占昕

任相棟為人處事相當清晰與平靜，擁有超脫年齡的坦然，自2015年接管交銀先進制造混合型基金經(jīng)理以來，不僅以超100%的當年業(yè)績駕馭了罕見的牛熊市，而且在其后繼續(xù)保持居行業(yè)前10%的位次。

持續(xù)領先穩(wěn)定的業(yè)績離不開源源不斷的投研輸送，通過長期的內(nèi)生造血，交銀施羅德基金在近兩年市場震蕩和行業(yè)轉(zhuǎn)型中掌握了諸多主動性，成為業(yè)內(nèi)少數(shù)具備優(yōu)質(zhì)土壤培育成功基因的公司，并率先崛起“新黃金一代”的領軍人物。

在此，統(tǒng)率交銀先進制造以來年年榮獲金牛獎殊榮的基金經(jīng)理任相棟就是典型代表之一。從業(yè)績來看，2015年初由高級研究員轉(zhuǎn)型接管交銀先進制造混合型基金的任相棟，不僅以超100%的當年業(yè)績駕馭了國內(nèi)外罕見的牛熊市，并在此后的熔斷和2016年全年震蕩的行情中保持了行業(yè)前10%的位次，將交銀先進制造基金推向新的業(yè)績高潮。

值得一提的是，受行業(yè)特征影響，交銀先進制造能夠投資的范圍非常有限且波動劇烈，在28個申萬一級子行業(yè)中僅能投10個，而在去年排名前二分之一（前14名）的申萬一級子行業(yè)中，先進制造能投的只有兩個，不過這些都沒能難倒被譽為“新黃金一代”基金經(jīng)理的任相棟。

“世上之事只分難與易，沒有能不能?！睋?jù)悉，作為一名內(nèi)部培養(yǎng)的優(yōu)秀基金經(jīng)理，任相棟在交銀施羅德基金已工作了近七年，第一次參加考評即在激烈的內(nèi)部競爭中排名前四，但持續(xù)領先從來都不是件容易的事，面對《投資者報》記者的獨家專訪，從曾經(jīng)的“幕后英雄”到如今的“黑馬戰(zhàn)將”，任相棟的分享傳遞出更多“新黃金一代”的勇與謀。

走在曲線之前 從而穿越牛熊

一位新晉基金經(jīng)理需要準備多長時間才能兼具深厚的行業(yè)積淀和精準的投資能力？這一直是市場對新任基金經(jīng)理的好奇點所在，交銀施羅德“新黃金一代”交上的答卷水平不錯，其背后原因是，在站到投資者面前之前的很長一段時間里，交銀施羅德的研究員們在日常的投研進階中同樣容不得半點差錯。

據(jù)了解，在5年分析工作中，任相棟先后研究過汽車、機械、國防軍工、電氣設備等行業(yè)，基本涵蓋了制造業(yè)的多個細分領域，對行業(yè)和公司有著深刻的調(diào)研和理解。

從冷門股中挖掘深度機會，通過閱讀大量資料，深入了解行業(yè)發(fā)展趨勢，精選投資標的的任相棟通常會選出自己獨特標的再深入鉆研，花去較長時間調(diào)研上市公司及競爭對手，而一旦確信有中期的投資機會，就推薦公司相關人員重倉持有，帶領基金經(jīng)理和市場往前走。

任相棟現(xiàn)在對研究員的要求是推薦股票成功率在80%以上，這看起來十分苛刻，卻是他從研究員時就養(yǎng)成的習慣，“賣方要有煽動性，買方要能抗煽動，只有走在曲線之前，才可能掌握更多的主動權(quán)。” 2015年1月接手交銀先進制造基金經(jīng)理的任相棟經(jīng)歷了完整的暴漲和暴跌的市場，在2015年逾400只同類基金中依然做出了位于第9的好成績，回報高達100.68%，任相棟認為，很重要的一點是在年中的股災市場跌到崩潰之時加倉了軍工股。

交銀先進制造只能投制造業(yè)，而彼時股災中抗跌的板塊如銀行等幾乎都在交銀先進制造的禁投池里，連續(xù)幾天的開盤跌停將市場信心一步步摧毀至崩潰，股票型基金深陷其中近乎全軍覆沒。

任相棟的目標很明確，如果市場繼續(xù)下跌，他就把基金變成軍工基金，“只要拿得時間夠長，我一定不會輸?！痹瓬蕚涞诙炖^續(xù)在下跌時入手的任相棟迎來了漲停?！案矣诔鍪种饕菍x個股有信心，當時市場悲觀情緒崩潰到很深的程度，但事實證明之后市場幾次暴跌，軍工當時的低點再沒碰到過，其后軍工股的反彈幾乎達到歷史新高。”

所以又有人說有黑馬風采的任相棟用的是選擇白馬股的策略。白馬股一般是指其有關的信息已經(jīng)公開的股票，由于業(yè)績較為明朗，很少存在地雷爆炸的風險，內(nèi)幕交易、黑箱操作的可能性大大降低，同時又兼有業(yè)績優(yōu)良、高成長、低風險的特點，因而具備較高的投資價值。

