張 銳

(廣東技術(shù)師范學(xué)院管理學(xué)院，廣東 廣州 510260)

世界經(jīng)濟(jì)2016年行走步調(diào)與2017年動態(tài)展望

張 銳

(廣東技術(shù)師范學(xué)院管理學(xué)院，廣東 廣州 510260)

受益于貨幣政策的整體偏松及財政政策積極能量的加碼，2016年世界經(jīng)濟(jì)依然保持了緩慢上行的節(jié)奏。在大宗商品價格逆轉(zhuǎn)上行、證券市場總體上揚(yáng)的同時，因美聯(lián)儲加息的影響，全球債券市場結(jié)束了持續(xù)多年的牛市步伐，黃金上漲的腳步也受到阻遏。不僅如此，國際貿(mào)易受到“逆全球化”與貿(mào)易保護(hù)主義的沖擊而持續(xù)陷入低迷，全球范圍的資本并購也遭遇到鉗制。

世界經(jīng)濟(jì)；財政與貨幣政策；大宗商品價格；國際貿(mào)易；逆全球化

穿越英國脫歐的騰升陰霾，抗擊美國大選的風(fēng)險侵?jǐn)_，掙脫貿(mào)易保護(hù)主義的沉重掣肘，破除逆全球化與民粹主義的彌漫煙霧，2016年世界經(jīng)濟(jì)在一路跌撞與搖擺中頑強(qiáng)地尋找著自己前行的方向?；仨^往一年的經(jīng)濟(jì)全程，既能強(qiáng)烈地領(lǐng)略到各國政府力促經(jīng)濟(jì)增長的獨(dú)到用心，也能清晰地聆聽到改革與創(chuàng)新的時代強(qiáng)音，更能真實地收獲到維系世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的經(jīng)驗教訓(xùn)。

一、經(jīng)濟(jì)增長緩步慢行

盡管前兩個季度不溫不火，但第三季度實際GDP年化季率初值上升2.90%,創(chuàng)兩年來最高升幅無疑將美國經(jīng)濟(jì)抬高到了較為厚實的平臺上。國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測，2016年美國經(jīng)濟(jì)將增長1.60%。伴隨著經(jīng)濟(jì)的增長，美國全年失業(yè)率一直維持在4.90%左右的低位，作為經(jīng)濟(jì)增長最主要動力的消費(fèi)增長率創(chuàng)下金融危機(jī)以來的新高，同時，房價指數(shù)全面反彈，比歷史紀(jì)錄高出0.10個百分點(diǎn)[1]。

不同于往年持續(xù)處于糾結(jié)的狀態(tài)，歐元區(qū)前三季度接連上行，錄得了超過1.60%的近5年以來的最好水平，失業(yè)率降至9.80%，低于峰值2.30個百分點(diǎn)。按照歐盟委員會預(yù)測，2016年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將實現(xiàn)1.70%的增長。另外，已經(jīng)脫離歐盟的英國在前三季度也獲得了2.03%的不錯收成，全年經(jīng)濟(jì)增長1.80%毫無懸念。同時，作為世界第三大經(jīng)濟(jì)體，日本前三季度實現(xiàn)了1.30%的增長速度，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)由此將日本經(jīng)濟(jì)增速年度預(yù)測值提高至0.80%。

在新興市場國家板塊，盡管中國經(jīng)濟(jì)明顯減速，但前三季度6.70%的增長水平依然處于全球前列，全年完成增長目標(biāo)完全無虞[2]。印度前三季度的GDP更是達(dá)到了6.77%，2016年經(jīng)濟(jì)增速有可能再次逼近7.00%。不過，作為“金磚四國”成員的俄羅斯和巴西還是未能扭轉(zhuǎn)負(fù)增長的局面，俄羅斯前9個月GDP萎縮0.70%，全年經(jīng)濟(jì)可能負(fù)增長0.60%；巴西經(jīng)濟(jì)截至2016年9月已連續(xù)7個季度收縮，全年經(jīng)濟(jì)將衰退3.43%。就整個新興市場而言，IMF預(yù)測，2016年經(jīng)濟(jì)增長將達(dá)到4.20%。

出于經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的考慮，在最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》中，IMF預(yù)計2016年全球經(jīng)濟(jì)增長率為3.10%，低于前期預(yù)測的0.10個百分點(diǎn)，世界銀行也將全球經(jīng)濟(jì)的增幅從年初預(yù)測的2.90%下調(diào)至2.40%[3]。在全球經(jīng)濟(jì)增速的年度百分點(diǎn)中，僅中國就貢獻(xiàn)了近1個百分點(diǎn)，其他新興市場國家貢獻(xiàn)了1.20個百分點(diǎn)，而發(fā)達(dá)國家僅貢獻(xiàn)了0.90個百分點(diǎn)。

二、貨幣政策分道岔行

由于通貨膨脹持續(xù)地回升，美聯(lián)儲終于在2016年最后一次議息會議上邁開了加息的步伐，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個基點(diǎn)至0.50%—0.75%，這是美聯(lián)儲時隔一年后的再次升息，由此進(jìn)一步夯實了美聯(lián)儲利率正常化周期的步伐，美國貨幣政策小步收緊還將繼續(xù)。

