菜導(dǎo)

對(duì)于普通老百姓來(lái)講，2017年的投資理財(cái)方向，也必須緊跟趨勢(shì)走，這樣才能賺到錢或者減少損失。

北京時(shí)間2016年12月15日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，到0.5%至0.75%的水平，這是美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔一年后再度加息，且對(duì)未來(lái)的預(yù)期比市場(chǎng)預(yù)估還鷹派。

靴子落地，一陣寒意席卷全球，不少國(guó)家和地區(qū)已經(jīng)開(kāi)始緊跟美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐。中國(guó)會(huì)不會(huì)加息及何時(shí)加息這個(gè)問(wèn)題，成了市場(chǎng)上關(guān)注討論的焦點(diǎn)。對(duì)于央行來(lái)講，當(dāng)下加息與否成了一個(gè)兩難的選擇，但從最近中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議的精神來(lái)看，筆者認(rèn)為，中國(guó)央行不到萬(wàn)不得已不會(huì)放加息這種大招，因?yàn)橹鲃?dòng)加息意味著刺破泡沫。

央行加息的可能性很低

之所以說(shuō)兩難，首先是因?yàn)槿绻S持國(guó)內(nèi)的高負(fù)債成本和金融泡沫，就必須維持較低的實(shí)際利率，從這一點(diǎn)來(lái)看，央行并沒(méi)有多少加息空間。加上當(dāng)下市場(chǎng)的流動(dòng)性非常緊張，加息無(wú)疑將直接引發(fā)債務(wù)危機(jī)刺破泡沫，短期內(nèi)想加息是不可能的。

從近期中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議的定調(diào)也可看出，在貨幣政策方面，指出要“維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定”。事實(shí)上，從美聯(lián)儲(chǔ)加息當(dāng)天國(guó)內(nèi)債市異動(dòng)之后央行直接向市場(chǎng)注入流動(dòng)性就可以看出，“維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定”的策略主觀上是不會(huì)改變的。

自從2016年國(guó)慶之后，國(guó)內(nèi)多個(gè)城市密集且步伐一致地出臺(tái)樓市限貸限購(gòu)政策，直接高位鎖死樓市。通過(guò)限制交易來(lái)維護(hù)樓市的穩(wěn)定，這正是避免樓市“大起大落”的做法，也貼合中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議指出的“把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置上”的思想。

繼續(xù)印錢維持債務(wù)

以上都是從國(guó)內(nèi)根據(jù)自身能做的事情采取的措施，屬于主觀意圖。但現(xiàn)在的形勢(shì)非常復(fù)雜，外圍環(huán)境的影響更大。美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，2017年比市場(chǎng)預(yù)期的加息次數(shù)還要多1次，如果央行不加息，中美利差將持續(xù)收窄，資本外流會(huì)進(jìn)一步加速。

資本外流加速直接影響的是匯率穩(wěn)定。目前，人民幣兌美元的在岸和離岸匯率都接近7，“破7”在筆者看來(lái)毫無(wú)懸念，并且市場(chǎng)預(yù)期這種貶值還會(huì)繼續(xù)。資本外流加速引發(fā)的匯率貶值問(wèn)題，最終會(huì)傳導(dǎo)到金融市場(chǎng)。

而匯率貶值問(wèn)題傳導(dǎo)至金融市場(chǎng)的路徑是，它會(huì)從整個(gè)金融系統(tǒng)最薄弱的杠桿點(diǎn)引發(fā)連鎖反應(yīng)，從而導(dǎo)致信用緊縮，最終是被動(dòng)式去杠桿，而且是規(guī)?；乇粍?dòng)式去杠桿。這在美聯(lián)儲(chǔ)加息當(dāng)天債市的暴跌已經(jīng)被驗(yàn)證。

假設(shè)中國(guó)央行現(xiàn)在不加息，而是被動(dòng)式地到了2017年或者2018年某個(gè)節(jié)點(diǎn)再加息，那么時(shí)間越往后，加息的風(fēng)險(xiǎn)就越將從“資本外流風(fēng)險(xiǎn)+利差風(fēng)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)變?yōu)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)，即便匯率初期反應(yīng)可能會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，但很快會(huì)承受比加息之前更大的貶值壓力，債市的危機(jī)可能是坍塌式地爆發(fā)。

但中央已經(jīng)定調(diào)了，要“把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置上”，為了防止或者延遲債務(wù)坍塌式爆發(fā)危機(jī)，央行最后還是會(huì)選擇繼續(xù)印錢的方式來(lái)對(duì)沖債務(wù)問(wèn)題帶來(lái)的金融沖擊。

可債務(wù)違約事件依然還會(huì)發(fā)生，央行持續(xù)印錢并不能保證所有的債務(wù)都安全。這從2016年12月19日的新聞就可以看出：央行將于2017年一季度正式將表外理財(cái)納入廣義信貸范圍。這則新聞實(shí)際就是將理財(cái)明確定義為第三信用，也就是商業(yè)信用，投資者風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

