王瑞紅

中國證監(jiān)會主席劉士余2016年12月5日在深交所舉行的“深港通開通儀式”上表示，在國際金融處于不確定、不穩(wěn)定的狀況下，開通深港通必將為國際、國內(nèi)金融市場注入正能量、信心和信任。他表示，滬港通、深港通好比兩條川流不息的河流，匯集內(nèi)地、香港及全球資本市場的資本、技術(shù)、信息、智慧、文化，從而惠及內(nèi)地、香港及全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。業(yè)內(nèi)人士表示，深港通的開通不僅給高凈值投資者又一個海外資產(chǎn)配置的機(jī)會，通過購買港股，分散A股市場風(fēng)險，讓投資更加多元，而且借道具有深港通概念基金也為 “平民”投資者提供了更多的投資渠道。

投資者投資深港通將是不錯選擇

2016年12月5日之后，“A港通”掀開了內(nèi)地與香港股市互聯(lián)互通的全新時代，這是境內(nèi)外投資者的一大幸事。因為，香港股市為內(nèi)地投資者打開了新的投資渠道，在人民幣匯率波動之際，內(nèi)地投資者如何應(yīng)對呢？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資者在投資港股通的時候要考慮人民幣對港幣匯率走勢。最近，人民幣匯率成為全球關(guān)注熱點，人民幣對美元匯率繼續(xù)下調(diào)，據(jù)外匯交易中心最新數(shù)據(jù)顯示，12月8日人民幣中間價上漲77點，報1美元對人民幣6.8731元。上一交易日中間價為：1美元對人民幣6.8808元。在人民幣貶值預(yù)期下，有不少人認(rèn)為應(yīng)兌換美元。但實際上兌換美元不但有5萬美元的限額，而且在國內(nèi)存美元基本是沒有利息。另外，港股目前處于低位，有不少股票的股息都超過銀行利息。因此，深港通開通后，投資滬港通及深港通或許是個不錯的選擇。

投資者皆知，港幣和美元實行的是聯(lián)系匯率制，基本上在匯兌水平上窄幅波動。這樣的制度決定了美元對港幣的匯率是比較穩(wěn)定的，港幣將隨著美元漲跌。目前，投資者通過港股通買賣股票，均以港幣報價成交，實際支付或收取的是人民幣。在交易結(jié)算過程中，港幣與人民幣的換匯處理，由中國結(jié)算與結(jié)算參與人負(fù)責(zé)完成。對于換匯安排，投資者需要知曉參考匯率和結(jié)算匯兌比率兩個概念。參考匯率是指在港股通交易日每日開市前，由換匯銀行提供，通過深交所網(wǎng)站向市場公布的匯率。參考匯率包括港幣買入?yún)⒖純r、港幣賣出參考價兩項。結(jié)算匯兌比率是指投資者進(jìn)行港股通交易的實際結(jié)算匯率。結(jié)算匯兌比率包括買入結(jié)算匯兌比率和賣出結(jié)算匯兌比率兩項。

為此有關(guān)人士提醒說，未來投資港股通的時候，投資者要考慮匯兌收益，要判斷人民幣對美元，或人民幣對港幣的匯率走勢?；诖?，投資港股通需要考慮兩個方面的問題，股票投資收益本身以及匯兌收益。投資者買賣港股，均是按照買入或賣出當(dāng)天的匯率換算，這就存在匯率差的問題。因此，內(nèi)地投資者在投資港股通的時候，若人民幣對港元貶值，持有港股的過程中，作為投資者的收益是兩方面，一個是投資港股的收益，一個是匯兌收益。同時，還存在幾種組合，若投資港股收益是正的，人民幣對港元若是貶值了，這時候兩個收益加起來是正的。若投資港股的收益負(fù)的，匯兌收益是正的，或者匯兌收益也是負(fù)的等等，中間涉及到幾個組合都需要投資者注意。

另外，滬港通和深港通將會積極促進(jìn)兩地市場的流動性，這樣，滬港通和深港通的開通將給兩地投資者提供更多選擇。滬港通和深港通都具有雙向開放的作用。兩者具體的籃子不太完全重合，滬港通更多偏向主板大型的公司，深港通相對來講偏向中小板創(chuàng)業(yè)板公司，包括港股通里面小公司的股票。股票種類更豐富了，供投資者更多的選擇面。對境外投資者來說，可以投資內(nèi)地創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，在生命周期前段的企業(yè)，可以享受中國企業(yè)高成長的好處。

資本市場開放后上新臺階

不過，值得注意的是，從短期來看，港股市場依舊將受到海外眾多不確定性因素的持續(xù)影響。雖然市場對于美國總統(tǒng)選舉所帶來的負(fù)面沖擊消化較快，但對于特朗普政府未來的執(zhí)政理念、政策導(dǎo)向都處于不明朗階段，同時，年末美聯(lián)儲加息預(yù)期的持續(xù)提升，一定程度上也將影響海外市場避險情緒的釋放以及部分資金回流美國本土市場。