與美聯(lián)儲完全不同，發(fā)達(dá)國家央行則在量化寬松之路上走得更遠(yuǎn)。歐洲央行不僅將主要存款利率降至-0.40%，同時兩次提高QE(資產(chǎn)采購)規(guī)模，QE總額度腫脹至2.28萬億歐元。緊追歐洲央行的腳步，英國央行實施了7年以來的首次降息，將基準(zhǔn)利率調(diào)降至0.25%，創(chuàng)下了英國央行設(shè)立官方基準(zhǔn)利率以來的最低值，且英國央行也將QE規(guī)模增加600億英鎊至4 350億英鎊。與此同時，率先啟動負(fù)利率的瑞典央行也在2016年進(jìn)一步將基準(zhǔn)利率調(diào)至-0.50%，并將截止到2017年6月的債券購買目標(biāo)上調(diào)300億瑞典克朗至2 750億瑞典克朗。此外，除維持貨幣基礎(chǔ)年增幅80萬億日元的計劃外，日本央行也將基準(zhǔn)利率降至-0.10%，成為亞洲首個實施負(fù)利率的國家。

工業(yè)化國家與新興市場國家的貨幣政策也寬松如流。澳洲聯(lián)儲在過去一年中兩次降息，將現(xiàn)金利率下調(diào)至紀(jì)錄新低1.50%，新西蘭央行也將基準(zhǔn)利率從2.50%下調(diào)至2.25%，抵至歷史最低水平。此外，韓國央行也將官方利率降低25個基點(diǎn)至1.25%的歷史新低。同樣，俄羅斯央行在一年中兩次降低基準(zhǔn)利率下至10.00%，巴西央行兩次降息將基準(zhǔn)利率降至13.75%，印度央行將回購利率下調(diào)至6.50%，而中國央行也一次性普遍下調(diào)了金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.50個百分點(diǎn)。

值得注意的是，基于稀釋本國債務(wù)及打壓通脹的需要，印度政府宣布廢除500盧比和1 000盧比鈔票，委內(nèi)瑞拉央行決定停止流通100元這一面額最大的波利維爾幣。由于現(xiàn)金不能滿足流通之需，非洲南部國家津巴布韋儲備銀行宣布印制2美元、5美元、10美元和20美元四種面額不等的“債券票據(jù)”作為流通貨幣，開創(chuàng)了全球所有央行貨幣發(fā)行舉動之先河，這也可以看成是津巴布韋政府7年來首次發(fā)行本國紙幣。

三、財政政策寬衣而行

與貨幣政策適時收縮不同，美國政府的財政政策似乎持續(xù)處于擴(kuò)張狀態(tài)。美國國會預(yù)算辦公室報告顯示，2016財年聯(lián)邦預(yù)算赤字將達(dá)到5 870億美元，增幅達(dá)到34.00%。截至2016年9月底，美國國債當(dāng)年累計接近20萬億美元，債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比達(dá)到106%，遠(yuǎn)超60%的國際警戒線。

在歐元區(qū)，由于持續(xù)的緊縮導(dǎo)致了不少國家尤其是債務(wù)危機(jī)國經(jīng)濟(jì)增長的接力不濟(jì)，2016年歐盟也適度放松了財政政策的尺碼，尤其是加大了對“歐洲投資計劃”的支持力度。除了歐洲央行正式啟動企業(yè)債購買計劃(CSPP)外，歐洲投資銀行還批準(zhǔn)了規(guī)模達(dá)1 000億歐元的8個新投資項目，使得該行累計投資項目達(dá)64個。與歐盟一樣，為應(yīng)對脫歐公投后不斷加大的經(jīng)濟(jì)下行壓力，英國政府也在2016年秋季預(yù)算報告中放棄了緊縮立場而轉(zhuǎn)向積極的財政政策。相比于歐盟與英國，日本政府財政政策的寬松油門則踩得更大。資料顯示，在規(guī)模高達(dá)28.10萬億日元的經(jīng)濟(jì)刺激計劃中，就包括13.50萬億日元的財政措施。

在新興市場國家陣營，俄羅斯出臺2016年反危機(jī)計劃，這一包括120項措施并輻射到居民就業(yè)和社會保障等多個領(lǐng)域的計劃將耗資8 800億盧布(約合118.83億美元)。同樣，先前持財政緊縮態(tài)度的印度政府也在2016年推出了總額2.18萬億盧比(約合3 232億美元)的鐵路和公路投資計劃。而對于巴西而言，為了盛裝迎接里約奧運(yùn)會和殘奧會，似乎只有走財政政策擴(kuò)張之路，全年政府財政赤字高攀到1 750億雷亞爾(約合485億美元)，比預(yù)估數(shù)額翻了一番。另外，中國政府2016年財政赤字規(guī)模也擴(kuò)大至21 800億元人民幣，赤字率升至3.00%的歷史最高位。

