□ 康平

央企千億混改基金大戲即將上演

□ 康平

有媒體日前披露，一項(xiàng)專門針對(duì)推進(jìn)央企混改的大型基金項(xiàng)目正在積極籌備中，該項(xiàng)基金的規(guī)模將至少達(dá)到千億級(jí)別。而在股東的選擇上，不同于此前為推動(dòng)國(guó)企國(guó)資改革而成立的一些基金，該基金招募資金的方式將有所調(diào)整，股東不再局限于以中央企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)為主，很大可能將從民營(yíng)企業(yè)中尋求合作伙伴。在與社會(huì)資本的前期接洽過程中，甚至包括一家具有深厚金融、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)背景，且市場(chǎng)影響力不可小覷的民營(yíng)跨國(guó)企業(yè)。

此前，社會(huì)資本早已開始積極參與國(guó)企混合所有制的改革。成立于2016年9月、總規(guī)模3500億元的中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金（以下稱“國(guó)調(diào)基金”）于今年8月發(fā)起并成立了首只市場(chǎng)化專向國(guó)企混改子基金——北京國(guó)調(diào)混改投資基金。該基金是由國(guó)調(diào)基金、工行北京分行、國(guó)富資本共同設(shè)立的國(guó)企混改投資基金，基金管理人為北京國(guó)富混改管理中心，首期規(guī)模50億元。國(guó)富資本董事長(zhǎng)熊焰表示，基金將致力于探索提高國(guó)企混改項(xiàng)目資金來源的廣泛度，降低社會(huì)資本進(jìn)入優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目門檻，助力社會(huì)資本參股混改項(xiàng)目的公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化和激勵(lì)機(jī)制改善，并保證項(xiàng)目退出渠道的暢通。

在此次國(guó)企混合所有制改革中，社會(huì)資本的引入無疑是最大亮點(diǎn)。其中最引人注目的當(dāng)屬8月公布的中國(guó)聯(lián)通混改方案，該方案近期已獲國(guó)資委批準(zhǔn)，并提交股東大會(huì)審議。根據(jù)此前公布的方案，中國(guó)聯(lián)通將引入14家戰(zhàn)略投資者，其中社會(huì)資本陣容強(qiáng)大，包括騰訊、百度、京東、阿里巴巴、蘇寧云商、光啟集團(tuán)、滴滴出行、網(wǎng)宿科技、用友軟件、宜通世紀(jì)等?；旄闹?，騰訊、百度、京東、阿里作為社會(huì)資本的大頭將分別持有5.18%、3.30%、2.36%、2.04%的聯(lián)通股權(quán)。

值得注意的是，在中國(guó)聯(lián)通的混改方案中再度出現(xiàn)了公募基金的身影。興全基金通過發(fā)行專戶產(chǎn)品成為直接參與聯(lián)通混改的唯一公募基金，兩個(gè)資管計(jì)劃將分別由網(wǎng)宿投資、中車金證全額認(rèn)購(gòu)，這也是公募基金第二次通過一級(jí)市場(chǎng)參與國(guó)企混改。而首只參與混改且首只參與非上市公司股權(quán)投資的公募基金嘉實(shí)元和，在2014年認(rèn)購(gòu)了50億元中石化銷售公司股權(quán)，當(dāng)年盡管設(shè)定了10萬元的認(rèn)購(gòu)門檻，但仍然受到投資者追捧。根據(jù)嘉實(shí)元和最新的半年報(bào)，從2014年9月基金合同生效至2017年6月，該基金份額凈值增長(zhǎng)率為18.9%。

與國(guó)企混改加速對(duì)應(yīng)的是社會(huì)資本對(duì)國(guó)企混改一直較為積極，2006年至2015年，國(guó)內(nèi)VC、PE對(duì)國(guó)有企業(yè)投資金額達(dá)2800億元，數(shù)量和規(guī)模逐年上升。從社會(huì)資本參與混改的方式看，主要有增資擴(kuò)股、二級(jí)市場(chǎng)定向增發(fā)、與國(guó)有企業(yè)共同設(shè)立基金并通過該基金進(jìn)行投資和戰(zhàn)略布局等，其中參與定向增發(fā)成為主流模式，而設(shè)立專項(xiàng)基金的方式也越來越受到重視。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，社會(huì)資本通過基金參與國(guó)企混改，能夠起到用少量資金撬動(dòng)大量投資的效果，還能分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于社會(huì)資本參與國(guó)企混改的前景，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，混改的想象空間不止于股權(quán)交易，更重要的是混改之后的業(yè)務(wù)發(fā)展合作。中國(guó)聯(lián)通董事長(zhǎng)王曉初曾表示，混改不是為了籌集資金，而是為了配合政策發(fā)展使中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)更加市場(chǎng)化，而參與聯(lián)通混改的一些社會(huì)資本也對(duì)自身業(yè)務(wù)與中國(guó)聯(lián)通的進(jìn)一步合作與整合寄予厚望。

（來源：證券時(shí)報(bào)2017-09-20）

□ 責(zé)任編輯 樊正威