高輝清

我國對外投資步伐加快，投資行業(yè)的分布格局由自然資源領(lǐng)域向

服務(wù)業(yè)和制造業(yè)轉(zhuǎn)變，成為對外直接投資凈流出國家

今天，全世界經(jīng)濟(jì)都在風(fēng)險中前行，但相對而言中國風(fēng)險可能更多些。前不久，習(xí)近平主席發(fā)出警告，今后五年中國將面臨經(jīng)濟(jì)、政治、意識形態(tài)、社會和來自自然界的五大風(fēng)險。這些風(fēng)險往往不是孤立出現(xiàn)，而很可能相互交織形成“風(fēng)險綜合體”，“若發(fā)生重大風(fēng)險又扛不住，國家安全就可能面臨重大威脅?！敝袊臋C(jī)會不多，“窗口期不是無休止的，問題不會等我們，機(jī)遇更不會等我們”。政府工作報告則指出：“綜合分析各方面情況，今年我國發(fā)展面臨的困難更多更大、挑戰(zhàn)更為嚴(yán)峻，我們要做打硬仗的充分準(zhǔn)備。”這些來自官方權(quán)威論斷，與一直以來“風(fēng)險與機(jī)遇并存，但機(jī)遇大于風(fēng)險”的習(xí)慣說法相比，有了明顯不同。這一方面固然表明了黨中央對風(fēng)險的高度重視，另一方面也說明風(fēng)險確實在變得更為嚴(yán)重。

一、世界可能進(jìn)入“失去的十年”

2012年，經(jīng)濟(jì)學(xué)諾貝爾獎得主斯蒂格利茨曾經(jīng)指出“無論我們采取什么措施，情況都會惡化?，F(xiàn)在看起來，經(jīng)濟(jì)長期低迷好像還是一個樂觀的前景”。這一預(yù)言正在得到越來越清晰的論證，因為世界經(jīng)濟(jì)并沒有象一些人認(rèn)為的那樣進(jìn)入了緩慢修復(fù)階段，相反可能正在滑入全方位衰退軌道。

1、傳統(tǒng)救市政策進(jìn)入失效期

在需求管理占主導(dǎo)地位的今天，各國政府救市的核武器有兩個：一是財政政策，二是貨幣政策。次貸危機(jī)爆發(fā)之后，根據(jù)這兩個政策的運(yùn)用情況，整個經(jīng)濟(jì)危機(jī)可以分為三個階段。第一階段，各國政府是貨幣政策和財政政策雙管齊下，用上各種手段去救市。以美國為例，美聯(lián)儲多次向市場注入流動性，以消除人們的恐慌心理。同時，美國財政部也獲得授權(quán)購買最高達(dá)7000億美元的不良房屋抵押貸款資產(chǎn)，并且給予汽車三巨頭150億的援助。在這一時期，由于中國4萬億政策的出臺迅速穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)跌勢，中國經(jīng)濟(jì)及從中國經(jīng)濟(jì)中受益的其他新興國家在危機(jī)中對世界經(jīng)濟(jì)起了定海神針的作用。第二階段，在積極財政政策實施一段時期以后，各國政府很快就發(fā)現(xiàn)了一個問題：政府的負(fù)債率迅速上升，由企業(yè)轉(zhuǎn)移過來的債務(wù)已經(jīng)成為政府難以承擔(dān)之重。于是，財政政策就從救市選項中退出了，剩下貨幣政策在唱獨角戲。這一時期，美國出現(xiàn)了頁巖氣革命助推了再工業(yè)化發(fā)展，再加上通過各種手段把危機(jī)的代價大量地轉(zhuǎn)移給了其他國家，美國經(jīng)濟(jì)因此成為了世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的穩(wěn)定錨。

