易憲容

對(duì)于特朗普可能實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策，在明確細(xì)節(jié)之前，我們應(yīng)該走一步看一步，不要過(guò)早地下結(jié)論及出手。但我仍然相信，特朗普作為一個(gè)商人有能力帶領(lǐng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸向好，所以目前中國(guó)政府要以不變應(yīng)萬(wàn)變。

1月20日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普剛上任就效率奇高地簽署了一系列政府行政命令。這些行政命令不僅在于如何落實(shí)他在總統(tǒng)競(jìng)選時(shí)的承諾，更是把他認(rèn)為低效的、不合理的、只能有利于建制精英利益的行政措施推倒重來(lái)。針對(duì)特朗普推行的新政，市場(chǎng)反應(yīng)是：連創(chuàng)新高的道瓊斯指數(shù)立即下跌，強(qiáng)勢(shì)美元開始轉(zhuǎn)弱，大宗商品及黃金價(jià)格上漲，資金流出美國(guó)及脫離美元體系，逃向新興市場(chǎng)。那么，特朗普上任后，其經(jīng)濟(jì)政策會(huì)如何變化？對(duì)國(guó)際市場(chǎng)又會(huì)產(chǎn)生什么影響？

經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)

特朗普上任后，其經(jīng)濟(jì)政策有很多的不確定性。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策及財(cái)政和貨幣政策的變化也需要3個(gè)月以上的觀察期。加上2017年不少國(guó)家政治上的不確定性，更會(huì)對(duì)特朗普經(jīng)濟(jì)政策的效果增添變數(shù)。

不過(guò)，從特朗普辦公室發(fā)出的信息來(lái)看，未來(lái)100天的時(shí)間里，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策重點(diǎn)會(huì)放在重新啟動(dòng)北美自由貿(mào)易談判及與世界各國(guó)國(guó)際貿(mào)易談判、放開美國(guó)能源儲(chǔ)備生產(chǎn)活動(dòng)的限制、增加美國(guó)水資源和環(huán)境基礎(chǔ)建設(shè)的投入、關(guān)注中國(guó)匯率政策等方面。

也就是說(shuō)，特朗普的“美國(guó)優(yōu)先”原則在未來(lái)的100天里將會(huì)重整世界市場(chǎng)貿(mào)易關(guān)系，通過(guò)貿(mào)易談判建立起有利于美國(guó)的貿(mào)易協(xié)議，這一點(diǎn)對(duì)特朗普政府最為重要。盡管重新啟動(dòng)的不少國(guó)際貿(mào)易談判不可能讓美國(guó)得到所有想要的東西，但在不重塑戰(zhàn)后秩序下達(dá)成一些有利于美國(guó)利益的貿(mào)易協(xié)議不會(huì)有多少問(wèn)題。而這種國(guó)際貿(mào)易利益的重整及流向美國(guó)，當(dāng)然會(huì)對(duì)美國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)及就業(yè)產(chǎn)生不小的影響。

當(dāng)前這種貿(mào)易關(guān)系的重新談判并非現(xiàn)在市場(chǎng)理解的去全球化，而是借助于這種國(guó)際貿(mào)易談判來(lái)強(qiáng)化美國(guó)的利益。如果這樣，這些貿(mào)易談判對(duì)中美的貿(mào)易關(guān)系會(huì)造成不小的影響。但中國(guó)政府對(duì)此不需要有太多擔(dān)心，摩擦肯定會(huì)有，只要特朗普的貿(mào)易談判是沖著利益而來(lái)，那么中國(guó)政府就能以利益為核心與之周旋，最后達(dá)到利益平衡。

此外，為了重整美國(guó)經(jīng)濟(jì)，在未來(lái)3個(gè)多月，特朗普政府將會(huì)放開以往各種對(duì)資源使用及市場(chǎng)的限制，無(wú)論是能源市場(chǎng)還是金融市場(chǎng)都是如此。而這些限制的放開有可能讓強(qiáng)勁的美國(guó)更為向好，但也可能為金融市場(chǎng)增加風(fēng)險(xiǎn)。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)全面向好，將有利于帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是有利的因素，但也必須通過(guò)更多的談判來(lái)獲得。

新政過(guò)度關(guān)注人民幣匯率

特朗普的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響最大的可能是對(duì)人民幣匯率的過(guò)度關(guān)注。特朗普要求美國(guó)財(cái)政部指責(zé)中國(guó)操縱人民幣匯率。對(duì)此，中國(guó)同樣可以通過(guò)雙邊談判的方式來(lái)解決。最為重要的是，接下來(lái)美元的強(qiáng)勢(shì)將在很大程度上影響美國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策，也會(huì)全面增加人民幣的貶值壓力。

