沙鎮(zhèn)梅

(福建邵光高速公路發(fā)展有限公司，福建 南平 354000)

高速公路屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，投入的資金巨大，融資活動也是非常復(fù)雜的過程，實施時存在著眾多不確定因素，投資者容易遭受到損失，融資風(fēng)險有著可變性和多樣性特點。高速公路項目融資風(fēng)險主要出現(xiàn)在施工準(zhǔn)備期、施工期和運營期，所以需要全程識別和控制高速公路項目融資風(fēng)險，為高速公路項目提供有力安全保障。

1 高速公路項目融資風(fēng)險分析

1.1 高速公路項目施工準(zhǔn)備期風(fēng)險

一是政策風(fēng)險。國家政策調(diào)控對高速公路項目影響很大，隨著國家政策的變化，高速公路項目容易出現(xiàn)各種不確定因素。如政府規(guī)避責(zé)任、擅自撤回和改變承諾等造成的風(fēng)險，土地、價格和稅收等政策改變引發(fā)的風(fēng)險，從而不利于高速公路項目經(jīng)營業(yè)務(wù)的正常開展。二是經(jīng)濟風(fēng)險。高速公路項目通常資金比較密集，投資規(guī)模較大，建設(shè)周期很長，利率與匯率的不確定性容易引發(fā)風(fēng)險。加之政策性銀行與商業(yè)銀行為高速公路項目提供主要資金，從而加大了項目融資風(fēng)險。業(yè)主在通脹率、外幣兌換、外匯支付能力、外匯匯率及利率下會遇到困難，導(dǎo)致借款本息無法在限期內(nèi)償還。三是項目實施風(fēng)險。高速公路項目對技術(shù)要求很高，涉及內(nèi)容多而復(fù)雜，所以實施風(fēng)險必然存在，規(guī)避難度較大。在大量調(diào)查后得出，高速公路在立項的時候，一般會避開相關(guān)職能部門，在沒有審批的情況下實施，加之地方部門的偏袒，審批并不嚴(yán)格，會將標(biāo)準(zhǔn)降得很低，為立項創(chuàng)造條件，這樣業(yè)務(wù)難以正確判斷高速公路項目今后的盈利水平，估算時會出現(xiàn)措施，增加了施工準(zhǔn)備期的融資風(fēng)險。四是招投標(biāo)錯誤風(fēng)險。投標(biāo)決策為施工準(zhǔn)備期的重要內(nèi)容，項目公司必須對公司資源和項目匹配情況、項目未來現(xiàn)金流情況等等作出全面的評估。若是決策出現(xiàn)錯誤，就算中標(biāo)今后也會很難盈利，甚至?xí)霈F(xiàn)巨大虧損，導(dǎo)致項目融資風(fēng)險加大。

1.2 高速公路項目施工期風(fēng)險

一是負(fù)債規(guī)模風(fēng)險。高速公路項目通常規(guī)模很大，建設(shè)周期較長，擁有的自有資金不多，國家政策上也規(guī)定高速公路企業(yè)自有資金比例必須超過總投資的25%，然而達到這個標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)卻很少，該規(guī)定不在民間資金能夠承受范圍中。二是融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。主要體現(xiàn)在資金借入途徑和長短期負(fù)債的比例，融資結(jié)構(gòu)不夠合理，將帶來一定風(fēng)險。若是融資渠道單一，融資量很難得到提升，從而讓融資風(fēng)險集中出現(xiàn)，尤其是對于長短期負(fù)債而言，若是期限結(jié)構(gòu)安排不科學(xué)，則極易引發(fā)擠兌及其他風(fēng)險。由高速公路企業(yè)融資結(jié)構(gòu)可知，大部分貸款來自于商業(yè)銀行與政策性銀行(60%～70%)，中央財政和省市級地方的投入只占很小的比例(6%～7%)，其他為上市募集、長期債券、外資及民間資本投資(20%)。由以上融資結(jié)構(gòu)可知，高速公路項目資金以銀行信貸資金為主，若是企業(yè)缺乏足夠的自有資本金，這樣就將風(fēng)險從市場中轉(zhuǎn)移給政府和銀行，這樣政府將承受沉重的財政負(fù)擔(dān)，銀行也會面臨著越來越多的不良信貸資產(chǎn)，經(jīng)濟運行所需社會成本也不斷增加。三是運行機制風(fēng)險。由于高速公路企業(yè)缺乏完善的運行機制，這樣會引發(fā)融資風(fēng)險，特別是國家控制著大部分的高速公路企業(yè)，管理模式上所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)出現(xiàn)分離，這樣高速公路項目運營以后，會導(dǎo)致出現(xiàn)專用資金被擠占或挪用的問題，從而無法合理利用資金，并導(dǎo)致成本增加。四是完工風(fēng)險。通常有以下表現(xiàn)形式，即未按期完成建設(shè)任務(wù)、資金超預(yù)算支出、建設(shè)質(zhì)量低無法通過竣工驗收等，同時在高速公路項目建設(shè)期間集中出現(xiàn)。高速公路項目如果沒有按期完工，融資主體則很難獲得預(yù)期投資收益，并引起融資風(fēng)險。

