張金勇

（鞍鋼股份有限公司）

財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)活動中的各個環(huán)節(jié)，是由多種內(nèi)外因素的作用，使企業(yè)不能實現(xiàn)預(yù)期財務(wù)收益，從而產(chǎn)生企業(yè)財產(chǎn)損失的可能性。

一、財務(wù)風(fēng)險特性。

（一）風(fēng)險存在的客觀性。財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，企業(yè)為實現(xiàn)利益最大化存在，而風(fēng)險與利益并存，企業(yè)經(jīng)營過程中，不管如何采取防范措施和手段，如何完善企業(yè)財務(wù)管理制度，改進風(fēng)險測評方法，只能降低財務(wù)風(fēng)險而不能徹底消除。

（二）風(fēng)險的全面性。財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)管理的全過程，并體現(xiàn)在多種財務(wù)關(guān)系上。資金籌集、資金運用、資金積累、資金分配等財務(wù)活動均會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

（三）風(fēng)險及其損失的可控性。盡管財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，不可能完全消滅它，但是風(fēng)險的發(fā)生的概率和發(fā)生風(fēng)險形成的損失并非不能控制。只要提高風(fēng)險意識，加強內(nèi)部監(jiān)控預(yù)警，防范措施得當(dāng)，可以大大降低風(fēng)險發(fā)生的概率或者即使發(fā)生風(fēng)險也可將風(fēng)險造成的損失降低到最低水平。

（四）風(fēng)險與收益的相關(guān)性。風(fēng)險與收益是成正比的，企業(yè)每一項經(jīng)營活動，預(yù)計帶來收益同時，也伴隨著風(fēng)險的存在，而且預(yù)計收益越高伴隨的風(fēng)險越大，收益與風(fēng)險是共存的。這種特性促使企業(yè)采取措施防范財務(wù)風(fēng)險，加強財務(wù)管理，降低風(fēng)險發(fā)生的概率，提高企業(yè)經(jīng)濟效益。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的類型及成因。

（一）籌資風(fēng)險。籌資風(fēng)險是指企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營而產(chǎn)生的喪失償債能力的風(fēng)險。在資本結(jié)構(gòu)決策中，合理安排債務(wù)資本比率和權(quán)益資本比率是非常重要的。一般情況下，權(quán)益資本成本大于債務(wù)資本成本，因為債務(wù)利息率通常低于股票利息率，并且債務(wù)利息可以稅前支付，具有抵稅功能。因此，由于市場不完善的特性在特定時期內(nèi)合理提高債務(wù)資本比率，降低權(quán)益資本比率，可以全面降低企業(yè)的綜合資本成本，提高公司價值。利用債務(wù)籌資可以獲得財務(wù)杠桿利益。但是企業(yè)如果一味地追求降低資本成本，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模過大，則必然會使企業(yè)承擔(dān)的利息支出過大，進而出現(xiàn)財務(wù)危機；如果走另一極端，一味的零負(fù)債經(jīng)營，理論上是低風(fēng)險，實際上比非如此，任何行業(yè)都有一個周期性，意味著任何企業(yè)都會面臨的經(jīng)營低谷期，僅靠自身沒有銀行的幫助企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。比如史玉柱投資建設(shè)巨人科技大廈，投資規(guī)模巨大，超出巨人集團的能力，史玉柱竟未申請過一分錢的銀行貸款，結(jié)果大廈未按期完工，購房人追討樓花款成了導(dǎo)致巨人集團陷入財務(wù)危機的導(dǎo)火索，實質(zhì)上是巨人集團的籌資決策失誤。

（二）投資風(fēng)險。投資風(fēng)險主要是因為投資活動而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。企業(yè)的投資活動包括企業(yè)的主業(yè)投資和其他項目投資，企業(yè)的投資風(fēng)險主要是根據(jù)項目的報酬率來確定，若項目利潤率大于負(fù)債利率，則風(fēng)險較小。反之，投資風(fēng)險較大。企業(yè)的投資風(fēng)險可以根據(jù)項目的期望報酬率和期望值標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。

（三）、經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，采購、生產(chǎn)、銷售各個環(huán)節(jié)不確定性因素的影響所導(dǎo)致企業(yè)資金運動的遲滯，產(chǎn)生企業(yè)價值的變動。其中，采購風(fēng)險是指由于原材料市場供給商的變動而產(chǎn)生的供給不足的可能，以及由于信用條件與預(yù)付款方式采購形成的貨款支付而貨物不能按時得到供給的風(fēng)險；生產(chǎn)風(fēng)險是指由于信息、能源、技術(shù)及人員的變動而導(dǎo)致生產(chǎn)工藝流程的變化，以及由于庫存不足所導(dǎo)致的停工待料或銷售遲滯的可能；存貨變現(xiàn)風(fēng)險是指由于產(chǎn)品市場變動而導(dǎo)致產(chǎn)品銷售受阻的可能；應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險是指由于賒銷業(yè)務(wù)過多導(dǎo)致應(yīng)收賬款治理成本增大的可能性，以及由于賒銷政策的改變導(dǎo)致實際回收期與預(yù)期回收的偏離等。外匯風(fēng)險是由于匯率變動而引起的企業(yè)財務(wù)成果的存在不確定性。

（四）收益分配風(fēng)險。收益分配風(fēng)險即由于企業(yè)的收益分配可能給企業(yè)今后生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響而帶來的風(fēng)險，收益分配直接影響到企業(yè)的資金流狀態(tài)和資產(chǎn)負(fù)債率。

三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施

（一）提高企業(yè)財務(wù)管理的應(yīng)變能力。面對不斷變化的市場競爭環(huán)境和新生的采購銷模式，企業(yè)應(yīng)制定財務(wù)管理戰(zhàn)略，設(shè)置高效的財務(wù)管理結(jié)構(gòu)，配備高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，健全財務(wù)管理規(guī)章制度，提高風(fēng)險防范意識，強化財務(wù)管理的各項基礎(chǔ)工作，使企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)有效運行，以防范因財務(wù)管理系統(tǒng)不適應(yīng)環(huán)境變化和新業(yè)務(wù)模式而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。外部環(huán)境雖然存在于企業(yè)之外，企業(yè)無法對其施加影響，但并不是說企業(yè)面對外部環(huán)境變化就無所適從。為防范財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)把不斷變化的財務(wù)管理宏觀環(huán)境進行認(rèn)真分析研究，把握其變化趨勢及規(guī)律，并制定多種應(yīng)變措施，適時調(diào)整財務(wù)管理政策和改變管理方法，從而提高企業(yè)對財務(wù)管理外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，以降低因外部環(huán)境變化給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險。

（二）多元投資，分散風(fēng)險。企業(yè)實行多元化投資能夠有效的避免財務(wù)風(fēng)險給企業(yè)帶來的損失。多元化的投資方法具體包括分配法和轉(zhuǎn)移法。分配法指通過企業(yè)之間聯(lián)營、多種經(jīng)營及對外投資多元化等方式分散財務(wù)風(fēng)險。對于風(fēng)險較大的投資項目，企業(yè)可以和其他企業(yè)一同融資，以實現(xiàn)收益共享、風(fēng)險共擔(dān)，從而分散企業(yè)投資風(fēng)險，避免企業(yè)因單獨承擔(dān)投資風(fēng)險而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險；由于市場需求有不確定性，企業(yè)可采用多種經(jīng)營的方式，即同時經(jīng)營多種產(chǎn)品來分散風(fēng)險。在多種經(jīng)營方式下，企業(yè)因滯銷而產(chǎn)生的損失，會被其他產(chǎn)品帶來的收益所抵消，也可以避免因企業(yè)經(jīng)營單一而產(chǎn)生無法實現(xiàn)的預(yù)期收益風(fēng)險。轉(zhuǎn)移法是指企業(yè)通過某些手段將部分或全部財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)的方法，它包括保險轉(zhuǎn)移和非保險轉(zhuǎn)移。保險轉(zhuǎn)移，指企業(yè)可以將財產(chǎn)損失的風(fēng)險通過購買財產(chǎn)保險的方式轉(zhuǎn)移給保險公司承擔(dān)。企業(yè)在對外投資時，可以采用聯(lián)營投資的方式，將投資風(fēng)險一部分轉(zhuǎn)移給參與投資的其他企業(yè)。

