馬營

摘要：貨幣政策與財政政策配合協(xié)調(diào)的聯(lián)系點，即國債政策，從客觀上而言，國債政策的存在，與貨幣政策配合協(xié)調(diào)十分重要。兩者之間的配合與協(xié)調(diào)，主要體現(xiàn)在貨幣供應(yīng)量與國債結(jié)構(gòu)規(guī)模、央行利率調(diào)整與國債基準(zhǔn)利率兩個主要方面，基于此，本文主要探討了以貨幣供應(yīng)量為基礎(chǔ)，著重分析貨幣政策與國債政策配合協(xié)調(diào)的相關(guān)問題，結(jié)果發(fā)現(xiàn)對央行市場公開業(yè)務(wù)與貨幣供應(yīng)量影響最大的，是國債發(fā)行的結(jié)構(gòu)以及規(guī)模，因此，為促進我國宏觀經(jīng)濟調(diào)整的成效提升，需對央行貨幣政策與國債政策進行協(xié)調(diào)。

關(guān)鍵詞：國債政策 貨幣政策 協(xié)調(diào)配合

一、國債政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合的重要性

首先，財政政策當(dāng)中，最不容忽視的就是國債政策，在協(xié)調(diào)配合貨幣政策與財政政策方面，都必須圍繞貨幣政策與國債政策兩方面的內(nèi)容進行分析探究。早有研究學(xué)者指出，貨幣政策的本身不具備控制價格水平變化的能力，從經(jīng)濟效應(yīng)、宏觀調(diào)控等立場而言，貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)配合，其意義十分重大，特別是貨幣政策與國債政策之間的配合協(xié)調(diào)方面。

然后，國債資產(chǎn)屬于金融領(lǐng)域，最大的特點為金融屬性。央行經(jīng)公開市場業(yè)務(wù)，進行金融業(yè)務(wù)交易，對資產(chǎn)價格進行影響，導(dǎo)致有關(guān)經(jīng)濟活動發(fā)生變化，進而便于控制貨幣供應(yīng)量。國債發(fā)行的結(jié)構(gòu)以及規(guī)模，對央行公開市場業(yè)務(wù)的開展而言，有著不小的影響力，也是其有效發(fā)展的基礎(chǔ)前提，若可流通的國債不夠充裕，央行操作公開市場將會遭受制約。國債結(jié)構(gòu)對國債的流動性有著很大的影響，而對于經(jīng)濟的抑制、擴張也會產(chǎn)生不同程度的影響。作為央行公開市場業(yè)務(wù)操作的主要對象，即國債，需配合相適應(yīng)的國債市場環(huán)境。完善國債市場，可使得國債政策實施取得良好的成效。

其次，貨幣政策的改變，對國債政策實施的成效必然會帶來影響。在具體實際中，宏觀經(jīng)濟決策者，需實施緊縮的貨幣政策來積極面對通貨膨脹，適當(dāng)?shù)膶捤韶斦?，而發(fā)行國債，進而使得財政赤字增大壓力，增大赤字，則必然會增加政府債務(wù)，同時，還會使得政府債務(wù)成本增加，促使擴大國債大規(guī)模發(fā)行，如此循環(huán)?？偠灾?，貨幣政策與財政之間的紐帶需通過國債政策來進行連接，若貨幣政策發(fā)生變化則必然會對國債政策的實施產(chǎn)生直接影響。

最后，央行貨幣政策的作用方向與功能范圍與國債政策各不相同。在功能作用發(fā)揮時，央行貨幣政策與國債政策會產(chǎn)生一定的矛盾：因為沖突的發(fā)生，國債政策就需降低舉債成本，而舉債成本的降低，必然會在利率較低的使其，發(fā)行長期國債，利率較高時則發(fā)行短期國債，從而使得貨幣政策緊縮、寬松目標(biāo)與國債政策降低舉債成本目標(biāo)發(fā)生矛盾?；诖耍诰唧w實際過程中，貨幣政策與國債政策所引起的經(jīng)濟效益，可彼此抵消。

總而言之，貨幣政策與國債政策之間的聯(lián)系較為緊密，任何一方發(fā)生變化都會對另一方政策帶來直接的影響，兩者都屬于國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要手段，兩者之間有沖突，同時也有同一性，同一性則促使兩者提升配合協(xié)調(diào)的可能性，而沖突的存在則重點突出了兩者之間配合協(xié)調(diào)的重要性。

二、基于貨幣供應(yīng)量的貨幣政策與國債政策協(xié)調(diào)配合分析

國債的發(fā)行、規(guī)模以及結(jié)構(gòu)的表現(xiàn)，緊密聯(lián)系著國債政策與貨幣政策的實施，此外，國債政策與貨幣政策的聯(lián)系還表現(xiàn)在國債運行對貨幣政策實施效果的影響。其中，國債結(jié)構(gòu)規(guī)模對央行貨幣政策的實施成效影響最直接，而其他對貨幣供應(yīng)量的影響則為間接性，諸如國債發(fā)行、償還政策同貨幣政策實施工具等等。因此，對央行貨幣政策與國債政策協(xié)調(diào)配合進行研究分析，從國債結(jié)構(gòu)、規(guī)模與貨幣供應(yīng)量為出發(fā)點，在經(jīng)濟運行中，尋找兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系，并予以合理的調(diào)控對策，實現(xiàn)良好的經(jīng)濟宏觀調(diào)控目標(biāo)。

