閆軍

用“攪局者”來(lái)形容初生牛犢不怕虎的新設(shè)立合資券商，很是恰當(dāng)。所謂“攪局”，不過(guò)是希望這些新成立的券商能夠向傳統(tǒng)挑戰(zhàn)，做一只活泛于行業(yè)的“鯰魚(yú)”。

桐花萬(wàn)里丹山路，雛鳳清于老鳳聲。自去年申港證券、華菁證券獲批成立以來(lái)，一批合資券商申請(qǐng)潮正加速涌來(lái)。

據(jù)公開(kāi)信息統(tǒng)計(jì)，截至目前，除了上述兩家之外，正在申請(qǐng)?jiān)O(shè)立的券商還有16家。

證券牌照的放開(kāi)讓各路資本蠢蠢欲動(dòng)，而此次密集申請(qǐng)成立的券商幾乎清一色是合資券商。

根據(jù)中證協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)券商有126家，而去年已獲批和正在審核中的是18家，增加比重占原有券商的14%，可以預(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)券商的競(jìng)爭(zhēng)將趨于白熱化。

合資券商如雨后春筍

擁有券商股權(quán)，一方面可以獲得投行、資管等業(yè)務(wù)牌照，增厚企業(yè)利潤(rùn)；另一方面可以完善集團(tuán)金控平臺(tái)，這成為民資、外資逐鹿證券行業(yè)的重要原因。

2015年8月份，監(jiān)管層還公開(kāi)表示，批準(zhǔn)設(shè)立合資券商還需要一定的時(shí)間。僅僅時(shí)隔一年，申港證券、華菁證券已落戶(hù)上海自貿(mào)區(qū)。兩家券商獲批之后帶動(dòng)效應(yīng)明顯，16家正在申請(qǐng)的合資券商迅速浮出水面。

具體來(lái)看，最早獲批的申港證券的注冊(cè)資本35億元，股東方面由民信金控、民眾證券、嘉泰新興資本3家港資占比34.85%，賽領(lǐng)國(guó)際投資基金（上海）內(nèi)資等10家股權(quán)比例共計(jì)65.15%；華菁證券注冊(cè)資本為10億元，華興資本的全資子公司萬(wàn)誠(chéng)證券占49%股份，擁有控股權(quán)，其余51%股權(quán)則由上海光線投資控股公司（46.1%）和無(wú)錫群興股權(quán)投資管理公司（4.9%）兩家內(nèi)資企業(yè)分配。

成立時(shí)間比上海自貿(mào)區(qū)更早的深圳前海自貿(mào)區(qū)也不甘示弱。前海金控牽頭籌集了兩家合資證券公司也進(jìn)入審核階段，一家是匯豐前海證券，與匯豐銀行組建，由后者控股，持股比例為51%；另一家是與東亞銀行組建的前海東亞證券，雙方持股比例73.9%，此外國(guó)內(nèi)上市公司銀之杰26.1%股份。

另外一家注冊(cè)資本也是35億元的廣東粵港證券港資部分被高信證券（10%）、恒明珠證券（10%）、偉祿美林證券（10%）三家券商承包，內(nèi)資股東方則是擁有政府和開(kāi)發(fā)商背景的粵財(cái)投資（40%）、泓景投資（20%）和保利物業(yè)（10%）。據(jù)了解，這家券商成立即瞄準(zhǔn)了全牌照。

此外，馬云和史玉柱兩位明星企業(yè)家也參與進(jìn)來(lái)，其申請(qǐng)的這家券商名為云峰證券，注冊(cè)資本10億元，馬云參股的云峰金融控股的子公司瑞東金融占股43%、史玉柱的巨人投資占比30%，剩余27%股份屬于魚(yú)躍科技。

雖然是新獲批和申請(qǐng)成立的券商，但從申請(qǐng)者的股東背景來(lái)看，不僅有公募老十家之一嘉實(shí)基金，也有國(guó)內(nèi)頂級(jí)民營(yíng)精品投行華興資本，最具互聯(lián)網(wǎng)基因的馬云系瑞東集團(tuán)，外資背景的匯豐、東亞銀行等。這時(shí)候不得不提醒一下老牌券商要注意了，這群“小鮮肉”并不是毫無(wú)戰(zhàn)斗力的“傻白甜”。