四、股票市場螺旋上行

2016年開年首周全球股市以暴跌收盤，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)均錄得5年來的最大單周跌幅，淪為史上最差新年開局，而覆蓋多個發(fā)達(dá)市場和新興市場的MSCI全球指數(shù)一周累計巨挫7.00%。但是，受益于實體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升及美聯(lián)儲加息的預(yù)期，美國股市僅僅修正了兩個月后就昂首向上。尤其是借助于“特朗普效應(yīng)”，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)雙雙連續(xù)跳漲并抵至紀(jì)錄新高，全年道瓊斯指數(shù)勁升13.42%，標(biāo)普500指數(shù)上升9.54%。受其影響，美國股市的市值膨脹至25.20萬億美元，囊括全球股市市值的40.01%,美國家庭的凈財富也升至創(chuàng)紀(jì)錄的90.20萬億美元。

歐洲股市掙脫了年初的陰霾，但經(jīng)濟(jì)的緩行步伐還是多少對資本市場形成了一定程度的重大掣肘。整個2016年，歐洲斯托克50指數(shù)以一根長下影線報收，最終上漲0.47%。但除西班牙等邊緣區(qū)國家外，歐元區(qū)核心國家股票指數(shù)依然表現(xiàn)不錯，德國DAX30上漲6.87%，法國CAC40上漲4.86%,英國富時100也并未受到脫歐的影響，全年錄得了14.43%的上漲收成，創(chuàng)歷史新高。

亞洲股市的表現(xiàn)參差不一。日經(jīng)225指數(shù)全年微漲0.42%，韓國KOSPI上漲3.32%，新加坡海峽時報下跌0.07%，印度孟買SENSEX上漲1.95%，富時馬來西亞下跌3.00%，印尼雅加達(dá)綜合上漲15.32%，越南胡志明上漲8.49%，泰國SET上漲19.79%，恒生指數(shù)上漲0.39%,臺灣加權(quán)上漲10.98%。中國A股由于受年初“熔斷”機(jī)制導(dǎo)致的斷崖式下跌的影響，上證指數(shù)全年收跌12.31%，深證成指下挫19.64%，在全球股市中再次墊底。所幸同為新興市場國家，俄羅斯RTS指數(shù)與巴西BOVESPA全年分別錄得了上漲47.42%與31.74%的大好收成，而阿根廷股市更是直線上揚(yáng)87.00%。

據(jù)彭博報道，過去一年中，全球多個國家股票市場從最低點(diǎn)爬起，平均上漲幅度達(dá)20%之多，其中，有13國股市進(jìn)入技術(shù)性牛市。不過，由于受國際政治經(jīng)濟(jì)等不確定性因素的影響，2016年全球IPO市場表現(xiàn)并不靚麗。安永會計師事務(wù)所的統(tǒng)計結(jié)果表明，全球IPO年度融資額下降33.00%，至1 325億美元，IPO宗數(shù)同比下降16.00%，至1 055宗。值得注意的是，盡管美股氣勢如牛，但美國的IPO活動較往年同比減少了逾1/3；大中華區(qū)的股市整體表現(xiàn)并不搶眼，但卻完成了全球前10大IPO交易中的4宗，其中，包括在港交所上市的中國郵政儲蓄銀行這一年度全球最大的IPO。

五、大宗商品縱身跳行

與股市同步，2016年國際油價開盤便直線大跌，且頭兩月連月巨挫，紐約原油價格和布倫特原油價格分別最低跌至26.05美元/每桶和29.54美元/每桶。歐佩克先后三次緊急召開會議，且連續(xù)三次削減原油產(chǎn)量，同時歐佩克成員國與非歐佩克產(chǎn)油國也達(dá)成了15年來的首個聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議，最終原油價格得以逆襲與扭轉(zhuǎn)。全年紐約油價大漲47.24%，布倫特油價也同步狂升46.95%。

與石油價格相反，國際市場黃金現(xiàn)貨價格雖然在開年的頭兩個月勁飆16.36%，且上半年持續(xù)上升至全年最高點(diǎn)1 737.06美元/盎司，但特普朗的當(dāng)選完全改變了黃金的走勢，黃金價格在后半年連續(xù)跳水，最終年終收盤價高出年初開盤價不到100個點(diǎn)，上漲8.45%。作為對沖美元升值對本國貨幣價值加壓的重要手段，2016年新興市場國家央行大筆增持黃金，俄羅斯增持190公噸，中國增持100公噸。世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年底，全球官方黃金儲備共計33 181.30公噸，美國黃金儲備最多，高達(dá)8 133.50公噸，占外匯儲備75.30%，第二名是德國，約3 377.90公噸，占外匯儲備69.50%。中國黃金儲備1 842.60公噸，排名全球第6，但占外匯儲備僅為2.30%。

打破追隨黃金價格腳步的定律，白銀現(xiàn)價在2016年特立獨(dú)行，全年大幅上漲14.84%，倫銅價格也勁升16.67%，倫鎳與倫錫也分別狂飆16.11%與44.77%。鐵礦石的噸價沖破80美元，相比年初漲了一倍之多。另外，比特幣價格也從年初的435美元一路勁升至年底的875美元，創(chuàng)下3年新高。受此影響，全球流通中的比特幣總值已突破140億美元。

