張詩雨

重組專業(yè)戶天目藥業(yè)再次重組失敗，失望的機構投資者接連減持。但生活還要繼續(xù)，接連虧損的天目藥業(yè)未來發(fā)展還是要靠重組

6年來六次重組失敗，四易董事長，可以說，自2010年以來，全國第一家中藥上市企業(yè)——天目藥業(yè)（600671.SH）一直處于動蕩之中。2016年11月，天目藥業(yè)宣告重組失敗后，幾大股東相繼減持，其中，尤以公司第二大股東，“并購教父”宋曉明所管理的私募——長城匯理減持幅度最高，減持比例高達15%。

2012年4月，宋曉明開始逐漸介入天目藥業(yè)，無疑，重組預期是宋曉明持有天目藥業(yè)一大原因，此次股東們相繼拋售股票，是否與天目藥業(yè)此番重組失敗有關？是否說明他們對天目藥業(yè)今后重組成功已不抱希望，對公司未來不再看好？公司接連發(fā)起重組計劃是否因?qū)ψ陨碇鳂I(yè)發(fā)展失去信心？記者就相關問題向天目藥業(yè)董秘吳建剛致函致電，對方均未能給出合理解釋。

機構投資者接連減持

1月18日，天目藥業(yè)發(fā)布公告透露，公司第二大股東——深圳長城匯理資產(chǎn)管理有限公司通過大宗交易、上交所集中競價系統(tǒng)減持公司608萬股股票，占公司總股本5%。

長城匯理的當家人正是有“并購教父”之稱的宋曉明。這不是宋曉明近來第一次大幅減持天目藥業(yè)股票，2016年12月10日、2017年1月5日，天目藥業(yè)分別在公告中披露長城匯理減持公司5%的股份。

宋曉明此前對天目藥業(yè)頗有投入。長城匯理是通過一致行動人——財通基金旗下的長城匯理1號、中融基金旗下長城匯理并購1號及融通資本旗下的長城匯理并購1號持有天目藥業(yè)股份的。12月10日前，長城匯理通過一致行動人總計持有天目藥業(yè)26.15%的股份。但到了1月18日，長城匯理僅持有天目藥業(yè)11.15的股份。也就是說，短短兩個月時間內(nèi)，宋曉明拋售了天目藥業(yè)15%的股份。

天目藥業(yè)的機構投資人當中，長城匯理不是近期唯一減持的，在長城匯理行動前，就已經(jīng)有其他機構拋售天目藥業(yè)股票。

在天目藥業(yè)宣布重組失敗兩天后——2016年11月18日，天目藥業(yè)接到通知，其第四大股東——深圳平安大華匯通財富管理減持公司2.86%的股份。12月8日，民生信托通知天目藥業(yè)，前者管理的民生信托聚鑫1號資金信托證券通過集中競價交易系統(tǒng)減持公司1.3萬股股票。

6年內(nèi)重組六連敗

天目藥業(yè)宣告重組破產(chǎn)之后，機構投資人接踵而至的持其股票，這只是巧合嗎？

這不是天目藥業(yè)近年來唯一一次失敗的重組，而是公司自2010年來第六次重組失利。2016年8月，天目藥業(yè)宣告停牌重組，忙活3個月后，到11月15日，公司宣布該次重組再度泡湯。這一次，天目藥業(yè)找到海南伊順制藥、安徽廣印堂中藥、吉林吉春制藥作為候選重組對象。

對于重組未能成功的原因，天目藥業(yè)解釋，海南伊順制藥在交易對價及方案細節(jié)中，兩方未能達成一致；安徽廣印堂中藥未來業(yè)績增長存在重大不確定性；吉林吉春制藥臨時加價，提供的財務情況無法滿足評估測算，且存在法律風險。因此類不確定性因素，公司決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組。

多年來業(yè)績不佳的天目藥業(yè)成了名副其實的重組專業(yè)戶，第六次重組距離公司的第五次重組僅相隔4個月。密集重組之下，靠著重組預期，不斷有機構持有公司股票，當中包括宋曉明執(zhí)掌的公司。2012年4月，宋曉明管理的長匯投資等公司入局天目藥業(yè)，宋成為公司董事長。在宋曉明入局天目藥業(yè)的3年零8個月中，天目藥業(yè)就發(fā)起過3次重組。

連續(xù)六次重組不成功，宋曉明等機構投資人是否對天目藥業(yè)今后的的重組以不抱希望，才因此紛紛拋售公司股票？對于此問題，天目藥業(yè)并未向《投資者報》記者作答。

接連虧損致重組不斷

天目藥業(yè)為何要接連重組？在天目藥業(yè)11月15日發(fā)布的公告中，公司表示是為適應行業(yè)政策的變化和近年來產(chǎn)業(yè)并購整合的趨勢和局面，加快產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資源的有效整合，提升公司持續(xù)盈利能力和水平。

天目藥業(yè)此番話似乎已經(jīng)有所暗示，公司到了需要靠重組來提升持續(xù)盈利能力的地步。那么，這些年來，天目藥業(yè)的盈利狀況如何呢？

2016年前三季度，天目藥業(yè)虧損47億元。公司在接近年末之時還在虧損，看來天目藥業(yè)2016年全年虧損是大概率事件，若如此，公司很可能再度因連續(xù)兩年虧損淪為ST。因在2015年，天目藥業(yè)虧損額就已達到2154萬元。

說是再度ST，天目藥業(yè)曾因2009年、2010年連續(xù)兩年虧損，在2011年被ST。而公司保殼的方式也并非是靠主業(yè)所得到的盈余。在天目藥業(yè)實現(xiàn)盈利的2011年、2013年、2014年，公司都有變賣資產(chǎn)的舉措。僅在2014年，天目藥業(yè)便處置了兩塊資產(chǎn)，分別是“深圳京柏醫(yī)療設備有限公司60%股權”和“浙江天目北斗生物技術有限公司全部股權”。

由此可見，重組賣殼，成了天目藥業(yè)扭轉(zhuǎn)局面的不二選擇。

2015年12月31日，天目藥業(yè)股價僅為8.3元，然而，得益于接連不斷炮制重組概念，2017年1月19日，公司股價上漲至25.97元，但因虧損，其市盈率為-347倍。由此看來，宋曉明此番收手獲利不少。值得一提的是，1月5日，宋曉明再度減持的消息公布后，公司股價幾近一路下跌，由30.71元跌至25.97元。