（三）確定合理的資本結(jié)構(gòu)以減少風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)視不同情況適當(dāng)提高和降低負(fù)債資金比例，達到資本結(jié)構(gòu)合理化。資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)失調(diào)是影響財務(wù)風(fēng)險各種因素最直觀的體現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)是否合理的關(guān)鍵是確定負(fù)債與股東權(quán)益的適宜比例，當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)時，財務(wù)杠桿利益最大。在實際工作中除要考慮財務(wù)杠桿利益外，還要考慮以下因素，即在整個宏觀經(jīng)濟不景氣時期，企業(yè)應(yīng)盡可能壓縮負(fù)債；而在經(jīng)濟復(fù)蘇、繁榮階段，企業(yè)應(yīng)增加負(fù)債，以抓住機遇，迅速發(fā)展。

（四）合理決策，減少風(fēng)險。企業(yè)在選擇財務(wù)方案時，應(yīng)綜合評價各種備選方案可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，在保證財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的同時選擇風(fēng)險較小的方案，以達到回避財務(wù)風(fēng)險的目的。例如，債權(quán)性投資，如果使企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期的投資收益，企業(yè)在選擇投資方式時，就會盡可能采用債權(quán)性投資。因為盡管股權(quán)投資可能帶來更多的投資收益，但從回避風(fēng)險的角度來考慮，企業(yè)還是應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎從事股權(quán)性投資，而債權(quán)性投資的風(fēng)險低于股權(quán)性投資的風(fēng)險，因此，企業(yè)在選擇投資方式時，就會盡可能采用債權(quán)性投資。當(dāng)然，回避風(fēng)險并不是說企業(yè)不能進行風(fēng)險性投資，企業(yè)（下轉(zhuǎn)269頁）財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)活動中的各個環(huán)節(jié)，是由多種內(nèi)外因素的作用，使企業(yè)不能實現(xiàn)預(yù)期財務(wù)收益，從而產(chǎn)生企業(yè)財產(chǎn)損失的可能性。

一、財務(wù)風(fēng)險特性。

（一）風(fēng)險存在的客觀性。財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，企業(yè)為實現(xiàn)利益最大化存在，而風(fēng)險與利益并存，企業(yè)經(jīng)營過程中，不管如何采取防范措施和手段，如何完善企業(yè)財務(wù)管理制度，改進風(fēng)險測評方法，只能降低財務(wù)風(fēng)險而不能徹底消除。

（二）風(fēng)險的全面性。財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)管理的全過程，并體現(xiàn)在多種財務(wù)關(guān)系上。資金籌集、資金運用、資金積累、資金分配等財務(wù)活動均會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

（三）風(fēng)險及其損失的可控性。盡管財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，不可能完全消滅它，但是風(fēng)險的發(fā)生的概率和發(fā)生風(fēng)險形成的損失并非不能控制。只要提高風(fēng)險意識，加強內(nèi)部監(jiān)控預(yù)警，防范措施得當(dāng)，可以大大降低風(fēng)險發(fā)生的概率或者即使發(fā)生風(fēng)險也可將風(fēng)險造成的損失降低到最低水平。

（四）風(fēng)險與收益的相關(guān)性。風(fēng)險與收益是成正比的，企業(yè)每一項經(jīng)營活動，預(yù)計帶來收益同時，也伴隨著風(fēng)險的存在，而且預(yù)計收益越高伴隨的風(fēng)險越大，收益與風(fēng)險是共存的。這種特性促使企業(yè)采取措施防范財務(wù)風(fēng)險，加強財務(wù)管理，降低風(fēng)險發(fā)生的概率，提高企業(yè)經(jīng)濟效益。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的類型及成因。

（一）籌資風(fēng)險?；I資風(fēng)險是指企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營而產(chǎn)生的喪失償債能力的風(fēng)險。在資本結(jié)構(gòu)決策中，合理安排債務(wù)資本比率和權(quán)益資本比率是非常重要的。一般情況下，權(quán)益資本成本大于債務(wù)資本成本，因為債務(wù)利息率通常低于股票利息率，并且債務(wù)利息可以稅前支付，具有抵稅功能。因此，由于市場不完善的特性在特定時期內(nèi)合理提高債務(wù)資本比率，降低權(quán)益資本比率，可以全面降低企業(yè)的綜合資本成本，提高公司價值。利用債務(wù)籌資可以獲得財務(wù)杠桿利益。但是企業(yè)如果一味地追求降低資本成本，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模過大，則必然會使企業(yè)承擔(dān)的利息支出過大，進而出現(xiàn)財務(wù)危機；如果走另一極端，一味的零負(fù)債經(jīng)營，理論上是低風(fēng)險，實際上比非如此，任何行業(yè)都有一個周期性，意味著任何企業(yè)都會面臨的經(jīng)營低谷期，僅靠自身沒有銀行的幫助企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。比如史玉柱投資建設(shè)巨人科技大廈，投資規(guī)模巨大，超出巨人集團的能力，史玉柱竟未申請過一分錢的銀行貸款，結(jié)果大廈未按期完工，購房人追討樓花款成了導(dǎo)致巨人集團陷入財務(wù)危機的導(dǎo)火索，實質(zhì)上是巨人集團的籌資決策失誤。

（二）投資風(fēng)險。投資風(fēng)險主要是因為投資活動而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。企業(yè)的投資活動包括企業(yè)的主業(yè)投資和其他項目投資，企業(yè)的投資風(fēng)險主要是根據(jù)項目的報酬率來確定，若項目利潤率大于負(fù)債利率，則風(fēng)險較小。反之，投資風(fēng)險較大。企業(yè)的投資風(fēng)險可以根據(jù)項目的期望報酬率和期望值標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。

（三）、經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，采購、生產(chǎn)、銷售各個環(huán)節(jié)不確定性因素的影響所導(dǎo)致企業(yè)資金運動的遲滯，產(chǎn)生企業(yè)價值的變動。其中，采購風(fēng)險是指由于原材料市場供給商的變動而產(chǎn)生的供給不足的可能，以及由于信用條件與預(yù)付款方式采購形成的貨款支付而貨物不能按時得到供給的風(fēng)險；生產(chǎn)風(fēng)險是指由于信息、能源、技術(shù)及人員的變動而導(dǎo)致生產(chǎn)工藝流程的變化，以及由于庫存不足所導(dǎo)致的停工待料或銷售遲滯的可能；存貨變現(xiàn)風(fēng)險是指由于產(chǎn)品市場變動而導(dǎo)致產(chǎn)品銷售受阻的可能；應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險是指由于賒銷業(yè)務(wù)過多導(dǎo)致應(yīng)收賬款治理成本增大的可能性，以及由于賒銷政策的改變導(dǎo)致實際回收期與預(yù)期回收的偏離等。外匯風(fēng)險是由于匯率變動而引起的企業(yè)財務(wù)成果的存在不確定性。