六、債券市場失速下行

由于美國國債的無限膨脹，加之通脹預(yù)期的上升和美聯(lián)儲開啟加息議程，更因為特朗普政府將采取擴(kuò)張性財政政策從而必然引致未來美國國債的深度調(diào)整，2016年，包括中國、日本、沙特等美債的大額持有國不斷降低美國國債的倉位，甚至個人投資者等民間投資方也大手筆減持美國國債[4]。據(jù)美國財政部統(tǒng)計，2016年前10個月，各國央行凈賣出美國國債創(chuàng)下了1978年以來的最高紀(jì)錄，至10月底，外國主要債權(quán)人持有的美國國債總額降至60 389萬億美元。由于中國拋售幅度最大，日本超越中國成為美國第一大債權(quán)國。

多重力量的拋壓導(dǎo)致美債價格的持續(xù)下行，其中，2016年10期美國國債價格下跌1.23%，抵至3年新低。重要的是，美債的下行導(dǎo)致了市場對發(fā)達(dá)國家公債的大面積看空，從而導(dǎo)致全球債市在2016年遭遇過去13年來的最大跌勢，其中，僅11月美銀美林全球整體債券市場指數(shù)就重挫1.76%，創(chuàng)下2003年7月以來的最大月跌幅，同期彭博巴克萊全球累計所有回報指數(shù)下跌4.00%，創(chuàng)下自1990年該指數(shù)開始統(tǒng)計以來最大的跌幅。換算成美元，11月全球債市巨損近2萬億美元。歷時30年之久的債券牛市嘎然而止。

與國債價格下行相伴隨的是債市收益率的大幅走高，其中，美國10年期國債收益率一度升至2.49%，創(chuàng)下近一年半以來的新高；同期法國、德國和日本等國10年期國債收益率也漲至0.32%、 0.73%和0.07%。不僅如此，同期中國10年期國債也跳至2.92%。理論上而言，國債收益率的走高意味著政府還債成本的增大，盡管債務(wù)違約的可能性不大，但卻會壓制公債發(fā)行的市場半徑，進(jìn)而削減政府公共財政的綜合運(yùn)籌能力。

七、匯率市場蹩腿跛行

經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定上行、美聯(lián)儲加息的牽引、國際資本的追捧，多元力量驅(qū)動著美元指數(shù)加速上行，并最終突破100的關(guān)鍵點(diǎn)位。雖然2016年全年美元上漲幅度只有3.77%，但卻是連續(xù)4年的跳漲，且創(chuàng)下14年以來的新高。作為全球目前最重要的儲備幣種與跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣，美元的持續(xù)升值，引起非美貨幣的大幅波動，以及國家間外匯儲備的重新洗牌。

在發(fā)達(dá)國家中，除了日元、加元及澳元等少數(shù)貨幣兌美元出現(xiàn)了小幅的升值外，其他貨幣都產(chǎn)生了幅度不小的貶值，歐元跌3.14%，創(chuàng)近14年新低，而英鎊在脫歐因素的聯(lián)合影響下全年暴跌16.38%，創(chuàng)下20世紀(jì)70年代以來的第二大年度跌幅，英鎊也成為了2016年發(fā)達(dá)國家表現(xiàn)最差的貨幣之一。不過，與發(fā)達(dá)國家貨幣參差不齊的表現(xiàn)狀況不同，新興市場貨幣在強(qiáng)勢美元面前則呈現(xiàn)出集體下挫的特征，其中，印度盧比貶值31.17%,巴西雷亞爾貶值14.39%,馬來西亞林吉特貶值4.40%，中國人民幣貶值4.61%，委內(nèi)瑞拉玻利瓦爾貶值幅度最大，全年狂貶50.00%，而蒙古國的貨幣匯率更是創(chuàng)下23年的最低。

出于穩(wěn)定自身貨幣價值的需要，新興市場國家不得不在外匯市場上頻繁拋出美元，但卻引來了本國外匯儲備的顯著萎縮[5]。整個2016年，印尼的央行儲備減少13.60%，土耳其減少12.70%，烏克蘭減少近10.00%，印度減少近5.50%。作為全球外匯儲備最多的國家，中國外匯儲備過去一年遞減的額度也最大，全年達(dá)1 800多億美元。另外，不少工業(yè)化國家的外匯儲備也因美元貶值發(fā)生大額流失，如韓國外匯儲備全年遞減15.00%，新加坡遞減16.00%，且減幅為3年來最大。尤其令人驚訝的是，蒙古的外匯儲備僅剩下了13億美元，其貨幣自我保護(hù)能力接近崩潰邊緣。

雖然人民幣匯率降至過去8年來的新低，但并不妨礙其在國際金融市場上影響力的日漸提升。2016年10月1日，人民幣正式加入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子，從而使得第一次有發(fā)展中國家的貨幣進(jìn)入SDR，表明發(fā)展中國家和新興市場國家在全球經(jīng)濟(jì)治理中發(fā)言權(quán)和代表性的提高，也有助于改善以往單純以發(fā)達(dá)國家貨幣作為儲備貨幣的格局，增強(qiáng)SDR本身的代表性、穩(wěn)定性和吸引力，從而促進(jìn)全球匯率市場的進(jìn)一步均衡。

