魏 帆

四川現(xiàn)代職業(yè)學(xué)院

技術(shù)分析與中國股票市場有效性的思考

魏 帆

四川現(xiàn)代職業(yè)學(xué)院

對于股票市場有效性的探究是經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的熱點問題，技術(shù)分析方法則是判斷股票市場有效性的重要方法?；诖耍疚膹募夹g(shù)分析的概念和方法入手，對技術(shù)分析與中國股票市場的有效性進(jìn)行了分析，主要選取移動平均線的方法，將2010年到2016年的五只典型股票的相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本，對綜合指數(shù)和個股進(jìn)行了有效性檢驗，檢驗的結(jié)果顯示：中國股票市場還沒有達(dá)到弱式有效的狀況。

技術(shù)分析；中國市場；移動平均線

前言：

就目前的股票市場有效性分析狀況而言，應(yīng)用最為廣泛的方法就是技術(shù)分析，技術(shù)分析的原理如下：如果股票市場存在一定的有效性，那么股票價格可以有效展現(xiàn)出全部可以獲取的歷史信息，股票的成交量以及歷史價格也可以體現(xiàn)相關(guān)信息。也就是說，如果技術(shù)分析的結(jié)果具有一定的有效性，即可判斷股票市場并不具有有效性。

一、技術(shù)分析概述

通常來說，技術(shù)分析主要是將道氏理論作為基礎(chǔ)，十分重視對價格的趨勢以及反轉(zhuǎn)信號。通過研究學(xué)者對道氏理論的探究和分析，使道氏理論發(fā)展為技術(shù)分析。技術(shù)分析主要根據(jù)價格以及交易量等因素的歷史變動信息，進(jìn)行金融市場價格的預(yù)測，并以此做出相應(yīng)的投資交易決策。在實際的技術(shù)分析工作中，常用的方法有移動平均線法、動能指標(biāo)法以及價格形態(tài)法。本文主要應(yīng)用移動平均線法進(jìn)行技術(shù)分析，這種方法分為5日、10日、20日以及30日移動平均線四種，研究學(xué)者需要根據(jù)實際的狀況選擇合適的移動平均線[1]。

二、技術(shù)分析與中國股票市場有效性分析

(一)技術(shù)分析的基本方法

筆者主要選用固定長度移動平均線的交易規(guī)則進(jìn)行技術(shù)分析，如果短期移動平均在下面交叉長期移動平均的時候，發(fā)送賣出信號，在賣出信號出現(xiàn)的一定時間內(nèi)，會持續(xù)發(fā)出這一信號。將FMA(5，80)作為實例，當(dāng)5日的移動平均在下面交叉80日移動平均的時候，發(fā)送賣出信號，說明當(dāng)期5日移動平均要比80日移動平均??；上一期的5日平均要超過80日移動平均；當(dāng)5日的移動平均在下面交叉80日移動平均的時候，發(fā)送買進(jìn)信號，說明當(dāng)期5日移動平均要超過80日移動平均；上一期的5日平均要比80日移動平均小。

應(yīng)用上述移動平均法對超額收益規(guī)則進(jìn)行技術(shù)分析，首先，選擇用于超額收益計算的基準(zhǔn)收益，進(jìn)行總時期市場收益率的綜合計算，并對收益進(jìn)行日平均計算；然后，按照選定的規(guī)則進(jìn)行總時期累計盈利的計算，并對盈利進(jìn)行日平均計算；其次，計算超額收益規(guī)則的凈收益；最后，應(yīng)用統(tǒng)計檢驗法，對買入?yún)^(qū)間以及賣出期間和總區(qū)間的平均收益率差距，通過顯著性檢驗來獲取平均平均收益率之間的差距。

(二)有效性檢驗的方法

筆者主要選用綜合指數(shù)以及個股這兩種研究對象，對2010年-1016年的股票市場進(jìn)行了分析檢驗。綜合指數(shù)主要選擇上證綜合指數(shù)、天相流通指數(shù)以及深證綜合指數(shù)這三種。為了使本文對中國股票市場的描述更為準(zhǔn)確，個股主要選擇五只比較知名且交投相對活躍的股票，包括中國聯(lián)通、四川長虹、一汽轎車、仿真科技以及中信國安。在進(jìn)行股票價格以及綜合指數(shù)的處理中，選擇收盤價，并對其進(jìn)行復(fù)權(quán)處理，如果收盤價中存在缺損值，則對其進(jìn)行刪除處理。