現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入危機(jī)第三個階段，以日本負(fù)利率政策引發(fā)股市暴跌作為一個重要信號，標(biāo)志著各國貨幣政策開始進(jìn)入明顯失效階段。與前兩個階段不同的是，在這一階段，不僅貨幣政策和財政政策雙雙失效，而且可能再也沒有任何國家可以發(fā)揮中流砥柱的作用。中國經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)持續(xù)數(shù)年放慢，美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在也被許多機(jī)構(gòu)預(yù)斷將在二年內(nèi)進(jìn)入危機(jī)，其他經(jīng)濟(jì)大國則大多進(jìn)入停滯或衰退階段，再也沒有一個國家可以穩(wěn)定局面了。實際上，這種狀態(tài)我們并不陌生，因為從上世紀(jì)90年代以來，日本基本上一直就處于這樣一種狀態(tài)，并因此獲得了“失去的十年”和“失去的三十年”的評價。今天，整個全世界可能都將進(jìn)入一個“失去的年代”。

2、西方股市由牛轉(zhuǎn)熊

與中國經(jīng)濟(jì)非常不同的一個地方是，西方經(jīng)濟(jì)對股市具有一定的依賴性。次貸危機(jī)之后，世界經(jīng)濟(jì)始終在危機(jī)泥潭中掙扎，但在量化寬松貨幣政策的刺激之下，許多國家尤其是西方國家的股市卻在缺乏基本面支持的情況出現(xiàn)了長牛走勢，日本和歐洲多國股指都升至歷史最高點附近，美國的股指則屢創(chuàng)歷史新高。不過，這種非理性繁榮的股市牛勢看來已經(jīng)耗盡。

股市中有一句行話：“橫起來多長，豎起來多高”。這句話反過來說，同樣正確。經(jīng)過數(shù)年的上漲，西方國家股市從理論上講下跌空間將難以想象。對西方國家來說，普通居民家庭財富主要表現(xiàn)為金融資產(chǎn)，股市的下跌必然帶來居民消費能力的下降，進(jìn)而導(dǎo)致以居民消費為主要驅(qū)動力的國民經(jīng)濟(jì)增速放慢。因而，未來一段時期內(nèi)，西方國家可能出現(xiàn)股市下行與經(jīng)濟(jì)低迷并存，同時出現(xiàn)彼此影響、相互惡化的不利局面。

3、國際市場大宗商品特別是原油價格持續(xù)下跌

為了捍衛(wèi)長期以來自己在國際地緣政治中的優(yōu)勢地位，并將美國頁巖氣革命撲滅在萌芽狀態(tài)，石油輸出國組織近幾年來不顧一切地大打價格戰(zhàn)，讓世界經(jīng)濟(jì)雪上加霜。2008年7月11日，由于中東局勢持續(xù)緊張導(dǎo)致市場擔(dān)心全球原油供應(yīng)不足，紐約油價盤中曾經(jīng)創(chuàng)出每桶147.27美元歷史最高紀(jì)錄，然而今年則跌破了30美元。與此同時，大宗商品價格連續(xù)多年下跌，下跌幅度雖然不如石油，但也非?？捎^。石油價格持續(xù)的下跌讓美國頁巖氣產(chǎn)業(yè)遭受了嚴(yán)重打擊，大量氣井被關(guān)閉，許多企業(yè)被迫停產(chǎn)轉(zhuǎn)產(chǎn)，美國近幾年來剛剛出現(xiàn)的一個新的經(jīng)濟(jì)增長點因此開始失去了它的光彩。

讓人驚訝的是，經(jīng)濟(jì)受到油價沖擊最嚴(yán)重的國家可能是石油生產(chǎn)國自身。據(jù)世界銀行測算，原油價格每下降10%，石油出口國GDP增速將回落0.8-2.5個百分點，同時還導(dǎo)致其財政收入下降、貨幣貶值、資本外流等不利影響。以俄羅斯為例，總統(tǒng)普京曾經(jīng)說過一句擲地有聲的豪言壯語：“給我20年，還你一個強(qiáng)大的俄羅斯”，今天距離這20年的承諾期限還有短短的4年，俄羅斯的情況怎樣了？據(jù)說，俄羅斯人又變回了窮人，而且窮得超乎你想象。有這樣幾個數(shù)據(jù)，2015年該國GDP增速為-3.7%，居民人均工資為3.3萬盧布（約合2800元人民幣），有統(tǒng)計以來上首次低于中國；通貨膨脹率高達(dá)13%，其中酒的價格曾在3個月里漲25.3%，讓嗜酒如命的俄羅斯人望酒興嘆。如今在經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的莫斯科，普通市民的收入除了買柴米油鹽，維持基本生計，都所剩無幾。按照俄羅斯的貧困標(biāo)準(zhǔn)（月收入低于9662盧布，約合840元人民幣），2015年大約2100萬人陷入貧困，這一數(shù)字大約占國民總?cè)丝诘?5%。俄羅斯總統(tǒng)國民經(jīng)濟(jì)和公共管理學(xué)院預(yù)計，今年如果油價維持在30美元/桶，俄羅斯窮人占比將上升到50%。