（四）收益分配風(fēng)險。收益分配風(fēng)險即由于企業(yè)的收益分配可能給企業(yè)今后生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響而帶來的風(fēng)險，收益分配直接影響到企業(yè)的資金流狀態(tài)和資產(chǎn)負(fù)債率。

三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施

（一）提高企業(yè)財務(wù)管理的應(yīng)變能力。面對不斷變化的市場競爭環(huán)境和新生的采購銷模式，企業(yè)應(yīng)制定財務(wù)管理戰(zhàn)略，設(shè)置高效的財務(wù)管理結(jié)構(gòu)，配備高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，健全財務(wù)管理規(guī)章制度，提高風(fēng)險防范意識，強化財務(wù)管理的各項基礎(chǔ)工作，使企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)有效運行，以防范因財務(wù)管理系統(tǒng)不適應(yīng)環(huán)境變化和新業(yè)務(wù)模式而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。外部環(huán)境雖然存在于企業(yè)之外，企業(yè)無法對其施加影響，但并不是說企業(yè)面對外部環(huán)境變化就無所適從。為防范財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)把不斷變化的財務(wù)管理宏觀環(huán)境進行認(rèn)真分析研究，把握其變化趨勢及規(guī)律，并制定多種應(yīng)變措施，適時調(diào)整財務(wù)管理政策和改變管理方法，從而提高企業(yè)對財務(wù)管理外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，以降低因外部環(huán)境變化給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險。

（二）多元投資，分散風(fēng)險。企業(yè)實行多元化投資能夠有效的避免財務(wù)風(fēng)險給企業(yè)帶來的損失。多元化的投資方法具體包括分配法和轉(zhuǎn)移法。分配法指通過企業(yè)之間聯(lián)營、多種經(jīng)營及對外投資多元化等方式分散財務(wù)風(fēng)險。對于風(fēng)險較大的投資項目，企業(yè)可以和其他企業(yè)一同融資，以實現(xiàn)收益共享、風(fēng)險共擔(dān)，從而分散企業(yè)投資風(fēng)險，避免企業(yè)因單獨承擔(dān)投資風(fēng)險而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險；由于市場需求有不確定性，企業(yè)可采用多種經(jīng)營的方式，即同時經(jīng)營多種產(chǎn)品來分散風(fēng)險。在多種經(jīng)營方式下，企業(yè)因滯銷而產(chǎn)生的損失，會被其他產(chǎn)品帶來的收益所抵消，也可以避免因企業(yè)經(jīng)營單一而產(chǎn)生無法實現(xiàn)的預(yù)期收益風(fēng)險。轉(zhuǎn)移法是指企業(yè)通過某些手段將部分或全部財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)的方法，它包括保險轉(zhuǎn)移和非保險轉(zhuǎn)移。保險轉(zhuǎn)移，指企業(yè)可以將財產(chǎn)損失的風(fēng)險通過購買財產(chǎn)保險的方式轉(zhuǎn)移給保險公司承擔(dān)。企業(yè)在對外投資時，可以采用聯(lián)營投資的方式，將投資風(fēng)險一部分轉(zhuǎn)移給參與投資的其他企業(yè)。

（三）確定合理的資本結(jié)構(gòu)以減少風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)視不同情況適當(dāng)提高和降低負(fù)債資金比例，達到資本結(jié)構(gòu)合理化。資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)失調(diào)是影響財務(wù)風(fēng)險各種因素最直觀的體現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)是否合理的關(guān)鍵是確定負(fù)債與股東權(quán)益的適宜比例，當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)時，財務(wù)杠桿利益最大。在實際工作中除要考慮財務(wù)杠桿利益外，還要考慮以下因素，即在整個宏觀經(jīng)濟不景氣時期，企業(yè)應(yīng)盡可能壓縮負(fù)債；而在經(jīng)濟復(fù)蘇、繁榮階段，企業(yè)應(yīng)增加負(fù)債，以抓住機遇，迅速發(fā)展。

（四）合理決策，減少風(fēng)險。企業(yè)在選擇財務(wù)方案時，應(yīng)綜合評價各種備選方案可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，在保證財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的同時選擇風(fēng)險較小的方案，以達到回避財務(wù)風(fēng)險的目的。例如，債權(quán)性投資，如果使企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期的投資收益，企業(yè)在選擇投資方式時，就會盡可能采用債權(quán)性投資。因為盡管股權(quán)投資可能帶來更多的投資收益，但從回避風(fēng)險的角度來考慮，企業(yè)還是應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎從事股權(quán)性投資，而債權(quán)性投資的風(fēng)險低于股權(quán)性投資的風(fēng)險，因此，企業(yè)在選擇投資方式時，就會盡可能采用債權(quán)性投資。當(dāng)然，回避風(fēng)險并不是說企業(yè)不能進行風(fēng)險性投資，企業(yè)（下轉(zhuǎn)269頁）財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)活動中的各個環(huán)節(jié)，是由多種內(nèi)外因素的作用，使企業(yè)不能實現(xiàn)預(yù)期財務(wù)收益，從而產(chǎn)生企業(yè)財產(chǎn)損失的可能性。

一、財務(wù)風(fēng)險特性。

（一）風(fēng)險存在的客觀性。財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，企業(yè)為實現(xiàn)利益最大化存在，而風(fēng)險與利益并存，企業(yè)經(jīng)營過程中，不管如何采取防范措施和手段，如何完善企業(yè)財務(wù)管理制度，改進風(fēng)險測評方法，只能降低財務(wù)風(fēng)險而不能徹底消除。

（二）風(fēng)險的全面性。財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)管理的全過程，并體現(xiàn)在多種財務(wù)關(guān)系上。資金籌集、資金運用、資金積累、資金分配等財務(wù)活動均會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

（三）風(fēng)險及其損失的可控性。盡管財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，不可能完全消滅它，但是風(fēng)險的發(fā)生的概率和發(fā)生風(fēng)險形成的損失并非不能控制。只要提高風(fēng)險意識，加強內(nèi)部監(jiān)控預(yù)警，防范措施得當(dāng)，可以大大降低風(fēng)險發(fā)生的概率或者即使發(fā)生風(fēng)險也可將風(fēng)險造成的損失降低到最低水平。

（四）風(fēng)險與收益的相關(guān)性。風(fēng)險與收益是成正比的，企業(yè)每一項經(jīng)營活動，預(yù)計帶來收益同時，也伴隨著風(fēng)險的存在，而且預(yù)計收益越高伴隨的風(fēng)險越大，收益與風(fēng)險是共存的。這種特性促使企業(yè)采取措施防范財務(wù)風(fēng)險，加強財務(wù)管理，降低風(fēng)險發(fā)生的概率，提高企業(yè)經(jīng)濟效益。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的類型及成因。

（一）籌資風(fēng)險。籌資風(fēng)險是指企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營而產(chǎn)生的喪失償債能力的風(fēng)險。在資本結(jié)構(gòu)決策中，合理安排債務(wù)資本比率和權(quán)益資本比率是非常重要的。一般情況下，權(quán)益資本成本大于債務(wù)資本成本，因為債務(wù)利息率通常低于股票利息率，并且債務(wù)利息可以稅前支付，具有抵稅功能。因此，由于市場不完善的特性在特定時期內(nèi)合理提高債務(wù)資本比率，降低權(quán)益資本比率，可以全面降低企業(yè)的綜合資本成本，提高公司價值。利用債務(wù)籌資可以獲得財務(wù)杠桿利益。但是企業(yè)如果一味地追求降低資本成本，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模過大，則必然會使企業(yè)承擔(dān)的利息支出過大，進而出現(xiàn)財務(wù)危機；如果走另一極端，一味的零負(fù)債經(jīng)營，理論上是低風(fēng)險，實際上比非如此，任何行業(yè)都有一個周期性，意味著任何企業(yè)都會面臨的經(jīng)營低谷期，僅靠自身沒有銀行的幫助企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。比如史玉柱投資建設(shè)巨人科技大廈，投資規(guī)模巨大，超出巨人集團的能力，史玉柱竟未申請過一分錢的銀行貸款，結(jié)果大廈未按期完工，購房人追討樓花款成了導(dǎo)致巨人集團陷入財務(wù)危機的導(dǎo)火索，實質(zhì)上是巨人集團的籌資決策失誤。

