崔鵬

從2016年12月31日開始，內(nèi)地居民在商業(yè)銀行換取外匯的要求似乎變得更嚴格了。

除了要詳細填寫購買外匯的用途，換匯用于海外投資也受到了嚴格限制。其中直接投資海外證券市場、房地產(chǎn)，以及購買人壽保險和分紅保險都在明確禁止之 列。

當然，為了強調(diào)換匯規(guī)則的嚴肅性，換匯者所填寫的表格還有對犯規(guī)者的處罰說明—最高處罰額為5萬美元，這在中國的個人處罰體系里屬于相當高的了。

2017年1月3日，國家外匯管理局對商業(yè)銀行的“新”辦法做了解釋。原來，上邊所說的海外投資限制條例早就存在，只不過原先商業(yè)銀行在居民換匯時沒有強調(diào)，現(xiàn)在只是對此做了明確告知。

這很藝術(shù)。就像很多情況下經(jīng)濟決策層所做的：并未更改相關(guān)政策上的內(nèi)容，想讓口徑大一些的時候在執(zhí)行層面就少強調(diào)一些管制；而想讓口徑縮小就加強一下管制。只是跺一跺腳大概就能喝止以百億美元計的外匯流出。

有關(guān)部門在此時強調(diào)海外投資規(guī)范的一個原因是，最近兩年中國的外匯儲備流失過快。2014年6月中國的外匯儲備是3.9932萬億美元，而截至2016年11月外匯儲備已經(jīng)下滑到3.0516萬億美元。這個速度差不多等于每年流失近4500億美元，而這個數(shù)字在全球經(jīng)濟體GDP大排行里可以排進前30名。3萬億美元也成了決策層的一個心理關(guān)口。

關(guān)于加強海外投資管理的另外一個原因是中國的“春節(jié)效應(yīng)”。以中國的人口規(guī)模和在全球經(jīng)濟中的參與程度，春節(jié)這個節(jié)日基本上是國內(nèi)現(xiàn)有半數(shù)人口都會參與的一次季節(jié)性遷徙。在這次遷徙過程中，中國的外匯可能呈現(xiàn)加速流出的形態(tài)。

在每年一次的春節(jié)遷徙季中，很多中國人會選擇海外旅游購物，這都需要用人民幣換外匯（對于大多數(shù)外幣，人民幣還不能直接兌換，要先換成美元，所以在商業(yè)銀行兌換的主要是美元）。

而且，在人民幣貶值美元升值的預(yù)期下，一些內(nèi)地居民很可能在春節(jié)假期用手里的外匯在海外投資。有關(guān)部門在此時加強管理起碼可以降低人們這部分投資造成的外匯流出。

雖然內(nèi)地居民換取外匯的額度并沒有縮減，仍是5萬美元或等值外幣，但預(yù)期春節(jié)前后，人們在真正換匯時會付出更多的時間成本。而有關(guān)部門限制外匯海外投資范圍的情況也會持續(xù)一段時間（除非特朗普總統(tǒng)讓整個美元升值周期反轉(zhuǎn)）。這都給公司人處理手里已經(jīng)購買的外匯造成了障礙。

商業(yè)銀行在要求換匯者填寫的換匯申請書上，把海外購房、買保險和直接購買海外市場證券列為尚未開放的“資本項目”。

實際上中國的資本項下交易尚未完全開放，所以中國內(nèi)地居民完全合規(guī)的外匯投資類別是非常有限的。除了通過所謂的合規(guī)境內(nèi)投資者（QDII）投資海外市場，以及通過滬港通、深港通投資香港等境外市場的證券，幾乎沒有其他渠道。

由于語言和信息不對稱問題，一般投資者直接投資海外市場的股票實際上是不合適的。而QDII基金規(guī)模非常有限，增長又受控（原因很簡單，如果QDII的增長不受控制，外匯投資管制的意義也就不存在了），預(yù)期在2017年，外匯理財產(chǎn)品，特別是美元理財產(chǎn)品將成為投資者追搶的對象。

在資本市場上，B股成為可存放民間外匯存量的一個倉庫，在A股繼續(xù)上漲的情況下，B股很可能有比較好的投資機會。

另外，外匯黑市很可能重新興起?？紤]到換匯的安全性和成本問題，奉勸投資者還是遠離這個市場，除非你非常著急或者需要用到非常大量的外匯。