胡語文

司馬懿帶給A股的啟示

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在最近熱播的《大軍師司馬懿》里面，有一個鏡頭讓我思考良多。司馬懿對著兒子手里的那匹木馬說，這是鹿，兒子卻說是馬，到底誰對誰錯？司馬懿最后說了一句真話，“大人們都喜歡指馬為鹿”。

股票市場何嘗不是如此，一只股票到底是貴還是便宜，說真話的人往往被當成了無知的小孩。比如最近的茅臺，大家都在辯論，到底是貴了，還是便宜。其實無須辯論，就知道是貴還是便宜。如果一只股票已經(jīng)成了市場熱門股，它本身就很可能不會便宜，換言之，它之所以吸引人，還不是因為大漲之后。

世人都喜歡跟風，卻不喜歡在冷門的時候去挖掘價值。做冷門股的投資者，往往需要耐心和分辨能力，而熱門股，只需要跟風和追逐趨勢就行，無須大腦思考。如果賺錢那么容易，那為什么有這么多跟風者被套牢？

陶朱公說，旱則資舟，水則資車。這不恰恰就是價值投資的樸實原理嗎？試問有幾人能做得到旱則資舟？做得到的人，一定是億萬富翁。筆者認為，價值投資不是長期投資，不是短期投機，而是周期投資。在市場低估其價值的時候，一定是冷門的時候，等到市場將熱門股的頭銜戴在其頭上的時候，必然股價不便宜。

離年底還有兩個月，各大策略師又開始討論明年是押大押小的問題。其實不管明年是小盤股還是大盤股，都還是有機會的。大盤股里面也還有補漲的機會，小盤股也有價值重估的機會。筆者在最近給簽約客戶分析的組合，基本都是來自于對前期暴跌之后的股票的困境反轉(zhuǎn)型機會的挖掘。

既然市場將目標鎖定在了白馬股，那就意味著大家非?？春卯斚碌臉I(yè)績狀況，而那些當年業(yè)績不好的企業(yè)就會減少關注度，這就為我們留下了機會。當年業(yè)績不好的企業(yè)，明年業(yè)績未必不好，四季度業(yè)績未必不好。投資永遠炒的是預期，垃圾股一旦能夠咸魚翻身，那它就會有最大的“預期差”。

所以，筆者繼續(xù)保持逆向思維的邏輯去探索A股的選股策略。既然A股熱衷買白酒、醫(yī)藥和家電，那這些股票價格肯定不便宜了，此時追漲必然會深陷下行風險不能自拔。

投資就是博弈，既然漲起來的股票不能追，那就只能在被市場拋棄的股票中挖掘價值，比如周期股。何況周期股并不完全是垃圾。消費股也有周期，白酒估值也曾經(jīng)有過非常便宜的時候。任何行業(yè)都有生命周期，沒有一成不變的成長股。

盡管A股本身估值并不算便宜，港股的確更便宜。但國內(nèi)資金缺少投資渠道，房產(chǎn)投機也普遍受到限制，而港股也并不是多數(shù)人的選擇，在目前這種市場分割的狀態(tài)中，資金仍然會扎堆在A股博弈。

既然是博弈，那就需要多從安全邊際的角度出發(fā)，避免接到最后一棒。凡事先勝而后求戰(zhàn)，確保下行風險小的情況下出手，比單純沖動的去追漲會更具安全邊際。

最后談談我們的投資機會，建議布局有色（有色板塊屬于2018年的核心布局機會）、國企混改（關注一些基本面改善，經(jīng)營層變革和混改三因素共振的股票）以及冷門消費股，比如品牌服飾。9月份的數(shù)據(jù)表明，品牌服飾的消費在復蘇，最近服裝零售消費增速已經(jīng)觸底反彈，而一些龍頭企業(yè)的轉(zhuǎn)型和業(yè)績復蘇也比較確定，這個時候業(yè)績雖然沒有白酒表現(xiàn)如此優(yōu)異，但拐點已經(jīng)來臨，投資者可以適當發(fā)掘。