本報(bào)駐美國、德國特派特約記者　高石　青木　本報(bào)記者　倪浩　李萌

編者按：過去一年，中資海外并購“成敗”均創(chuàng)歷史紀(jì)錄，或一帆風(fēng)順兼并外國資產(chǎn)，或歷經(jīng)磨難最終放棄藍(lán)圖。無論如何，2016年中國資本在國際市場的活躍已經(jīng)引起全球矚目。GAM公司并購策略經(jīng)理羅伯托·博托里稱，“中國公司到海外并購的這一趨勢，已經(jīng)是歷史的潮流”。這股潮流在2017年勢頭如何，會一帆風(fēng)順嗎？

海外并購的“2016躍進(jìn)”

“海淘”，這個(gè)通常形容通過各種途徑在海外“剁手”的名詞，在2016年成為眾多中企的一大愛好。

據(jù)商務(wù)部初步統(tǒng)計(jì)，2016年1至11月中國企業(yè)境外并購交易金額達(dá)824億美元（包括境外融資），已經(jīng)大大超過2015年境外并購的實(shí)際交易總金額544.4億美元的規(guī)模，再創(chuàng)歷史紀(jì)錄。普華永道12日發(fā)布的《2016年中國企業(yè)并購市場回顧與2017年展望》報(bào)告稱，2016年大陸企業(yè)海外投資增幅達(dá)142%，海外并購?fù)顿Y金額增長246%，至2210億美元。

盡管不同統(tǒng)計(jì)方式對中企2016年的成績給了不同的數(shù)字，但有一個(gè)事實(shí)是毋容置疑的：2016年是中國企業(yè)海外并購“井噴”的一年。

2016年，中企海外并購在各個(gè)領(lǐng)域“全面開花”，涵蓋高端制造業(yè)、電子、生物制藥、農(nóng)業(yè)到酒店、影視、旅游業(yè)等各領(lǐng)域?！度毡窘?jīng)濟(jì)新聞》稱，中國投資者們的身影無處不在，“以席卷世界的姿態(tài)購買各種具有投資價(jià)值的資產(chǎn)”。

中國企業(yè)海外并購更多指向核心技術(shù)領(lǐng)域的獲得，根據(jù)商務(wù)部研究院中國海外投資咨詢中心統(tǒng)計(jì)，去年前三季度，中企在制造業(yè)和信息技術(shù)兩大領(lǐng)域的并購金額占比已接近50%，而去年這一比例為40%。GAM公司并購策略經(jīng)理羅伯托·博托里認(rèn)為，這一趨勢背后的驅(qū)動力是中國需要獲得專門知識來縮小與更先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的差距。

在總結(jié)去年中企收購的特點(diǎn)時(shí)，彭博社分析稱，相比過去，中國企業(yè)收購更加具有戰(zhàn)略意圖，期待借機(jī)拓展業(yè)務(wù)國際化，進(jìn)行技術(shù)升級，瞄準(zhǔn)國際行業(yè)龍頭收購的針對性較為明顯。

一方面，以中國化工收購先正達(dá)和美的收購庫卡為代表的制造業(yè)并購活躍；另一方面，中企海外并購也顯得更加多元化。騰訊斥資86億美元收購芬蘭移動游戲開發(fā)商Supercell的84.3%股權(quán)；萬達(dá)并購了歐洲第一大院線Odeon&UCI，還收購了傳奇娛樂、DCP集團(tuán)等多家好萊塢影視公司。

對于2016年中企創(chuàng)造的這一串驚人數(shù)字，英國《金融時(shí)報(bào)》的評價(jià)最具有代表性——這是中國企業(yè)“與日俱增的空前雄心”。▲

障礙與風(fēng)險(xiǎn)空前

創(chuàng)紀(jì)錄的海外并購數(shù)額是值得中企慶祝的勝利，但同樣創(chuàng)紀(jì)錄的海外并購告吹的數(shù)額卻是需要中企認(rèn)真反思的。湯森路透數(shù)據(jù)顯示，2016年有共計(jì)356億美元的中資企業(yè)并購計(jì)劃由于各種原因被叫停。而2015年這一數(shù)字僅為20億美元。

英國《金融時(shí)報(bào)》稱，中國資本的大量涌入讓各國“警戒感上升”，2016年，越來越多的并購案件“陷入曠日持久的法律審查當(dāng)中”，中資面臨的“當(dāng)?shù)刈枇Α边_(dá)到了一個(gè)前所未有的高度。

由于所在國監(jiān)管部門的干預(yù)而失敗的案例包括華潤微電子放棄收購美國仙童半導(dǎo)體、中聯(lián)重科放棄收購特雷克斯、宏芯投資基金放棄收購德國愛思強(qiáng)等。中國化工收購瑞士先正達(dá)也因受各方阻力，已將收購要約期限延后至今年3月。中資收購澳洲最大農(nóng)場基德曼兩次被澳政府否決，直到中資與澳方聯(lián)合收購并由澳方占據(jù)主導(dǎo)份額，澳政府才于去年12月上旬批準(zhǔn)了交易。

柏林墨卡托中國研究中心和紐約榮鼎集團(tuán)近日發(fā)布的報(bào)告顯示，去年，德國吸引了約110億美元中資，居歐盟地區(qū)之首。但與此同時(shí)，無論是中企收購庫卡還是愛思強(qiáng)，都在德國國內(nèi)掀起了不小的風(fēng)波。

德國柏林經(jīng)濟(jì)學(xué)者克里斯朵夫·皮爾茲對《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者表示，中國在并購上展示的“在工業(yè)領(lǐng)域趕超的決心和具體戰(zhàn)略”讓德國擔(dān)憂，德國政府認(rèn)為，這會給德國在一些領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位形成大規(guī)模挑戰(zhàn)。