2016年交銀先進制造獲得《中國證券報》“三年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹保渡虾ＷC券報》“3年期偏股混合型基金獎”，《證券時報》“2015年度積極混合型明星基金獎”等殊榮，今年開春，交銀先進制造繼續(xù)斬獲2017年“5年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金牛基金”。

在新舊基金管理者交替中，投資人往往最擔心的是新人的承載力和操作力，據(jù)了解，交銀施羅德的基金經(jīng)理主要源自內(nèi)部培養(yǎng)，投資理念、操作風格在就職之前已有很長時間的磨合期，對公司理念理解深刻，從而保證業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定。

自下而上白馬選股策略

在交銀施羅德“新黃金一代”基金經(jīng)理中，任相棟的獨家攻略是將投資目標鎖定在冷門股中，“自下而上”地尋找挖掘具有中長期投資價值、但短期被市場忽略的個股，提早布局，耐心持有，靜待收割。

通常來說，由于認知順序不同，投資者選股分為兩大“派系”：一派是“自上而下”選股，基于宏觀經(jīng)濟分析解構(gòu)行業(yè)前景，在前景好的行業(yè)中選擇優(yōu)質(zhì)標的；另一派是“自下而上”選股，通過分析一家公司的經(jīng)營狀況，進一步判斷公司所在行業(yè)是否處于經(jīng)濟發(fā)展風口。

任相棟的選股方法屬于后者，但選股不追高、不追漲，也從不追逐熱門行業(yè)。這看似孤獨冷清的投資路徑，寧可錯過決不犯錯的態(tài)度，固然短期難從市場中獲得最高收益，但減少了犯錯的概率，避免了業(yè)績的大起大落，時間拉長后投資業(yè)績就會脫穎而出，這也是任相棟大概率不會虧大錢的原因。

“壓縮戰(zhàn)線，敢于不同，敢于堅持，敢于重倉?！北M管市場多數(shù)人都在追逐并解釋短期漲跌，但在任相棟看來，期盼通過市場短期變化持續(xù)獲得明顯的超額收益實行起來比較困難。

任相棟認為，基金投資跟“追漲殺跌”之間有著不可調(diào)和的矛盾。一是時間矛盾，審慎重倉股決策至少需要一個月左右時間，時間周期決定了不可能追漲殺跌。二是與公募基金規(guī)章制度之間的矛盾，機構(gòu)投資者與個人投資者最大區(qū)別是資金量大，快進快出、追漲殺跌，操作成本很高，往往只能賺一時熱鬧。另外，公募基金有嚴格的股票池管理規(guī)范，內(nèi)部規(guī)章制度約束基金經(jīng)理無法短時間內(nèi)無限制地買很多特定個股，所以大資金若要買重倉某只股票或行業(yè)，必須中期布局，著眼于中期預期差而不是短期預期差。

不過，敢于布局重倉股，需要對公司深入研究和理解。任相棟的方法是將主要精力放在研究一個公司或行業(yè)3個月之后將要發(fā)生的變化，通過對行業(yè)公司深入、前瞻的判斷，做好研究，勘查風險，精簡選股再提前建倉。“選中的股票數(shù)量不多，但決定下手，就買到極致?！?/p>

那么，又為什么是冷門股呢？股票投資的安全邊際有很多衡量標準，市盈率、市凈率、市銷率、市值等不一而足，但任相棟認為這些指標大多試圖從一個維度或相對短時間內(nèi)去衡量企業(yè)價值，這無疑非常片面?！捌髽I(yè)價值判斷的基礎應是對這個企業(yè)及所屬行業(yè)長時間維度的深入理解，所用的衡量標準也應是全面的，而非片面的市盈率、市凈率等單一指標?！?/p>

而具體到A股，由于上市資源稀缺，并缺乏個股的做空機制，個股的低關注度在某種程度上就是安全邊際。任相棟認為這是A股投資的時代特征，卻可能在很長時間內(nèi)仍有效。

當然，這里所指的冷門股既包含成長股，也包含價值股與反轉(zhuǎn)股。真正的成長股是所有投資者夢寐以求的對象，但當成長股套上估值的“枷鎖”后，任相棟及其團隊發(fā)現(xiàn)A股成長股階段性泡沫化的現(xiàn)象很顯著，真成長且估值合理的成長股實屬鳳毛麟角。因此，任相棟的選股方向不僅包含成長股，并包含價值股與反轉(zhuǎn)股，這豐富了基金投資的打法，且降低了基金業(yè)績的波動性，更有利于從中長期為投資者創(chuàng)造穩(wěn)定回報。

在任相棟看來，投資有兩方面與學歷學識無關，一是模糊決策能力，即在龐大復雜的信息中篩選有效項，賦予權(quán)重并進入模糊判斷系統(tǒng)；二是心理控制能力，因基金經(jīng)理的風格而異，是追漲殺跌型，還是逆向投資型，暴漲暴跌時又該怎么辦，這些問題的答案很多與性格有關。任相棟覺得應不做與性格不相符的投資，那樣會導致負重前行，反而徒增壓力。

