石運金

年報分紅季來臨破凈銀行股重估

石運金

金融股重估開啟。近期招商銀行、中國平安月內(nèi)漲幅超過20%，機構(gòu)資金快速涌入，目前估值來看招商銀行PB接近1.4倍，PE（TTM）在9倍附近，而中國平安目前PB大約2倍，PE（TTM）12.8倍；招商銀行目前總市值接近5800億，中國平安總市值已經(jīng)超過8000億，大市值低估值的金融藍(lán)籌股顯然是在價值重估，并且這種重估是在中港兩地的交易所同步進(jìn)行的。而目前仍有一批大銀行股價低于凈資產(chǎn)，估值在7倍PE以下，且二季度銀行股將進(jìn)入年報分紅季，分紅收益率普遍超過4%，破凈銀行股將繼續(xù)價值重估之路。

在國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的過程中，轉(zhuǎn)讓價格通常是不能低于凈資產(chǎn)的，這是為了防范國有資產(chǎn)的流失。與國有股轉(zhuǎn)讓有關(guān)的規(guī)定有：一是公開市場轉(zhuǎn)讓，除可以直接協(xié)議轉(zhuǎn)讓的以外，國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易場所公開進(jìn)行，征集受讓方，擬受讓方為兩個以上的，轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)采用公開競價的交易方式；二是資產(chǎn)評估是必經(jīng)程序，這些都是法律的強制性規(guī)定。目前在一級市場上，連資質(zhì)不如國有大銀行的各地城市商業(yè)銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格也都高于凈資產(chǎn)，并且一級市場的流動性相對比較差，而目前在滬深股票交易所交易的以中、農(nóng)、工、建、交為代表的五大行，卻在凈資產(chǎn)下交易，二級市場流動性好相對一級市場本應(yīng)有溢價的，目前卻處于折價，這真是給了投資者合法低于凈資產(chǎn)拿國有銀行股的機會。

今年以來的行情，很多投資者解讀為抱團(tuán)取暖行情，但是本次行情與2002-2003年的熊市抱團(tuán)取暖有所不同，現(xiàn)在面臨的是整個金融體系資金充裕，但宏觀經(jīng)濟相對迷茫，所以市場只選擇從能形成共識的低風(fēng)險品種上突破，共識確定一家消滅一家低估值，貴州茅臺不斷突破的意義也就在于此，以此估值基準(zhǔn)，幾乎所有的大藍(lán)籌都嚴(yán)重低估了。尤其是低估值高分紅，跌破凈資產(chǎn)的大藍(lán)籌股。此前的保險資金，客觀上起到了價值發(fā)現(xiàn)的功能，也敏銳的觀察到了這一現(xiàn)象，但因為吃相難看，被定性為妖精、害人精而導(dǎo)致藍(lán)籌股重估行情短暫終止。但水往低處流，充裕的資金會向低估值的方向涌入，目前這一趨勢正在強化，遠(yuǎn)沒結(jié)束。

銀行股接下來將迎來分紅周期，且分紅收益率高，比如工商銀行，10派2.343元，分紅收益率4.5%；建設(shè)銀行10派2.78元，分紅收益率4.4%；農(nóng)業(yè)銀行10派1.7元，分紅收益率4.84%；中國銀行10派1.68元，分紅收益率4.42%；交通銀行10派2.715元，分紅收益率4.4%?？梢悦黠@看到目前大銀行的分紅收益率均在4.4%以上，高于同期銀行理財產(chǎn)品的收益率。這將有助于大銀行價值重估的延續(xù)，從目前招商銀行、中國平安走勢來看，壓制銀行股估值的資產(chǎn)質(zhì)量問題已經(jīng)逐步被市場消化，那么低估值品種價值重估更可能加速。

基金為代表的機構(gòu)投資者對銀行股目前仍是嚴(yán)重低配的，隨著銀行股的上漲，機構(gòu)投資者將被動的會增加銀行股配置，進(jìn)而為銀行股上漲推波助瀾。退一步講即使銀行股估值不變，中、農(nóng)、工、建、交為代表的五大行也將因凈資產(chǎn)的不斷抬升，而股價跟隨凈資產(chǎn)上漲，以目前價格來看，買入后有望獲得15%以上的年化收益率，而目前市場上長期收益率能達(dá)到15%的機構(gòu)投資者鳳毛麟角。