王興芝

（九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院 江西九江 332005）

淺談阿里巴巴吸收風(fēng)險(xiǎn)投資

王興芝

（九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院 江西九江 332005）

阿里巴巴是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的典型案例。阿里巴巴在吸收風(fēng)險(xiǎn)投資的融資活動(dòng)中存在著確定融資時(shí)機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)投資者、融資規(guī)模等決策的難點(diǎn)。阿里巴巴都較好地解決了這些難點(diǎn)，促進(jìn)了企業(yè)的做大做強(qiáng)。

阿里巴巴；風(fēng)險(xiǎn)投資；融資

阿里巴巴是全球企業(yè)間（ B2B ）電子商務(wù)的著名品牌，是全球國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域內(nèi)最大、最活躍的網(wǎng)上交易市場(chǎng)和商人社區(qū)，目前已融合了B2B、C2C、搜索引擎和門戶。在發(fā)展過(guò)程中阿里巴巴融資的一種主要形式就是吸收風(fēng)險(xiǎn)投資。

風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，就是創(chuàng)業(yè)投資。即創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過(guò)出讓一部分股權(quán)來(lái)獲得投資，以幫助企業(yè)發(fā)展。企業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)無(wú)須資產(chǎn)抵押，發(fā)展失敗也不會(huì)背上債務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)投資是投資者對(duì)一些高新技術(shù)行業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ恼J(rèn)可，并認(rèn)為公司的未來(lái)發(fā)展能為其帶來(lái)可觀收益而進(jìn)行的投資。風(fēng)險(xiǎn)投資成功通常有著很高的投資回報(bào)，但在投資過(guò)程中也伴有很大的博弈成份。風(fēng)險(xiǎn)投資通常都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)附加值，企業(yè)在風(fēng)投的幫助下發(fā)展速度相對(duì)較快，最后形成一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資資本、投資機(jī)構(gòu)和被投資企業(yè)三者相互融合，共同發(fā)展的體系。

一、阿里巴巴吸收風(fēng)險(xiǎn)投資的難點(diǎn)

對(duì)于一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，從創(chuàng)立到走向成熟發(fā)展道路的過(guò)程中，普遍需要得到自己支持，缺錢是他們很多時(shí)候要面對(duì)的問(wèn)題。作為一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)高收益的行業(yè)，很多風(fēng)險(xiǎn)投資者會(huì)選擇進(jìn)行投資。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在何時(shí)融資，如何選擇投資者，以及怎樣確定融資規(guī)模成為企業(yè)融資之路上需要面對(duì)的問(wèn)題。

（一）融資時(shí)機(jī)的選擇

融資時(shí)機(jī)，即一個(gè)能給企業(yè)帶來(lái)現(xiàn)階段或未來(lái)一段時(shí)間發(fā)展所需資金的恰當(dāng)時(shí)間點(diǎn)，這批資金能夠支持未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)企業(yè)的發(fā)展，或是能用于抵御未來(lái)發(fā)展過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。在阿里的融資發(fā)展中，也經(jīng)歷了很多坎坷。其中有遇到過(guò)2000年的互聯(lián)網(wǎng)寒冬，也遇到過(guò)2008年的金融危機(jī)，那么阿里是如何度過(guò)危機(jī)，這得益于其融資時(shí)機(jī)的選擇。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資者的選擇

作為當(dāng)時(shí)比較熱門的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，很快就受到一些投資者關(guān)注，并愿意為其注資。在商場(chǎng)上，很多企業(yè)只考慮到急于獲得資金，而沒(méi)有考慮太多，比如對(duì)于接受不同投資者的資金對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的影響。有些投資者只能給你帶來(lái)短暫的資本，而好的投資者能給公司帶來(lái)除資本之外的附加值。比如說(shuō)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，幫助公司海外擴(kuò)張，持續(xù)的投資等等。因此，選擇合適的投資者，對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展起著重要的推進(jìn)作用。馬云站在公司未來(lái)的戰(zhàn)略發(fā)展角度，對(duì)投資者進(jìn)行了合理的選擇。

（三）融資規(guī)模的確定

融資規(guī)模，是指企業(yè)在一定時(shí)間段內(nèi)籌集的資金數(shù)額。阿里巴巴在其融資發(fā)展歷程中，每一輪融資的規(guī)模都不同，企業(yè)處于不同的發(fā)展時(shí)期，選擇的融資規(guī)模不同。正是因?yàn)楹侠淼囊?guī)劃了公司的融資規(guī)模，才能使公司有著良好的資本結(jié)構(gòu)，也使公司更加健康發(fā)展。