八、國際貿(mào)易逆勢倒行

理論上而言，全球經(jīng)濟(jì)整體的上行有利于帶動國際貿(mào)易的改善并激活更多的貿(mào)易能量，然而，過去一年全球貿(mào)易經(jīng)歷了太多負(fù)面因素的侵?jǐn)_與掣肘，以致結(jié)局相當(dāng)灰暗。據(jù)世界貿(mào)易組織預(yù)測，2016年全球貿(mào)易增速將與去年持平，維持在2.80%，而這將是全球貿(mào)易增速連續(xù)第5年低于3.00%。同時，OECD在一份研究報告中警告，金融危機(jī)爆發(fā)前的全球貿(mào)易年均增長速度是3.40%，但2011—2016年的全球貿(mào)易年均增速只有1.30%，滑落到了25年以來的谷底。

雖然二十國集團(tuán)貿(mào)易部長會議批準(zhǔn)了《G20全球貿(mào)易增長戰(zhàn)略》和首份《G20全球投資指導(dǎo)原則》，并決定將不采取新保護(hù)主義的措施延長兩年至2018年，但各種形式的貿(mào)易保護(hù)主義在過去一年中依然甚囂塵上，其中，僅G20經(jīng)濟(jì)體所實施的保護(hù)主義措施就創(chuàng)下了金融危機(jī)以來的新高，典型案例包括美國對中國鋼鐵產(chǎn)品首次發(fā)起337調(diào)查，歐美等國對中國鋼材征收200%以上的巨額反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅。不僅如此，奧巴馬政府就銻、鈷和銅等中國出口的原材料，以及中國限制糧食進(jìn)口問題先后向世界貿(mào)易組織提起訴訟。

逆全球化是2016年國際貿(mào)易出現(xiàn)的一個全新趨勢。除了英國圓滿脫歐、意大利緊跟脫歐進(jìn)程外，特朗普當(dāng)選新一屆美國總統(tǒng)，導(dǎo)致經(jīng)營多年的跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定(TPP)可能終臨折戟，由于德國、法國等國的態(tài)度逆轉(zhuǎn)，跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴協(xié)議(TTIP)的談判也完全擱淺。不僅如此，按照《中國加入世界貿(mào)易組織議定書》，世界貿(mào)易組織成員在針對中國進(jìn)行反傾銷調(diào)查時采用的“替代國”做法應(yīng)在中國加入世界貿(mào)易組織15年后終止使用，然而美歐等兩大經(jīng)濟(jì)體背信棄義，維持對華反傾銷的“替代國”做法。無奈之下，中國就此向世界貿(mào)易組織提出爭端解決機(jī)制下的磋商請求。

所幸的是，貿(mào)易保護(hù)主義與逆全球化的泛濫并沒有阻擋區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的步伐。經(jīng)過1年零5個月的談判，韓國與中美洲6國達(dá)成自由貿(mào)易協(xié)定(FTA)，這是中美洲6國首次同時與亞洲國家簽署自由貿(mào)易協(xié)定。緊接著，加拿大與歐盟達(dá)成了FTA安排，為雙方耗時7年的談判劃上了圓滿句點(diǎn)。同時，作為一對多FTA形式的重要組成部分，塞爾維亞也與歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟簽訂了統(tǒng)一的自由貿(mào)易協(xié)定。而在一對一的自由貿(mào)易協(xié)定推進(jìn)中，加拿大與烏克蘭修成了正果，澳大利亞和新加坡完成了雙邊FTA的升級版，中國與格魯吉亞的FTA談判也塵埃落定。

九、資本并購越障潛行

資本的跨國流動與配置是全球經(jīng)濟(jì)活躍程度的風(fēng)向標(biāo)，與世界經(jīng)濟(jì)增長步履蹣跚和國家貿(mào)易陰冷低沉相映襯，湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，2016年前三季度全球企業(yè)達(dá)成了總計2.37萬億美元的交易，同比下降22.00%，其中，美國同比下滑31.00%，至1萬億美元，歐洲同比下降19.00%，至4 840億美元，亞太地區(qū)同比下降20.00%，至6 250億美元。2016年全球并購交易下滑至3年來的最低水平。

雖然美國所發(fā)生的并購額大幅減少，但安永會計師事務(wù)所發(fā)布的《全球資本信心晴雨表》報告卻顯示，美國企業(yè)資本擴(kuò)張的信心依然排名第一位，其次是中國、德國、加拿大、法國與日本，且2016年全球最大規(guī)模的并購活動也發(fā)生在美國，即美國第二大移動運(yùn)營商美國電話電報公司(AT&T)以1 087億美元的成交價收購了媒體巨頭時代華納公司。不過，論絕對增勢，中國在全球首屈一指。資料顯示，2016年前三季度，中國企業(yè)共實施跨境并購項目521個，并購總值達(dá)到1 739億美元，實際交易金額674.40億美元，中國首次取代美國成為全球最大的海外資產(chǎn)收購者[6]。由于前三季度的交易額就超過了2015年全年，2016年中資跨境并購定將創(chuàng)出歷史新高。