（二）投資風(fēng)險。投資風(fēng)險主要是因為投資活動而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。企業(yè)的投資活動包括企業(yè)的主業(yè)投資和其他項目投資，企業(yè)的投資風(fēng)險主要是根據(jù)項目的報酬率來確定，若項目利潤率大于負(fù)債利率，則風(fēng)險較小。反之，投資風(fēng)險較大。企業(yè)的投資風(fēng)險可以根據(jù)項目的期望報酬率和期望值標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。

（三）、經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，采購、生產(chǎn)、銷售各個環(huán)節(jié)不確定性因素的影響所導(dǎo)致企業(yè)資金運動的遲滯，產(chǎn)生企業(yè)價值的變動。其中，采購風(fēng)險是指由于原材料市場供給商的變動而產(chǎn)生的供給不足的可能，以及由于信用條件與預(yù)付款方式采購形成的貨款支付而貨物不能按時得到供給的風(fēng)險；生產(chǎn)風(fēng)險是指由于信息、能源、技術(shù)及人員的變動而導(dǎo)致生產(chǎn)工藝流程的變化，以及由于庫存不足所導(dǎo)致的停工待料或銷售遲滯的可能；存貨變現(xiàn)風(fēng)險是指由于產(chǎn)品市場變動而導(dǎo)致產(chǎn)品銷售受阻的可能；應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險是指由于賒銷業(yè)務(wù)過多導(dǎo)致應(yīng)收賬款治理成本增大的可能性，以及由于賒銷政策的改變導(dǎo)致實際回收期與預(yù)期回收的偏離等。外匯風(fēng)險是由于匯率變動而引起的企業(yè)財務(wù)成果的存在不確定性。

（四）收益分配風(fēng)險。收益分配風(fēng)險即由于企業(yè)的收益分配可能給企業(yè)今后生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響而帶來的風(fēng)險，收益分配直接影響到企業(yè)的資金流狀態(tài)和資產(chǎn)負(fù)債率。

三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施

（一）提高企業(yè)財務(wù)管理的應(yīng)變能力。面對不斷變化的市場競爭環(huán)境和新生的采購銷模式，企業(yè)應(yīng)制定財務(wù)管理戰(zhàn)略，設(shè)置高效的財務(wù)管理結(jié)構(gòu)，配備高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，健全財務(wù)管理規(guī)章制度，提高風(fēng)險防范意識，強化財務(wù)管理的各項基礎(chǔ)工作，使企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)有效運行，以防范因財務(wù)管理系統(tǒng)不適應(yīng)環(huán)境變化和新業(yè)務(wù)模式而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。外部環(huán)境雖然存在于企業(yè)之外，企業(yè)無法對其施加影響，但并不是說企業(yè)面對外部環(huán)境變化就無所適從。為防范財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)把不斷變化的財務(wù)管理宏觀環(huán)境進行認(rèn)真分析研究，把握其變化趨勢及規(guī)律，并制定多種應(yīng)變措施，適時調(diào)整財務(wù)管理政策和改變管理方法，從而提高企業(yè)對財務(wù)管理外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，以降低因外部環(huán)境變化給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險。

（二）多元投資，分散風(fēng)險。企業(yè)實行多元化投資能夠有效的避免財務(wù)風(fēng)險給企業(yè)帶來的損失。多元化的投資方法具體包括分配法和轉(zhuǎn)移法。分配法指通過企業(yè)之間聯(lián)營、多種經(jīng)營及對外投資多元化等方式分散財務(wù)風(fēng)險。對于風(fēng)險較大的投資項目，企業(yè)可以和其他企業(yè)一同融資，以實現(xiàn)收益共享、風(fēng)險共擔(dān)，從而分散企業(yè)投資風(fēng)險，避免企業(yè)因單獨承擔(dān)投資風(fēng)險而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險；由于市場需求有不確定性，企業(yè)可采用多種經(jīng)營的方式，即同時經(jīng)營多種產(chǎn)品來分散風(fēng)險。在多種經(jīng)營方式下，企業(yè)因滯銷而產(chǎn)生的損失，會被其他產(chǎn)品帶來的收益所抵消，也可以避免因企業(yè)經(jīng)營單一而產(chǎn)生無法實現(xiàn)的預(yù)期收益風(fēng)險。轉(zhuǎn)移法是指企業(yè)通過某些手段將部分或全部財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)的方法，它包括保險轉(zhuǎn)移和非保險轉(zhuǎn)移。保險轉(zhuǎn)移，指企業(yè)可以將財產(chǎn)損失的風(fēng)險通過購買財產(chǎn)保險的方式轉(zhuǎn)移給保險公司承擔(dān)。企業(yè)在對外投資時，可以采用聯(lián)營投資的方式，將投資風(fēng)險一部分轉(zhuǎn)移給參與投資的其他企業(yè)。

（三）確定合理的資本結(jié)構(gòu)以減少風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)視不同情況適當(dāng)提高和降低負(fù)債資金比例，達到資本結(jié)構(gòu)合理化。資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)失調(diào)是影響財務(wù)風(fēng)險各種因素最直觀的體現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)是否合理的關(guān)鍵是確定負(fù)債與股東權(quán)益的適宜比例，當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)時，財務(wù)杠桿利益最大。在實際工作中除要考慮財務(wù)杠桿利益外，還要考慮以下因素，即在整個宏觀經(jīng)濟不景氣時期，企業(yè)應(yīng)盡可能壓縮負(fù)債；而在經(jīng)濟復(fù)蘇、繁榮階段，企業(yè)應(yīng)增加負(fù)債，以抓住機遇，迅速發(fā)展。

（四）合理決策，減少風(fēng)險。企業(yè)在選擇財務(wù)方案時，應(yīng)綜合評價各種備選方案可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，在保證財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的同時選擇風(fēng)險較小的方案，以達到回避財務(wù)風(fēng)險的目的。例如，債權(quán)性投資，如果使企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期的投資收益，企業(yè)在選擇投資方式時，就會盡可能采用債權(quán)性投資。因為盡管股權(quán)投資可能帶來更多的投資收益，但從回避風(fēng)險的角度來考慮，企業(yè)還是應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎從事股權(quán)性投資，而債權(quán)性投資的風(fēng)險低于股權(quán)性投資的風(fēng)險，因此，企業(yè)在選擇投資方式時，就會盡可能采用債權(quán)性投資。當(dāng)然，回避風(fēng)險并不是說企業(yè)不能進行風(fēng)險性投資，企業(yè)（下轉(zhuǎn)269頁）財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)活動中的各個環(huán)節(jié)，是由多種內(nèi)外因素的作用，使企業(yè)不能實現(xiàn)預(yù)期財務(wù)收益，從而產(chǎn)生企業(yè)財產(chǎn)損失的可能性。

一、財務(wù)風(fēng)險特性。

（一）風(fēng)險存在的客觀性。財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，企業(yè)為實現(xiàn)利益最大化存在，而風(fēng)險與利益并存，企業(yè)經(jīng)營過程中，不管如何采取防范措施和手段，如何完善企業(yè)財務(wù)管理制度，改進風(fēng)險測評方法，只能降低財務(wù)風(fēng)險而不能徹底消除。

