鈕文新

春節(jié)前后，央行在公開市場操作過程中分別拉高了逆回購、SLF、MLF的融出利率水平，讓市場理解為在變相“加息”。

中國總體利率水平確實在上升，而這些年，中國利率水平真有點像中國的股市——一段時間內(nèi)，用降息降準(zhǔn)的方法刺激經(jīng)濟，但經(jīng)濟稍有好轉(zhuǎn)跡象立即回撤，政策的連續(xù)性不強。于是，一段時間的橫盤之后急速跳水，然后迫使政府一次次出手投資，托住斷崖。

為什么要現(xiàn)在拉高利率？到目前為止，沒有看到誰給出明確的解釋。對于如此重大的關(guān)乎中國經(jīng)濟整體利益的重大事項，是不是應(yīng)當(dāng)給出明確的交代？全世界任何一個國家的中央銀行都必須就利率變動和市場充分溝通，如果沒有來自央行的權(quán)威解釋，市場就會有很多猜測。有人認(rèn)為，央行上浮利率是為了抑制債券市場和房地產(chǎn)市場的泡沫；也有人認(rèn)為，這是在“去杠桿”。但我認(rèn)為，這些理由都牽強，而且緊縮貨幣根本無助于上述問題的解決。

假如中國緊縮貨幣誰高興？最高興的人應(yīng)當(dāng)是新任美國總統(tǒng)特朗普。為什么特朗普樂見中國貨幣緊縮？因為，緊縮貨幣會惡化中國實體經(jīng)濟的金融環(huán)境，而迫使在華實業(yè)資本更加青睞美國。所以，以貿(mào)易平衡說事兒，逼迫中國緊縮貨幣、人民幣升值，恐怕也是特朗普“資本通吃計劃”的重要組成部分，原理顯而易見。

第一，美國已經(jīng)轉(zhuǎn)變了“傳統(tǒng)全球化做法”，把利益著眼點傾斜于“一對一”談判。在此背景下，特朗普已經(jīng)瞄準(zhǔn)了傳統(tǒng)對美出口大國：中國、德國、日本和墨西哥，并以貿(mào)易為由，逼迫這些國家貨幣升值，同時高樹貿(mào)易壁壘，迫使這些實業(yè)企業(yè)數(shù)量龐大的國家愿意“繞過美國貿(mào)易壁壘去美國直接投資”，并借此實現(xiàn)美國的“再工業(yè)化”。

第二，借助威逼德國，迫使歐元升值，并逼迫不希望歐元升值的國家退出歐元區(qū)，攪亂甚至擊毀歐元。

第三，借助人民幣等貨幣升值，相對壓低美元幣值，為美國本土實業(yè)企業(yè)或打算直接投資美國的企業(yè)提供美好的市場預(yù)期。

第四，提供逼迫中國等國家貨幣緊縮的便利，嚴(yán)厲壓制這些國家的經(jīng)濟成長空間，甚至破壞這些國家的經(jīng)濟根基，從而使美國經(jīng)濟健康程度相對增加，進一步對全球?qū)嶓w經(jīng)濟資本構(gòu)成吸引力。

所以我判斷，此次利率上行絕不是國內(nèi)經(jīng)濟情況的需要，總體看來，目前央行不適宜提高利率。那為什么央行還要提高利率？可能更多的考慮在于希望人民幣升值。

但是，如果為了人民幣暫時性的升值而加息，后果同樣嚴(yán)重。第一，會加大中國經(jīng)濟下行壓力，這等于給人民幣釜底抽薪，這是人民幣貶值更為關(guān)鍵的因素；第二，貨幣市場利率上行會加大中國貨幣投機收益，加大中國無風(fēng)險收益，這會從“貨幣傳導(dǎo)和貨幣套利”兩個方向上大幅拉高銀行存貸款利率，而且會大幅降低中國股權(quán)、實業(yè)資本市場競爭力；第三，貸款利率上浮，反而會從財務(wù)成本端“剛性推高物價”，并導(dǎo)致利率和物價之間的惡性循環(huán)——利率越高，物價越高；物價越高，利率越高。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）