這種擔(dān)憂并非德國獨(dú)有，保護(hù)本國企業(yè)和技術(shù)機(jī)密的輿論呼聲在美國、歐洲和澳洲都有出現(xiàn)，它們支持當(dāng)?shù)卣畬χ匈Y并購加強(qiáng)審查監(jiān)管。

《金融時(shí)報(bào)》援引花旗集團(tuán)全球并購業(yè)務(wù)聯(lián)合主管彭高年的話稱，“以前，考驗(yàn)在于中國買家是否能夠在激烈競爭下把協(xié)議簽下來?，F(xiàn)在的考驗(yàn)是，鑒于目標(biāo)市場的監(jiān)管障礙加大和外匯管制收緊，在協(xié)議簽訂后，中國買家最終能否真正完成交易?！?/p>

與此同時(shí)，企業(yè)對外投資中的風(fēng)險(xiǎn)也逐步涌現(xiàn)。正如《華爾街日報(bào)》所言，不少中國企業(yè)依托現(xiàn)金和融資能力，以“強(qiáng)闖硬買”的方式展開海外并購。由于對資產(chǎn)和技術(shù)的迫切需求，中資在海外并購中付出了較高溢價(jià)，承擔(dān)了更高的風(fēng)險(xiǎn)。

然而很多企業(yè)在完成收購后“融合”不利，無法充分吸納外企的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和技術(shù)，反而陷入虧損境地。

根據(jù)中國國資委研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，截至2015年底，完成海外并購的中國企業(yè)僅有13%取得較大盈利，39%的取得較小盈利，48%的企業(yè)盈虧基本持平或處于虧損狀態(tài)。過度利用金融杠桿，非理性、跟風(fēng)性投資盛行，以及缺乏法律意識，讓很多中資暴露在日益增大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之下。

商務(wù)部研究院原院長霍建國對《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者表示，風(fēng)險(xiǎn)防范一方面是在國家宏觀層面，另一方面企業(yè)自己也要提高投資風(fēng)險(xiǎn)防范能力，“把控風(fēng)險(xiǎn)是最重要的”。

一位不愿署名的專家對《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者表示，很多企業(yè)走出去比較“盲目”，并沒有做好充分的準(zhǔn)備，或者用了比較高的財(cái)務(wù)杠桿?！?016年，隨著人民幣匯率的走低，外匯儲備規(guī)模也在明顯的下滑，監(jiān)管部門也加強(qiáng)了對企業(yè)走出去真實(shí)性的甄別，數(shù)量的急劇擴(kuò)大顯然不是主管部門所追求的。”▲

2017，“出?！庇型貧w平穩(wěn)

去年創(chuàng)紀(jì)錄的海外并購是否是曇花一現(xiàn)？面對貿(mào)易保護(hù)主義的再次興起和全球經(jīng)濟(jì)不確定的增加，這樣的疑問已經(jīng)被不止一次提起。“中國的收購不可能停止”，正如GAM公司并購策略經(jīng)理羅伯托·博托里所言，只是這條道路不會一帆風(fēng)順。

特朗普——這是中企接下來數(shù)年的海外并購中繞不過的重要人物。接受《環(huán)球時(shí)報(bào)》采訪的多位中外專家都提到，特朗普的保護(hù)主義態(tài)度可能對跨國交易產(chǎn)生負(fù)面影響。

商務(wù)部研究院中國海外投資咨詢中心副研究員閆實(shí)強(qiáng)博士分析稱，特朗普上臺很有可能強(qiáng)化對外資并購美國企業(yè)的安全審查，美國作為中國近幾年境外并購的最大目的國，對中國企業(yè)境外并購也可能產(chǎn)生一定的影響。博托里也對《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者表示，特朗普的保護(hù)主義態(tài)度也可能影響其他發(fā)達(dá)國家對中國并購的態(tài)度。

對于中國企業(yè)境外并購的發(fā)展態(tài)勢，德國柏林經(jīng)濟(jì)學(xué)者皮爾茲稱，今年中國對歐洲的投資不會像2016年那樣大幅增長。第一，中國對轉(zhuǎn)匯的控制越來越嚴(yán)格，以防止巨額資金外流。第二，德國等歐洲國家可能會對高科技企業(yè)收購案采取更嚴(yán)格的控制，今年可能會有新的規(guī)定出臺。

閆實(shí)強(qiáng)認(rèn)為，2017年將改變2016年的爆發(fā)式增長態(tài)勢，有望回歸到相對平穩(wěn)的增長態(tài)勢?！跋嚓P(guān)部門對境外并購已采取加強(qiáng)監(jiān)管的措施，對部分并購從嚴(yán)控制，包括規(guī)模在100億美元以上的特別大額項(xiàng)目以及‘母小子大、‘快設(shè)快出等類型，預(yù)計(jì)在2017年非合規(guī)、非理性境外并購將受到一定程度的遏制。”

不過，商務(wù)部研究院原院長霍建國強(qiáng)調(diào)，在防范資金外流的同時(shí)，不應(yīng)傷及正常的海外兼并收購，還是要看到海外投資的主流方向?！皯?yīng)該對一些效益不錯(cuò)，或?qū)μ岣咂髽I(yè)競爭能力有支持作用，企業(yè)自我有一定承受能力的收購給予支持。”

“自2015年起我國已進(jìn)入雙向投資項(xiàng)下資本凈輸出階段，這一歷史發(fā)展趨勢短時(shí)期內(nèi)難以改變?！遍Z實(shí)補(bǔ)充道，“一帶一路”建設(shè)的深入推進(jìn)，將為中國企業(yè)“走出去”提供更多的機(jī)遇，未來企業(yè)大規(guī)模開展境外并購的條件更加成熟。▲