梁馨

中小企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)引起的原因越來(lái)越多，財(cái)務(wù)預(yù)警模型也越來(lái)越受到中小企業(yè)的重視，本文選取40間ST上市公司和93家公司2014年的年報(bào)作為樣本，首先利用獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)剔除出方差不相等顯著性大于0.05的指標(biāo)，然后用相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)再次篩選沒(méi)有線性關(guān)系的指標(biāo)，最后利用主成分分析的方法建立了F財(cái)務(wù)預(yù)警模型，同時(shí)提出中小企業(yè)預(yù)防財(cái)務(wù)危機(jī)的對(duì)策。

一、財(cái)務(wù)預(yù)警模型的構(gòu)建

1.樣本的選取。本文所選取的ST公司樣本是來(lái)自上海證券交易所和深證證券交易所，ST公司是代表這些公司雖然沒(méi)有倒閉，但是面臨著財(cái)務(wù)危機(jī)，本文刪除不能夠獲取數(shù)據(jù)的ST公司，取得40家能夠獲得完全數(shù)據(jù)的公司。其中正常樣本來(lái)自與ST同行業(yè)的93家公司：

ST公司樣本選?。篠T新都，ST華錦，ST華賽，ST金路，ST廣夏，ST古漢，ST蒙發(fā)，ST海龍，ST京藍(lán)，ST酒鬼，ST美利，ST天化，ST春暉，ST皇臺(tái)，ST霞客，ST融捷，ST云網(wǎng)，ST元達(dá)，ST申科，ST銀鴿，ST光學(xué)，ST明科，ST新憶，ST閩能，ST秦嶺，ST成城，ST南化，ST海潤(rùn)，ST國(guó)通，ST獅頭，ST滬科，ST樂(lè)電，ST陽(yáng)化，ST常林，ST松遼。

正常公司樣本的選?。喝A聯(lián)控股，廣州浪奇，嶺南控股，泰山石油，瀘州老窖，廣東甘化，古井貢酒，英力特，泰達(dá)股份，遠(yuǎn)興能源，沈陽(yáng)化工，正虹科技，新能泰山，西安飲食，山東?；?，高鴻股份，長(zhǎng)源電力，九芝堂，鍵橋通訊，新朋股份，天原集團(tuán)，龍星化工，銀河電子，齊峰新材，林州重機(jī)，盛通股份，華宏科技，東江環(huán)保，美亞電光，電光科技，張?jiān)，海信電器，宇通客車，同仁堂，青山紙業(yè)，上汽集團(tuán)，亨通光電，航天晨光，貴州茅臺(tái)，江南高纖，方興科技，慧球科技，大西洋，老白干酒，神奇制藥，三愛(ài)富，川投能源，金龍汽車，湖南海利，新華錦，蘇州高新，中茵股份，鴻達(dá)興業(yè)，山東威達(dá)，景興紙業(yè)，黑貓股份，天馬股份，天邦股份，悅心健康，芭田股份，全聚德，國(guó)統(tǒng)股份，東華能源，長(zhǎng)春一東，中體產(chǎn)業(yè)，S佳通，伊力特，海南椰島，廣匯能源，億利潔能，維維股份，桂東電力，國(guó)機(jī)汽車，金山股份，山西汾酒，中路股份，京城股份，長(zhǎng)江電力，匯鴻集團(tuán)，東材科技，龐大集團(tuán)，龍翔燃油，和邦生物，蘭石重裝，泰和新材，洋河股份，國(guó)電南瑞，三友化工，仰帆控股，應(yīng)流股份，高能環(huán)境，福斯特。

2.指標(biāo)的選取。本文的指標(biāo)選取是結(jié)合國(guó)內(nèi)外的研究成果選取的，本文選取的指標(biāo)涉及償債能力，營(yíng)運(yùn)能力，盈利能力以及發(fā)展能力。

在負(fù)債能力上，選取流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債），現(xiàn)金比率（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）÷流動(dòng)負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率（總負(fù)債÷總資產(chǎn)），利息保障倍數(shù)（凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅）÷利息費(fèi)用。

在營(yíng)運(yùn)能力上，選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（銷售收入÷（（期末應(yīng)收賬款+期初應(yīng)收賬款）÷2）），存貨周轉(zhuǎn)率（銷售成本÷（（期末存貨+期初存貨）÷2）），總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入÷（（期末總資產(chǎn)+期初總資產(chǎn)）÷2））。

在盈利能力上，選取銷售凈利率（凈利潤(rùn)÷銷售收入），總資產(chǎn)凈利率（凈利率÷（（期末總資產(chǎn)+期初總資產(chǎn)）÷2）），權(quán)益凈利率（凈利潤(rùn)÷（（期末所有者權(quán)益+期初所有者權(quán)益）÷2）），所有者權(quán)益增長(zhǎng)率（（期末所有者權(quán)益-期初所有者權(quán)益）÷期初所有者權(quán)益）），銷售收入增長(zhǎng)率（（期末銷售收入-期初銷售收入）÷期初銷售收入）），總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（（期末總資產(chǎn)-期初總資產(chǎn)）÷期初總資產(chǎn)））。

