整理|欣嫣

新三板的昨天、今天和明天

口述|孫峰 西部證券北京公司執(zhí)行董事、新三板負(fù)責(zé)人整理|欣嫣

新三板的昨天：資本市場改革性的試驗田

1、三板市場重新定位，建設(shè)多層次資本市場。

從中國證券市場過去的發(fā)展來看，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板市場雖然得到長足發(fā)展，但難以滿足社會對資產(chǎn)證券化的要求，在推動中小企業(yè)大力發(fā)展方面顯得力不從心，中小企業(yè)融資難問題沒有得到改善。當(dāng)初設(shè)計的舊三板是兩網(wǎng)退市(ST*)的股票進(jìn)入中關(guān)村股轉(zhuǎn)系統(tǒng)交易，其目標(biāo)是維護資本市場穩(wěn)定，完善退市制度。

如今，管理層思考的是如何解決更多的企業(yè)直接融資問題，對于1500萬民營企業(yè)來講，急需一個和資本市場對接的平臺，國家在金融體制改革上著力拓寬中小企業(yè)的融資渠道，堅決支持鼓勵中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資，構(gòu)建合理的多層次資本市場結(jié)構(gòu)，更好地發(fā)揮社會資本對中小企業(yè)發(fā)展的推動作用。在這種情況下，新三板作為民營企業(yè)和我國資本市場對接的改革性的試驗田應(yīng)運而生， 開始承擔(dān)起中小企業(yè)融資服務(wù)主戰(zhàn)場的重任。

2、“新三板”開啟中小企業(yè)場外融資新紀(jì)元。

“新三板”于2006年的1月3日正式成立，由中國證監(jiān)會和北京市政府、科技部以及中關(guān)村管委會共同推出。 它的前身是中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，首先在中關(guān)村高新科技園試點，專門為中關(guān)村科技園區(qū)內(nèi)的非上市股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓平臺。因為掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故稱為“新三板”。

新三板從2006年開始，由于其制度的設(shè)計原因，始終存在流通性不強、融資能力弱、參與人數(shù)少、關(guān)注度小等問題，頭7年發(fā)展緩慢，新三板的企業(yè)數(shù)量比較少，質(zhì)量也比較弱。2006年，掛牌企業(yè)10家。

2012年，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，新三板擴容，首批擴大試點新增上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū)，當(dāng)年掛牌企業(yè)有200家左右。

2013年底，國務(wù)院作出了發(fā)展我國全方位資本市場的決定，新三板方案突破試點國家高新區(qū)限制，擴容至所有符合新三板條件的企業(yè)。當(dāng)年年底，新三板掛牌企業(yè)達(dá)到356家，掛牌企業(yè)數(shù)量比上年增長了78%，同時，總市值也增加到553億元。自2013年以后，新三板進(jìn)入了一個快速發(fā)展期。

新三板的今天：最具有投資價值的原點

1、做市商制度推出，新三板迎來大發(fā)展、大繁榮。

2014年，從投資者、掛牌公司管理各項措施的完善，到新三板結(jié)算系統(tǒng)獨立上線運行，再到做市商制度的引進(jìn)，新三板取得了前所未有的大發(fā)展。自從2014年1月24日266家公司集體掛牌后，不到一年時間，掛牌公司家數(shù)從355家猛增至1633家，中國版納斯達(dá)克悄然崛起。

2014年新三板的蛻變，與做市商制度的推出密切相關(guān)。做市商制度帶來了流動性的提升，而流動性提升又吸引了更多的投資者以及更多公司掛牌新三板。

進(jìn)入2015年，做市交易更上一層樓。投資者對新三板的期待更多。2015年全年，新三板新增掛牌企業(yè)3557家，市場總?cè)萘客黄?000家達(dá)到5129家，是2014年年末掛牌總量的3.3倍，超過了滬深市場上市公司總和。2015年新三板市場上有差不多2000公司融資成功，每家獲得差不多6000萬的資金。

2、分層制度，推動新三板價值重塑。

截至2016年8月底，新三板掛牌公司數(shù)量為8890家，比去年增加3721家，同比增長71.99%。其中掛牌基礎(chǔ)層的為7937家，創(chuàng)新層為953家。

為了更好的發(fā)展新三板、完善制度建設(shè)，證監(jiān)會于2016年5月27日起發(fā)布施行分層制度，分層制度開啟了三板市場從“量變”到“質(zhì)變”的變革，一方面加速了新三板中企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)的功能，另一方面三大標(biāo)準(zhǔn)區(qū)別出來的創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層也將成為新三板制度性分化的起點。分層之后，多項政策紅利等待落實，需要更加規(guī)范有秩序的市場環(huán)境，加強監(jiān)管力度。

3、規(guī)范準(zhǔn)入門檻。

分層之后，自6月份以來，新三板掛牌增長速度出現(xiàn)了大幅放緩，月度降幅一度高達(dá)49.29%。新三板市場掛牌門檻提高是市場發(fā)展到一定階段的必然趨勢。

新三板的明天：中國的納斯達(dá)克，未來投資的主戰(zhàn)場

新三板目前有協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓方式，2017年有希望出現(xiàn)競價轉(zhuǎn)讓方式。

未來將啟動新三板退市機制，單純數(shù)量的增加提升不了新三板掛牌企業(yè)的質(zhì)量，提高新三板掛牌標(biāo)準(zhǔn)是提高掛牌企業(yè)質(zhì)量的一種方式，但是嚴(yán)格地退市機制會保證新三板掛牌企業(yè)的質(zhì)量，會讓更多的投資人對新三板有更多的信心，新三板嚴(yán)格的退市制度勢在必行。

目前新三板市值將近3.5萬億元，最遲明年超過創(chuàng)業(yè)板市值，三年以后有可能超過深交所的市值，五年以后有可能超過上交所的市值，真正成為我國家創(chuàng)新戰(zhàn)略的金融市場支撐，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的金融市場基礎(chǔ)，中國資本市場深化改革的突破口，培育中國的創(chuàng)新文化。

八年以后有可能超過納斯達(dá)克，十年以后有可能超過紐交所，十年以后再來看新三板有可能成為全球最大的資本市場。