1.3 高速公路項目運營期風(fēng)險

一是收費管理體制風(fēng)險。車輛通行費是高速公路項目的主要收入，同時政府負(fù)責(zé)制定高速公路的收費標(biāo)準(zhǔn)，而不是由經(jīng)營企業(yè)根據(jù)實情定價，因此隨著成本、物價和市場的變化，不能第一時間調(diào)整收費標(biāo)準(zhǔn)。權(quán)利和義務(wù)相脫節(jié)，融資主體不能結(jié)合市場狀況控制自身收入水平，增加了債務(wù)償還的不確定因素，不利于融資過程的正常進行。二是市場競爭風(fēng)險。主要是同方向公路對交通流量的分流風(fēng)險，這為運營公司的通行費收入帶來了不利影響。在我國經(jīng)濟飛速發(fā)展的今天，城市規(guī)模也越來越大，繞城公路與地鐵等工程的建設(shè)完成，分走了部分高速公路的車流量，這樣在通行費收益上將減少。三是維修風(fēng)險。高速公路投入使用后，日常養(yǎng)護工作也需要及時跟進，這樣才能提供良好通車條件。如果維修范圍較大或者時間過長，這樣也會在一定程度上影響交通流量，通行費也將降低。四是自然因素風(fēng)險。對于高速公路項目而言，會面臨著臺風(fēng)、暴雨、洪澇、塌方和地震等影響，為高速公路帶來巨大破壞，這樣高速公路在短期內(nèi)不能投入使用。加之大雨、大霧及大雪等天氣因素會影響能見度，導(dǎo)致行車速度降低，為高速公路通車效率帶來阻礙，特別是一些路段停止使用后，將直接影響高速公路企業(yè)的通行費收入，從而極易引發(fā)還貸風(fēng)險。

2 高速公路項目融資風(fēng)險全程控制策略

2.1 施工準(zhǔn)備期風(fēng)險控制策略

一是加大政策研究力度，規(guī)避政策風(fēng)險。不僅要深入研究已經(jīng)制定好的政策，還要預(yù)測今后在政策上可能出現(xiàn)的變化，主動與相關(guān)政府部門進行配合，若是企業(yè)無法正確判斷政策上的風(fēng)險，則應(yīng)于項目施工準(zhǔn)備階段，到相關(guān)管理咨詢機構(gòu)進行咨詢。二是嚴(yán)格落實市場調(diào)查工作，有效規(guī)避經(jīng)濟風(fēng)險。進行融資之前，必須深入市場展開調(diào)查，選擇相應(yīng)的財務(wù)手段盤活資產(chǎn)，并和各大金融機構(gòu)做好溝通，確保獲得充足的資金，面對著不斷變化的利率和匯率，及時應(yīng)對，確保融資結(jié)構(gòu)的科學(xué)性與合理性。在管理經(jīng)濟風(fēng)險的時候，為預(yù)防經(jīng)濟風(fēng)險，需要正確選用金融衍生工具和非金融工具，對金融衍生工具而言，主要有遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣互換、擇期和貨幣期權(quán)交易等。而非金融工具包括根據(jù)匯率變動保險、合理選擇融資貨幣及使用固定匯率等。三是邀請專家對項目進行技術(shù)論證，包括項目所在地區(qū)的自然環(huán)境條件、施工機械的使用、施工難度等內(nèi)容，協(xié)調(diào)溝通好各方工作，保證可行性研究報告的質(zhì)量，將項目實施風(fēng)險與招投標(biāo)錯誤風(fēng)險控制在可承受氛圍內(nèi)。