融資規(guī)模的把控直接決定了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，影響著創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)控制權(quán)的掌握。很多企業(yè)家不會(huì)拒絕更多的資金進(jìn)入，馬云則拒絕了軟銀投資的多于其預(yù)算的資金，馬云是一個(gè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敏感的人，曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)控制權(quán)被奪的他，希望牢牢掌握住企業(yè)的控制權(quán)，對(duì)于融資規(guī)模的確定，要有嚴(yán)密的把控。

二、阿里巴巴吸收風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中難點(diǎn)的解決

（一）最佳融資時(shí)機(jī)

在2000年4月，網(wǎng)絡(luò)行業(yè)告別了熱潮，迎來(lái)了寒冬，美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)一路狂跌， 投資者對(duì)網(wǎng)絡(luò)行業(yè)喪失信心，在該行業(yè)中，不計(jì)其數(shù)的企業(yè)在這次寒冬里倒下。危機(jī)持續(xù)了將近兩年的時(shí)間，阿里巴巴憑借著之前的2000多萬(wàn)融資挺過(guò)了寒冬，迎來(lái)了春天。這得益于阿里選擇了一個(gè)好的融資時(shí)機(jī)。

選擇融資時(shí)機(jī)時(shí)，不要等到?jīng)]錢的時(shí)候再去融資，所有銀行和投資人都有閑貧愛(ài)富的心理；企業(yè)在現(xiàn)金流良好的情況下，要提前規(guī)劃融資并盡快融資，未雨綢繆。企業(yè)不能等到真正沒(méi)錢的時(shí)候再去融資，也不要從創(chuàng)業(yè)之初就天天想著融資。做企業(yè)一定要想著在沒(méi)有融資時(shí)企業(yè)也能盈利。等該企業(yè)盈利了，還想獲得更多的盈利時(shí)就會(huì)有人愿意投資了。對(duì)于融資時(shí)機(jī)的選擇，以阿里為例，馬云的融資策略是要在企業(yè)賺很多錢的時(shí)候去融資，也就是在不需要資金的時(shí)候去融資。

較好的融資時(shí)機(jī)是當(dāng)行業(yè)發(fā)展形勢(shì)處于上升階段時(shí)進(jìn)行融資，由于投資者能從中看到未來(lái)盈利的巨大潛能，所以此時(shí)融資能獲得更多的青睞。同時(shí)，融資之前，要做好一定的存量規(guī)劃，例如面對(duì)可能發(fā)生行業(yè)危機(jī)我們所需資金的規(guī)劃，這就需要投資者對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行估測(cè)，如在經(jīng)濟(jì)逆行前進(jìn)行籌資，能夠便于企業(yè)抵御危機(jī)。融資時(shí)機(jī)的選擇一定是結(jié)合企業(yè)發(fā)展的實(shí)際需要來(lái)確定，這樣才能使企業(yè)獲得融資成功。

（二）智慧地選擇投資者

在融資進(jìn)程中，面臨絡(luò)繹不絕的投資者，阿里巴巴充分考慮以下幾個(gè)因素：一是該投資者能否為企業(yè)該階段發(fā)展帶來(lái)足夠的資本；二是投資者對(duì)未來(lái)公司的戰(zhàn)略發(fā)展能提供什么樣的幫助，比如管理經(jīng)驗(yàn)等。三則是投資者是否有能力提供之后的融資需要，以保推進(jìn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

1999年第一輪融資時(shí)，阿里資金非常緊缺，但馬云也不是有錢就要，而是精挑細(xì)選，拒絕了38家投資商，選擇以高盛為主的一批投資銀行。眾所周知，高盛是一家國(guó)際領(lǐng)先的投資銀行，曾經(jīng)幫助很多互聯(lián)網(wǎng)國(guó)際巨頭發(fā)展壯大，選擇這家投資者，馬云考慮的是公司以后能更好的與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，也能夠引進(jìn)一些先進(jìn)的管理方式，建立規(guī)范的財(cái)務(wù)體系，完善自身的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)阿里也希望能夠在之后獲得其繼續(xù)的投資，選擇高盛也有利于公司海外業(yè)務(wù)的發(fā)展。

2000年第二輪融資選擇的是以軟銀為首的國(guó)際知名投資者，這也是基于公司發(fā)展來(lái)考慮。阿里巴巴在接受其投資時(shí)提出了三個(gè)條件，條件之一就是希望軟銀集團(tuán)的孫正義先生能參與到阿里的項(xiàng)目中來(lái)。孫正義先生領(lǐng)導(dǎo)的軟銀集團(tuán)，投資了全球300多家公司，幫助很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展，同時(shí)自身也運(yùn)營(yíng)著計(jì)算機(jī)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，是一個(gè)非常有經(jīng)驗(yàn)和實(shí)力的投資者，這將給阿里巴巴未來(lái)走向國(guó)際化道路提供了更多的便利，也有利于阿里巴巴更好的制定和實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略。之后軟銀集團(tuán)又給阿里追加了投資，成了阿里巴巴忠實(shí)的投資者，堅(jiān)強(qiáng)的資金后盾。