全球并購之所以今不如昔，主要原因就是撤標(biāo)規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄，甚至可以說2016年乃全球資本并購“流產(chǎn)年”，全年撤標(biāo)的數(shù)量至少在200起以上。包括因美國財政部打擊“公司倒置”的避稅行為導(dǎo)致輝瑞與艾爾健這樁史上最大的醫(yī)藥公司并購案終止；因反壟斷相關(guān)監(jiān)管障礙導(dǎo)致哈利波頓和貝克休斯這一全球最大油服巨頭并購案夭折；因被美國政府認(rèn)定嚴(yán)重?fù)p害美國市場競爭，史泰博和歐迪這一全球最大辦公用品公司并購案無疾而終。另外，原定2017年3月完成交易的中國化工集團(tuán)收購瑞士種子及農(nóng)藥公司先正達(dá)這一中國企業(yè)最大的跨境并購案也因美國政府的干預(yù)而擱淺。

十、銀行糾偏雷厲風(fēng)行

受到負(fù)利率政策的直接影響，加之高杠桿下的償債壓力與日俱增，歐美銀行尤其是歐洲銀行過去一年的日子過得非常艱難。權(quán)威機(jī)構(gòu)測算，負(fù)利率導(dǎo)致歐美商業(yè)銀行2016年度營業(yè)利潤減少8.00%—15.00%，同時，據(jù)國際貨幣基金組織預(yù)估，至2016年底，歐洲銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的壞賬規(guī)模將創(chuàng)記錄，總計約為1萬億歐元，約為歐元區(qū)GDP的9.00%。盡管如此，管理層并沒有放松對銀行業(yè)的監(jiān)管，一張張令人瞠目的巨額罰單冷颼颼地飛到歐美銀行巨頭的面前。

因被美國司法機(jī)關(guān)指控為蘇丹和其他被美國列入黑名單的國家轉(zhuǎn)移資金，在與美國聯(lián)邦與州級政府部門進(jìn)行了長達(dá)數(shù)月的激烈談判后，法國巴黎銀行同意認(rèn)罪并接受89億美元的罰款，這一金額創(chuàng)下了被控與受美國制裁的國家做生意的銀行罰款新紀(jì)錄。因銷售抵押貸款證券的不當(dāng)行為，美國司法部向德意志銀行開出了史無前例的140億美元的驚天罰單，同時蘇格蘭皇家銀行也因同樣罪名同意向美國國家信用社管理局支付11億美元的和解金。

與美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)雷霆腳步相并行，歐盟委員會也對法國農(nóng)業(yè)信貸銀行、匯豐銀行及摩根大通等3家大銀行開出了累計4.85億歐元的罰金，原因是這3家銀行涉嫌操縱歐元基準(zhǔn)利率。另外，美國監(jiān)管層也將大火燒到了自己的“大本營”。因發(fā)現(xiàn)存在操縱全球重要基準(zhǔn)利率的行為，美國商品期貨交易委員會向花旗集團(tuán)開出了4.25億美元的罰金，花旗銀行也由此成為了Libor(倫敦銀行同業(yè)拆放利率)操縱事件后首家與監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行了結(jié)的美國銀行。因與14家銀行共謀操縱“ISDAfix”指標(biāo)利率遭遇美國地方法院訴訟，最終高盛同意向曼哈頓聯(lián)邦法院支付5 650萬美元的和解資金了結(jié)此案，而在此之前，已有7家銀行同意支付合計3.24億美元和解費(fèi)用。

作為全球市值最大的銀行，富國銀行的欺詐丑聞可以說是一只“黑天鵝”。據(jù)美國消費(fèi)者金融保護(hù)局指控，在并不告知客戶和未經(jīng)客戶授權(quán)的情況下，富國銀行員工私自開設(shè)了200余萬個賬戶，涉及存款賬戶150萬個，信用卡56.50萬張，在此基礎(chǔ)上，將客戶卡上的資金挪至以此客戶信息私自新開的賬戶中。由于現(xiàn)有賬戶中的資金被轉(zhuǎn)移，客戶會因賬戶余額不足繳納銀行管理費(fèi)、信用卡透支費(fèi)及滯納金等費(fèi)用，最終導(dǎo)致相關(guān)客戶發(fā)生高達(dá)200多萬美元的損失。丑聞曝光后，美國政府貨幣監(jiān)理署對富國銀行做出了1.85億美元的處罰決定。

十一、2017年全球經(jīng)濟(jì)的矛盾博弈

IMF預(yù)計，2017年世界經(jīng)濟(jì)增速為3.40%，比前期預(yù)測值高出0.30個百分點(diǎn)；與此同時，OECD也預(yù)測，2017年世界經(jīng)濟(jì)增長速度將達(dá)到3.30%，超出前期預(yù)測值的0.10個百分點(diǎn)。國際社會一邊倒地對2017年世界經(jīng)濟(jì)前景顯示樂觀態(tài)度，出發(fā)點(diǎn)在于，在影響經(jīng)濟(jì)增長的多重主要矛盾博弈中，相關(guān)的正能量還是占據(jù)優(yōu)勢。