（二）風(fēng)險的全面性。財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)管理的全過程，并體現(xiàn)在多種財務(wù)關(guān)系上。資金籌集、資金運用、資金積累、資金分配等財務(wù)活動均會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

（三）風(fēng)險及其損失的可控性。盡管財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，不可能完全消滅它，但是風(fēng)險的發(fā)生的概率和發(fā)生風(fēng)險形成的損失并非不能控制。只要提高風(fēng)險意識，加強內(nèi)部監(jiān)控預(yù)警，防范措施得當(dāng)，可以大大降低風(fēng)險發(fā)生的概率或者即使發(fā)生風(fēng)險也可將風(fēng)險造成的損失降低到最低水平。

（四）風(fēng)險與收益的相關(guān)性。風(fēng)險與收益是成正比的，企業(yè)每一項經(jīng)營活動，預(yù)計帶來收益同時，也伴隨著風(fēng)險的存在，而且預(yù)計收益越高伴隨的風(fēng)險越大，收益與風(fēng)險是共存的。這種特性促使企業(yè)采取措施防范財務(wù)風(fēng)險，加強財務(wù)管理，降低風(fēng)險發(fā)生的概率，提高企業(yè)經(jīng)濟效益。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的類型及成因。

（一）籌資風(fēng)險?；I資風(fēng)險是指企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營而產(chǎn)生的喪失償債能力的風(fēng)險。在資本結(jié)構(gòu)決策中，合理安排債務(wù)資本比率和權(quán)益資本比率是非常重要的。一般情況下，權(quán)益資本成本大于債務(wù)資本成本，因為債務(wù)利息率通常低于股票利息率，并且債務(wù)利息可以稅前支付，具有抵稅功能。因此，由于市場不完善的特性在特定時期內(nèi)合理提高債務(wù)資本比率，降低權(quán)益資本比率，可以全面降低企業(yè)的綜合資本成本，提高公司價值。利用債務(wù)籌資可以獲得財務(wù)杠桿利益。但是企業(yè)如果一味地追求降低資本成本，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模過大，則必然會使企業(yè)承擔(dān)的利息支出過大，進而出現(xiàn)財務(wù)危機；如果走另一極端，一味的零負(fù)債經(jīng)營，理論上是低風(fēng)險，實際上比非如此，任何行業(yè)都有一個周期性，意味著任何企業(yè)都會面臨的經(jīng)營低谷期，僅靠自身沒有銀行的幫助企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。比如史玉柱投資建設(shè)巨人科技大廈，投資規(guī)模巨大，超出巨人集團的能力，史玉柱竟未申請過一分錢的銀行貸款，結(jié)果大廈未按期完工，購房人追討樓花款成了導(dǎo)致巨人集團陷入財務(wù)危機的導(dǎo)火索，實質(zhì)上是巨人集團的籌資決策失誤。

（二）投資風(fēng)險。投資風(fēng)險主要是因為投資活動而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。企業(yè)的投資活動包括企業(yè)的主業(yè)投資和其他項目投資，企業(yè)的投資風(fēng)險主要是根據(jù)項目的報酬率來確定，若項目利潤率大于負(fù)債利率，則風(fēng)險較小。反之，投資風(fēng)險較大。企業(yè)的投資風(fēng)險可以根據(jù)項目的期望報酬率和期望值標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。

（三）、經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，采購、生產(chǎn)、銷售各個環(huán)節(jié)不確定性因素的影響所導(dǎo)致企業(yè)資金運動的遲滯，產(chǎn)生企業(yè)價值的變動。其中，采購風(fēng)險是指由于原材料市場供給商的變動而產(chǎn)生的供給不足的可能，以及由于信用條件與預(yù)付款方式采購形成的貨款支付而貨物不能按時得到供給的風(fēng)險；生產(chǎn)風(fēng)險是指由于信息、能源、技術(shù)及人員的變動而導(dǎo)致生產(chǎn)工藝流程的變化，以及由于庫存不足所導(dǎo)致的停工待料或銷售遲滯的可能；存貨變現(xiàn)風(fēng)險是指由于產(chǎn)品市場變動而導(dǎo)致產(chǎn)品銷售受阻的可能；應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險是指由于賒銷業(yè)務(wù)過多導(dǎo)致應(yīng)收賬款治理成本增大的可能性，以及由于賒銷政策的改變導(dǎo)致實際回收期與預(yù)期回收的偏離等。外匯風(fēng)險是由于匯率變動而引起的企業(yè)財務(wù)成果的存在不確定性。

（四）收益分配風(fēng)險。收益分配風(fēng)險即由于企業(yè)的收益分配可能給企業(yè)今后生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響而帶來的風(fēng)險，收益分配直接影響到企業(yè)的資金流狀態(tài)和資產(chǎn)負(fù)債率。

三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施

（一）提高企業(yè)財務(wù)管理的應(yīng)變能力。面對不斷變化的市場競爭環(huán)境和新生的采購銷模式，企業(yè)應(yīng)制定財務(wù)管理戰(zhàn)略，設(shè)置高效的財務(wù)管理結(jié)構(gòu)，配備高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，健全財務(wù)管理規(guī)章制度，提高風(fēng)險防范意識，強化財務(wù)管理的各項基礎(chǔ)工作，使企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)有效運行，以防范因財務(wù)管理系統(tǒng)不適應(yīng)環(huán)境變化和新業(yè)務(wù)模式而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。外部環(huán)境雖然存在于企業(yè)之外，企業(yè)無法對其施加影響，但并不是說企業(yè)面對外部環(huán)境變化就無所適從。為防范財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)把不斷變化的財務(wù)管理宏觀環(huán)境進行認(rèn)真分析研究，把握其變化趨勢及規(guī)律，并制定多種應(yīng)變措施，適時調(diào)整財務(wù)管理政策和改變管理方法，從而提高企業(yè)對財務(wù)管理外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，以降低因外部環(huán)境變化給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險。

（二）多元投資，分散風(fēng)險。企業(yè)實行多元化投資能夠有效的避免財務(wù)風(fēng)險給企業(yè)帶來的損失。多元化的投資方法具體包括分配法和轉(zhuǎn)移法。分配法指通過企業(yè)之間聯(lián)營、多種經(jīng)營及對外投資多元化等方式分散財務(wù)風(fēng)險。對于風(fēng)險較大的投資項目，企業(yè)可以和其他企業(yè)一同融資，以實現(xiàn)收益共享、風(fēng)險共擔(dān)，從而分散企業(yè)投資風(fēng)險，避免企業(yè)因單獨承擔(dān)投資風(fēng)險而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險；由于市場需求有不確定性，企業(yè)可采用多種經(jīng)營的方式，即同時經(jīng)營多種產(chǎn)品來分散風(fēng)險。在多種經(jīng)營方式下，企業(yè)因滯銷而產(chǎn)生的損失，會被其他產(chǎn)品帶來的收益所抵消，也可以避免因企業(yè)經(jīng)營單一而產(chǎn)生無法實現(xiàn)的預(yù)期收益風(fēng)險。轉(zhuǎn)移法是指企業(yè)通過某些手段將部分或全部財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)的方法，它包括保險轉(zhuǎn)移和非保險轉(zhuǎn)移。保險轉(zhuǎn)移，指企業(yè)可以將財產(chǎn)損失的風(fēng)險通過購買財產(chǎn)保險的方式轉(zhuǎn)移給保險公司承擔(dān)。企業(yè)在對外投資時，可以采用聯(lián)營投資的方式，將投資風(fēng)險一部分轉(zhuǎn)移給參與投資的其他企業(yè)。