CEPA契機(jī)催生

值得注意的是，此次新設(shè)合資券商9家是受CEPA（“關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排”的英文簡(jiǎn)稱(chēng)）直接影響而成立，并將落戶(hù)在各地自貿(mào)區(qū)、試驗(yàn)區(qū)內(nèi)。

例如，匯豐前海證券、東亞前海證券、嘉實(shí)證券等將落戶(hù)深圳前海自貿(mào)區(qū)；廣東粵港證券和粵港證券將落戶(hù)廣州南沙自貿(mào)區(qū)；橫琴海牛證券將落戶(hù)在珠海橫琴自貿(mào)區(qū)；大華繼顯陸金（云南）證券則擬在云南省廣西壯族自治區(qū)沿邊金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)沿金綜改區(qū)。

所謂CEPA，是指包括中央政府分別與香港特區(qū)政府、澳門(mén)特區(qū)政府簽署的關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排。其中，2015年簽署的CEPA《補(bǔ)充協(xié)議十》重點(diǎn)補(bǔ)充了內(nèi)地證券公司、證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)對(duì)港澳地區(qū)進(jìn)一步開(kāi)放的細(xì)則。

有券商人士指出，在CEPA催生下，這一波合資券商設(shè)立潮主要有兩類(lèi)：一類(lèi)是國(guó)內(nèi)民營(yíng)資本“曲線救國(guó)”，通過(guò)海外公司來(lái)參股合資券商，實(shí)際控制人仍是內(nèi)資，例如華菁證券、云峰證券；一類(lèi)便是真正的外資參與合資券商的設(shè)立?！半m然按照現(xiàn)行規(guī)定，除港資、澳資以外的外資，持股比例有49%的限制，但未來(lái)有可能會(huì)放開(kāi)?！鄙鲜鋈耸糠Q(chēng)。

平安證券研報(bào)認(rèn)為，合資券商一般在自貿(mào)區(qū)、金改試驗(yàn)區(qū)設(shè)立，可以享受相關(guān)的優(yōu)惠政策、方便境外業(yè)務(wù)開(kāi)展等。

這一點(diǎn)也得到前海金控方面的確認(rèn)，此前其對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，合資證券公司將依托港資銀行全球化的視野、豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)及多元化的客戶(hù)群體，發(fā)揮前海在中國(guó)金融改革中先行先試的政策優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)證券行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。

差異化突破

就現(xiàn)有的合資券商來(lái)說(shuō)，大多數(shù)注冊(cè)資本在8億～39億元，外資出資比例均不超過(guò)33.3%，業(yè)績(jī)排名較為居后。公司業(yè)績(jī)的開(kāi)展取決于資本實(shí)力、業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營(yíng)思路等諸多方面，“外來(lái)的和尚”未必會(huì)念國(guó)內(nèi)的“經(jīng)”。新成立的券商必須尋找更好的突破點(diǎn)，差異化發(fā)展。

以華菁證券為例，目前只有4項(xiàng)牌照，僅能開(kāi)展證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢(xún)、證券承銷(xiāo)與保薦、證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。需經(jīng)過(guò)持續(xù)合規(guī)經(jīng)營(yíng)滿1年后，才可以按規(guī)定申請(qǐng)其他證券業(yè)務(wù)牌照，成為牌照齊全的證券公司。

近年來(lái)，華興資本戰(zhàn)績(jī)不僅有滴滴快的、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的合并，還有京東、中通等中概股境外上市項(xiàng)目。華興資本還參與主導(dǎo)過(guò)京東金融、航班管家、匯通達(dá)等回歸A股的項(xiàng)目，作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，協(xié)助紐交所上市公司全資子公司合全藥業(yè)登陸國(guó)內(nèi)新三板。依托華興資本的投行實(shí)力，可以為其高質(zhì)量引流。記者注意到，公司成立沒(méi)多久，就從中信證券資管部、恒泰證券固定收益部挖來(lái)行業(yè)大牛，可見(jiàn)勢(shì)頭很猛。