(一)寬財政與緊貨幣的博弈

作為宏觀政策的最閃亮看點(diǎn)，2017年世界主要經(jīng)濟(jì)體將不約而同地推行寬松的財政政策。按照特朗普的競選宣言，上任后將斥資1萬億美元用于美國的基礎(chǔ)建設(shè)投資，同時，特朗普雄心勃勃地要將制造業(yè)帶回美國，為此他承諾減稅，包括將企業(yè)所得稅由當(dāng)前的35.00%降低為15.00%和將個人所得稅由5級累進(jìn)改為3級累進(jìn)并降低稅率。金融危機(jī)以來一直秉持著緊縮財政理念的歐盟也回歸到寬松之路上，歐洲理事會推出的2017年財政預(yù)算支出規(guī)模將達(dá)到1 345億歐元，其中，一半用于提振經(jīng)濟(jì)與創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會。另外，日本內(nèi)閣會議也通過總額度為97.45萬億日元的最新年度預(yù)算案，比2016年度預(yù)算增加7 329億日元，創(chuàng)出近5年的歷史最高紀(jì)錄。不僅如此，作為最大的新興市場國家，中國也敲定了積極有效的財政政策，2017年財政赤字有可能上調(diào)0.50個百分點(diǎn)至3.50%。

與財政政策寬松而行的方向相左，除日本外，貨幣政策將在2017年集體性適度收斂。經(jīng)過兩年的市場出清，全球大宗商品有了上漲的基礎(chǔ)，歐美等國CPI得到快速修復(fù)并上行，美國2016年CPI中樞已上升至1.60%，同期歐洲CPI上升至0.50%，雙雙創(chuàng)下最近兩年來的最高值，而且據(jù)摩根士丹利的預(yù)計，2017年大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均物價增速將超越2%的央行目標(biāo)通脹水平。因此，除了美聯(lián)儲至少會加息兩次讓其利率最終回到正常水平區(qū)間外，歐洲央行也會考慮縮減甚至退出QE[7]。此外，土耳其、南非和巴西等新興市場國家普遍存在高通脹之憂，這些國家將追隨美國步入加息周期。

貨幣政策基點(diǎn)的整體轉(zhuǎn)向意味著2017年可能會迎來流動性拐點(diǎn)，企業(yè)的融資成本將提升，從而對全球經(jīng)濟(jì)增長形成新的約束。不過，寬松財政政策的發(fā)力與驅(qū)動，將對退出經(jīng)濟(jì)中央舞臺的貨幣政策構(gòu)成有力補(bǔ)充。與貨幣政策不同，財政政策直接面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，且具有積極的乘數(shù)效應(yīng)，其拉動經(jīng)濟(jì)前行的力量更為直接與顯著；財政政策沒有貨幣政策的匯率擾動等因素，且政府更愿意通過IMF及各種跨區(qū)域的國際經(jīng)濟(jì)組織進(jìn)行積極溝通，在謀求全面一致且協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上推出諸如“馬歇爾計劃”及中國“一帶一路”等跨區(qū)域合作的成果[8]，從而構(gòu)筑出全球經(jīng)濟(jì)增長的新型平臺。

(二)逆全球化與貿(mào)易投資自由化的博弈

幾乎不用任何懷疑，基于美國“經(jīng)濟(jì)利益至上”的核心原則，特朗普執(zhí)政之后將會推行他所倡導(dǎo)的“逆全球化”戰(zhàn)略。據(jù)悉，特朗普已經(jīng)考慮要對美國從海外經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口的商品征收5.00%的一致性關(guān)稅，同時放出了對中國、墨西哥等重點(diǎn)國家的商品征收45.00%關(guān)稅的狂言。緊追美國的風(fēng)向標(biāo)，歐盟也在日前通過了一項以應(yīng)對所謂廉價商品在歐盟境內(nèi)傾銷的“新政”，規(guī)定一旦出口商被歐盟認(rèn)定人為壓低原材料價格，歐盟就有權(quán)向該出口商的產(chǎn)品征收更高的懲罰性關(guān)稅，同時，歐盟可更早地征收臨時關(guān)稅保護(hù)歐盟廠商，并可以在沒有企業(yè)申訴的情況下主動展開反傾銷調(diào)查。

中美之間可能引爆的激烈貿(mào)易摩擦無疑成為全球貿(mào)易中最引人關(guān)注的焦點(diǎn)。特朗普專門新設(shè)置了“國家貿(mào)易委員會”，出任該委員會主任之職的是哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授納瓦羅，此人的主要觀點(diǎn)是反全球化和貿(mào)易保護(hù)主義，尤其將矛頭直指中國，而讀過他的書的人會發(fā)現(xiàn)他“逢中必反”、偏執(zhí)地將美國的一切問題歸結(jié)于中國。另外，為了加大對中國的打壓力度，不排除特朗普政府會給中國貼上“匯率操縱國”的標(biāo)簽，若出現(xiàn)這種闊別了14年之久的尾部風(fēng)險，中美貿(mào)易的緊張程度可想而知。“貿(mào)易戰(zhàn)”的結(jié)果一定是滿地雞毛，特別是高達(dá)6 000多億美元貿(mào)易額的中美兩國一旦擦槍走火，傷及的并不只有雙方。對此，在國際貿(mào)易已經(jīng)連續(xù)6年出現(xiàn)顯著放緩的前提下，世界貿(mào)易組織預(yù)測，2017年世界貨物貿(mào)易量增速僅為3.60%，繼續(xù)低于自1990年以來約為5.00%的平均增長速度。