從中長期角度來看，“互聯(lián)互通”的持續(xù)發(fā)展將得益于其獨特的模式，其核心在于交易過境、清算不過境。這種獨具創(chuàng)新的交易模式將有效擴(kuò)充國內(nèi)投資者的投資渠道，同時也吸引海外投資者更方便地投資中國市場。而“深港通”的開放，將進(jìn)一步擴(kuò)大港股中小市值公司投資標(biāo)的，納入了更多代表創(chuàng)新力量的優(yōu)質(zhì)中小型企業(yè)，因此不少機(jī)構(gòu)表達(dá)了對港股市場中長期依舊持樂觀態(tài)度。

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士表示，從全球橫向比較，港股市場估值與全球主要市場相比仍處于相對低位，估值洼地使得港股向下風(fēng)險較小，優(yōu)勢明顯。另外，港元與美元掛鉤，美元則可以作為規(guī)避資產(chǎn)貶值的 “安全島”，未來南下資金意愿的增加有望進(jìn)一步帶動港股市場整體流動性的提升。從投資范圍來看，恒生中小型指數(shù)成分股的納入將帶動相關(guān)資金進(jìn)一步關(guān)注在港上市的中小型創(chuàng)新型企業(yè)。預(yù)計未來，將有相當(dāng)一批前期相對缺乏流動性、估值折讓較多的公司有望得到重估，高科技產(chǎn)業(yè)、新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、稀缺產(chǎn)業(yè)以及其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)的龍頭公司將率先得到市場關(guān)注。

所以，深港通的開通，標(biāo)志著中國資本市場開放又邁上了新臺階。但是，能否借助這個臺階，讓中國資本市場的開放步伐更大、效率更高，不僅需要政府做出更大努力，也需要企業(yè)和居民、尤其是投資者做出更大努力。只有形成良好的互動，中國的資本市場才能真正成為全球關(guān)注、全球資本重視、全球經(jīng)濟(jì)依賴的重要平臺之一。但需要看到，港股大約50%的成交額來自機(jī)構(gòu)，其中海外機(jī)構(gòu)成交約占一半。海外機(jī)構(gòu)堅持的投資理念，不會因港股市場中內(nèi)地資金增多而隨意改變。

投資者也應(yīng)理性參與深港通

當(dāng)然，引導(dǎo)投資者理性投資，是確保深港通平穩(wěn)運行的關(guān)鍵因素之一。中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會日前發(fā)布深港通正式啟動的《聯(lián)合公告》提出，投資者應(yīng)當(dāng)充分了解兩地市場法律法規(guī)、業(yè)務(wù)規(guī)則和實踐操作的差異，審慎評估和控制風(fēng)險，理性開展深港通相關(guān)投資。深港通啟動建立在滬港通運行兩年多的基礎(chǔ)上。應(yīng)該說，內(nèi)地投資者逐漸熟悉香港股市，了解兩地股市交易機(jī)制等方面的差異，并認(rèn)識到港股的交易風(fēng)險。不過，深港通的推出，仍有必要進(jìn)一步加強投資者教育，引導(dǎo)投資者理性看待港股投資機(jī)會與風(fēng)險。

因為，深港通與滬港通最大差別在于，一批中小盤股票被納入標(biāo)的。其中，港股通股票共417只，包括恒生綜合大型股100只、恒生綜合中型股193只、恒生綜合小型股95只，以及不在上述指數(shù)成分股內(nèi)的A+H股29只，約占香港聯(lián)交所上市股票市值的87%。對于存在 “炒小”“炒差”“炒短”等陋習(xí)的內(nèi)地投資者來說，不能把A股投機(jī)炒作風(fēng)格“照搬”到港股投資中。港股比A股市場化，投資香港小盤股的風(fēng)險可能遠(yuǎn)大于A股小盤股，切忌盲目追漲殺跌。

對于投資中小市值港股，深交所投資者教育中心特別提醒三點風(fēng)險：一是中小市值股票股價波動風(fēng)險。香港市場對股票交易價格不設(shè)置漲跌幅限制，且港股實行T+0回轉(zhuǎn)交易制度，加之香港市場做空機(jī)制較為靈活，中小市值股票的股價容易受到意外事件驅(qū)動的影響，表現(xiàn)出股價波動比較劇烈。

二是中小市值股票可能出現(xiàn)“老千股”的風(fēng)險。投資者需關(guān)注中小市值股票普遍具有規(guī)模小、業(yè)績不穩(wěn)定、價格波動幅度較大等特點，特別注意部分港股通上市公司基本面變化大、股票價格低，可能存在大比例折價供股或配股、頻繁分拆合并股份的行為，投資者持有的股份數(shù)量、股票面值可能發(fā)生大幅變化，導(dǎo)致投資者權(quán)益可能受損。

三是長期停牌和直接退市的風(fēng)險。在停復(fù)牌、公司行為和退市制度等方面，香港與內(nèi)地市場均存在一定差異，比如港股通股票可能出現(xiàn)長時間停牌現(xiàn)象；香港市場沒有退市風(fēng)險警示和退市整理安排，相關(guān)股票可能存在直接退市的風(fēng)險；退市后，中國結(jié)算通過香港結(jié)算為投資者提供名義持有人服務(wù)可能會受限。