4、市場流動性開始消失

由于國際市場上石油主要是以美元標(biāo)價，理論上美元價格與石油價格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是，前一段時間美元和油價卻同時下跌。唯一能解釋這一異?，F(xiàn)象的成因是，國際市場的流動性正在快速消失，而市場流動性消失的一個重要成因則又是石油價格持續(xù)下跌。由于國際原油價格崩盤時間過長，中東、以及全球各大石油輸出國出口收入大幅縮水，財政入不敷出。作為一個應(yīng)對策略，這些國家開始將數(shù)萬億主權(quán)財富基金從全球股市等開始撤離，不斷地拋售歐洲、美國、香港、日本等市場股票，回籠資金，以應(yīng)對正在發(fā)酵的國內(nèi)財政危機(jī)。由于這類基金近年來一直是歐美地區(qū)銀行的大客戶，其撤離行動也導(dǎo)致了歐美等地區(qū)資金的緊張，加速了市場流動性的萎縮。

二、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨多重壓力和風(fēng)險

1、外部環(huán)境帶來多重壓力

當(dāng)年次貸危機(jī)的爆發(fā)宣告了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式從外需型向內(nèi)需型的轉(zhuǎn)變，也同時宣告我國高速經(jīng)濟(jì)起飛時期的結(jié)束。沒有一個國家經(jīng)濟(jì)起飛可以靠自己來拉動，當(dāng)我國十二五規(guī)劃提出以內(nèi)需為主的時候，基本上標(biāo)志著我國從高速向中高速的轉(zhuǎn)換。從那時起到今天，我國經(jīng)濟(jì)調(diào)整時期為時8年，恰好等同新中國歷史最長的調(diào)整時長。然而，由于世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)第三階段的出現(xiàn)，這次我國經(jīng)濟(jì)調(diào)整時間必然還將延長，至少達(dá)到10年以上，從而刷新歷史記錄。

經(jīng)濟(jì)大危機(jī)摧毀了舊的發(fā)展格局，重構(gòu)全球市場與政治的規(guī)則與秩序，是強(qiáng)豪們尋求未來更加有利位勢的必然之舉。政治家們就要轉(zhuǎn)移視線，制造事端，走渾水摸魚的路線，冷戰(zhàn)、熱戰(zhàn)都是在這樣背景下容易出現(xiàn)。當(dāng)前，以美國主導(dǎo)的跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）、跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴協(xié)議（TTIP）設(shè)置了更高標(biāo)準(zhǔn)的自由貿(mào)易和投資規(guī)則，與中國主導(dǎo)的“一帶一路”戰(zhàn)略為代表的新一輪國際貿(mào)易主導(dǎo)權(quán)爭奪加劇。在中美博弈中，美國憑借其經(jīng)濟(jì)、政治和軍事上的優(yōu)勢，總體上占據(jù)主動，我們不得不投入巨大的資源，來進(jìn)行這場艱苦的國際發(fā)展空間保衛(wèi)戰(zhàn)，從而給我國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展帶來新的困難。