筆者將5日和30日平均線作為移動平均線的參數(shù)。按照我國證券交易傭金的實際狀況，將交易成本定為成交金額的1%，選用的交易規(guī)則為可變長度的移動平均線，將短期5日的移動平均與中期30日的移動平均進(jìn)行對比。為了使計算更加方便，筆者暫不考慮投資杠桿的影響，技術(shù)分析的相關(guān)假設(shè)如下：期初資金定為十萬元，屬于自有資金，這些資金能夠進(jìn)行零股交易。具體的投資策略如下：基準(zhǔn)的投資策略為所有持有現(xiàn)金；如果設(shè)定的移動平均線發(fā)送的是賣出信號，則全部持有現(xiàn)金；如果設(shè)定的移動平均線發(fā)送的是買入信號，則需要進(jìn)行指數(shù)移動平均測試或者個股測試。

(三)有效性檢驗的結(jié)果

1.綜合指數(shù)的檢驗

第一，上證綜合指數(shù)的檢驗，觀察上海綜合指數(shù)的模擬檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)，超額收益不是很穩(wěn)定，在2010年、2011年以及2016年，日均線交易規(guī)則可以獲取正超額收益，其他年份則不可以；第二，天相流通指數(shù)的檢驗，觀察天相流通指出的模擬檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)，超額收益不是很穩(wěn)定，在2010年、2011年以及2016年，日均線交易規(guī)則可以獲取正超額收益，其他年份則不可以；第三，深證綜合指數(shù)的檢驗，觀察深圳綜合指數(shù)的模擬檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)，超額收益不是很穩(wěn)定，在2010年、2012年以及2016年，日均線交易規(guī)則可以獲取正超額收益，其他年份則不可以。

通過上述結(jié)果可知，在2010年、2011年以及2016年的中國股票市場中，日均線交易規(guī)則的有效性要高于“買入-持有”這一策略；觀察三種綜合指數(shù)在2010年到2016年這七個年份的狀況，只有三個年份能夠獲取正超額收益，也就是說，日均線交易規(guī)則獲取的正超額收益不夠穩(wěn)定；這三種綜合指數(shù)在相同的交易規(guī)則下，獲取的超額收益呈現(xiàn)出同樣的特征，表明上證和深證之間具有一定的同質(zhì)性。通過上述三種綜合指數(shù)檢驗，說明技術(shù)分析方法不能長久地獲取超額收益率，也就是說，中國股票市場的有效性有了顯著的增強(qiáng)。

2.個股的檢驗

觀察檢驗的結(jié)果可知：在2010年，基于5日到10日的日均線交易規(guī)則能夠使五只股票取得正超額收益，應(yīng)用符號檢驗法，能夠得出交易法則的有效性要高于“買入-持有”這一策略；在2011年到2016年，五只股票在六年間形成了三十個樣本點，在基于5日到10日的日均線交易規(guī)則下，有18個樣本點能夠取得正超額收益，由此可以看出，該交易法則并不能保障正超額收益的獲取。通過上述兩個時間段的分析可知，技術(shù)分析方法不能長久地獲取超額收益率，也就是說，中國股票市場的有效性有了顯著的增強(qiáng)[2]。

結(jié)論：

綜上所述，通過計算技術(shù)分析方法的應(yīng)用，可以很容易地掌握中國股票市場的有效性。分析可得，通過對技術(shù)分析與中國股票市場有效性的思考可知，通過對綜合指數(shù)以及個股的檢驗可知，股票市場的發(fā)展?fàn)顩r越好，有效性越高，技術(shù)分析的作用越小，股票市場出現(xiàn)了價格波動，技術(shù)分析的結(jié)果會與股票的波動狀況呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。本文的探究仍舊存在不足之處，僅供參考。

[1]儲元麟.我國股票市場效率的實證分析[D].上海交通大學(xué)，2015.

[2]陸昱廷.我國股票市場技術(shù)分析交易策略實證研究[D].復(fù)旦大學(xué)，2014.