（三）確定合理的資本結(jié)構(gòu)以減少風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)視不同情況適當(dāng)提高和降低負(fù)債資金比例，達到資本結(jié)構(gòu)合理化。資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)失調(diào)是影響財務(wù)風(fēng)險各種因素最直觀的體現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)是否合理的關(guān)鍵是確定負(fù)債與股東權(quán)益的適宜比例，當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)時，財務(wù)杠桿利益最大。在實際工作中除要考慮財務(wù)杠桿利益外，還要考慮以下因素，即在整個宏觀經(jīng)濟不景氣時期，企業(yè)應(yīng)盡可能壓縮負(fù)債；而在經(jīng)濟復(fù)蘇、繁榮階段，企業(yè)應(yīng)增加負(fù)債，以抓住機遇，迅速發(fā)展。

（四）合理決策，減少風(fēng)險。企業(yè)在選擇財務(wù)方案時，應(yīng)綜合評價各種備選方案可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，在保證財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的同時選擇風(fēng)險較小的方案，以達到回避財務(wù)風(fēng)險的目的。例如，債權(quán)性投資，如果使企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期的投資收益，企業(yè)在選擇投資方式時，就會盡可能采用債權(quán)性投資。因為盡管股權(quán)投資可能帶來更多的投資收益，但從回避風(fēng)險的角度來考慮，企業(yè)還是應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎從事股權(quán)性投資，而債權(quán)性投資的風(fēng)險低于股權(quán)性投資的風(fēng)險，因此，企業(yè)在選擇投資方式時，就會盡可能采用債權(quán)性投資。當(dāng)然，回避風(fēng)險并不是說企業(yè)不能進行風(fēng)險性投資，企業(yè)（下轉(zhuǎn)269頁）財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)活動中的各個環(huán)節(jié)，是由多種內(nèi)外因素的作用，使企業(yè)不能實現(xiàn)預(yù)期財務(wù)收益，從而產(chǎn)生企業(yè)財產(chǎn)損失的可能性。

一、財務(wù)風(fēng)險特性。

（一）風(fēng)險存在的客觀性。財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，企業(yè)為實現(xiàn)利益最大化存在，而風(fēng)險與利益并存，企業(yè)經(jīng)營過程中，不管如何采取防范措施和手段，如何完善企業(yè)財務(wù)管理制度，改進風(fēng)險測評方法，只能降低財務(wù)風(fēng)險而不能徹底消除。

（二）風(fēng)險的全面性。財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)管理的全過程，并體現(xiàn)在多種財務(wù)關(guān)系上。資金籌集、資金運用、資金積累、資金分配等財務(wù)活動均會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

（三）風(fēng)險及其損失的可控性。盡管財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，不可能完全消滅它，但是風(fēng)險的發(fā)生的概率和發(fā)生風(fēng)險形成的損失并非不能控制。只要提高風(fēng)險意識，加強內(nèi)部監(jiān)控預(yù)警，防范措施得當(dāng)，可以大大降低風(fēng)險發(fā)生的概率或者即使發(fā)生風(fēng)險也可將風(fēng)險造成的損失降低到最低水平。

（四）風(fēng)險與收益的相關(guān)性。風(fēng)險與收益是成正比的，企業(yè)每一項經(jīng)營活動，預(yù)計帶來收益同時，也伴隨著風(fēng)險的存在，而且預(yù)計收益越高伴隨的風(fēng)險越大，收益與風(fēng)險是共存的。這種特性促使企業(yè)采取措施防范財務(wù)風(fēng)險，加強財務(wù)管理，降低風(fēng)險發(fā)生的概率，提高企業(yè)經(jīng)濟效益。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的類型及成因。

（一）籌資風(fēng)險?；I資風(fēng)險是指企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營而產(chǎn)生的喪失償債能力的風(fēng)險。在資本結(jié)構(gòu)決策中，合理安排債務(wù)資本比率和權(quán)益資本比率是非常重要的。一般情況下，權(quán)益資本成本大于債務(wù)資本成本，因為債務(wù)利息率通常低于股票利息率，并且債務(wù)利息可以稅前支付，具有抵稅功能。因此，由于市場不完善的特性在特定時期內(nèi)合理提高債務(wù)資本比率，降低權(quán)益資本比率，可以全面降低企業(yè)的綜合資本成本，提高公司價值。利用債務(wù)籌資可以獲得財務(wù)杠桿利益。但是企業(yè)如果一味地追求降低資本成本，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模過大，則必然會使企業(yè)承擔(dān)的利息支出過大，進而出現(xiàn)財務(wù)危機；如果走另一極端，一味的零負(fù)債經(jīng)營，理論上是低風(fēng)險，實際上比非如此，任何行業(yè)都有一個周期性，意味著任何企業(yè)都會面臨的經(jīng)營低谷期，僅靠自身沒有銀行的幫助企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。比如史玉柱投資建設(shè)巨人科技大廈，投資規(guī)模巨大，超出巨人集團的能力，史玉柱竟未申請過一分錢的銀行貸款，結(jié)果大廈未按期完工，購房人追討樓花款成了導(dǎo)致巨人集團陷入財務(wù)危機的導(dǎo)火索，實質(zhì)上是巨人集團的籌資決策失誤。

（二）投資風(fēng)險。投資風(fēng)險主要是因為投資活動而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。企業(yè)的投資活動包括企業(yè)的主業(yè)投資和其他項目投資，企業(yè)的投資風(fēng)險主要是根據(jù)項目的報酬率來確定，若項目利潤率大于負(fù)債利率，則風(fēng)險較小。反之，投資風(fēng)險較大。企業(yè)的投資風(fēng)險可以根據(jù)項目的期望報酬率和期望值標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。

（三）、經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，采購、生產(chǎn)、銷售各個環(huán)節(jié)不確定性因素的影響所導(dǎo)致企業(yè)資金運動的遲滯，產(chǎn)生企業(yè)價值的變動。其中，采購風(fēng)險是指由于原材料市場供給商的變動而產(chǎn)生的供給不足的可能，以及由于信用條件與預(yù)付款方式采購形成的貨款支付而貨物不能按時得到供給的風(fēng)險；生產(chǎn)風(fēng)險是指由于信息、能源、技術(shù)及人員的變動而導(dǎo)致生產(chǎn)工藝流程的變化，以及由于庫存不足所導(dǎo)致的停工待料或銷售遲滯的可能；存貨變現(xiàn)風(fēng)險是指由于產(chǎn)品市場變動而導(dǎo)致產(chǎn)品銷售受阻的可能；應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險是指由于賒銷業(yè)務(wù)過多導(dǎo)致應(yīng)收賬款治理成本增大的可能性，以及由于賒銷政策的改變導(dǎo)致實際回收期與預(yù)期回收的偏離等。外匯風(fēng)險是由于匯率變動而引起的企業(yè)財務(wù)成果的存在不確定性。

（四）收益分配風(fēng)險。收益分配風(fēng)險即由于企業(yè)的收益分配可能給企業(yè)今后生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響而帶來的風(fēng)險，收益分配直接影響到企業(yè)的資金流狀態(tài)和資產(chǎn)負(fù)債率。