選擇一個(gè)好的風(fēng)險(xiǎn)投資者，不僅可以獲得資金支持，還可以完善企業(yè)管理模式。因此在選擇風(fēng)險(xiǎn)投資者時(shí)需要結(jié)合公司發(fā)展和當(dāng)下需求來(lái)抉擇。

（三）謹(jǐn)慎確定融資規(guī)模

雖然吸收風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)融資成本較低，但其也不能無(wú)限制的融資，融資規(guī)模要合理。籌資過(guò)多，可能造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本。而如果企業(yè)籌資不足，則又會(huì)影響企業(yè)投融資計(jì)劃及其他業(yè)務(wù)的正常開展。因此，企業(yè)在進(jìn)行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對(duì)資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來(lái)確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。

在1999年第一輪融資結(jié)束后，阿里巴巴不久就與軟銀集團(tuán)達(dá)成投資協(xié)議，本來(lái)議定3000萬(wàn)元的投資，對(duì)方公司也同意，但馬云只要了2000萬(wàn)元，他覺(jué)得公司目前的發(fā)展只需要這些資金，太多的資金反而壞事，正如有些企業(yè)拿著多余的資金盲目擴(kuò)張業(yè)務(wù)，脫離了公司實(shí)際發(fā)展的方向。當(dāng)然，他也是通過(guò)對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的分析做出這樣的結(jié)論，在不威脅到創(chuàng)始人控制權(quán)的前提下，選擇接受符合公司發(fā)展的資本數(shù)額，達(dá)成合作共贏。

在與雅虎合作的那輪融資中，雅虎投資阿里巴巴10億美元加上雅虎中國(guó)的資產(chǎn)，占阿里巴巴集團(tuán)39%的股份，導(dǎo)致最終爆發(fā)控制權(quán)危機(jī)。產(chǎn)生此次危機(jī)的原因之一是企業(yè)創(chuàng)始人對(duì)財(cái)務(wù)知識(shí)的缺失，沒(méi)有對(duì)此融資規(guī)模下公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行慎重考慮。阿里與雅虎控制權(quán)之爭(zhēng)，馬云以71億美元收回其大部分股權(quán)，將控制權(quán)牢牢掌控。阿里也將于后續(xù)的上市進(jìn)一步回收股權(quán)。雖然最終控制權(quán)問(wèn)題得以解決，但這足以表明融資規(guī)模的確定是如此重要。在資本市場(chǎng)，水能載舟，亦能覆舟，只有在融資時(shí)對(duì)有關(guān)融資規(guī)模進(jìn)行把控，才能保證日后企業(yè)的健康發(fā)展。

對(duì)于融資規(guī)模的把控，我們可以采用這兩種方法，一是依靠企業(yè)的融資經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷，企業(yè)除去內(nèi)源資本之后與未來(lái)發(fā)展所需資金之間的差額確定為需融資金額。二是通過(guò)財(cái)務(wù)分析法。財(cái)務(wù)分析法是一種憑借專業(yè)的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表透析，評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)情況與經(jīng)營(yíng)管理情況，以此來(lái)確定恰當(dāng)?shù)娜谫Y規(guī)模。該類方法相對(duì)復(fù)雜，必須有比較強(qiáng)的分析能力，因此通常在融資決策過(guò)程中面對(duì)很多不可靠性因素的狀況下應(yīng)用。通過(guò)這種方式來(lái)確定融資規(guī)模，通常要求企業(yè)公開財(cái)務(wù)報(bào)表，以便資金供應(yīng)者能根據(jù)報(bào)表確定提供給企業(yè)的資金額，而企業(yè)本身也必須通過(guò)報(bào)表分析來(lái)確定需要籌集到多少資金。一般而言，即使公司再缺乏資金，融資時(shí)也不能讓風(fēng)投的比重超過(guò)一半，如果公司有望上市，則其比重一般不得超過(guò)30%(經(jīng)驗(yàn)數(shù)字)。

風(fēng)險(xiǎn)投資在創(chuàng)新性高科技企業(yè)的融資中起著越來(lái)越重要的作用，被投資企業(yè)在吸收風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，不能被風(fēng)投機(jī)構(gòu)牽著鼻子走，要審時(shí)度勢(shì)地做出融資決策，考慮好相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，這樣才能既獲得了必需的資金，又促進(jìn)了企業(yè)健康良性發(fā)展。

[1]王萌芽，等.從阿里巴巴看融資風(fēng)險(xiǎn)防范[J].現(xiàn)代營(yíng)銷，2012;(8).

[2]王麗，等.中小企業(yè)合理融資規(guī)模的研究[J].中國(guó)商論，2013;(24).

F275

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10.3969/j.issn.1673-0968.2017.10.008