在未來(lái)的時(shí)間里，不僅美國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體形勢(shì)會(huì)反映到美元的強(qiáng)弱上來(lái)，美元的強(qiáng)弱也會(huì)決定全球各市場(chǎng)資產(chǎn)的價(jià)格及資金的流向，從而影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策變化。2017年美聯(lián)儲(chǔ)加息是一種趨勢(shì)，只要美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元就會(huì)走強(qiáng)，而美聯(lián)儲(chǔ)加息也意味著美國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)早就向好。比如，不僅美國(guó)的失業(yè)率已經(jīng)降到十幾年來(lái)的最低水平，而且就業(yè)者的工資上漲將刺激居民消費(fèi)及影響物價(jià)水平上升。通貨膨脹率上升是美聯(lián)儲(chǔ)加息的重要指標(biāo)。如果金融市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性的利率上升，它也可能推動(dòng)美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并由此形成利率上升的良性循環(huán)，從而推動(dòng)美元更加強(qiáng)勢(shì)，促使美國(guó)出臺(tái)更為刺激的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策。美元強(qiáng)勢(shì)自然會(huì)增加人民幣貶值壓力。

對(duì)于特朗普的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)美元的影響，我們不要太在意特朗普說(shuō)了什么，更不要用傳統(tǒng)思維及觀念來(lái)套他的言論會(huì)出臺(tái)什么經(jīng)濟(jì)政策，而是要看他實(shí)際上會(huì)做什么。比如，財(cái)政刺激基礎(chǔ)建設(shè)的政策、減稅及撤銷金融市場(chǎng)管制的政策等，這些經(jīng)濟(jì)政策的推出需要國(guó)會(huì)通過(guò)，而共和黨內(nèi)部在其他問(wèn)題上已經(jīng)出現(xiàn)很大分歧，因此這些政策出臺(tái)時(shí)是什么樣并不確定，甚至于可能會(huì)與市場(chǎng)預(yù)期相差較遠(yuǎn)。

中國(guó)以不變應(yīng)萬(wàn)變

從特朗普的財(cái)經(jīng)班底來(lái)看，不僅特朗普一個(gè)商人，成員中大部分也是商人。對(duì)于一個(gè)以商人及富豪為主的財(cái)經(jīng)班底，估計(jì)他們有能力及辦法讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體更加向好。在這一點(diǎn)上，市場(chǎng)不可低估特朗普的財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)。

2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好是一種趨勢(shì)。這不僅是美元更為強(qiáng)勢(shì)的基礎(chǔ)，也是讓通貨膨脹率整體上升的重要因素。如果美國(guó)的通貨膨脹率上升，也將推動(dòng)利率上升及美元更為強(qiáng)勢(shì)。美元的強(qiáng)勢(shì)不僅是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)因素的反映，也會(huì)反映在國(guó)際市場(chǎng)的方方面面。因?yàn)槊涝纳鴮⒅鲗?dǎo)絕大部分資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)，主導(dǎo)全球資金的流向，并由此引發(fā)新興市場(chǎng)的資金流向美國(guó)市場(chǎng)。

可以說(shuō)，2017年人民幣的走勢(shì)，不僅在于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)擠出泡沫的程度，在于房地產(chǎn)泡沫如何破滅，更在于美元強(qiáng)弱的程度。如果2017年美元的強(qiáng)勢(shì)超出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一般性預(yù)測(cè)，那么它將嚴(yán)重增加人民幣貶值的壓力。2016年大量資金流出中國(guó)，盡管看上去主要是中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資快速增長(zhǎng)，但實(shí)際上，國(guó)內(nèi)企業(yè)資金外流更重要的是規(guī)避美元強(qiáng)勢(shì)升值及人民幣不斷貶值風(fēng)險(xiǎn)。如果2017年美元強(qiáng)勢(shì)的態(tài)勢(shì)還在持續(xù)，那么它將對(duì)人民幣的匯率走勢(shì)產(chǎn)生重要的影響。這才是特朗普上任之后對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響最為重要的因素。

對(duì)于特朗普可能實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策，比如反全球化、加大政府的財(cái)政投入、放松金融監(jiān)管等政策，在明確細(xì)節(jié)之前，我們同樣是走一步看一步，不要過(guò)早地下結(jié)論及出手。因?yàn)閷?duì)于上述的分析是否能夠切中利弊還得觀察，但特朗普作為一個(gè)商人及政治素人進(jìn)入傳統(tǒng)的政治領(lǐng)域，給整個(gè)傳統(tǒng)建制帶來(lái)的巨大沖擊是毫無(wú)疑問(wèn)的。再加上特朗普反精英的價(jià)值觀更對(duì)此沖擊無(wú)以復(fù)加，一切都是在過(guò)程中。但我仍然相信，特朗普作為一個(gè)商人有能力帶領(lǐng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向好的方向，所以目前中國(guó)政府要以不變應(yīng)萬(wàn)變。