三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施

（一）提高企業(yè)財務(wù)管理的應(yīng)變能力。面對不斷變化的市場競爭環(huán)境和新生的采購銷模式，企業(yè)應(yīng)制定財務(wù)管理戰(zhàn)略，設(shè)置高效的財務(wù)管理結(jié)構(gòu)，配備高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，健全財務(wù)管理規(guī)章制度，提高風(fēng)險防范意識，強化財務(wù)管理的各項基礎(chǔ)工作，使企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)有效運行，以防范因財務(wù)管理系統(tǒng)不適應(yīng)環(huán)境變化和新業(yè)務(wù)模式而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。外部環(huán)境雖然存在于企業(yè)之外，企業(yè)無法對其施加影響，但并不是說企業(yè)面對外部環(huán)境變化就無所適從。為防范財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)把不斷變化的財務(wù)管理宏觀環(huán)境進行認(rèn)真分析研究，把握其變化趨勢及規(guī)律，并制定多種應(yīng)變措施，適時調(diào)整財務(wù)管理政策和改變管理方法，從而提高企業(yè)對財務(wù)管理外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，以降低因外部環(huán)境變化給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險。

（二）多元投資，分散風(fēng)險。企業(yè)實行多元化投資能夠有效的避免財務(wù)風(fēng)險給企業(yè)帶來的損失。多元化的投資方法具體包括分配法和轉(zhuǎn)移法。分配法指通過企業(yè)之間聯(lián)營、多種經(jīng)營及對外投資多元化等方式分散財務(wù)風(fēng)險。對于風(fēng)險較大的投資項目，企業(yè)可以和其他企業(yè)一同融資，以實現(xiàn)收益共享、風(fēng)險共擔(dān)，從而分散企業(yè)投資風(fēng)險，避免企業(yè)因單獨承擔(dān)投資風(fēng)險而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險；由于市場需求有不確定性，企業(yè)可采用多種經(jīng)營的方式，即同時經(jīng)營多種產(chǎn)品來分散風(fēng)險。在多種經(jīng)營方式下，企業(yè)因滯銷而產(chǎn)生的損失，會被其他產(chǎn)品帶來的收益所抵消，也可以避免因企業(yè)經(jīng)營單一而產(chǎn)生無法實現(xiàn)的預(yù)期收益風(fēng)險。轉(zhuǎn)移法是指企業(yè)通過某些手段將部分或全部財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)的方法，它包括保險轉(zhuǎn)移和非保險轉(zhuǎn)移。保險轉(zhuǎn)移，指企業(yè)可以將財產(chǎn)損失的風(fēng)險通過購買財產(chǎn)保險的方式轉(zhuǎn)移給保險公司承擔(dān)。企業(yè)在對外投資時，可以采用聯(lián)營投資的方式，將投資風(fēng)險一部分轉(zhuǎn)移給參與投資的其他企業(yè)。

（三）確定合理的資本結(jié)構(gòu)以減少風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)視不同情況適當(dāng)提高和降低負(fù)債資金比例，達到資本結(jié)構(gòu)合理化。資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)失調(diào)是影響財務(wù)風(fēng)險各種因素最直觀的體現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)是否合理的關(guān)鍵是確定負(fù)債與股東權(quán)益的適宜比例，當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)時，財務(wù)杠桿利益最大。在實際工作中除要考慮財務(wù)杠桿利益外，還要考慮以下因素，即在整個宏觀經(jīng)濟不景氣時期，企業(yè)應(yīng)盡可能壓縮負(fù)債；而在經(jīng)濟復(fù)蘇、繁榮階段，企業(yè)應(yīng)增加負(fù)債，以抓住機遇，迅速發(fā)展。

（四）合理決策，減少風(fēng)險。企業(yè)在選擇財務(wù)方案時，應(yīng)綜合評價各種備選方案可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，在保證財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的同時選擇風(fēng)險較小的方案，以達到回避財務(wù)風(fēng)險的目的。例如，債權(quán)性投資，如果使企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期的投資收益，企業(yè)在選擇投資方式時，就會盡可能采用債權(quán)性投資。因為盡管股權(quán)投資可能帶來更多的投資收益，但從回避風(fēng)險的角度來考慮，企業(yè)還是應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎從事股權(quán)性投資，而債權(quán)性投資的風(fēng)險低于股權(quán)性投資的風(fēng)險，因此，企業(yè)在選擇投資方式時，就會盡可能采用債權(quán)性投資。當(dāng)然，回避風(fēng)險并不是說企業(yè)不能進行風(fēng)險性投資，企業(yè)（下轉(zhuǎn)269頁）財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)活動中的各個環(huán)節(jié)，是由多種內(nèi)外因素的作用，使企業(yè)不能實現(xiàn)預(yù)期財務(wù)收益，從而產(chǎn)生企業(yè)財產(chǎn)損失的可能性。

一、財務(wù)風(fēng)險特性。

（一）風(fēng)險存在的客觀性。財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，企業(yè)為實現(xiàn)利益最大化存在，而風(fēng)險與利益并存，企業(yè)經(jīng)營過程中，不管如何采取防范措施和手段，如何完善企業(yè)財務(wù)管理制度，改進風(fēng)險測評方法，只能降低財務(wù)風(fēng)險而不能徹底消除。

（二）風(fēng)險的全面性。財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)管理的全過程，并體現(xiàn)在多種財務(wù)關(guān)系上。資金籌集、資金運用、資金積累、資金分配等財務(wù)活動均會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

（三）風(fēng)險及其損失的可控性。盡管財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，不可能完全消滅它，但是風(fēng)險的發(fā)生的概率和發(fā)生風(fēng)險形成的損失并非不能控制。只要提高風(fēng)險意識，加強內(nèi)部監(jiān)控預(yù)警，防范措施得當(dāng)，可以大大降低風(fēng)險發(fā)生的概率或者即使發(fā)生風(fēng)險也可將風(fēng)險造成的損失降低到最低水平。

（四）風(fēng)險與收益的相關(guān)性。風(fēng)險與收益是成正比的，企業(yè)每一項經(jīng)營活動，預(yù)計帶來收益同時，也伴隨著風(fēng)險的存在，而且預(yù)計收益越高伴隨的風(fēng)險越大，收益與風(fēng)險是共存的。這種特性促使企業(yè)采取措施防范財務(wù)風(fēng)險，加強財務(wù)管理，降低風(fēng)險發(fā)生的概率，提高企業(yè)經(jīng)濟效益。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的類型及成因。

（一）籌資風(fēng)險?；I資風(fēng)險是指企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營而產(chǎn)生的喪失償債能力的風(fēng)險。在資本結(jié)構(gòu)決策中，合理安排債務(wù)資本比率和權(quán)益資本比率是非常重要的。一般情況下，權(quán)益資本成本大于債務(wù)資本成本，因為債務(wù)利息率通常低于股票利息率，并且債務(wù)利息可以稅前支付，具有抵稅功能。因此，由于市場不完善的特性在特定時期內(nèi)合理提高債務(wù)資本比率，降低權(quán)益資本比率，可以全面降低企業(yè)的綜合資本成本，提高公司價值。利用債務(wù)籌資可以獲得財務(wù)杠桿利益。但是企業(yè)如果一味地追求降低資本成本，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模過大，則必然會使企業(yè)承擔(dān)的利息支出過大，進而出現(xiàn)財務(wù)危機；如果走另一極端，一味的零負(fù)債經(jīng)營，理論上是低風(fēng)險，實際上比非如此，任何行業(yè)都有一個周期性，意味著任何企業(yè)都會面臨的經(jīng)營低谷期，僅靠自身沒有銀行的幫助企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。比如史玉柱投資建設(shè)巨人科技大廈，投資規(guī)模巨大，超出巨人集團的能力，史玉柱竟未申請過一分錢的銀行貸款，結(jié)果大廈未按期完工，購房人追討樓花款成了導(dǎo)致巨人集團陷入財務(wù)危機的導(dǎo)火索，實質(zhì)上是巨人集團的籌資決策失誤。