2、中國產(chǎn)業(yè)競爭力明顯削弱

長期以來，中國依靠幾乎無限供應(yīng)的廉價勞動力在中低端市場天下無敵，以至于世界制造業(yè)流行過一個段子：“你可以從事任何行業(yè)，但是不能從事中國人感興趣的行業(yè)，否則再好的行業(yè)，2年都會變成產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)”。但是，進(jìn)入新千年以來，隨著劉易斯拐點的降臨，勞動力供給由無限過剩逐步轉(zhuǎn)向了相對不足，勞動力成本隨之上升，僅2001-2011年間我國平均工資水平就上漲近4倍。現(xiàn)在我國的勞動力成本已經(jīng)由改革開放前印度的一半變成了它的2倍，同時是越南、緬甸等國的3-5倍。在這樣的背景下，我們中低端產(chǎn)業(yè)的成本優(yōu)勢開始消失，大量訂單向周邊國家分流，從而使得我國傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩現(xiàn)象變得更為嚴(yán)重。

與此同時，次貸危機(jī)的爆發(fā)讓發(fā)達(dá)國家意識到一個道理：“沒有強(qiáng)大制造業(yè)作為基石的經(jīng)濟(jì)，就如同建立在沙灘上的大廈”。由此，他們興起了一股“再工業(yè)化”的發(fā)展浪潮。奧巴馬政府第一任上臺不久，就把“再工業(yè)化”作為美國整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重大戰(zhàn)略逐步推出，先后推出“買美國貨”、《制造業(yè)促進(jìn)法案》、“五年出口翻番目標(biāo)”以及“促進(jìn)就業(yè)措施”等一系列政策措施及戰(zhàn)略部署，以扶持國內(nèi)的制造業(yè)復(fù)蘇，吸引美國制造業(yè)從國外回歸。值得注意的是，美國“再工業(yè)化”戰(zhàn)略的實質(zhì)并非是傳統(tǒng)工業(yè)的簡單回歸，而是要推動美國制造業(yè)的脫胎換骨，催生一種新的生產(chǎn)方式。與此類似的是，德國推出了工業(yè)4.0戰(zhàn)略。在德國政府頒布的《高技術(shù)戰(zhàn)略2020》報告中，工業(yè)4.0作為十大未來項目之一，聯(lián)邦政府將投入2億歐元，用于奠定德國在關(guān)鍵技術(shù)上的國際領(lǐng)先地位，夯實德國作為技術(shù)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的核心競爭力。發(fā)達(dá)國家這些戰(zhàn)略的實施無疑將進(jìn)一步提升世界高端產(chǎn)業(yè)的高度，使得包括中國在內(nèi)的后發(fā)國家在高端制造業(yè)領(lǐng)域競爭難度加大。

3、高房價窒息了經(jīng)濟(jì)內(nèi)需

中國的房地產(chǎn)價格無疑是高得出奇了。前幾年，國際貨幣基金組織（IMF）報告就顯示，五大中國城市在世界最昂貴的房地產(chǎn)市場中名列前茅，甚至超過了東京、倫敦和紐約。美國《大西洋》雜志寫道：世界上十大貴的讓人難以承受的房地產(chǎn)市場中有七個都是中國的城市——北京、上海、深圳、香港、天津、廣州和重慶。按照兩個最常用標(biāo)準(zhǔn)，中國樓市泡沫都極為嚴(yán)重：一線城市的房價收入比已經(jīng)普遍在30倍左右，而房產(chǎn)的售價與月租價之比也普遍達(dá)到了500倍以上，甚至出現(xiàn)了超過800倍的。盡管如此，迄今為止，所有認(rèn)為中國樓市將崩潰或大跌的預(yù)測都落空了，任何合理的分析在堅挺的中國房價面前都顯得蒼白無力。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主席勒是一個經(jīng)濟(jì)預(yù)測大師，曾經(jīng)準(zhǔn)確地預(yù)測了2002年美國科技股泡沫和2007年美國樓市泡沫破滅，但在中國樓市面前卻遭受了明顯的打擊。2009年和2011年他兩次中國樓市泡沫的警告，最后都讓人對他的預(yù)測魔力產(chǎn)生了懷疑。