基于“貿(mào)易戰(zhàn)”對本國帶來的創(chuàng)傷，也許特朗普會對既定政策做出微調(diào)，實際行為不會如其之前所言那樣激進(jìn)與偏執(zhí)，這種結(jié)果無疑是人們所期待的。另外，作為一種自我保護(hù)，“逆全球化”的泛濫會倒逼各國政府加快簽訂雙邊或多邊自由貿(mào)易協(xié)定的步伐，從而一定程度上增加區(qū)域貿(mào)易的活躍度。針對貿(mào)易保護(hù)主義盛行，在2016年全球FDI出現(xiàn)了38.00%的同比大幅增長的基礎(chǔ)上，各國企業(yè)在2017年會紛紛加大跨國投資與并購，資本杠桿撬動世界經(jīng)濟(jì)增長的力量值得期待。

(三)美元升值與非美貨幣貶值的博弈

盡管美元已經(jīng)持續(xù)上升了4年，且2016年末美元指數(shù)拉升至102.35的高位，但考慮到特朗普政府啟動的大規(guī)模減稅與基礎(chǔ)設(shè)施投資已經(jīng)顯著抬升了市場的通脹預(yù)期，外加美聯(lián)儲的加息預(yù)期，2017年美元指數(shù)保持強(qiáng)勁態(tài)勢已成為一致性預(yù)期。

在美聯(lián)儲加息與美元升值的雙重力量作用下，全球出現(xiàn)美元短缺將是2017年一個嚴(yán)峻的事實，這種結(jié)果一方面會加大企業(yè)獲取資本的成本與難度，同時驅(qū)動美國國債收益率的持續(xù)走高，從而削弱美國以外債務(wù)人的還款能力，以美元計價的債務(wù)展期與違約風(fēng)險很可能大面積蔓延開來，從而沖擊全球金融市場的平衡狀態(tài)。重要的是，美元的升值會加速美元回流美國的步伐，從而新興市場國家面臨更大的資本外流與本幣貶值之壓。

數(shù)據(jù)顯示，除人民幣之外，當(dāng)前新興市場國家的整體匯率水平已處于過去40年內(nèi)的最低點(diǎn)，表明新興市場國家通過本幣貶值來促進(jìn)出口的潛力已經(jīng)非常有限。不僅如此，全球新興市場的經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)從2010年的7.50%下降至2016年的4.20%，如果2017年這一經(jīng)濟(jì)板塊在經(jīng)常賬戶下出口繼續(xù)增長乏力，以及在資本賬戶下資本外流持續(xù)加劇，其可能收獲到的經(jīng)濟(jì)結(jié)果將更加糟糕，同時，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體難免不受其擾，全球經(jīng)濟(jì)增長的腳步也變得更加沉重與緩慢。當(dāng)然，一個可能的希望是，由于美元大幅升值并不利于美國的出口，并進(jìn)而會沖減制造業(yè)回流美國的效能，特朗普會以強(qiáng)人姿態(tài)壓制美聯(lián)儲“鷹派”主導(dǎo)的升息節(jié)奏，從而給非美貨幣帶去休養(yǎng)生息的機(jī)會。

[1] 郭言.2016年世界經(jīng)濟(jì)述評：調(diào)整變化繼續(xù) 機(jī)遇挑戰(zhàn)并存[N].經(jīng)濟(jì)日報,2016-12-28.

[2] 邵海軍，沈忠浩.中國成為世界經(jīng)濟(jì)“定海神針”[N].經(jīng)濟(jì)日報,2016-12-30.

[3] 林建海.全球經(jīng)濟(jì)治理邁向新階段[N].人民日報,2016-12-31.

[4] 張喜威.2016年金融市場屢迎“黑天鵝” 流動性拐點(diǎn)來了？[N].每日經(jīng)濟(jì)新聞,2016-12-30.

[5] 朱民.2017年全球經(jīng)濟(jì)的確定性與不確定性[N].南方周末,2016-12-26.

[6] 中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院課題組.2017年新經(jīng)濟(jì)體將帶動全球經(jīng)濟(jì)增長小幅加快[N].經(jīng)濟(jì)參考報,2016-12-29.

[7] 鄧海清.全球經(jīng)濟(jì)十大判斷：2017開啟大拐點(diǎn)時代[EB/OL]. http://finance.ifeng.com/a/20161125/15034626_0.shtml ,2016-11-25.

[8] 張茂榮.2016年“一帶一路”建設(shè)成果豐碩[N].人民日報,2016-12-31.

(責(zé)任編輯：鄧 菁)

2017-01-04

張 銳(1964-)，男，湖北孝感人，教授，碩士生導(dǎo)師，主要從事世界經(jīng)濟(jì)與國際金融研究。E-mail:zr64@163.com

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