“基金經(jīng)理不論傾向選擇什么類型的股票，抽絲剝繭后本質(zhì)都一樣，所有股票都可以特征化，但怎么歸納總結(jié)并選擇，基金經(jīng)理的心中還要有一個信息過濾系統(tǒng)，這個系統(tǒng)一要穩(wěn)定，能夠面對不同的市場情況；二要高效，好的股票篩選出來，差的股票剔除?！?/p>

據(jù)了解，在過去幾年變動的市場里，任相棟中長期選票的命中率接近百分之百，由此被稱為“交銀最會賺錢的基金經(jīng)理”。

均衡風險賺長線的錢

“舍棄短期的追逐，內(nèi)心就會平和，不論市場再怎么波動你都不會覺得心里沒底兒，不會覺得永遠面臨未知，你會覺得你的未來還是有很多確定性，這樣就不會有很多壓力?！睂τ谛睦淼腻N煉，任相棟認為，在交銀的研究員階段是比較好的準備期和磨練期。

據(jù)了解，在交銀施羅德的自主培訓和激勵體系中，“專業(yè)、紀律、協(xié)作”的團隊精神和“激情、包容、關愛”的企業(yè)文化，為人才提供了廣闊的投資學習機會。

任相棟對所管理基金業(yè)績的要求是短期業(yè)績平穩(wěn)，長期業(yè)績出眾，精髓就是均衡。為此，任相棟在股票的配置方面會注重大票和小票的均衡，成長與價值的均衡，注重風險管理和回撤控制，避免追漲殺跌，力求管理的資產(chǎn)長期穩(wěn)健增長。

“這個行業(yè)優(yōu)秀的人才很多，但不是所有優(yōu)秀的人都適合做基金經(jīng)理，只有能夠模糊決策、心理比較強大的才能做基金經(jīng)理。我的底線是不論明天市場發(fā)生什么，我的基金業(yè)績不要落到市場的后10%，做到這點其實并不難，就是均衡，當你都淹沒在人群里了，怎么會落到后10%，排名不靠后又怎么會有壓力呢？”

與任相棟的交談最大的感受就是清晰與平靜，有著超脫年齡的坦然。他對自我的能力圈劃分明確，似洞見一切，有序拓展，但絕不碰能力圈以外的事情，這當中要拒絕的誘惑很多。

2015年上半年，互聯(lián)網(wǎng)概念特別火熱，任相棟并未涉足，這雖然錯過了上半年股價的瘋狂，但為先進制造下半年業(yè)績打下了良好的結(jié)構(gòu)基礎，2016年任相棟依舊沒有碰過周期的股票，卻鍛造了交銀經(jīng)濟新動力。

當市場狂熱時能保持冷靜，當市場暴跌時能擁有希望。在大是大非的問題上，任相棟寧可“錯過高收益”也不要犯錯?！皣乐氐氖д`會摧毀一個人的投資信心，這是個永遠變化的市場，沒有信心，框架會散，打法和節(jié)奏也會完全無序。”任相棟說道。

在均衡中尋找新動力。2016年下半年，任相棟新發(fā)行一只交銀新動力混合基金，據(jù)悉，交銀新動力混合將關注推動經(jīng)濟不同發(fā)展階段的行業(yè)和公司，包括不限于節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造、新一代信息技術(shù)、生物、新材料、新能源和新能源汽車等政府確定的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以及受益于改革的軍工等行業(yè)和行業(yè)盈利動能反轉(zhuǎn)的航空、有色等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

2017年春節(jié)后的市場，價值股和消費股啟動，任相棟的策略是精選股票，長期持有，這些股票在3月多次反彈，任相棟表示，從長期角度對中國偏成長性的行業(yè)和公司比較有信心。

“中國的現(xiàn)狀自上而下看可能會有很多問題，但要一分為二地看，一類是全球共性問題，只是程度不同，不必過多驚詫，如經(jīng)濟缺少新的推動力，資金的脫實向虛等；二是改革相關問題，例如國企改革等，這塊仁者見仁，智者見智，我自己相對樂觀。而自下而上地看，我覺得中國充滿了希望。就跟蹤而言，過去十年很多中國公司和行業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈的位置在不斷上移，還有很多中國公司在新興產(chǎn)業(yè)布局的特別好，都是一流和準一流的位置，這些企業(yè)從長期看都有比較強的成長性，中國人在全球制造的很多方面已得心應手，只要給予更多時間，我相信會產(chǎn)生更多類似華為這樣的實力企業(yè)?！?/p>

在任相棟看來，始終保持“空杯”狀態(tài)特別重要：“面對市場，不要有執(zhí)念，也不要為做一個價值投資者而無視現(xiàn)實，要把理想主義與現(xiàn)實主義相結(jié)合，才能踏準市場節(jié)奏走得更遠?！?