（二）投資風(fēng)險。投資風(fēng)險主要是因為投資活動而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。企業(yè)的投資活動包括企業(yè)的主業(yè)投資和其他項目投資，企業(yè)的投資風(fēng)險主要是根據(jù)項目的報酬率來確定，若項目利潤率大于負(fù)債利率，則風(fēng)險較小。反之，投資風(fēng)險較大。企業(yè)的投資風(fēng)險可以根據(jù)項目的期望報酬率和期望值標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。

（三）、經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，采購、生產(chǎn)、銷售各個環(huán)節(jié)不確定性因素的影響所導(dǎo)致企業(yè)資金運動的遲滯，產(chǎn)生企業(yè)價值的變動。其中，采購風(fēng)險是指由于原材料市場供給商的變動而產(chǎn)生的供給不足的可能，以及由于信用條件與預(yù)付款方式采購形成的貨款支付而貨物不能按時得到供給的風(fēng)險；生產(chǎn)風(fēng)險是指由于信息、能源、技術(shù)及人員的變動而導(dǎo)致生產(chǎn)工藝流程的變化，以及由于庫存不足所導(dǎo)致的停工待料或銷售遲滯的可能；存貨變現(xiàn)風(fēng)險是指由于產(chǎn)品市場變動而導(dǎo)致產(chǎn)品銷售受阻的可能；應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險是指由于賒銷業(yè)務(wù)過多導(dǎo)致應(yīng)收賬款治理成本增大的可能性，以及由于賒銷政策的改變導(dǎo)致實際回收期與預(yù)期回收的偏離等。外匯風(fēng)險是由于匯率變動而引起的企業(yè)財務(wù)成果的存在不確定性。

（四）收益分配風(fēng)險。收益分配風(fēng)險即由于企業(yè)的收益分配可能給企業(yè)今后生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響而帶來的風(fēng)險，收益分配直接影響到企業(yè)的資金流狀態(tài)和資產(chǎn)負(fù)債率。

三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施

（一）提高企業(yè)財務(wù)管理的應(yīng)變能力。面對不斷變化的市場競爭環(huán)境和新生的采購銷模式，企業(yè)應(yīng)制定財務(wù)管理戰(zhàn)略，設(shè)置高效的財務(wù)管理結(jié)構(gòu)，配備高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，健全財務(wù)管理規(guī)章制度，提高風(fēng)險防范意識，強化財務(wù)管理的各項基礎(chǔ)工作，使企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)有效運行，以防范因財務(wù)管理系統(tǒng)不適應(yīng)環(huán)境變化和新業(yè)務(wù)模式而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。外部環(huán)境雖然存在于企業(yè)之外，企業(yè)無法對其施加影響，但并不是說企業(yè)面對外部環(huán)境變化就無所適從。為防范財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)把不斷變化的財務(wù)管理宏觀環(huán)境進行認(rèn)真分析研究，把握其變化趨勢及規(guī)律，并制定多種應(yīng)變措施，適時調(diào)整財務(wù)管理政策和改變管理方法，從而提高企業(yè)對財務(wù)管理外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，以降低因外部環(huán)境變化給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險。

（二）多元投資，分散風(fēng)險。企業(yè)實行多元化投資能夠有效的避免財務(wù)風(fēng)險給企業(yè)帶來的損失。多元化的投資方法具體包括分配法和轉(zhuǎn)移法。分配法指通過企業(yè)之間聯(lián)營、多種經(jīng)營及對外投資多元化等方式分散財務(wù)風(fēng)險。對于風(fēng)險較大的投資項目，企業(yè)可以和其他企業(yè)一同融資，以實現(xiàn)收益共享、風(fēng)險共擔(dān)，從而分散企業(yè)投資風(fēng)險，避免企業(yè)因單獨承擔(dān)投資風(fēng)險而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險；由于市場需求有不確定性，企業(yè)可采用多種經(jīng)營的方式，即同時經(jīng)營多種產(chǎn)品來分散風(fēng)險。在多種經(jīng)營方式下，企業(yè)因滯銷而產(chǎn)生的損失，會被其他產(chǎn)品帶來的收益所抵消，也可以避免因企業(yè)經(jīng)營單一而產(chǎn)生無法實現(xiàn)的預(yù)期收益風(fēng)險。轉(zhuǎn)移法是指企業(yè)通過某些手段將部分或全部財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)的方法，它包括保險轉(zhuǎn)移和非保險轉(zhuǎn)移。保險轉(zhuǎn)移，指企業(yè)可以將財產(chǎn)損失的風(fēng)險通過購買財產(chǎn)保險的方式轉(zhuǎn)移給保險公司承擔(dān)。企業(yè)在對外投資時，可以采用聯(lián)營投資的方式，將投資風(fēng)險一部分轉(zhuǎn)移給參與投資的其他企業(yè)。

（三）確定合理的資本結(jié)構(gòu)以減少風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)視不同情況適當(dāng)提高和降低負(fù)債資金比例，達到資本結(jié)構(gòu)合理化。資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)失調(diào)是影響財務(wù)風(fēng)險各種因素最直觀的體現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)是否合理的關(guān)鍵是確定負(fù)債與股東權(quán)益的適宜比例，當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)時，財務(wù)杠桿利益最大。在實際工作中除要考慮財務(wù)杠桿利益外，還要考慮以下因素，即在整個宏觀經(jīng)濟不景氣時期，企業(yè)應(yīng)盡可能壓縮負(fù)債；而在經(jīng)濟復(fù)蘇、繁榮階段，企業(yè)應(yīng)增加負(fù)債，以抓住機遇，迅速發(fā)展。

（四）合理決策，減少風(fēng)險。企業(yè)在選擇財務(wù)方案時，應(yīng)綜合評價各種備選方案可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，在保證財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的同時選擇風(fēng)險較小的方案，以達到回避財務(wù)風(fēng)險的目的。例如，債權(quán)性投資，如果使企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期的投資收益，企業(yè)在選擇投資方式時，就會盡可能采用債權(quán)性投資。因為盡管股權(quán)投資可能帶來更多的投資收益，但從回避風(fēng)險的角度來考慮，企業(yè)還是應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎從事股權(quán)性投資，而債權(quán)性投資的風(fēng)險低于股權(quán)性投資的風(fēng)險，因此，企業(yè)在選擇投資方式時，就會盡可能采用債權(quán)性投資。當(dāng)然，回避風(fēng)險并不是說企業(yè)不能進行風(fēng)險性投資，企業(yè)為達到影響甚至控制被投資企業(yè)的目的，可以采用股權(quán)投資的方式，在這種情況下，承擔(dān)適當(dāng)?shù)耐顿Y風(fēng)險是必要的。

（五）強化企業(yè)應(yīng)收款的管理措施。應(yīng)收賬款是造成資金回收風(fēng)險的重要方面，有必要降低它的成本。應(yīng)收賬款加速企業(yè)資金流出，它雖然使企業(yè)產(chǎn)生利潤，然而并未使企業(yè)的資金增加，反而還會使企業(yè)運用有限的流動資金墊付未實現(xiàn)的利稅開支，加速現(xiàn)金流出。因此，對于應(yīng)收賬款管理應(yīng)在以下幾方面強化：

1、建立穩(wěn)定的信用政策。

2、建立銷售責(zé)任制。

3、確定合理的應(yīng)收賬款比例。

4、確定客戶的資信等級。

5、評估客戶的償債能力。

總之，財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)發(fā)展不可回避的問題，我們要采取有效的措施來控制和防范財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)健康、穩(wěn)定、快速的發(fā)展。