（一）國債規(guī)模與貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系

首先，國債發(fā)行的應(yīng)債根源是貨幣供應(yīng)量與國債規(guī)模之間最主要的聯(lián)系表現(xiàn)，在國債方面，央行的購買方式有兩種，一種是通過公開市場，間接購買市場上所流通的國債，二是直接購買。若央行直接購買國債，則會增加央行對政府的債權(quán)，但是財政也會相應(yīng)的增加一定的收入，政府將該筆收入支出之后，則增加市場流通性，在貨幣乘數(shù)效應(yīng)形式下，以倍數(shù)的形式，擴張貨幣供應(yīng)量。此外，若央行購買國債是直接形式的，則表明著貨幣化財政赤字，而在此種形式下，對擴張的貨幣供應(yīng)量進行控制，具有一定的難度，對市場經(jīng)濟會產(chǎn)生較大的沖擊力，基于此，大部分的國家則比較傾向于第一種購買方式，吞吐國債，對貨幣供應(yīng)量進行調(diào)節(jié)。

然后，通過公開市場，央行間接性購買市場上所流通的國債，是貨幣供應(yīng)量與國債規(guī)模的另一聯(lián)系表現(xiàn)，從群眾手中，亦或者是銀行體系中，購買國債，則會增加市場中流通性的貨幣，增加商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金，此外，還會使得貨幣供應(yīng)量增加。由于貨幣乘數(shù)×基礎(chǔ)貨幣=央行貨幣供應(yīng)量，因此，貨幣乘數(shù)的變化，則會直接影響到貨幣供應(yīng)量。反之，若央行通過公開市場業(yè)務(wù)，將國債售出時，基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量就會隨之減低，實質(zhì)為通過公開市場，央行間接性購買市場上所流通的國債，實現(xiàn)貨幣供應(yīng)量緊縮、寬松的效果，達到經(jīng)濟宏觀調(diào)控的目的。

顯而易見，央行公開市場操作，需以國債市場作為基礎(chǔ)，基于此，央行操作國債公開市場時，需具備一定的國債儲存量，為操作提供強大的物質(zhì)支撐，在金融市場以及國民經(jīng)濟總量當(dāng)中，國債總量達到相符合的比重時，各大商業(yè)銀行、央行、其他金融機構(gòu)，在國債資產(chǎn)持有方面才足夠充裕，央行才可能回購、買賣不同交易量的現(xiàn)貨，進而實現(xiàn)吞吐基礎(chǔ)貨幣量。如果是小規(guī)模的國債，央行則利用公開市場業(yè)務(wù)進行投放，而對基礎(chǔ)貨幣的回籠能力，具有一定的制約作用?；谝陨隙ㄐ苑治觯砻髫泿耪吲c國債政策協(xié)調(diào)配合是必然的，同時也是重要的。

（二）國債結(jié)構(gòu)與貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系

大部分的歐洲國家、發(fā)達國家，將國債期限管理視作為宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要手段，基于國債一定總量的前提下，依靠管理國債結(jié)構(gòu)期限而發(fā)揮其功能。從理論上而言，國債期限結(jié)構(gòu)一般分為短期、中期、長期等形式，這樣方可規(guī)避償債高峰期，進而將國債規(guī)模擴大，為貨幣供應(yīng)調(diào)節(jié)的政策提供有利抉擇，同時也可均勻央行公開市場操作，為其提供強有力的物質(zhì)支撐。通常而言，在國債發(fā)行中，短期結(jié)構(gòu)形式的國債發(fā)行所占比例最大，可致使市場流動性增加，而長期、中期結(jié)構(gòu)形式的國債發(fā)行，其旨在市場流動性起到收縮作用。而我國目前所發(fā)行的國債，主要發(fā)行中期國債，期限為10年以上的長期國債與期限為1年以下的短期國債發(fā)行規(guī)模較小，進而形成了獨特的“兩頭少、中間多”這一結(jié)構(gòu)，這對于央行通過公開市場操作而選擇不同期限的國債，具有十分不利的影響，無法形成一個良好循環(huán)的國債結(jié)構(gòu)。1年以下的短期國債，不利于央行公開市場操作，制約其操作空間，難以確定長期國債利率水平，從而產(chǎn)生不利影響。

三、結(jié)束語

貨幣政策與財政政策互相之間的連接橋梁，即國債政策，與貨幣政策的差異化與同一性，決定了兩者協(xié)調(diào)配合的可能性與重要性。經(jīng)定性分析，無論是實際經(jīng)濟中，還是國債結(jié)構(gòu)、規(guī)模上，對央行公開市場操作有著重要影響，對貨幣供應(yīng)量的影響也非常大。

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