■ 郎昕宇

油品與市場

2017年國際油市難改震蕩

■ 郎昕宇

2016年，國際油價結束2014年下半年以來單邊漲跌走勢。2017年，國際油氣市場將向何處發(fā)展？油價能否進一步復蘇？需要重點關注歐佩克與非歐佩克減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行、美國頁巖油生產(chǎn)、歐洲政治風險、特朗普上臺后的能源政策，以及主要產(chǎn)油國間的博弈等情況。

2017年伊始，國際原油市場以產(chǎn)油國減產(chǎn)作為“開箱演出”，注定油價已結束2014年下半年以來單邊漲跌走勢。在全球政經(jīng)格局面臨重塑的背景下，隨著各路人馬粉墨登場，最終以何種演繹方式精彩落幕，我們將拭目以待。

渡盡劫波“兄弟”在？

產(chǎn)油國的“放任自流”造成國際油價自2014年下半年以來出現(xiàn)斷崖式下跌，2016年1月份WTI和布倫特原油更是迫近25美元/桶的低位。筆者早在2015年8月撰文《2015年底前國際油價走勢預測》中提到，“若幾方勢力互不妥協(xié)，產(chǎn)油國將在共赴價格深淵后進行災后重建，若幾方步調(diào)一致盡早共同減產(chǎn)，則緩解原油超供現(xiàn)狀，有利于油價止跌上行；若哪一方率先堅持不住，則哪一方將拱手讓出市場份額，進而可能導致國內(nèi)政局不穩(wěn)?！?016年，沙特、伊朗、伊拉克、科威特及阿聯(lián)酋5個中東產(chǎn)油國全部面臨財政赤字，委內(nèi)瑞拉更是出現(xiàn)惡性通貨膨脹。在經(jīng)歷近一年不斷的斡旋、爭執(zhí)和博弈之后，石油輸出國組織(歐佩克)于2016年11月30日艱難地達成了時隔8年來首個減產(chǎn)協(xié)議。

然而，這份自2017年1月起執(zhí)行的為期6個月的減產(chǎn)協(xié)議中囊括了成立產(chǎn)量監(jiān)控委員會、采用二手來源數(shù)據(jù)、暫時中止印度尼西亞成員國身份等“看上去很美”的內(nèi)容，但也留下了包括伊朗增產(chǎn)、尼日利亞和利比亞產(chǎn)量配額豁免這樣的“后門”。參考過往歷次歐佩克減產(chǎn)協(xié)議的履約執(zhí)行情況，各產(chǎn)油國是否能履約執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議？尼日利亞和利比亞是否因近期政局相對平穩(wěn)帶來原油持續(xù)增產(chǎn)？都將是擺在歐佩克產(chǎn)油國面前的大問題。此外，非歐佩克產(chǎn)油國(主要是俄羅斯)能否遵照執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，也將是市場關注的焦點。

“打不死”的美國頁巖油

如果說上述產(chǎn)油國的國家石油公司在近年石油產(chǎn)量亂戰(zhàn)中扮演了馬其頓重步兵這樣攻堅克難角色的話，美國頁巖油公司則更像戰(zhàn)場上伺機而動的古代蒙古輕騎兵。在2016年國際油價下跳上躥過程中，這些具有新技術、低成本、高風險和高杠桿的彈性十足的公司在油價處于下跌趨勢時，在線鉆井數(shù)量和產(chǎn)量雙降等待時機；油價止跌反彈時，在線鉆井數(shù)量和產(chǎn)量雙升的同時，及時進行套期保值鎖定現(xiàn)金流積蓄力量準備再次投入。

數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)油國達成減產(chǎn)協(xié)議前，2016年前11個月共有兩個時段油價突破50美元/桶，市場出于后市走勢的不確定性和美國頁巖油商加速套期保值的考慮，國際油價均未能持續(xù)上揚。但油價的不斷拉升讓美國頁巖油在線鉆井數(shù)量由5月中旬316座的全年低點增至年底的525座，頁巖油再度活躍使美國原油日產(chǎn)量也從845萬桶恢復至870萬桶。油價持續(xù)復蘇，以及銀行業(yè)兩年來首次對頁巖油商擴大信用額度將促使2017年美國二疊紀盆地、巴肯、鷹灘等頁巖油產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量保持增長。

影響原油市場的第八種“武器”

如果說地緣政治變化、軍事沖突等級、宏觀經(jīng)濟走勢、金融市場波動、海運航道安全、氣候條件優(yōu)劣和原油供需平衡，可看作是影響國際原油市場變化最主要的七種“武器”的話，那么，2016年又新添了一種“武器”——脈沖式“嘴炮”。全球原油供給側(cè)超供(產(chǎn)量、出口量)的局面至今仍未有效改觀，科威特石油工人罷工、加拿大油砂產(chǎn)區(qū)森林大火僅僅造成原油短期供應減少，但沙特、俄羅斯為首的產(chǎn)油國利用多哈凍產(chǎn)會、杭州G20峰會、阿爾及爾能源會多次表達愿意攜手維護市場的意愿。短短數(shù)日，國際油價均迎來至少5%的漲幅，并最終促使2016年全年油價基本穩(wěn)定在40美元/桶至50美元/桶的區(qū)間，充分體現(xiàn)了資源方管理市場預期的精髓。

