree， politics， and financial policies and so on. In the long run， the basis of RMB exchange rate is relatively stable and the international status of RMB will be improved and remain stable with certain appreciation space； in the short run， RMB exchange rate will remain stable despite of the pressure of RMB appreciation or depreciation from the interference due to international factors， possibly with small-scope fluctuation.

Key Words： RMB exchange rate； fluctuation； history； factors； trend