房地產(chǎn)泡沫對中國經(jīng)濟(jì)的傷害無疑非常巨大。在中國失去外需、主要依賴內(nèi)需來拉動經(jīng)濟(jì)的時候，高房價卻對內(nèi)需帶來了巨大的抑制作用：一是嚴(yán)重抑制了居民消費需求。中國長期以來以高儲蓄著稱于世，但近些年來居民儲蓄率卻明顯降低，一個很重要的原因就是高房價對居民財富的掠奪。對不少人來說，為了買上一套住房，不僅耗盡了兩代的積蓄，還要透支未來20年的消費能力。二是嚴(yán)重抑制了產(chǎn)業(yè)投資需求。目前，中國只有一個支柱產(chǎn)業(yè)，那就是房地產(chǎn)，只有房地產(chǎn)健康起來了，才能帶動幾十個相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及其投資需求。從這個意義上講，中國高房價泡沫只要不消除，中國經(jīng)濟(jì)就不可能進(jìn)入景氣上升期。

更加要命的是，中國不僅具有高房價，而且還具有高庫存，這種奇怪的矛盾現(xiàn)象在全世界都罕見。在高房價帶來負(fù)面作用的同時，高庫存同樣對經(jīng)濟(jì)帶來不利影響，主要體現(xiàn)在將延長房地產(chǎn)調(diào)整時間，從而推遲下一輪景氣上升期的到來。

三、十三五時期將為經(jīng)濟(jì)增長最困難時期

2009年時任總理溫家寶在政府工作報告中指出，今年是經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為困難的一年。從那以后，每年都有官員、學(xué)者或?qū)＜冶磉_(dá)過同樣的觀點。這實際上說明了一個現(xiàn)象：次貸危機(jī)以來，中國經(jīng)濟(jì)從來就沒有最困難，只有更困難。

這一規(guī)律在今年很可能再次顯現(xiàn)。據(jù)海關(guān)總署公布的最新數(shù)據(jù)，2月份我國外貿(mào)數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，進(jìn)出口總值同比下降15.7%。其中，出口同比下降20.6%，按美元計同比降幅25.4%，創(chuàng)2009年5月以來最大降幅，同時也是史上第三大降幅。盡管這里面有春節(jié)和基數(shù)因素的影響，但不可否認(rèn)的一個事實就是，世界經(jīng)濟(jì)真的在滑入危機(jī)第三階段。從2月份我國出口區(qū)域看，我國對主要貿(mào)易伙伴出口全部加速下滑，各國、地區(qū)同比增速分別為：歐盟-15.4%、美國-15.7%、東盟-24.8%、日本-12.2%、香港-13.1%，較1月同比降幅分別擴(kuò)大3.4、5.8、6.8、6.2、9.1個百分點。另外，最近已公布外貿(mào)數(shù)據(jù)的全球30個主要經(jīng)濟(jì)體出口均不同程度出現(xiàn)大幅下降。其中，美國、韓國、日本、加拿大、巴西、印度等主要經(jīng)濟(jì)體出口降幅為2位數(shù)以上。波羅的海干散貨指數(shù)跌至349點，為歷史最低水平。國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行等權(quán)威機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)2016年全球經(jīng)濟(jì)增速至6年來最低。由此可見，在這個所謂的“危機(jī)第三階段”，全世界再也找不到一個抵御風(fēng)險的安全島。

從國內(nèi)看，我國宏觀調(diào)控在“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險”總體要求下，主要的任務(wù)就是“三去一降和一補(bǔ)”，即去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。根據(jù)這種任務(wù)設(shè)置，我們就可以知道，今年我國經(jīng)濟(jì)依然是處于景氣下行期。需要注意的是，這些任務(wù)并非在今年之內(nèi)就能順利完成。此前，政府部門就已制定了相關(guān)規(guī)劃，要用5年時間壓減粗鋼產(chǎn)能1-1.5億噸，用3至5年的時間減少煤炭行業(yè)產(chǎn)能5億噸左右。未來5年鋼鐵行業(yè)一共消減產(chǎn)能9%-13%，煤炭行業(yè)去產(chǎn)能9%。換句話說，整個“十三五”時期基本上都是處于“去產(chǎn)能”的景氣低迷時期。

當(dāng)然，“最困難的時期就是離希望最近的時期”。預(yù)計，進(jìn)入“十四五”之后，隨著市場的出清、房地產(chǎn)泡沫的消失和供給側(cè)改革紅利的釋放，我國新一輪景氣上升期就該來臨。