3.提取因子。

表1 公因子方差

提取方法：主成份分析。

提取方法：主成份。 構(gòu)成得分

根據(jù)表2可知存在如下線性關(guān)系：

z1=0.41*x2+0.517*x7+0.645*x8

z2=0.794*x2-0.615*x7-0.011*x8

z3=0.462*x2+0.612*x7-0.784*x8

從表1可知：因子1的特征值是1.176，解釋原來(lái)6個(gè)變量39.192%，三個(gè)因子一共解釋公司100%的信息。

4.財(cái)務(wù)預(yù)警模型的構(gòu)建。

5.模型臨界值的選取。以下為公司和其檢驗(yàn)的F值：ST新憶，-1.2272。ST成城，-0.5390。ST明科，-0.2624。亨通光電，0.3007。海南椰島，0.3009。ST申科，0.3101。ST松遼，-0.1062。三愛(ài)富，0.3123。ST新都，-0.0972。古井貢酒，0.3141。ST獅頭，-0.0644。高鴻股份，0.3142。ST蒙發(fā)，0.0881。沈陽(yáng)化工，0.3159。ST京藍(lán)，0.0239。ST金路，0.3173。ST美利，0.0271。四川雙馬，0.3205。ST秦嶺，0.0483。山東?；?.3207。ST華賽，0.0525。天邦股份，0.3262。ST皇臺(tái)，0.0695。S佳通，0.3376。ST天化，0.0922。山西汾酒，0.3425。ST霞客，0.0945。ST華錦，0.3431。ST南化，0.0963。ST酒鬼，0.3440。金山股份，0.0972。ST春暉，0.3527。ST閩能，0.1004。國(guó)統(tǒng)股份，0.3530。長(zhǎng)源電力，0.1128。中路股份，0.3622。天馬股份，0.1198。ST光學(xué)，0.3631。新能泰山，0.1206。泰和新材，0.3691。蘇州高新， 0.1215。洋河股份，0.3727。ST古漢，0.1280。青山紙業(yè)，0.3730。長(zhǎng)江電力，0.1285。山東威達(dá)，0.3768。悅心健康，0.1285。金龍汽車，0.3769。ST云網(wǎng)，0.1407。川投能源，0.3770。ST海龍，0.1429。國(guó)電南瑞，0.3976。ST融捷，0.1561。廣州浪奇，0.3998。ST國(guó)通，0.1563。海信電器，0.4156。廣匯能源，0.1619。電光科技，0.4173。仰帆控股，0.1632。新朋股份，0.4218。ST元達(dá)，0.1697。芭田股份，0.4246。泰達(dá)股份，0.1811。方興科技，0.4377。老白干酒，0.1821。張?jiān)，0.4738。中茵股份，0.1884。宇通客車，0.4775。ST海潤(rùn)，0.1906。大西洋，0.4784。林州重機(jī)，0.1933。慧球科技，0.4850。中體產(chǎn)業(yè)，0.1979。上汽集團(tuán)，0.5147。盛通股份，0.2066。東江環(huán)保，0.5188。京城股份，0.2117。銀河電子，0.5415。鴻達(dá)興業(yè)，0.2122，ST滬科，0.5496。三友化工，0.2132。東華能源，0.5672。龍星化工，0.2162。ST樂(lè)電， 0.5691。ST陽(yáng)化，0.2194。正虹科技， 0.5957。湖南海利，0.2206。國(guó)機(jī)汽車，0.6038 。華聯(lián)控股，0.2280。九芝堂，0.6367。航天晨光，0.2298。西安飲食，0.6599。ST銀鴿，0.2362。嶺南控股，0.6944。黑貓股份，0.2366。新華錦，0.7027。桂東電力，0.2609。 齊峰新材， 0.7266。廣東甘化，0.2612。神奇制藥，0.7528。遠(yuǎn)興能源，0.2651。伊力特，0.8059。維維股份，0.2654。泰山石油，0.8114。長(zhǎng)春一汽，0.2669。華宏科技，0.8496。鍵橋通訊，0.2686。瀘州老窖，0.8523。億利潔能，0.2740。ST廣夏，0.8970。英力特，0.2811。同仁堂，0.9243。ST常林，0.2837。全聚德，1.3096。天原集團(tuán)，0.2939。貴州茅臺(tái)，1.5570。景興紙業(yè)，0.2958。美亞電光，1.9409。江南高纖，4.6621。

對(duì)任何一個(gè)模型的臨界值的選定多會(huì)有兩類錯(cuò)誤發(fā)生，第一類錯(cuò)誤是把財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)判定為正常企業(yè)；第二類錯(cuò)誤是把正常企業(yè)錯(cuò)判為財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)。臨界值選擇的不同會(huì)使這兩類錯(cuò)誤出現(xiàn)此消彼長(zhǎng)。為了解決這一問(wèn)題，本文采用統(tǒng)計(jì)概率的方法。

二、對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警模型的評(píng)價(jià)

1.財(cái)務(wù)預(yù)警模型存在的缺陷。首先，本文選取的指標(biāo)是上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，這些指標(biāo)只能衡量能夠量化的因素，對(duì)于不能夠量化的因素則很難通過(guò)財(cái)務(wù)預(yù)警模型來(lái)衡量。其次，是本文選取的數(shù)據(jù)是上市公司公開(kāi)的數(shù)據(jù)。

2.財(cái)務(wù)預(yù)警模型積極的一面。企業(yè)通過(guò)建立和運(yùn)用財(cái)務(wù)預(yù)警模型可以一定程度上規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從本文建立的財(cái)務(wù)預(yù)警模型來(lái)看，中小企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中要注意以下兩點(diǎn)：注意財(cái)務(wù)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于上市企業(yè)來(lái)說(shuō)籌資渠道相對(duì)較多，籌資風(fēng)險(xiǎn)較小些。要提高銷售凈利率。一方面是要放寬財(cái)務(wù)政策來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)，另一方面要降低內(nèi)部成本，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，想要提高價(jià)格來(lái)獲取利潤(rùn)空間是不可能的，為此要想辦法提高企業(yè)自身的生產(chǎn)效率來(lái)降低成本。

（作者單位：上海海事大學(xué)科學(xué)研究院水運(yùn)經(jīng)濟(jì)研究所）