人民幣貶值依然持續(xù)

在美聯(lián)儲(chǔ)加息之后中美利差進(jìn)一步縮小，資本外流加速的背景下，相比居民換匯帶來(lái)的影響，企業(yè)償還外債和外企留存利潤(rùn)匯出的影響事實(shí)上更大。

所以我們看到這樣一種情景：國(guó)內(nèi)出臺(tái)了各種外匯管制措施來(lái)限制資本外流的速度，也同時(shí)在已經(jīng)持續(xù)6個(gè)月不斷拋售美債讓匯率漸進(jìn)式貶值，這些都是央行手上的牌，但人民幣貶值的趨勢(shì)從未改變。其實(shí)早在2016年12月16日，中國(guó)銀聯(lián)結(jié)算匯率已經(jīng)破7。

筆者認(rèn)為，通過(guò)限制資本外流的做法是不可持續(xù)的，只是短期之內(nèi)的權(quán)宜之計(jì)。畢竟無(wú)論怎么限制，外匯儲(chǔ)備還是會(huì)流失，這就是在考驗(yàn)央行的外儲(chǔ)底線區(qū)間了，現(xiàn)在已經(jīng)只剩下3萬(wàn)億美元。

從央行持續(xù)拋售美債的行為來(lái)看，筆者認(rèn)為這個(gè)底線區(qū)間已越來(lái)越近，如果這樣的話，最終央行還是會(huì)進(jìn)入保外儲(chǔ)放棄匯率的模式，匯率有可能在2017年上半年跳貶，最后央行可能是以市場(chǎng)化的名義放任匯率貶值。

物價(jià)全面上漲 通脹開(kāi)始

隨著人民幣的貶值，進(jìn)口原材料的價(jià)格必然上漲，因此輸入性通脹也已經(jīng)開(kāi)始，這將傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)商品的各個(gè)環(huán)節(jié)，物價(jià)上漲已經(jīng)開(kāi)始。

另外，目前國(guó)內(nèi)在進(jìn)行高壓態(tài)勢(shì)的環(huán)保整治，這勢(shì)必影響到供應(yīng)端，造成一些商品供給的短缺，結(jié)果也只會(huì)引發(fā)物價(jià)上漲。

事實(shí)上，物價(jià)上漲在這兩個(gè)月來(lái)已經(jīng)抬頭，筆者認(rèn)為接下來(lái)會(huì)更明顯。而物價(jià)上漲這種通脹現(xiàn)象，給了央行繼續(xù)印錢一個(gè)最好的理由，通過(guò)印錢繼續(xù)維持債務(wù)問(wèn)題。

到春節(jié)，估計(jì)大家都會(huì)有一個(gè)直觀感受，那就是物價(jià)攀升得更加厲害。而整個(gè)2017年，筆者判斷將是一個(gè)高物價(jià)、高房?jī)r(jià)和人民幣爆貶的年份。

對(duì)于普通老百姓來(lái)講，2017年的投資理財(cái)方向，也必須緊跟趨勢(shì)走，這樣才能賺到錢或者減少損失。根據(jù)前文關(guān)于宏觀面消息面的基本分析，關(guān)于投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)防范，筆者有以下幾方面建議：

第一，2017年投資風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)陡增，不確定因素更多，投資安全是首先要強(qiáng)調(diào)的，有時(shí)候甚至手握現(xiàn)金比拿出去投資更好，這是現(xiàn)金為王的做法。

第二，基金方面不建議投資債基，債務(wù)市場(chǎng)目前風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高，債市的牛市早已過(guò)去，債基很可能是虧損的。

第三，人民幣貶值的趨勢(shì)不會(huì)改變，有條件的可以配置美元現(xiàn)鈔讓自己的財(cái)富保值，但國(guó)家外匯管制越來(lái)越嚴(yán)格。

第四，股票市場(chǎng)整體上不會(huì)有大的行情，個(gè)股分化嚴(yán)重，這方面就看投資者的選股能力了，可關(guān)注石油、中藥類、農(nóng)產(chǎn)品類題材。

第五，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的投資要更謹(jǐn)慎，相比之下該領(lǐng)域的債務(wù)信用更低，經(jīng)濟(jì)環(huán)境差的時(shí)候，要更注意風(fēng)險(xiǎn)防控。

第六，投資銀行理財(cái)產(chǎn)品不能再認(rèn)為是一定保本還有利息的事情了，需要投資者更謹(jǐn)慎地去對(duì)待。

第七，黃金作為一種全球范圍內(nèi)的投資產(chǎn)品，價(jià)格受諸多因素的影響，一般用來(lái)在通脹嚴(yán)重和提防各種黑天鵝事件出現(xiàn)時(shí)配置保值。但從強(qiáng)勢(shì)美元崛起的形勢(shì)來(lái)看，黃金并不值得投資。