假若2017年產(chǎn)油國在執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議過程中再次出現(xiàn)原油產(chǎn)量明減暗升，或執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議但通過釋放庫存增加出口量的情況，產(chǎn)油國在穩(wěn)定油價、協(xié)調(diào)各方利益的過程中，勢必再次祭出第八種“武器”。

難民問題加劇歐盟政治風險

2011年“阿拉伯之春”革命造成的難民問題對歐洲的沖擊愈演愈烈。一船船來自中東、北非的難民就像一顆顆裹著硬殼的堅果讓歐洲各國難以消納。宗教文化的差異、生活標準的訴求、難民聚居地的安置、陡增的犯罪率、獨狼式恐襲以及本土納稅人供養(yǎng)難民等問題，使得原住民和難民之間的矛盾十分尖銳。意大利、德國、希臘、法國、瑞典和保加利亞等國國內(nèi)接連爆發(fā)激烈沖突，為民粹主義在歐洲各國大行其道提供了沃土。

如果說，與歐洲大陸隔海相望的英國脫歐只是導火索的話，那么，2016年12月意大利公投失敗成為破壞歐盟穩(wěn)定的助燃劑。2017年，德國將進行總理選舉，荷蘭將進行議會選舉，法國將進行總統(tǒng)選舉。資料顯示，再次當選基督教民主聯(lián)盟黨主席且謀求連任四屆的德國總理默克爾，由于對待難民的溫和態(tài)度使得其黨內(nèi)支持率創(chuàng)新低。法國極右翼政黨“國民陣線”領導人勒龐承諾，如果她在2017年當選總統(tǒng)，將舉行法國脫歐公投。歐盟政局的不穩(wěn)定可能會進一步打擊投資者對原油等大宗商品的交易情緒，并繼續(xù)鞏固美元的強勢地位。

新任總統(tǒng)特朗普帶來什么

美國新任總統(tǒng)唐納德·特朗普陸續(xù)公布的內(nèi)閣人員提名當中，大多是石油大佬、退役將軍、億萬富翁和華爾街投行高管。從他競選期間提出的“百日新政”中有相當篇幅關乎基建、能源和國家安全問題不難看出，除了代表家族生意所涉領域外，還更多地照顧到其支持者軍工集團和石油集團的利益，與奧巴馬任內(nèi)倡導的清潔能源計劃和削減軍費開支的理念相去甚遠。

特朗普支持本國石油產(chǎn)業(yè)的態(tài)度落地，將進一步推動美國頁巖油產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對于當前世界超供的原油供給側(cè)來說無疑是雪上加霜。如果想同時滿足其背后兩個最重要支持集團的利益訴求，最直接有效的方法就是在中東地區(qū)再次挑起一場中等烈度的戰(zhàn)爭，既維護了其在中東的影響力、傾銷軍火的同時，又能使頁巖油填補戰(zhàn)亂造成的原油供應短缺，可謂一石三鳥，但何時、何地以及何種方式引爆將是持續(xù)聚焦的重點。資料顯示，特朗普提名的埃克森美孚總裁雷克斯·蒂勒森出任國務卿與俄羅斯總統(tǒng)普京關系密切，且特朗普團隊的“防衛(wèi)政策”中俄羅斯已經(jīng)不被認為是美國的“首要威脅”。一旦兩個石油和軍火生產(chǎn)大國就敘利亞問題達成某種利益妥協(xié)、交換，將為未來原油價格上漲奠定基礎。

2016年12月美國迎來十年來第2次加息，美聯(lián)儲預計2017年將加息3次。在持續(xù)加息的強預期作用下，中東和歐洲局勢的不穩(wěn)定，以及資產(chǎn)泡沫嚴重、進出口貿(mào)易巨大，過度依賴外部市場的新興經(jīng)濟體的資本將向美國加速回流，為美國帶來持續(xù)的經(jīng)濟增長動力。

產(chǎn)油國博弈何時了

受經(jīng)濟結構單一、原油開采成本各異、國情民情不盡相同的影響，現(xiàn)階段產(chǎn)油國之間的交往合作，就好比一群體型各異、性情不同的刺猬抱團取暖，油價上漲則相互傷害，油價下跌則難耐寒冷，只能在忍受疼痛中慢慢探尋彼此合適的距離。如若2017年全球敏感地區(qū)政局不發(fā)生突發(fā)事件，筆者預測布倫特原油均值將保持在40美元/桶至60美元/桶的區(qū)間波動。