2.2 施工期風(fēng)險控制策略

一是正確預(yù)測項目的現(xiàn)金流，找到資金缺口。高速公路企業(yè)要定期對現(xiàn)金流進行預(yù)測，同時對偏差進行修正與調(diào)整，將項目中存在的資金短缺問題找到，同時及時制定解決方案，避免出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況。二是認(rèn)真開展專項財務(wù)分析工作。以稅務(wù)籌劃和現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，深入研究分析高速公路項目，以最大化節(jié)稅效應(yīng)與徹底解決被重組項目資金缺口問題為出發(fā)點，制定相應(yīng)方案。如2015年某高速公路企業(yè)重組了稅負(fù)較大、效益較好的A項目與存在較大資金缺口的B項目，除了可以解決B項目資金缺口問題，還讓A項目節(jié)約了大部分企業(yè)所得稅費用。三是對債務(wù)結(jié)構(gòu)加以調(diào)整，節(jié)省所投入的資金。又如某企業(yè)通過借入短期融資券4億余元，與高利率商業(yè)銀行貸款進行置換，這樣每年減少的利息費用達百余萬元。四是開展償債高峰測算分析，解決資金缺口情況。將高速公路項目分為種類型，即是經(jīng)營效益良好、有足夠現(xiàn)金流量的項目，存在資金渠口但有足夠未來現(xiàn)金流量的項目，經(jīng)濟效益較差、資金缺口問題嚴(yán)重的項目。由于項目之間存在差異，因此采用的措施也不一樣，第一種項目需要確保資金利用方案的合理性，在不影響資金安全的基礎(chǔ)上，發(fā)揮出財務(wù)杠桿的作用，降低項目綜合資本。第二種項目應(yīng)將多余資金投入進去，解決其臨時性資金缺口的問題；而第三種項目要選擇剝離政策，徹底重組。五是加大對合同的管理，將高速公路項目的責(zé)任和權(quán)利明確下來，同時與利益保持平衡，這有利于項目正常實施。

2.3 運營期風(fēng)險控制策略

一是和公路交通管理部門加強溝通，加強對收費管理制度風(fēng)險的方法。應(yīng)根據(jù)項目運營成本、實際物價與市場情況，將合理的收費標(biāo)準(zhǔn)提供給交通管理部門，確保收益水平保持穩(wěn)定。二是利用自身優(yōu)勢，提升競爭力。與普通公路相比，高速公路有著高效、省時、節(jié)油、封閉、安全及重載等優(yōu)勢，客戶群體的區(qū)別也非常明顯，高速公路企業(yè)應(yīng)借助自身擁有的優(yōu)勢，不斷完善相應(yīng)的配套措施，改善服務(wù)質(zhì)量，營造良好的行車環(huán)境，讓高速公路有更強的車流量誘增能力，防止被普通公路分流，占據(jù)更多市場份額。三是加強日常養(yǎng)護工作，及時檢修。高速公路日常養(yǎng)護要科學(xué)進行，確保路面狀況的良好，最大限度減少日常養(yǎng)護成本。此外還要加大路況監(jiān)控力度，確保道路能夠第一時間得到維修，最好在車流量淡季開展大修工作，避免由于維修造成車流量的損失。四是提升服務(wù)質(zhì)量，避免自然環(huán)境風(fēng)險。將完善的積雪清理、道路搶修和路面防滑等設(shè)備配備在道路沿線，同時也氣象部門加強聯(lián)系，對于將出現(xiàn)的惡劣天氣，應(yīng)及時制定有效的應(yīng)對措施，減少交通事故，保障車主的安全，減少高速公路企業(yè)的損失。

3 結(jié)語

總之，在我國社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展過程中，高速公路規(guī)模也越來越大，高速公路是一種資源和資金密集型基礎(chǔ)設(shè)施，需要確保足夠的投資金額。對于高速公路項目融資過程存在的不確定因素，需要加大研究力度，將融資風(fēng)險根源查找出來，從高速公路項目的施工準(zhǔn)備期、施工期及運營期等出發(fā)，制定全過程的風(fēng)險控制措施，減少高速公路項目融資的風(fēng)險。

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